肖玉航

“高送轉(zhuǎn)”是A股市場跨年行情最受關注的主題之一，上市公司選擇實施“高送轉(zhuǎn)”，一方面表明公司對業(yè)績保持高增長充滿信心，較高的分紅送轉(zhuǎn)比例有助于公司保持良好的市場形象；另一方面，一些股價高、流動性較差的公司，也可以通過“高送轉(zhuǎn)”降低股價、增強公司股票流動性。

從A股市場歷史軌跡來看，每當市場進入年終或年報周期階段，一批“高送轉(zhuǎn)”股票的表現(xiàn)就非常搶眼。如果從2017年監(jiān)管層方面來看，對于上市公司“高送轉(zhuǎn)”將實施一定的限制或動態(tài)監(jiān)控，監(jiān)管層更希望上市公司以現(xiàn)金分紅為主要體現(xiàn)，但作為股票市場一種分紅模式，“高送轉(zhuǎn)”跨年投資機會仍然值得期待。只是投資機會相對歷史而言，可能稍顯遜色，即“歷史會重復，但不會簡單重復”，因此對于目前市場可能出現(xiàn)的“高送轉(zhuǎn)”主題，投資者須理性布局把握為宜。目前“高送轉(zhuǎn)”指數(shù)走勢相對較強，顯示機會仍存預期。

“高送轉(zhuǎn)”的含義與動機

對于“高送轉(zhuǎn)”，投資者首先應清晰地認識“高送轉(zhuǎn)股票”定義?！案咚娃D(zhuǎn)”是“高送轉(zhuǎn)股票”的簡稱，是指上市股票送紅股或者轉(zhuǎn)增股票的比例很大。實質(zhì)是股東權益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也沒有任何實質(zhì)性影響?！案咚娃D(zhuǎn)”股票除權后，公司股本總數(shù)雖然擴大了，但公司的股東權益并不會因此而增加。而且在凈利潤不變的情況下，由于股本擴大，資本公積金轉(zhuǎn)增股本攤薄每股收益。在公司“高送轉(zhuǎn)”方案的實施日，公司股價將做除權處理，也就是說，盡管“高送轉(zhuǎn)”方案使得投資者手中的股票數(shù)量增加了，但股價也將進行相應的調(diào)整，投資者持股比例不變，持有股票的總價值也未發(fā)生變化。

研究認為，上市公司選擇實施“高送轉(zhuǎn)”，一方面表明公司對業(yè)績保持高增長充滿信心，公司正處于快速成長期，較高的分紅送轉(zhuǎn)比例有助于公司保持良好的市場形象；另一方面，一些股價高、流動性較差的公司，也可以通過“高送轉(zhuǎn)”降低股價增強公司股票流動性。因此，在過去幾年A股市場中存在顯著的“高送轉(zhuǎn)”效應。在實際的投資中，也須防范部分績差公司或股東減持配合的忽悠式“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。

理性投資運用策略把握

對于2017年“高送轉(zhuǎn)”這一市場行為，其可能受到監(jiān)管層及市場理性發(fā)展等因素的影響，但投資性機會依然可以期待。從市場投資策略來看，我們研究認為，其依據(jù)市場變化可順勢而為，可以側(cè)重以下幾個方面進行選擇和布局：

1.選擇具有“高送轉(zhuǎn)”潛力標的

一般而言，能夠推出“高送轉(zhuǎn)”的上市企業(yè)，本身應具有一定的潛力因素，如果沒有業(yè)績、凈值與公積金較低且連年虧損，那么這樣的企業(yè)是很難推出送轉(zhuǎn)股方案的。因此我們研究認為，在投資之前，先選定一些具有潛力因素的“高送轉(zhuǎn)”質(zhì)地預期股票標的較為可取。

