于靖 方婷

一、引言

作為我國家電行業(yè)中的知名企業(yè)，美的集團股份有限公司（以下簡稱美的）與青島海爾股份有限公司（以下簡稱海爾）的產(chǎn)業(yè)格局極為相似，之間的競爭也日益激烈。當前市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績直接關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營及競爭優(yōu)勢所在。因此本文基于杜邦財務(wù)法，利用多項指標對美的與海爾進行財務(wù)能力分析，并從財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績方面對兩家企業(yè)做出合理比較與評價，從而改善經(jīng)營管理決策，有助于企業(yè)實現(xiàn)更好的發(fā)展。

二、杜邦分析法的簡介

杜邦分析法又稱杜邦財務(wù)分析體系，由美國杜邦公司首先創(chuàng)造，是一種通過利用幾種主要財務(wù)指標之間的關(guān)系來綜合分析企業(yè)財務(wù)狀況的方法。由于在實踐中已知企業(yè)內(nèi)部影響財務(wù)狀況的各種因素不是各自獨立的，而是存在依存關(guān)系且始終相互作用的，故而杜邦分析體系采取以凈資產(chǎn)收益率為核心，根據(jù)內(nèi)在的各因素間依存關(guān)系，將反映企業(yè)各種財務(wù)能力的指標合理地結(jié)合起來的方式，最終通過所構(gòu)筑的一個完整的分析體系來更加系統(tǒng)地展示企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績，從而幫助各方財務(wù)報表使用者作出合理的評價與有效的決策。

凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心,最具代表力且綜合性極強，可以體現(xiàn)企業(yè)多方面的財務(wù)信息以及生產(chǎn)經(jīng)營管理活動的效率。利用財務(wù)管理知識中的兩個公式：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最終可以將凈資產(chǎn)收益率分解為以下三個指標相乘的形式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。這三個財務(wù)比率依次反映企業(yè)的盈利能力、營運能力與償債能力，通過對它們的比較分析，能夠?qū)ζ髽I(yè)的財務(wù)能力有更加深入的了解認識。

下文將通過橫向和縱向?qū)Ρ?015-2017年美的和海爾的杜邦財務(wù)分析指標，以了解各財務(wù)指標的變動情況及反映信息，達到比較并評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的目的。

三、美的與海爾的財務(wù)指標對比分析

（一）凈資產(chǎn)收益率分析

表1 凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比值，反映企業(yè)運用自有資本的效率高低。由表中數(shù)據(jù)可得，2015-2017年，美的的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)小幅下降趨勢，同時海爾的凈資產(chǎn)收益率逐年上升。雖然變動趨勢不同，但整體比較中無論是從各年數(shù)據(jù)還是三年平均數(shù)據(jù)來看，美的的凈資產(chǎn)收益率都要高于海爾的凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率越高，即說明投資帶來的收益越高，那么企業(yè)的獲利能力越強。通過分解已知，凈資產(chǎn)收益率受總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩個比率共同作用，則分析可得出，美的的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢是由于總資產(chǎn)凈利率也在持續(xù)下降，同時權(quán)益乘數(shù)在上升但總資產(chǎn)凈利率的影響更大，所以最終其凈資產(chǎn)收益率仍呈現(xiàn)為逐年下降；而海爾的凈資產(chǎn)收益率上升是受權(quán)益乘數(shù)的影響更大。

（二）銷售凈利率分析

表2 銷售凈利率分析

從表中數(shù)據(jù)看出，在2015年至2016年，美的的銷售凈利率提高，2016到2017年，美的的銷售凈利率降低；而海爾在2015至2016年銷售凈利率下降，2017年銷售凈利率有所上升。從三年平均水平來看，美的的銷售凈利率明顯高于海爾的銷售凈利率；從變化趨勢上來看，美的和海爾銷售凈利率均在上下波動，其中美的的銷售凈利率波動幅度更大，海爾相對較穩(wěn)定。由于銷售凈利率是凈利潤與營業(yè)收入凈額的比值，能評價企業(yè)的盈利能力，該比率越高，則說明企業(yè)盈利能力越強，因此以上財務(wù)信息能表明美的通過銷售賺取利潤的能力更強，成本管理工作完成的更好，盈利能力更強?？傎Y產(chǎn)凈利率的比較同樣驗證此結(jié)論。

盈利能力反映了企業(yè)獲得利潤能力的大小，關(guān)系著企業(yè)的市場競爭力和未來的發(fā)展?jié)摿Α＞C合來看，美的的盈利能力高于海爾，說明美的資產(chǎn)利用效益更好。因此，海爾應采取相關(guān)措施來提高銷售凈利率，一方面可以增大營業(yè)收入，另一方面要做好成本管理工作，降低成本費用；而美的在保持較高銷售凈利率水平的同時，也要注意維持其穩(wěn)定性。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

