李超

【摘要】人民幣國際化作為我國貨幣宏觀調(diào)控政策中的一項中長期戰(zhàn)略，其自身能否實現(xiàn)穩(wěn)定有序的發(fā)展取決于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢、國際金融市場發(fā)展以及人民幣在全球貿(mào)易結(jié)算中的制度安排。在“一帶一路”倡議下推進人民幣國際化需要遵守“共同繁榮”的政治秩序、“競合互動”的區(qū)域秩序與“互惠發(fā)展”的經(jīng)濟秩序。在此基礎上，通過實施以“推動金融服務國際化”為先導、以“創(chuàng)新開發(fā)性金融和人民幣投融資項目”為支撐、以“加強風險識別和預警”為保障的人民幣國際化路徑，能夠增強人民幣在國際貨幣體系中的影響力與抗風險能力，進而與“一帶一路”倡議形成“戰(zhàn)略默契”，促進我國從“金融大國”向“金融強國”方向轉(zhuǎn)型。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路” 人民幣國際化 金融市場 運作秩序

【中圖分類號】F74 【文獻標識碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2018.11.014

2008年的全球性金融危機，顯現(xiàn)了以美元為主的國際金融貨幣體系的脆弱性。因此，重構(gòu)國際貨幣體系運行秩序、創(chuàng)新貨幣體系管理格局是當前全球大多數(shù)國家的共同呼聲。而人民幣國際化的“原動力”在于中國在重構(gòu)國際貨幣體系中的主動作為與決心。自從2009年我國開展人民幣境外貿(mào)易結(jié)算業(yè)務試點開始，人民幣國際化在多邊貿(mào)易結(jié)算、資本項目開放以及離岸市場建設等多方面取得了長足的發(fā)展[1]。特別是伴隨著人民幣正式成為國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子之后，其國際支付能力及結(jié)算資質(zhì)顯著提高?！耙粠б宦贰背h作為當前全球最具影響力的多邊協(xié)同共贏戰(zhàn)略，沿線國家的地緣政治優(yōu)勢、物理基礎條件與極具潛力的人民幣使用需求，均為人民幣國際化提供了絕佳的地緣經(jīng)濟條件。作為全球最大的戰(zhàn)略新興市場經(jīng)濟國家，中國面對當前現(xiàn)有的國際貨幣框架及成熟的資本運作秩序，人民幣實現(xiàn)從“支付貨幣”到“儲備貨幣”的國際化轉(zhuǎn)變必須遵循一定的秩序與路徑。本文基于這一現(xiàn)實考慮，探討了人民幣國際化在“一帶一路”推進過程中面臨的挑戰(zhàn)與機遇，提出“一帶一路”視閾下人民幣國際化所需要遵守的關(guān)鍵秩序與實施路徑，以期為人民幣在“一帶一路”建設中的作用提供理論支持與政策建議。

“一帶一路”框架下人民幣國際化所面臨的挑戰(zhàn)與機遇

人民幣國際化尊重市場并順應“一帶一路”沿線國家貨幣支付與資本運作需求，其未來發(fā)展前景極為廣闊。不過，由于沿線國家在政治、經(jīng)濟、金融等方面的巨大差異，挑戰(zhàn)與風險也同時存在。

第一，“一帶一路”框架下人民幣國際化挑戰(zhàn)：外部風險與自身能力建設滯后。在“一帶一路”框架下推進人民幣國際化，地緣政治與經(jīng)濟外部風險是不容忽視的首要問題。由于“一帶一路”沿線國家普遍面臨著政權(quán)更迭與反恐威脅，這為人民幣境外結(jié)算及支付業(yè)務帶來了巨大的“違約風險”與“風險成本”，也使我國在沿線國家的金融資本運營各項業(yè)務的安全性面臨較大的挑戰(zhàn)?！耙粠б宦贰毖鼐€國家在生產(chǎn)資源稟賦、經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模以及市場機制建設等方面存在較大的差異，這為我國企業(yè)海外經(jīng)營帶來了管理與市場經(jīng)營風險[2]。另外，反觀我國人民幣國際化自身能力建設方面，仍存在著金融體系建設、利率市場化等方面的短板。我國金融市場的完備程度尚不能與西方發(fā)達經(jīng)濟體相提并論，且難以與人民幣國際化需求相適配。特別是當前我國銀行在“一帶一路”沿線國家的網(wǎng)點建設及金融服務供給水平顯著滯后，這無法滿足我國與“一帶一路”沿線國家間日益增加的經(jīng)濟金融需求。而且，由于我國目前尚未完成利率市場化，匯率機制改革與人民幣國際化目標間仍存在顯著差距?？v觀以美元為主的貨幣國際化進程，均是以資本流動的便利性為前置條件的。但我國當前所采取的嚴格的資本賬戶管控體制，極大地局限了人民幣輸出與回流的渠道路徑。更為重要的是，人民幣國際化勢必會挑戰(zhàn)以美元為主導的全球貨幣體系的霸權(quán)地位。同時，“一帶一路”沿線國家具有以美元為主要國際貨幣的使用慣性，而人民幣作為新興國際貨幣，其在國際化進程中需要支付較高的“博弈成本”與“轉(zhuǎn)換成本”。因此，人民幣國際化道路充滿了不確定性。

