省正英

摘 要：本文研究了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國巴西采用農(nóng)業(yè)信貸票據(jù)（CPR）工具的背景與優(yōu)勢，并結(jié)合我國實際建議借鑒其相關(guān)經(jīng)驗開展新型涉農(nóng)融資工具試點工作，以更好地支持農(nóng)牧業(yè)綠色、健康、持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：巴西；CPR；涉農(nóng)融資

中圖分類號：F127.8 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2018（4）-0064-02

相對發(fā)達(dá)國家高度機(jī)械化、產(chǎn)業(yè)化、保障完善的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)，我國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有高度分散性、季節(jié)性、風(fēng)險性等特點，加之地域?qū)拸V、差異較大，農(nóng)村地區(qū)對金融的需求尤為復(fù)雜多樣，僅靠農(nóng)信社為主的涉農(nóng)信貸與有限的政策補(bǔ)貼無法滿足這種零散、復(fù)雜、小額度的需求，這就要求政策性、合作性、商業(yè)性等各種不同類型的金融機(jī)構(gòu)全面介入農(nóng)村融資市場。與我國同為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國的巴西，在20世紀(jì)90年代經(jīng)歷了農(nóng)業(yè)信貸體系坍塌之后，又成功恢復(fù)其農(nóng)業(yè)融資，除了調(diào)整銀行利率和建立新投資渠道之外，更得益于“農(nóng)業(yè)信貸票據(jù)”（即CPR，葡萄牙語：CeduladeProdutoRural，英文：RuralProductNote）的成功推廣，這是一種“以產(chǎn)量控制發(fā)行量”的發(fā)行機(jī)制，既幫助農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者獲得資金支持，又規(guī)范和引導(dǎo)了民間融資發(fā)展，還豐富了農(nóng)村金融市場產(chǎn)品，其制度設(shè)計對解決我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)融資難和規(guī)范民間融資發(fā)展，具有重要的借鑒和啟示意義。

一、CPR融資工具推出背景

20世紀(jì)80年代，由于政府破產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)動蕩使巴西的經(jīng)濟(jì)跌入低谷，20世紀(jì)90年代初，新一屆巴西政府開始實施大規(guī)模反通脹計劃——“雷亞爾計劃”。由于效果突出，經(jīng)濟(jì)逐步趨于平穩(wěn)，但是在此過程中，農(nóng)村信貸體系形成了大量的壞賬，特別是價格大幅波動給農(nóng)戶的生產(chǎn)積極性帶來了極大的打擊。在此情況下，巴西政府堅持以利用市場手段提振農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)為主要原則，意圖通過提升信用等級、降低農(nóng)村金融風(fēng)險，吸引更多私有資金進(jìn)入農(nóng)業(yè)融資市場。而期貨及期貨交易所具有規(guī)避風(fēng)險功能，以及提供專業(yè)大宗商品管理、清算服務(wù)，可以提升抵押融資品的信用等級和標(biāo)的范圍，有助于增強(qiáng)農(nóng)業(yè)的融資能力，更好地聯(lián)結(jié)民間金融和正規(guī)金融。因此，巴西政府于1994年推出了期貨交易所、銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)為牽頭主體的農(nóng)業(yè)融資產(chǎn)品CPR。

二、CPR融資工具發(fā)債過程與主要分類

CPR工具是一種非標(biāo)準(zhǔn)合約，承諾在未來某時、某地，交付定量產(chǎn)品的憑證，實際上是附加了農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期合約功能的債券。CPR也是一種方便農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的遠(yuǎn)期融資債券，通過發(fā)債，農(nóng)民及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)可以提前獲得相應(yīng)的生產(chǎn)資金，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。其中發(fā)債方為農(nóng)民以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)商或相關(guān)團(tuán)體，由于發(fā)債時間可由發(fā)債方自己設(shè)定，可以提前從購買方獲得生產(chǎn)資金，規(guī)避了農(nóng)業(yè)融資季節(jié)性借貸壓力，因此成為重要的民間融資工具，也在民間融資和正規(guī)金融之間架起了橋梁。按其交割和定價方式，CPR主要分為實物CPR、金融CPR和期貨指數(shù)CPR三類。

