胡語(yǔ)文

超跌股隱現(xiàn)中線行情

胡語(yǔ)文

2018年除了有色金屬的機(jī)會(huì)比較大，我們還看好國(guó)企混改和超跌股的反彈機(jī)會(huì)。國(guó)企混改的機(jī)會(huì)主要集中在藍(lán)籌股、軍工股，而超跌股的機(jī)會(huì)則多處于中小市值企業(yè)當(dāng)中。

為什么超跌股機(jī)會(huì)頗多，主要是當(dāng)前市場(chǎng)處于上下兩難的境地。一方面，政策維穩(wěn)，在“去杠桿”、“防風(fēng)險(xiǎn)”和“強(qiáng)監(jiān)管”背景下，經(jīng)濟(jì)增速仍將下行，企業(yè)業(yè)績(jī)普遍難有超預(yù)期表現(xiàn)，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)難顯；另一方面，以存量博弈為主的市場(chǎng)資金仍會(huì)選擇在具備一定安全邊際和博弈價(jià)值的超跌股建倉(cāng)，為2018年春季行情做好提前布局。因此，2018年的市場(chǎng)的仍是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

盡管從價(jià)值投資角度來(lái)看，藍(lán)籌股的估值修復(fù)已經(jīng)接近尾聲。但從博弈價(jià)值角度來(lái)看，A股市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換機(jī)會(huì)仍然存在。一批處于相對(duì)底部的個(gè)股出現(xiàn)了建倉(cāng)跡象，說(shuō)明市場(chǎng)一些資金開(kāi)始認(rèn)可目前市場(chǎng)點(diǎn)位，預(yù)示著行情仍有可能存在進(jìn)一步演繹的可能。

而這些受到資金關(guān)注的個(gè)股并非藍(lán)籌股，更多的是中小市值的企業(yè)，超跌的個(gè)股居多。

1、一家傳統(tǒng)消費(fèi)品上市公司，行業(yè)處于緩慢復(fù)蘇的狀態(tài)，公司業(yè)績(jī)處于拐點(diǎn)位置。股價(jià)經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年的連續(xù)下跌，早已跌出了價(jià)值，賬面現(xiàn)金充裕，有息負(fù)債率超低。而市場(chǎng)對(duì)這家公司的評(píng)價(jià)仍然偏悲觀，使得近期大股東處于連續(xù)增持狀態(tài)。按照我們的投資框架，股價(jià)低估、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)及大股東增持，三點(diǎn)因素共振給出了類(lèi)似“最佳擊球區(qū)”的介入機(jī)會(huì)。

2、一家地產(chǎn)公司，自12月11日推薦之后，漲幅超過(guò)20%，我們當(dāng)時(shí)的推薦邏輯就是，公司股價(jià)低估，動(dòng)態(tài)市盈率僅5倍。按照公司董事長(zhǎng)的預(yù)計(jì)，2017年利潤(rùn)將達(dá)到100億元，而市值才500億元，動(dòng)態(tài)市盈率的確是5倍。市場(chǎng)當(dāng)時(shí)對(duì)于地產(chǎn)股的評(píng)價(jià)是偏悲觀的，主要認(rèn)為政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)太大。不可否認(rèn)，地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展增速已經(jīng)連續(xù)下滑，但地產(chǎn)股的估值卻提早且充分反映了市場(chǎng)這種悲觀預(yù)期。所以，隨著市場(chǎng)資金重新關(guān)注這一低估值的機(jī)會(huì)，均值回歸的機(jī)會(huì)來(lái)臨。

3、一家公用事業(yè)企業(yè)，股價(jià)處于歷史底部，公司去年初定增價(jià)格在6元以上，最近股價(jià)連續(xù)大跌之后，相比定增價(jià)折價(jià)30%。公司本身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流覆蓋利息支出。由于是國(guó)有股東控股，盡管存在較大的有息負(fù)債，但也不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。一些參與定增被套的資金開(kāi)始啟動(dòng)自救行情。這種擁有博弈價(jià)值的股票也是值得留意的。

4、一家醫(yī)藥公司，過(guò)去幾年受政策影響頗大，經(jīng)過(guò)連續(xù)的調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)處于歷史低位，但公司業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱诜€(wěn)定增長(zhǎng)期，除了有息負(fù)債為零，公司金融資產(chǎn)超過(guò)30億元，且公司公開(kāi)披露未來(lái)在主業(yè)上存在進(jìn)一步融資并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的物的可能性。所以，這樣的公司值得留意。

5、對(duì)于連續(xù)調(diào)整多年的兩桶油也會(huì)受益于資源價(jià)格和地緣政治帶來(lái)油價(jià)上漲的機(jī)會(huì)。新能源對(duì)油價(jià)的沖擊影響出現(xiàn)邊際遞減，而供給的收緊和寬松貨幣政策帶來(lái)的通脹壓力也驅(qū)使油價(jià)的不斷上漲。在目前點(diǎn)位上關(guān)注石化板塊的大機(jī)會(huì)可能稍顯遲鈍，但去年以來(lái)的機(jī)會(huì)其實(shí)完全可以把握。

6、最后軍工股的機(jī)會(huì)也許存在于下跌之中。經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整之后的軍工股有望在下半年走出獨(dú)立行情。2018年國(guó)企改革的重點(diǎn)是電信和軍工企業(yè)的混改，尤其關(guān)注軍民融合、資產(chǎn)證券化率低級(jí)市場(chǎng)空間大的軍工混改。