許亞嵐

今年上半年暴漲至7000億元規(guī)模的短期理財(cái)債基受到廣大投資者追捧，就在這類產(chǎn)品“大暑”般火熱銷售的過(guò)程中，監(jiān)管部門(mén)為“降溫”潑了一大盆涼水。近期業(yè)內(nèi)傳出針對(duì)短期理財(cái)基金的整改指引，要求短期理財(cái)基金按債券型基金規(guī)則進(jìn)行規(guī)范，調(diào)整投資范圍和投資比例，并且要求在完成整改前有序壓縮產(chǎn)品規(guī)模。在這種情況下，這筆資金將如何退場(chǎng)，又會(huì)退向何處？

短期理財(cái)末路

自2012年銀監(jiān)會(huì)叫停銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品后，作為替代品的短期理財(cái)債基出現(xiàn)，但由于互聯(lián)網(wǎng)各類“寶寶軍團(tuán)”興起，良好的流動(dòng)性和相對(duì)不錯(cuò)的收益性嚴(yán)重沖擊了短期理財(cái)債基的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致部分短期理財(cái)債基遭遇清盤(pán)。2016年隨著委外業(yè)務(wù)興起，這類產(chǎn)品因?yàn)槌薪恿瞬糠謾C(jī)構(gòu)客戶的需求又一次變得火熱，商業(yè)銀行為了提高收益，同時(shí)為了盡可能回避風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多投資于此類基金，促使短期理財(cái)債基規(guī)模迅速擴(kuò)大。

特別是在今年上半年，短期理財(cái)債基與去年相比，幾乎翻番至7000億元，規(guī)模迅速暴漲引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。其緣由還要從去年10月實(shí)施的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》說(shuō)起。

短期基金規(guī)模激增

從賣(mài)方的角度看，去年受廣大老百姓歡迎的貨幣基金在投資范圍、投資期限、投資比例、凈值計(jì)量等方面都受到嚴(yán)格管理，新規(guī)在一定程度上降低了貨幣基金的組合持續(xù)期，拉低了收益率。

并且，金石基金總經(jīng)理姚楊告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，自2017年底開(kāi)始，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模不再納入行業(yè)規(guī)模排名，“但排名歷來(lái)是基金管理公司管理層、董事會(huì)、股東會(huì)等多個(gè)層面最為關(guān)心的核心數(shù)據(jù)之一”，而且，貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍和比例在今年上半年也受到了較多限制，如AA+以下的銀行存款以及存單比例、投資主體評(píng)級(jí)AAA以下的金融工具比例等。

在貨幣市場(chǎng)基金不方便“沖規(guī)?！钡那闆r下，短期理財(cái)基金并沒(méi)有受到限制，因此，短期理財(cái)基金的收益相對(duì)貨幣基金更利于吸引資金。另外，在今年去杠桿的大背景下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券市場(chǎng)比較悲觀?！霸谫Y產(chǎn)收益率方面，短期理財(cái)債基相較于純債基金期限利差不大，短期和長(zhǎng)期的收益率差不多，因此，降低利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)并有較好流動(dòng)性的短期理財(cái)性價(jià)比更高。”長(zhǎng)城國(guó)瑞證券債券投資部負(fù)責(zé)人陳茜對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱。

從買(mǎi)方的角度看，主要包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。在股市持續(xù)震蕩下行、債市違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加的背景下，投資者資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，姚楊表示，采用攤余成本法計(jì)價(jià)，安全性較好的投資品種比如短期理財(cái)基金容易受到投資人的青睞。

其實(shí)，短期理財(cái)債基在期限、收益包括投資范圍等各方面都和貨幣基金很像，比如都是投短期的銀行大額存單，采用和貨幣基金一樣的成本估算方式。晨星中國(guó)基金研究總監(jiān)王蕊對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示：“由于基金公司規(guī)模需要增長(zhǎng)，貨幣基金這個(gè)渠道被堵，大量的資金就會(huì)流向別處，而與受歡迎的貨幣基金相似的短期理財(cái)債基就會(huì)迎來(lái)暴漲。”

