張恒

3月25日，新任中國人民銀行行長易綱在出席“中國發(fā)展高層論壇2018年會”首次公開發(fā)表講話。這個時間點很重要，因為26日全球股市又將迎來開盤。剛剛過去“黑色星期五”，已經(jīng)攪動得市場人心惶惶。這時候，急需有分量的高層站出來“穩(wěn)定軍心”。

市場與監(jiān)管

美聯(lián)儲新上任的主席鮑威爾無疑給市場帶來了諸多不確定性。我國央行的新繼任者第一次公開發(fā)言將釋放什么信號，即變得尤為重要。令人意外的是，易綱全文演講一次都沒有提到“降杠桿”，取而代之的是“穩(wěn)杠桿”。

先應(yīng)該肯定周小川擔(dān)任中國央行行長的15年，是中國經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)發(fā)展15年?？赡苡腥擞X得這15年“放水”過多。M2（廣義貨幣）無論是增速還是總量，都過于龐大，使房價節(jié)節(jié)攀升。毫無疑問，房價確實是個棘手的問題，但除了房價之外其他方面，橫向?qū)Ρ热蚱渌胄衼碚f，不敢說是最好，也是最好之。了。

M2（廣義貨幣）的問題在于，我國企業(yè)融資多是從銀行貸款，而美國企業(yè)融資多是自己發(fā)行債券。銀行的貸款都算在了M2（廣義貨幣）當(dāng)中，而企業(yè)發(fā)債卻不算。如果清楚這方面的差別再去比較，其實中美的M2（廣義貨幣）遠(yuǎn)沒有大家想像的差距那么大。

周小川在任時的成功，無形之中也增加了人們對易綱的期待。易綱的這次發(fā)言要點可歸納為三點：關(guān)于金融業(yè)的改革開放；關(guān)于穩(wěn)住宏觀杠桿；關(guān)于金融監(jiān)管。

金融業(yè)的開放—直都比較坎坷，其實之前我們曾經(jīng)希望開放并加速人民幣國際化，但是立刻發(fā)現(xiàn)了很多亂象和問題，尤其是2015年到2016年人民幣匯率歷經(jīng)了一波快速貶值，這使得本打算開放的金融領(lǐng)域再度收縮了起來。毫無疑問，開放是大趨勢，但開放的前提需要強而有力的監(jiān)管。中國現(xiàn)在有自信循序漸進(jìn)地形成更為市場化的人民幣匯率和利率的定價機制。所以，易綱這次談開放，說的更多是監(jiān)管。他尤其強調(diào)，金融業(yè)的開放程度，要與金融的監(jiān)管能力相匹配。

對降杠桿，易綱這次發(fā)言的措辭變成了“穩(wěn)住宏觀的杠桿”。原話為：“貨幣政策保持流動性的合理穩(wěn)定，引導(dǎo)信貸和社會融資規(guī)模適度增長，綜合運用多種工具的組合期限的搭配，保持銀行體系流動性的合理分配，導(dǎo)致金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，既保持流動性的合理要求，也促進(jìn)了宏觀杠桿趨穩(wěn)。”

隱字當(dāng)先

《汽車人》認(rèn)為，易綱行長的全篇發(fā)言用最多的一個詞就是“穩(wěn)”。這說明央行認(rèn)為現(xiàn)在我國的利率水平不松不緊，趨于合理。重點在于，美聯(lián)儲步入了加息周期，2018年至少還有兩次加息，我們多少都會跟加一些。所以，要把中美的利率拿來一起比較，在這個基礎(chǔ)上，我國的利率已經(jīng)基本處于本輪周期的上限區(qū)間?？梢钥吹?，美聯(lián)儲這次加了25BP，而我國只跟了10個BP，美聯(lián)儲加的是基準(zhǔn)利率，我們加的是市場利率，就已經(jīng)說明問題了。

表面上，易綱的講話重點是金融監(jiān)管，是穩(wěn)住宏觀杠桿，是深化金融改革開放，但真正的內(nèi)涵是“歸位”，就是做好裁判員的本分，不過多干預(yù)運動員。

對于高端制造業(yè)，尤其是汽車制造，央行的任務(wù)顯然是打造一個更公平和積極的發(fā)展環(huán)境。我國利率仍然有穩(wěn)步走高的可能，但這已經(jīng)在上限區(qū)間了。金融改革會賦予有實質(zhì)發(fā)展需求的企業(yè)更便利的融資方式及合理的融資成本。大型整車企業(yè)的融資—直都不是難事，但產(chǎn)業(yè)鏈上下游融資會更多受益于我國金融改革，這對全行業(yè)的發(fā)展是好事。金融監(jiān)管會直接影響到有向金融控股公司發(fā)展的制造企業(yè)，也會影響到汽車行業(yè)的金融創(chuàng)新。因為對宏觀層面來說，現(xiàn)在我國的首要問題是要走得穩(wěn)，不是走得快。

汽車行業(yè)是資本密集型，我國金融改革使環(huán)境變化，定然會對行業(yè)造成影響，但影響更多的并不是已經(jīng)成熟的十大車企集團(tuán)，而是產(chǎn)業(yè)鏈上下游和造車新來者。尤其是造成新來者以及互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司涉足汽車后市場這一塊，因為向消費者提供杠桿正在受到制約，現(xiàn)在支付寶一系列的變化已經(jīng)說明問題了。對大環(huán)境更加公平，未必是對每個個體更有利，這就是白然法則。