表3 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值，與企業(yè)資產(chǎn)的使用效率相關(guān)。該比率越高，反映企業(yè)營運能力也越強。海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年到2017年逐年下降，而美的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016年有所下降，2017年回升。由財務(wù)報表可知，美的和海爾在2015年到2017年內(nèi)，營業(yè)收入和總資產(chǎn)均呈上升趨勢，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動的原因主要是營業(yè)收入和總資產(chǎn)的增長幅度有差異。美的和海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相差不大，其中海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略高，由此可得美的的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對略低，意味著其利用資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，而海爾對于自身的各項資產(chǎn)利用效率更高，資金的周轉(zhuǎn)狀況更好，營運能力更強。

營運能力體現(xiàn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況的優(yōu)劣，通過關(guān)注資金周轉(zhuǎn)狀況，有助于財務(wù)報表使用者進一步了解當前企業(yè)的營業(yè)狀況與資本結(jié)構(gòu)。因此，美的可以從提高銷售收入或處置資產(chǎn)兩方面入手，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來提高企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高營運能力。

（四）權(quán)益乘數(shù)分析

表4 權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)是反映企業(yè)長期償債能力的重要財務(wù)比率。作為資產(chǎn)總額和股東權(quán)益總額之比，權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)充分利用財務(wù)杠桿的程度越高，獲取的效益越高，但同時財務(wù)風險也越高。2015-2017年，美的的權(quán)益乘數(shù)呈逐漸上升趨勢，海爾的權(quán)益乘數(shù)則經(jīng)歷了先上升后下降的變化，但就三年平均水平而言，海爾的權(quán)益乘數(shù)高于美的的權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)主要由資產(chǎn)負債率決定，兩家企業(yè)的資產(chǎn)負債率變動趨勢與權(quán)益乘數(shù)保持一致。美的的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率較低，說明美的負債較少，財務(wù)風險偏低，同時企業(yè)沒有很好地利用財務(wù)杠桿，相對保守；海爾較高的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率反映出公司的債務(wù)壓力可能偏大，償還債務(wù)能力較弱，財務(wù)風險系數(shù)也較高。

四、結(jié)論與建議

以上借助杜邦分析法對美的和海爾2015-2017年的財務(wù)狀況進行了綜合對比分析,可以發(fā)現(xiàn)兩家企業(yè)的各項財務(wù)指標均在可控范圍內(nèi)，表現(xiàn)比較樂觀，而在具體的財務(wù)能力方面，兩家企業(yè)則各有優(yōu)勢與不足。

從盈利能力來說，通過銷售凈利率與總資產(chǎn)凈利率兩個比率可以看出，美的通過銷售獲得利潤的能力更強，而海爾的銷售獲利能力相對較弱，成本管理較差。因此美的應保持并穩(wěn)定好企業(yè)的盈利能力，海爾需要提高企業(yè)的營業(yè)收入并加強成本控制，建立合理的授權(quán)審批制度以完善對成本費用的監(jiān)督，達到增強企業(yè)獲利能力的效果。

從營運能力來說，海爾的三年平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略高于美的，表明海爾各項資產(chǎn)的利用效率更高，資金的周轉(zhuǎn)狀況更好。因此美的要提高對自身資產(chǎn)的利用效率，及時處理閑置資產(chǎn)，改善企業(yè)的營運能力；而海爾也應加強資產(chǎn)的管理利用以防止總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步下降的趨勢。

從償債能力來說，權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率均顯示出美的的償債能力較好，因此美的可以在合理的財務(wù)風險范圍內(nèi)，充分利用杠桿效應獲利；海爾則是利用了負債的財務(wù)杠桿作用，但其資本結(jié)構(gòu)不太安全，易受危機影響，需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

過去的幾年里，我國家電行業(yè)實現(xiàn)著由大到強的重要轉(zhuǎn)變，2016年掀起的并購熱潮顯示出我國家電行業(yè)整體實力上升的事實。在要求質(zhì)量升級、創(chuàng)新升級的趨勢下，美的、海爾等各家企業(yè)想要提升當前經(jīng)營業(yè)績，還應著力于提升研發(fā)質(zhì)量，應用技術(shù)手段優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)，同時把握行業(yè)的變革與創(chuàng)新方向，以滿足不斷更新的消費需求，積極擴寬市場，獲得更好的發(fā)展。