第二，“一帶一路”框架下人民幣國際化機遇：巨大需求與實踐基礎日趨完善。在“一帶一路”框架下人民幣國際化亦面臨著巨大機遇。首先，人民幣在“一帶一路”沿線國家接受程度快速上升、未來發(fā)展前景廣闊。根據(jù)我國國家外匯管理局所公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年全年我國與“一帶一路”沿線國家人民幣跨境結(jié)算規(guī)模在我國對外貿(mào)易階段總額占比不足15%，因此，人民幣在“一帶一路”沿線國家支付與結(jié)算使用比例仍存在較大的提升空間[3]。當前人民幣在“一帶一路”沿線國家的支付及使用框架得到了持續(xù)完善，為人民幣在“一帶一路”沿線國家建立雙邊本幣互換安排、清算安排與境外合格機構(gòu)投資者項目等貨幣結(jié)算體制奠定了堅實的基礎。伴隨著人民幣加入IMF特別提款權(quán)貨幣籃子，“一帶一路”沿線國家對人民幣支付及儲備需求持續(xù)增加。尤其是以巴基斯坦與土耳其為代表的部分國家，正在大力推動雙邊本幣制支付與結(jié)算業(yè)務，培育人民幣離岸金融中心。這些均為“一帶一路”框架下人民幣國際化提供了良好的機遇。

“一帶一路”背景下人民幣國際化的運作秩序

“一帶一路”的實踐目的在于促進沿線國家彼此間的政策溝通、貿(mào)易融通、資金暢通，這就要求人民幣國際化不僅需要秉承協(xié)同共生與互惠發(fā)展的“經(jīng)濟秩序”，更需要遵守以“競合互動”與“共同繁榮”為代表的“區(qū)域秩序”及“政治秩序”。

第一，政治秩序：與沿線國家締結(jié)共同繁榮的合作關(guān)系。部分“一帶一路”沿線國家對于我國的“一帶一路”倡議始終抱有“戒心”，例如以印度、俄羅斯為代表的區(qū)域地緣政治大國，出于自身戰(zhàn)略與大國利益訴求，會通過建立“中心化”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略與“一帶一路”倡議進行博弈[4]。因此，在沿線國家中建立“互尊互信”的合作伙伴關(guān)系是人民幣國際化重要的政治前提。

第二，經(jīng)濟秩序：與美元建立協(xié)同發(fā)展的合作共贏關(guān)系。當前以美元為主導的國際貨幣體系在“一帶一路”沿線國家已經(jīng)形成了穩(wěn)定的貨幣支付基礎與金融清算秩序。人民幣國際化的大趨勢必將對以美元為主導的“貨幣霸權(quán)”地位產(chǎn)生“威脅”與“挑戰(zhàn)”。但從美元在世界金融與貿(mào)易體系中的主導地位來看，人民幣作為新興市場國家的“初生貨幣”，難以與美元的國際影響力與決定性作用相“抗衡”[5]。因此，“一帶一路”框架下人民幣國際化應遵守與美元彼此間“避免摩擦”與“協(xié)同發(fā)展”的經(jīng)濟秩序。即在遵守由美元所制定的全球經(jīng)濟金融運作秩序的前提下，避免“一帶一路”倡議與美國在沿線國家既定的戰(zhàn)略安排相“沖突”，并憑借中國產(chǎn)品競爭優(yōu)勢、外匯儲備優(yōu)勢在“一帶一路”沿線國家中建立多邊經(jīng)貿(mào)往來關(guān)系，拓寬人民幣支付及結(jié)算的物理邊界及應用范圍。

第三，區(qū)域秩序：與其他區(qū)域合作組織建立競合互動關(guān)系?！耙粠б宦贰背h作為一項區(qū)域合作多邊機制，理應與當前在該區(qū)域內(nèi)活躍的各類經(jīng)貿(mào)往來規(guī)則與經(jīng)濟運作秩序“相契合”?！耙粠б宦贰背h是對當前區(qū)域內(nèi)通行的多邊機制的“有效補充”，而絕非“擠占替代”[6]。需要與以亞太經(jīng)濟合作組織、中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)、歐洲安全與合作組織為代表的區(qū)域經(jīng)濟組織間秉承“競合”的戰(zhàn)略協(xié)作與溝通融合原則，消除區(qū)域內(nèi)其他合作組織對于人民幣國際化的顧慮，促進包括“一帶一路”在內(nèi)的多邊合作機制協(xié)同發(fā)展。

