《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

A股兩市港股通的開通，為市場(chǎng)廣大的中小投資者提供了一個(gè)多元化的投資渠道。港股市場(chǎng)垃圾股成仙，績(jī)優(yōu)股獲得溢價(jià)等迥異于A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格，使得大量信奉價(jià)值投資的投資人不斷南下。

通過wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（本文所有數(shù)據(jù)截止日期均為2018年7月6日），港股通凈買入金額約8100億港元，對(duì)應(yīng)的內(nèi)資持倉市值，總和約8888億港元（以最新463只港股通標(biāo)的計(jì)算，調(diào)出標(biāo)的未統(tǒng)計(jì)），標(biāo)志著港股通成為市場(chǎng)投資的重要方向。

從持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，南下資金大部分扎堆在金融和地產(chǎn)股中，以中信一級(jí)行業(yè)劃分，金融領(lǐng)域的港股通持倉總額為3724.98億港元（銀行：2904.07億；非銀金融：820.91億），房地產(chǎn)港股通持倉市值為1035.91億港元。金融與地產(chǎn)總計(jì)4760.89億港元，占內(nèi)資持倉8888.1億總市值的比例超過53.56%，足見南下資金對(duì)港股市場(chǎng)超低估值的金融和地產(chǎn)股的青睞。騰訊控股667.68億港元的港股通持倉市值，幾乎憑一己之力，讓計(jì)算機(jī)成為港股通持倉市值前三甲的行業(yè)。

扎堆金融、地產(chǎn)

以中信一級(jí)行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，港股通標(biāo)的總計(jì)463只個(gè)股，內(nèi)資持倉總市值約為8888.1億港元。這463只個(gè)股中，457只個(gè)股分屬29個(gè)行業(yè)（包括山東墨龍、綠色動(dòng)力環(huán)保等6只個(gè)股沒有行業(yè)分類信息）。

其中數(shù)量最為龐大，遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)的，是多達(dá)71家港股通標(biāo)的的房地產(chǎn)行業(yè)，占463標(biāo)的公司總數(shù)的15.33%，位列行業(yè)之最。非銀金融、交通運(yùn)輸、電力及公用事業(yè)和醫(yī)藥分別以38家、34家、32家和28家分列2到5位。

不過，從內(nèi)資持倉市值看，數(shù)量龐大的地產(chǎn)行業(yè)以1035.91億港元可圈可點(diǎn)，但依舊不敵公司數(shù)剛好進(jìn)入前十榜單的銀行業(yè)。與大A股相似，港股通范圍標(biāo)的中銀行股雖然數(shù)量不多，但流通股和流通市值龐大，大A股中就估值偏低的銀行股，在港股還要經(jīng)受一番折價(jià)，這對(duì)于押注中國核心資產(chǎn)的“價(jià)投”來說無異于“送錢”，而高達(dá)2904.07億港元的持倉市值，也將南下資金的偏愛展現(xiàn)得淋漓盡致。除此之外，南下資金持倉的38家非銀金融公司，總市值也高達(dá)820.91億港元，位列持倉市值行業(yè)排名第四位。由此，大金融行業(yè)與地產(chǎn)總計(jì)持倉市值高達(dá)4760.89億港元，占內(nèi)資持倉8888.1億總市值的比例超過53.56%，南下資金對(duì)港股市場(chǎng)超低估值的金融和地產(chǎn)股青睞可見一斑。（見圖一)

表一：港股通公司行業(yè)分布情況

當(dāng)然，也可以說金融地產(chǎn)標(biāo)的占比較大，南下資金沒得選。比如持倉市值排名倒數(shù)前五的行業(yè)分別為鋼鐵（3家）、國防軍工（2家）、基礎(chǔ)化工（3家）、農(nóng)林牧漁（6家）和家電（5家），對(duì)應(yīng)總市值分別僅有9.48億港元、12.48億港元、15.01億港元、33.8億港元和35.72億港元。

青睞績(jī)優(yōu)大盤 最愛匯豐、騰訊

港股通持倉市值排名前五的行業(yè)中，計(jì)算機(jī)行業(yè)僅以11家公司的數(shù)量，約837.89億港元總市值，超過有中國平安、中國太保、港交所等公司鎮(zhèn)守的非銀金融行業(yè)，排名第3位，表現(xiàn)不可謂不搶眼。

不過，這其中騰訊控股（00700）就直接貢獻(xiàn)了667.68億港元。如果將騰訊單獨(dú)作為行業(yè)進(jìn)行排列，它將超過醫(yī)藥行業(yè)525.69億港元的持倉市值，成功擠進(jìn)前五榜單，占南下資金持倉市值比例約7.51%。

因?yàn)锳股對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的限制，中國優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)科技公司上市地點(diǎn)多選在美國，港股次之。港股通的開通，使得大部分A股中小投資人不用費(fèi)勁繞道，就能輕松獲得投資機(jī)會(huì)，騰訊控股這類A股市場(chǎng)稀缺的標(biāo)的自然成為香饃饃。這與北上資金大量購買A股獨(dú)有的白酒股的邏輯一樣。

不過，即使騰訊如此招人愛，在港股通持倉個(gè)股總市值排名中也僅列第2位。排名第一位的匯豐控股（00005）以945.22億港元的金額位列榜首，超過騰訊持倉市值約277.53億港元。占港股通銀行業(yè)共計(jì)2904.07億港元持倉32.55%，港股通總持倉市值的10.63%。

