范念龍

摘 要：結(jié)構(gòu)性存款作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在我國經(jīng)歷了16年的發(fā)展歷程，近期表現(xiàn)出了快速增長勢頭。本文通過梳理結(jié)構(gòu)性存款的由來，用數(shù)據(jù)展示了其快速發(fā)展特點，并厘清了結(jié)構(gòu)性存款在我國的統(tǒng)計現(xiàn)狀。結(jié)合資管新規(guī)相關(guān)規(guī)定，本文分析了表內(nèi)理財與結(jié)構(gòu)性存款的關(guān)系，指出了資管新規(guī)實施預(yù)期下結(jié)構(gòu)性存款快速增長的原因，剖析了結(jié)構(gòu)性存款快速增長帶來的影響，并針對結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展和監(jiān)管提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性存款；資管新規(guī)；表內(nèi)理財

中圖分類號：F832.35 文獻標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2018（4）-0039-05

一、結(jié)構(gòu)性存款的由來

（一）美國發(fā)展歷程

結(jié)構(gòu)性存款作為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的一種，始于上世紀(jì)八十年代的美國。面對美國股市一路上漲和較為低迷的市場利率，多家銀行推出了與股票指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)化存款產(chǎn)品，這種產(chǎn)品以股市的增長為基礎(chǔ)付息，并保證投資者的本金不受損失。結(jié)構(gòu)性存款在美國一經(jīng)發(fā)行，便廣受追捧。九十年代，隨著多家投行加入結(jié)構(gòu)性存款這一市場，美國結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，其產(chǎn)品形式也更為多樣，形成了掛鉤利率、匯率、股票價格（股票籃子價格）、商品價格（石油、黃金等）、指數(shù)（股價指數(shù)、商品價格指數(shù)）及風(fēng)險（信用風(fēng)險、通漲風(fēng)險）等的一攬子產(chǎn)品體系。

（二）中國發(fā)展實踐

進入二十一世紀(jì)，隨著中國加入世貿(mào)組織，中國金融業(yè)得到了快速發(fā)展，金融產(chǎn)品設(shè)計開始向國際同行學(xué)習(xí)。在存款基準(zhǔn)利率較低的背景下，銀行吸收存款壓力增大，2002年，光大銀行以外幣存款為突破口，推出了外幣結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品；2003年，建設(shè)銀行也推出了個人外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。隨后，工商銀行、中國銀行等多家銀行機構(gòu)均推出了類似的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。2004年，銀監(jiān)會出臺《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，正式允許獲得衍生品業(yè)務(wù)許可證的中資及外資銀行發(fā)行股票類掛鉤產(chǎn)品和商品掛鉤產(chǎn)品，以人民幣為投資比重的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品也相繼出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性存款一時間成為了市場關(guān)注的焦點，呈蓬勃發(fā)展之勢。尤其是2017年11月《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡稱《資管新規(guī)》）公開征求意見后，結(jié)構(gòu)性存款更是呈現(xiàn)快速增長之勢。

二、結(jié)構(gòu)性存款與資管新規(guī)及表內(nèi)理財?shù)年P(guān)系

（一）對結(jié)構(gòu)性存款的定義及統(tǒng)計要求

1.人民銀行金融統(tǒng)計制度規(guī)定

人民銀行在《2009年金融機構(gòu)金融統(tǒng)計制度》修訂內(nèi)容中新增了“單位結(jié)構(gòu)性存款”和“個人結(jié)構(gòu)性存款”兩個統(tǒng)計指標(biāo)，用以統(tǒng)計商業(yè)銀行吸收的結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，并對結(jié)構(gòu)性存款進行了解釋，指“嵌入了衍生產(chǎn)品或收益掛鉤股指、匯率等指數(shù)的存款產(chǎn)品，目前主要為各金融機構(gòu)已經(jīng)納入存款口徑的代客理財資金”。兩個指標(biāo)在商業(yè)銀行“定期負(fù)債”下統(tǒng)計，在報表歸屬中，分別計入單位存款和個人存款統(tǒng)計。

人民銀行在《2011年金融機構(gòu)金融統(tǒng)計制度》修訂時又對結(jié)構(gòu)性存款進行了調(diào)整，分別在單位存款和個人存款下單設(shè)“單位結(jié)構(gòu)性存款”和“個人結(jié)構(gòu)性存款”指標(biāo)，在報表歸屬中，仍分別計入單位存款和個人存款，并再次對結(jié)構(gòu)性存款進行了解釋，“指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。目前主要為各金融機構(gòu)已經(jīng)納入存款口徑的代客理財資金”。

2.金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定

按照2016年發(fā)布的《存款統(tǒng)計分類及編碼》（JR/T0134-2016）標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，“結(jié)構(gòu)性存款指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上可能獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品”。與人民銀行金融統(tǒng)計制度對結(jié)構(gòu)性存款的定義一致，不同的是人民銀行金融統(tǒng)計制度結(jié)構(gòu)性存款指標(biāo)的含義更為寬泛。

（二）資管新規(guī)等政策對理財產(chǎn)品的要求

1.《資管新規(guī)》對資管產(chǎn)品的定義和要求

《資管新規(guī)》在第三條款中指出了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的定義，“包括但不限于銀行非保本理財產(chǎn)品，資金信托計劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理公司子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等”，銀行表外理財明確包含其中，對表內(nèi)理財并未做出明確。但《資管新規(guī)》在第十八條款中指出，“金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則，及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險”，明確要求理財產(chǎn)品要實現(xiàn)凈值化管理。

2.理財業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法對表內(nèi)理財?shù)南嚓P(guān)要求

按照2016年《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）第二章產(chǎn)品定義與分類管理的規(guī)定，“按照是否保證產(chǎn)品本金兌付，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以分為保本型理財產(chǎn)品和非保本型理財產(chǎn)品”，“保本型理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付的理財產(chǎn)品。非保本型理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件和實際投資收益情況向客戶支付收益，不保證本金支付和收益水平的理財產(chǎn)品”。

在《管理辦法》第二章第十一條指出，“按照收益表現(xiàn)方式的不同，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以分為凈值型理財產(chǎn)品、預(yù)期收益率型理財產(chǎn)品和其他收益表現(xiàn)方式理財產(chǎn)品”，據(jù)多家商業(yè)銀行反映，目前在售及存續(xù)的表內(nèi)理財絕大部分都是預(yù)期收益率型的產(chǎn)品。在《管理辦法》中，并未提出表內(nèi)理財和表外理財?shù)母拍?，但對于保本理財，商業(yè)銀行作為發(fā)行主體，要承擔(dān)風(fēng)險，所以保本理財資金要進商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，就演變成了業(yè)界所稱的“表內(nèi)理財”（表指資產(chǎn)負(fù)債表），相應(yīng)的非保本理財就是表外理財。表內(nèi)（保本）理財?shù)耐断蛞话闶禽^為安全和流動性高的資產(chǎn)，如存放同業(yè)、債券等資產(chǎn)。表外理財按現(xiàn)在的監(jiān)管辦法來講，是作為SPV（特殊目的載體）來處理的，即虛擬一個實體，單獨建賬，單獨報送資產(chǎn)負(fù)債表，表外理財?shù)耐断蜉^為多元，主要是存放同業(yè)、債券、非股票證券、資管計劃、衍生品等等。