此外，資管新規(guī)出臺(tái)，對(duì)短期理財(cái)基金和貨幣基金的監(jiān)管，特別是在凈值化、打破剛兌、嵌套等方面都會(huì)嚴(yán)格管理?！敖衲?月北京開(kāi)了一個(gè)相關(guān)的內(nèi)部討論會(huì)，預(yù)計(jì)資管新規(guī)不讓新增不合規(guī)的產(chǎn)品，存量規(guī)模不動(dòng)，因此，提早把這個(gè)產(chǎn)品規(guī)模做大，保留很多殼子以后就還能發(fā)展，所以3月底出現(xiàn)了一輪搶跑，從市場(chǎng)上來(lái)看很明顯，自3月中下旬開(kāi)始存單的收益率就從4.8%的高位一下子掉到4.3%左右，當(dāng)時(shí)就是因?yàn)槎唐诶碡?cái)基金規(guī)模擴(kuò)容，作為非凈值化產(chǎn)品，短期理財(cái)債基其實(shí)就是基金公司鉆了監(jiān)管的空子。”國(guó)泰君安證券高級(jí)債券研究員劉毅告訴《經(jīng)濟(jì)》記者。

整改要求逐步退出

此次《關(guān)于規(guī)范理財(cái)債券基金業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）是資管新規(guī)的正式落地，因?yàn)槎唐诶碡?cái)債券基金穩(wěn)定的收益率違背了資管新規(guī)打破剛兌的原則;期限靈活與資管新規(guī)要求封閉式產(chǎn)品期限3個(gè)月以上差異較大;投資于銀行協(xié)議存款、大額存單、債券回購(gòu)等產(chǎn)品與短期理財(cái)債券基金主要投資于債券不同，而且沒(méi)有采用凈值管理，與資管新規(guī)相違背。

銀河證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，在監(jiān)管壓縮銀行理財(cái)、券商和基金子公司資管產(chǎn)品時(shí)，短期理財(cái)債券基金存在監(jiān)管套利，出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，這也是本次整改背后的主要原因。

根據(jù)《通知》，整改之后，未來(lái)短期理財(cái)債券基金將會(huì)打破剛性兌付，不再使用固定收益率，采取凈值化管理;對(duì)于債券投資比例將會(huì)進(jìn)一步提高;傳統(tǒng)的短期理財(cái)債券基金規(guī)模將會(huì)逐步被壓縮，投資期限也會(huì)進(jìn)一步拉長(zhǎng)，原先的期限分別有7天、14天、21天等，目前要求期限不得低于90天;向投資者充分披露產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)將短期理財(cái)基金分為固定組合類理財(cái)債券基金和短期理財(cái)債券基金，其實(shí)就是業(yè)內(nèi)俗稱的“華安模式”和“匯添富模式”，分別是“集中申購(gòu)、集中運(yùn)作、集中開(kāi)放”和“持續(xù)開(kāi)放、動(dòng)態(tài)可買(mǎi)”兩種類似的模式。

具體來(lái)看，本次整改主要在投資范圍、投資比例、凈值計(jì)量方法、封閉運(yùn)作期限等方面進(jìn)行規(guī)范。短期理財(cái)債券基金即“匯添富模式”和固定組合類理財(cái)債券基金即“華安模式”都需要將投資范圍和比例調(diào)整為“80%以上資產(chǎn)投資于債券”，這樣基金的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)有所提升，流動(dòng)性也會(huì)下降。“匯添富模式”應(yīng)確保規(guī)模有序壓縮遞減，每半年需至少下降20%;需要按市值法計(jì)量資產(chǎn)凈值;“華安模式”則在滿足相關(guān)規(guī)定后，可采取攤余成本法計(jì)量。

太平基金專戶理財(cái)部負(fù)責(zé)人趙巖對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，若按當(dāng)前的要求完成整改，理財(cái)型基金的投資周期將加長(zhǎng)，業(yè)績(jī)波動(dòng)也會(huì)加大，對(duì)于投資者的吸引力將明顯下降，“加之監(jiān)管本身就要求理財(cái)型基金規(guī)模只減不增，未來(lái)理財(cái)型基金的規(guī)模將明顯縮量?！?/p>

其實(shí)，整改最重要的原因是為了規(guī)范市場(chǎng)，去杠桿，以防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的權(quán)益。在陳茜看來(lái)，之前很多基金、資管產(chǎn)品，是在監(jiān)管套利，沖規(guī)模做收益，比如銀行的資金買(mǎi)了理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品又拿去做同業(yè)存款，資金繞了一圈沒(méi)真正投資，但是基金或者資管卻可以把排名沖高。“這樣不但整體金融市場(chǎng)的杠桿會(huì)很高，投資者也會(huì)被這些數(shù)據(jù)迷惑。”