深交所信息顯示，2017年11月18日，凱普生物成為2017年首家發(fā)布年報“高送轉(zhuǎn)”預案的公司，擬實施每10股轉(zhuǎn)增10股并派現(xiàn)5元的年度利潤分配方案。之后，其市場表現(xiàn)較好，符合上述潛力因素，這也是其脫穎而出的原因之一，但后續(xù)則宜關注監(jiān)管層的政策與公司方案的最終變化。

2.注重時機與行業(yè)

從歷史軌跡來看，“高送轉(zhuǎn)”題材股一般而言體現(xiàn)三個階段較為明顯，即第一階段是預案公布之前的預熱行情，第二階段是預案公布之后到具體實施的搶權行情，第三階段是送轉(zhuǎn)實施之后的填權行情。其中，預熱行情出現(xiàn)概率最大，而且沒有前期獲利盤壓力，行情走勢較為強勢，當然操作難度也最大。因此在參與相關股票投資過程中，須把握好時機策略的應用，原則上不建議參與第三階段實施之后的階段。具體參與時，應考慮量價變化及市場環(huán)境的因素，即相關個股初期量增價增且突破重要阻力位，則相對樂觀；而價漲量滯應相對謹慎；一旦出現(xiàn)天量天價，則以防范風險為主。

從行業(yè)角度來看，主要考慮的是上市公司近年行業(yè)景氣度，一般而言，景氣度高，業(yè)績好且具有前述特征的潛力因素，這類股票則可能有年終“高送轉(zhuǎn)”的可能。比如近期具有“高送轉(zhuǎn)”預期且表現(xiàn)較好的梅泰諾，其本身為通信和其他電子設備制造業(yè)，公司公告顯示：公司預計2017年1月至12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利48647.18萬～51890.32萬元，比上年同期增長350%～380%。因此對于行業(yè)景氣度高且公司業(yè)績預期增長明顯的部分成長類股票，其有可能進行“高送轉(zhuǎn)”。

3.注重市場環(huán)境與政策因素變化

從目前市場環(huán)境來看，“高送轉(zhuǎn)”股票的主題性機會相對于前些年有所弱化，但依然有機會，只是持續(xù)度與力度相對遜色，這與市場環(huán)境密切相關。從我國股票市場發(fā)展來看，機構(gòu)投資者將不斷提升，而打擊操縱股價、利用因素推高股價配合減持等監(jiān)管力度加大，市場環(huán)境出現(xiàn)的變化需要投資者密切關注。比如近日推出“高送轉(zhuǎn)”的部分公司，其很快會受到監(jiān)管層問詢，由于大數(shù)據(jù)的監(jiān)管運用，實際上目前市場環(huán)境對于“高送轉(zhuǎn)”的主題投資增加了難度。一方面是投資者隊伍變化，理性投資不斷增強；另一方是面監(jiān)管加嚴動態(tài)下的市場投資環(huán)境變化，因此，在把握“高送轉(zhuǎn)”股票投資機會的同時，對市場環(huán)境的變化需要密切觀察。

從政策因素來看，管理層倡導上市公司采取現(xiàn)金分紅為主。對于“高送轉(zhuǎn)”公司實施較為嚴格的動態(tài)監(jiān)控，但政策并未完全否決“高送轉(zhuǎn)”這一分紅方式，因此可以預期“高送轉(zhuǎn)”將在監(jiān)管與市場表現(xiàn)中體現(xiàn)博弈性的機會與風險，而把握其機會的關鍵則須對監(jiān)管動態(tài)給予高度關注。

總體而言，研究認為，“高送轉(zhuǎn)”作為歷史上較為明顯的投資主題，雖然在市場環(huán)境、政策因素及投資者隊伍變化等因素影響下，今后可能出現(xiàn)變化，但二級市場所形成的近期相關品種表現(xiàn)，顯示其投資機會依然不減，而風險因素則主要來自時機與相關公司方案變化的不同，“歷史會重復，但不會簡單重復”，對于“高送轉(zhuǎn)”股票需要進行標的研究與分析、時機把握與政策、市場環(huán)境等因素的結(jié)合應對，而理性把握或是取勝之道。