表二：港股通持倉市值前20位

與騰訊此類大眾情人不同，匯豐控股是中國平安的單相思。在2017年12月6日，平安集團(tuán)就向聯(lián)交所申報(bào)，旗下平安資管通過港股通渠道累計(jì)買入?yún)R豐約10.18億股，持股比例5.01%，成為匯豐的第二大股東。今年2月15日的最新信息，平安資管持股比例已經(jīng)上升到6.17%，而港股通對(duì)匯豐的持倉比例也僅有6.4%，也就是說約911.25億港元的市值，是握在中國平安手中的。

港股的建設(shè)銀行（00939）與工商銀行（01398）分列3、4位，南下資金持倉市值分別為646.36億港元和597.9億港元。前4名均是接近或超過600億港元的規(guī)模，為南下資金持倉的第一梯隊(duì)。從第5名融創(chuàng)中國（01918）290.69億港元開始，持倉規(guī)模明顯下降，到排名第11位的石藥集團(tuán)（01093）的103.71億港元可以稱為第二梯隊(duì)。（見表二）

大股票是機(jī)構(gòu)配置的重要方向，對(duì)于個(gè)人投資者而言，從港股通個(gè)股持股比例和各行業(yè)中港股通持倉占比排名前列的公司，或許對(duì)于中小投資者更具參考意義。當(dāng)然，這其中也有一些特殊情況。

從港股通持股比例看神州控股（00861）港股通持股比例高達(dá)45.43%，但神州控股顯然不是標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)投股，主要是A股公司廣電運(yùn)通(002152)謀求控股權(quán)，持續(xù)從港股通渠道買入。除此之外，其他港股通持股比例較高的個(gè)股相比而言有以下特點(diǎn)：

1、一般是內(nèi)地與香港同時(shí)上市企業(yè)，且H股相比A股擁有較高折價(jià)。

2、公司質(zhì)地優(yōu)良，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。

3、市值中等及以下：持倉占比20%以上個(gè)股，平均市值不到490億港元。

4、在低股價(jià)的基礎(chǔ)下股息率較為可觀。

相關(guān)個(gè)股具備上述一個(gè)或多個(gè)特點(diǎn)，如南京熊貓電子（00553）A股超過40倍PE，而H股估值不到20倍PE，最新的股息率約為3.2%；長(zhǎng)城汽車（02333）H股7.5倍PE不到A股的47%的估值，股息率也達(dá)到了3.8%。排名在25位之內(nèi)的成渝高速（00107）、廣汽集團(tuán)（02238）、兗州煤業(yè)（01171）等同樣是高折價(jià)，高股息率，其中廣汽集團(tuán)股息率達(dá)到9.36%，在所有港股通標(biāo)的中排名第17位。（見表三）

各行業(yè)中港股通持倉占比排名前列的公司，在此不再論述，表三中持股占比前20的個(gè)股，除銀行排名第一的中信銀行（00998）和食品飲料第一的周黑鴨（01458）外，基本囊括了持倉市值前10行業(yè)中，持股占比排名第一的股票。價(jià)投的勝利 十倍股頻現(xiàn)

從2014年11月11日起算，以目前港股通最新標(biāo)的為基準(zhǔn)，截止到2018年7月6日，計(jì)算463只個(gè)股的漲跌幅情況，其中287只個(gè)股4年內(nèi)錄得正收益，占比為61.99%。在此之前，經(jīng)營狀況良好，但在港股不受待見的低估值個(gè)股，被南下資金搶籌，頻頻出現(xiàn)的10倍股讓眾多中小投資者真正享受到了“價(jià)投”的魅力。

價(jià)投勝利的4年，也可以粗略的總結(jié)為房地產(chǎn)狂歡的4年。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該區(qū)間漲幅前20的股票中，地產(chǎn)股共9只，占比達(dá)45%。其中新城發(fā)展控股（01030）以10.65倍的漲幅，位居漲幅榜的第三位，引領(lǐng)地產(chǎn)股。不過新城發(fā)展控股并不是唯一獲得10倍漲幅的地產(chǎn)股，區(qū)間內(nèi)，融創(chuàng)、恒大等地產(chǎn)股都有10倍漲幅的表現(xiàn)。但受國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的影響，地產(chǎn)股狂歡的跡象退潮，漲幅都有所回落。

除此之外，榜單中過去幾年在中國汽車市場(chǎng)風(fēng)生水起的吉利汽車（00175）和全球攝像頭模組龍頭舜宇光學(xué)科技（02382）區(qū)間內(nèi)都有10倍漲幅表現(xiàn)。全球光纖光纜龍頭企業(yè)長(zhǎng)飛光纖光纜（06869）等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，也有非常不錯(cuò)的漲幅。

當(dāng)然，目前位列榜單前兩位的是金斯瑞生物科技（01548）和首創(chuàng)控股（01269）。漲幅分別為13.44倍和10.65倍。與地產(chǎn)股估值修復(fù)、各行業(yè)龍頭企業(yè)被搶籌不同，金斯瑞與首控集團(tuán)并沒有估值支撐，市值偏小的個(gè)股暴漲，更多像跟風(fēng)炒作。首控集團(tuán)在納入MSCI時(shí)一度出現(xiàn)超過32%的跌幅，需要投資人警惕。

表三：港股通持股占總股本比例前20名

表四：2014年11月11日以來漲幅前20名