陳茜表示，很多產(chǎn)品名目不同、分類不同，但其實(shí)內(nèi)里是一樣的，配置的資產(chǎn)、投資的策略非常相似，甚至完全相同，這樣既不利于金融市場(chǎng)的發(fā)展，也不利于投資者進(jìn)行差異化選擇?！艾F(xiàn)在整改細(xì)則出現(xiàn)后，產(chǎn)品有了更嚴(yán)格的區(qū)分，投資者就可以知道不同的產(chǎn)品投資標(biāo)的差異在哪，就能夠更好地進(jìn)行多維度的篩選?！?/p>

中航證券首席策略分析師梁?jiǎn)匆哺嬖V《經(jīng)濟(jì)》記者，市值法計(jì)量資產(chǎn)凈值打破了基金公司兜底的剛兌保本機(jī)制，也對(duì)基金公司的風(fēng)控和投資能力提出了挑戰(zhàn);短期理財(cái)債基凈值波動(dòng)之后，不僅安全程度降低，收益曲線的穩(wěn)定性看起來(lái)也比過(guò)去差了很多?！耙虼送顿Y的吸引力將大幅度降低，會(huì)在一定程度上緩解未來(lái)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)堆積?！?/p>

監(jiān)管部門(mén)不希望給投資者“這個(gè)產(chǎn)品一定不會(huì)虧”的預(yù)期?！袄碡?cái)產(chǎn)品要遵循賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)的原則，如果給投資者‘不會(huì)虧錢(qián)的預(yù)期，就沒(méi)有辦法真正讓投資者形成主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)?！蓖跞锉硎?，監(jiān)管層希望風(fēng)險(xiǎn)和收益能夠成正比。

趙巖認(rèn)為，此次理財(cái)基金的規(guī)范是對(duì)之前監(jiān)管的補(bǔ)充。“推動(dòng)理財(cái)債券基金向凈值化轉(zhuǎn)型，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，回歸資管本源，降低資金在金融體系內(nèi)的循環(huán)，最終降低包括實(shí)體企業(yè)與商業(yè)銀行在內(nèi)的全社會(huì)融資成本。”

千億資金退向何處？

此次整改要求有序壓縮產(chǎn)品規(guī)模，那么，千億元規(guī)模的資金應(yīng)該如何有序退場(chǎng)？這些資金又會(huì)流向哪些渠道？

大規(guī)模資金按要求壓縮

截至發(fā)稿前，部分基金公司向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，目前還沒(méi)有得到確切的整改消息?！暗缺O(jiān)管部門(mén)的正式文件下達(dá)后才會(huì)開(kāi)始有動(dòng)作，到時(shí)監(jiān)管層要求怎么整改，我們就怎么整改?！辈糠止鞠嚓P(guān)人員如是說(shuō)。

按照整改要求，“華安模式”的理財(cái)基金將在最近一個(gè)運(yùn)作周期到期后暫停運(yùn)作。在7月13日，華安旗下兩只短期理財(cái)基金即華安月安鑫、華安月月鑫同時(shí)公告稱，基金將在本次運(yùn)作期到期后暫停下一運(yùn)作期運(yùn)作，不再接受申購(gòu)申請(qǐng)。暫停運(yùn)作以后，基金管理人將根據(jù)監(jiān)管要求和實(shí)際情況，決定后續(xù)運(yùn)作的相關(guān)安排。這也意味著相比“匯添富模式”短期理財(cái)債基，固定組合類短期理財(cái)基金即“華安模式”短期理財(cái)債券基金率先整改。

客觀來(lái)講，隨著這類產(chǎn)品一些優(yōu)勢(shì)的喪失，市場(chǎng)資金特別是一些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，會(huì)做出理性的判斷和選擇，包括“用腳投票”，金石基金總經(jīng)理姚楊表示，當(dāng)這類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)開(kāi)始受到控制的情況下，該產(chǎn)品大概率會(huì)變得吸引力下降，本身規(guī)模也會(huì)大概率發(fā)生下降。

而從產(chǎn)品的提供方即基金管理公司來(lái)看，很大程度上短期理財(cái)基金不排除像保本基金一樣，作為一個(gè)特殊階段的特殊產(chǎn)物，隨著資管市場(chǎng)的發(fā)展逐漸退出歷史舞臺(tái)。