由于CPR受法律嚴(yán)格保護(hù)，一旦發(fā)債人違約，則按規(guī)定立即對抵押品沒收，并且被授權(quán)可直接在庭外處理，免去了發(fā)生違約后，買方將遭受法律訴訟的麻煩，因此受到買方市場歡迎。

三、我國借鑒CPR融資工具可帶來的優(yōu)勢與意義

目前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)整體融資能力仍然較弱，特別是在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，由于國有商業(yè)銀行網(wǎng)點撤并權(quán)限上收，基層農(nóng)業(yè)融資主要以農(nóng)村信用社信貸為主，渠道窄、額度小、品種少、選擇性信貸問題嚴(yán)重，非常缺乏民間金融和正規(guī)金融通用的直接金融工具，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者（包括農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)合作組織等）在當(dāng)季生產(chǎn)中難以獲得足夠的貸款，因此結(jié)合我國實情，借鑒巴西經(jīng)驗，可以嘗試推出類似“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)預(yù)期債券”的新型融資模式。

一是多方受益，提供農(nóng)業(yè)融資市場可持續(xù)發(fā)展動力。通過借鑒CPR推出“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)預(yù)期債券”，可以讓農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、銀行和投資者都能從中獲益，尤其對農(nóng)業(yè)合作組織以及生產(chǎn)合作社而言，通過發(fā)行類似融資工具，提前獲得了相應(yīng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資金，可有效避免農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，增強(qiáng)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的融資能力，有利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)大規(guī)模與產(chǎn)業(yè)升級，減輕了政策性金融與地方財政的幫扶負(fù)擔(dān)。

二是多方擔(dān)保，有效提升農(nóng)業(yè)融資信用等級。可借鑒CPR多方擔(dān)保的模式，采取政策性擔(dān)保與商業(yè)性擔(dān)保并舉的方式，提升“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)預(yù)期債券”融資模式的整體信用等級，將農(nóng)業(yè)融資債券的違約風(fēng)險分散于各個金融市場之中，進(jìn)而將農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險分散到各個環(huán)節(jié)，可以改變以往因農(nóng)業(yè)生產(chǎn)缺乏抵押物和固定現(xiàn)金流，導(dǎo)致將風(fēng)險集中到涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)，影響金融機(jī)構(gòu)支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的積極性的問題。

三是發(fā)債時間靈活掌握，平抑季節(jié)性融資壓力。可以借鑒CPR融資發(fā)行人自主發(fā)行的制度，靈活選擇“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)預(yù)期債券”發(fā)債時間，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者可以在任何階段進(jìn)行融資，有效減緩農(nóng)業(yè)融資最難以克服的季節(jié)性壓力，解決以往金融機(jī)構(gòu)信貸投放與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期之間不匹配的問題，避免農(nóng)業(yè)融資不及時與閑置并存的問題，最終實現(xiàn)大幅提升資金利用效率的目標(biāo)。

四、推出我國新型農(nóng)業(yè)融資工具的建議

一是借鑒巴西《第8929號法》對CPR工具進(jìn)行全面定義的經(jīng)驗，推出統(tǒng)一的農(nóng)業(yè)融資工具立法，在堅持市場化原則的前提下，對新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)融資工具的交易方、交易機(jī)制、爭端解決機(jī)制進(jìn)行框架式的規(guī)定，明確發(fā)債人、銀行、保險、證券等各方權(quán)利和義務(wù)，特別是考慮農(nóng)業(yè)融資工具“以產(chǎn)量控制發(fā)行量”的特殊發(fā)行機(jī)制，要明確強(qiáng)調(diào)地方政府在融資工具發(fā)行中擔(dān)負(fù)重要的管理責(zé)任，以統(tǒng)一規(guī)范的法規(guī)解決其推廣以及相關(guān)糾紛，打破部門條塊分割，加強(qiáng)各部門之間的配合與協(xié)調(diào)，為農(nóng)業(yè)融資提供合法運行載體與順暢經(jīng)營環(huán)境。

二是借鑒巴西2006年《第11311號法》，對我國個人投資者在金融市場上買賣“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)預(yù)期債券”工具獲得的收益免交個人所得稅等，同時嚴(yán)格控制“農(nóng)業(yè)生產(chǎn)預(yù)期債券”工具發(fā)行過程的擔(dān)保、證券登記、銀行管理等費用，確保整體發(fā)行費用率低于貸款利息率，以刺激各方投資者的投資熱情，吸引資金投向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域。

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