由于7000億元短期理財(cái)債券基金規(guī)模較大，短時(shí)間內(nèi)全部壓縮可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊從而引發(fā)處置風(fēng)險(xiǎn)，比如短期利率的飆升，新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為：“可能短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)有陣痛，但長(zhǎng)期來(lái)看是有利的。”

因此將會(huì)每年按照一定的比例退出一部分，根據(jù)通知要求每半年規(guī)模下降20%，在2020年底之前完成整改。在中航證券首席策略分析師梁?jiǎn)纯磥?lái)，按照這個(gè)模式，7000億元規(guī)模的壓縮任務(wù)并不困難。

現(xiàn)在理財(cái)型資金里匯添富型基金應(yīng)該占87%左右，余額很大，受到的整改其實(shí)比華安模式更嚴(yán)密一些，第一要凈值化，第二投資債券比例要大于80%，所以國(guó)泰君安證券高級(jí)債券研究員劉毅認(rèn)為，這部分規(guī)模下降會(huì)最快，無(wú)論是主動(dòng)縮減，還是從大家投資的意愿來(lái)講，都會(huì)出現(xiàn)明顯的下降。

銀河證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身特殊情況，來(lái)制定過(guò)渡期內(nèi)的整改計(jì)劃?！皯?yīng)該明確時(shí)間進(jìn)度安排和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，從而推動(dòng)短期理財(cái)債券基金在規(guī)定期限內(nèi)完成整改和有序退場(chǎng)，既有利于理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展，也不會(huì)產(chǎn)生過(guò)快清理導(dǎo)致的處置風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

根據(jù)通知來(lái)看，未來(lái)短期理財(cái)債基在整改過(guò)程中，可能停止新增申購(gòu)資金，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的有序減少;也可能選擇轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式債券基金、與其他基金合并、終止基金合同等，逐步退出市場(chǎng)。

根據(jù)現(xiàn)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)來(lái)看，退場(chǎng)的方式各有不同。長(zhǎng)城國(guó)瑞證券債券投資部負(fù)責(zé)人陳茜告訴記者，有經(jīng)過(guò)協(xié)商之后逐步贖回的，有直接強(qiáng)制到期后全部贖回的，也有加快整改盡量保持原有規(guī)模的?！懊考一鸬那闆r各有不同，比較復(fù)雜，7000億元這么大的體量如何退場(chǎng)不好一概而論?！?/p>

另外，資金的退場(chǎng)可能還要看它的實(shí)際持有人、機(jī)構(gòu)占比等?！叭绻麢C(jī)構(gòu)占比很高，機(jī)構(gòu)退場(chǎng)就會(huì)比較容易，因?yàn)橛行┛赡苁墙o機(jī)構(gòu)定制的，一旦到期之后，這個(gè)產(chǎn)品就不再續(xù)約，不再運(yùn)營(yíng)，這個(gè)產(chǎn)品也就慢慢退場(chǎng)了。”晨星中國(guó)基金研究總監(jiān)王蕊如是說(shuō)。

也就是說(shuō)，在完成整改前，基金公司可以通過(guò)暫停大額申購(gòu)的方式限制規(guī)模，可以逐漸引導(dǎo)存量客戶向其他理財(cái)替代產(chǎn)品轉(zhuǎn)換。另外，基金管理人也可以選擇基金轉(zhuǎn)型、與其他基金合并或者終止基金合同。

大部分資金將流向貨基和債基

這時(shí)其他類別的基金或信托、股市等，哪些渠道會(huì)更吸引這7000億元規(guī)模的退場(chǎng)資金呢？

從目前來(lái)看，7000億元的短期理財(cái)債券基金將會(huì)在到期后主動(dòng)清盤(pán)，不再接受申購(gòu)受理，在潘向東看來(lái)，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的將會(huì)流向商業(yè)銀行存款，成為居民儲(chǔ)蓄存款;風(fēng)險(xiǎn)偏好中性的將會(huì)繼續(xù)投資貨幣基金、銀行理財(cái)和券商資管產(chǎn)品;而風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的將會(huì)投資公募基金權(quán)益類產(chǎn)品或私募股權(quán)類產(chǎn)品等。

此外，7000億元的短期理財(cái)債券基金也會(huì)部分轉(zhuǎn)型，明確自己的投資范圍和投資比例，成為真正的債券基金，雖然2016年末以來(lái)債市波動(dòng)較大，但是未來(lái)隨著專業(yè)化投資，也會(huì)為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的收益。潘向東表示，最終資金既有一部分會(huì)繼續(xù)留在轉(zhuǎn)型后的理財(cái)債券基金中，成為真正的債基，也會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好分流，流向其他投資領(lǐng)域。

梁?jiǎn)匆脖硎荆?000億元資金里基本上是風(fēng)險(xiǎn)回避型偏好的投資者。從這里擠出之后，一般會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)稍高的債券型產(chǎn)品，或收益稍低的貨幣型產(chǎn)品，估計(jì)相當(dāng)一部分會(huì)直接存進(jìn)銀行。

收益率的下降和期限延長(zhǎng)至90天以上應(yīng)該還在老百姓的接受范圍內(nèi)，劉毅認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)承受力比較高的投資者，可能會(huì)買(mǎi)債券型基金，甚至股票基金。

張馳則對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，一部分資金可能還會(huì)往信托轉(zhuǎn)移?！耙?yàn)橐恍┵Y金的屬性決定了它只能做短期投資，短期有短期的用處，很難轉(zhuǎn)到長(zhǎng)期，因此，可能會(huì)投向一些短期的信托產(chǎn)品?！?/p>

具體來(lái)看，要弄清這7000億元的資金來(lái)源、性質(zhì)是什么，最后投資的需求，風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的取舍偏好是什么。陳茜認(rèn)為，單從產(chǎn)品的性質(zhì)、投資標(biāo)的來(lái)看，貨幣基金可能是目前最相似、最合適的產(chǎn)品，一些稍長(zhǎng)期的債券基金也不錯(cuò)，如果這7000億元的投資需求沒(méi)有大的改動(dòng)，那么其中大部分資金流向這些基金的可能性比較大。

而且7000億元的資金并不能靜態(tài)地去看。雖然最終體現(xiàn)在理財(cái)基金上是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)，但從資金流動(dòng)的角度看，在渠道被堵死的情況下，資金的流動(dòng)速度受限制，整個(gè)體系內(nèi)的資金量會(huì)越來(lái)越少，也就是貨幣乘數(shù)的降低。這點(diǎn)從上半年的寬松貨幣和M2增速的同比下降可以看出來(lái)。

王蕊稱，行業(yè)其實(shí)希望投資的錢(qián)是長(zhǎng)期的，銀行理財(cái)也在慢慢理性化、長(zhǎng)期化，以后銀行理財(cái)也不能發(fā)有固定、保本底線的產(chǎn)品了。

其實(shí)不管是投資機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，還是希望有相對(duì)短期、靈活、安全性比較高的產(chǎn)品?！爱?dāng)7天、14天、21天、30天、60天等短期理財(cái)基金的供給不再存在，并且投資范圍、估值方法都發(fā)生變化，資金投資邏輯也會(huì)發(fā)生變化，投資行為也會(huì)變化?！币铑A(yù)計(jì)，如果銀行資管子公司在投資范圍、投資比例、投資要求等方面確實(shí)獲得監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，那么資金大概率也會(huì)流向這些領(lǐng)域。

未來(lái)趨于長(zhǎng)期理財(cái)

在這樣的市場(chǎng)情況下，老百姓選擇理財(cái)方式或產(chǎn)品的思維就需要進(jìn)行轉(zhuǎn)變。未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)依然是以轉(zhuǎn)型為主，在資管新規(guī)指導(dǎo)下，去通道、去杠桿、去套嵌、打破剛兌，最終走向凈值化管理方向。

潘向東表示，固定收益率型理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)越來(lái)越少，因此，在目前的市場(chǎng)情況下，老百姓在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果是厭惡風(fēng)險(xiǎn)型投資者，應(yīng)該將更多資金投資于商業(yè)銀行存款等產(chǎn)品，雖然收益較低，但是隨著存款保險(xiǎn)制度的建立，風(fēng)險(xiǎn)較小;如果是風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者，可以將資金投資于銀行理財(cái)、貨幣基金，或者部分債券基金等收益率波動(dòng)較小的理財(cái)產(chǎn)品，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)的投資者來(lái)說(shuō)，可以將部分資金投資于券商資管產(chǎn)品、公募基金以及私募基金等?！翱傊习傩找鶕?jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)等。”

理財(cái)市場(chǎng)的具體變化是難以預(yù)料的，但是毫無(wú)疑問(wèn)，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)只會(huì)更加成熟、規(guī)范、豐富，會(huì)隨著整個(gè)金融市場(chǎng)環(huán)境的改變而改變?！氨热珉S著金融市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放，可能就有專門(mén)的理財(cái)產(chǎn)品是專門(mén)投資國(guó)外的資產(chǎn)的，甚至還分國(guó)家、種類?！标愜缗e例稱，如果金融衍生品市場(chǎng)更加成熟，那可能就有專門(mén)投資衍生品的基金。

王蕊認(rèn)為，對(duì)老百姓而言，不會(huì)很快把風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移，所以仍然會(huì)有低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品適合老百姓買(mǎi)，收益率可能會(huì)有下降。“其實(shí)很多時(shí)候投資者還是需要適當(dāng)做一些資產(chǎn)配置，比如選擇一攬子基金，而不是選擇一個(gè)基金，做一些中長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置來(lái)獲得比較穩(wěn)定的收益?！?/p>

一些不正確的投資理念往往是由一些錯(cuò)誤的產(chǎn)品引導(dǎo)出來(lái)的?！皬慕?jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度來(lái)說(shuō)，國(guó)家層面希望更多的資金進(jìn)入到中長(zhǎng)期的投資領(lǐng)域中，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)上漲，因?yàn)槎唐诋a(chǎn)品很難做價(jià)值投資，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律不相符?！睆堮Y說(shuō)，當(dāng)以后沒(méi)有短期產(chǎn)品能買(mǎi)，就只能去買(mǎi)長(zhǎng)期產(chǎn)品，這也是為了讓市場(chǎng)或者投資人的習(xí)慣有所轉(zhuǎn)變。

與其看未來(lái)，不如先往回看，歷史會(huì)作為我們對(duì)未來(lái)判斷的一個(gè)參考。在姚楊看來(lái)，整個(gè)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)真正開(kāi)始應(yīng)該是從1998年的公募基金起步，但是沒(méi)有廣泛走入普通投資者的生活。中國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)特別是和數(shù)億投資者相關(guān)的銀行理財(cái)起步于2004年。即使是典型的負(fù)利率時(shí)代，當(dāng)時(shí)銀行一年期定期存款利率為2.25%，而CPI卻到達(dá)了3.9，群眾沒(méi)有理財(cái)意識(shí)也沒(méi)有太多的理財(cái)途徑。

時(shí)過(guò)境遷，距離1998年僅過(guò)去20年，目前投資者可選的不僅有銀行理財(cái)、公募基金，還有信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品、陽(yáng)光私募、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、黃金理財(cái)產(chǎn)品甚至是互聯(lián)網(wǎng)借貸理財(cái)如P2P產(chǎn)品等，僅僅公募基金就已經(jīng)超過(guò)5000只，各種類別眼花繚亂，產(chǎn)品供給極大豐富。

姚楊表示，從短期來(lái)看，相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管政策將對(duì)理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)生更大的影響，值得我們對(duì)不斷完善、陸續(xù)細(xì)化的資管新規(guī)持續(xù)關(guān)注。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，老百姓應(yīng)該樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，首先避免落入非法機(jī)構(gòu)設(shè)置的陷阱，避免慘重的資產(chǎn)損失，盡量選擇正規(guī)的持牌機(jī)構(gòu)提供的合規(guī)產(chǎn)品，當(dāng)下市場(chǎng)大量的機(jī)構(gòu)特別是非法機(jī)構(gòu)牢牢以“割韭菜”為核心目標(biāo)，換著花樣來(lái)騙取投資人的錢(qián)財(cái)。其次，本著對(duì)自己的錢(qián)袋子負(fù)責(zé)的態(tài)度，多關(guān)注相關(guān)的監(jiān)管政策，多學(xué)習(xí)投資領(lǐng)域的相關(guān)知識(shí)，選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

作為基金行業(yè)從業(yè)10多年的從業(yè)者，姚楊建議普通投資者可以關(guān)注“基金定投”這一非常簡(jiǎn)單易懂、行之有效的投資方法，尤其是在市場(chǎng)低位震蕩的環(huán)境下，選擇基金定投作為中長(zhǎng)期配置，從歷史經(jīng)驗(yàn)而言還是值得關(guān)注和布局的。

陳茜則建議在2018年整體金融形勢(shì)動(dòng)蕩的情況下，老百姓應(yīng)該減少投資，減少家庭的債務(wù)，可在金融市場(chǎng)極度動(dòng)蕩時(shí)增配債券基金以及黃金ETF等產(chǎn)品。