“一帶一路”背景下人民幣國際化的實施路徑

基于前述考慮，人民幣國際化路徑應采取“由下至上”方式，即在操作風險與金融風險可控的前置條件下，逐步有序地開放資本賬戶；持續(xù)改良金融海外布局的硬件基礎與軟件支撐，以提供專業(yè)化國際金融服務；依托“一帶一路”開發(fā)性金融與基礎設施投融資，助力人民幣實現(xiàn)從“支付貨幣”到“儲備貨幣”的國際化轉(zhuǎn)型升級。

第一，加強風險識別和預警，平穩(wěn)有序地放松資本賬戶管制。如前所述，由于“一帶一路”沿線國家在政治與經(jīng)濟等方面存在較為顯著的差異性與不確定性，這對人民幣國際化進程中的風險識別與風險管控能力提出了較高的要求。不僅需要應對中亞地區(qū)的政治動蕩風險，而且需要科學地識別與處置由沿線國家中不平衡不充分的市場體制機制供給所導致的市場經(jīng)營與資本運作風險。同時，循序漸進地放開資本賬戶管控力度，對人民幣在“一帶一路”沿線國家中的雙向自由流動及支付結(jié)算交易具有顯著的促進作用。一方面，通過不斷拓展境外人民幣資金在境內(nèi)投融資的渠道及路徑，能夠有效地化解由美聯(lián)儲加息所引致的全部資本外流的壓力，并為人民幣國際化提供多元的實現(xiàn)渠道；另一方面，即使面對“一帶一路”這一重要戰(zhàn)略機遇，放開資本賬戶應秉承“循序漸進”與“節(jié)奏可控”的推進原則，充分結(jié)合“一帶一路”沿線國家的政治與經(jīng)濟特點，構(gòu)建人民幣國際間職能性行為的動態(tài)風險監(jiān)管及預警體系，進而形成具有時效性與針對性的金融宏觀管理框架。

第二，推動金融基礎設施聯(lián)通，加快實現(xiàn)金融服務國際化。人民幣國際化不能脫離便捷的金融服務與完備的基礎設施支撐。因此，“一帶一路”框架下的人民幣國際化進程取決于金融服務供給能否與沿線國家投融資需求相適配。從國際通行的做法來看，金融基礎設施建設與柔性化金融體制機制是實現(xiàn)金融服務國際化的重要前置條件。金融服務國際化的“硬件”及“軟件”環(huán)境建設并非是單一國家的“獨角戲”，而是在“共創(chuàng)、共建、共享”的前提下，基于基礎設施融入與服務機構(gòu)內(nèi)嵌的做法，形成多主體協(xié)同管理的局面。首先，應通過境外金融機構(gòu)互設的方式，不斷強化境內(nèi)外金融機構(gòu)在資金拆借、支付清算等方面的業(yè)務合作與管理協(xié)同，為“一帶一路”重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)中的產(chǎn)業(yè)與項目提供定制化與個性化金融服務；其次，應進一步完善與升級人民幣跨境支付系統(tǒng)，不斷拓展該套系統(tǒng)在資金清算與貨幣結(jié)算等方面服務的覆蓋面與投放面，以便不斷豐富“一帶一路”金融服務的對象與種類。

第三，依托開發(fā)性金融和人民幣投融資，助力人民幣國際化升級。當前我國人民幣輸出與回流高度依賴貿(mào)易結(jié)算與離岸市場。但在美聯(lián)儲加息與“一帶一路”沿線國家在岸金融市場不健全的現(xiàn)實情境下，固化的人民幣輸出方式會極大地影響其國際化進程。在“一帶一路”倡議機遇期，我國應大力發(fā)展開發(fā)性金融與基礎設施投融資項目，以有效地激發(fā)人民幣跨境結(jié)算的集聚效應與對其他貨幣的替代效用。通過中資企業(yè)跨國并購與海外經(jīng)營，不斷提高人民幣在全球資源配置中的“決定性”與“影響力”。具體而言，“一帶一路”視閾下人民幣國際化升級的路徑主要包括以下三個方面：首先，在海外投資及援助項目中增加人民幣在貨幣籃子中占比，從而間接增加人民幣在國際金融組織中的使用頻率與儲備規(guī)模；其次，通過持續(xù)創(chuàng)新人民幣境外計價結(jié)算模式，以不斷提高人民幣在國際流通中的抗風險及保值增值的能力；再次，要持續(xù)地深化“一帶一路”沿線國家中的貨幣互換與外匯掉期進程，通過顯著增加人民幣在沿線國家中的授信額度，實現(xiàn)人民幣從“支付貨幣”向“儲備貨幣”的國際化升級。

當前，“一帶一路”倡議與人民幣國際化戰(zhàn)略已經(jīng)構(gòu)成新時代中國對外開放國家頂層設計戰(zhàn)略體系中的重要坐標?！耙粠б宦贰背h邏輯不僅與人民幣國際化思維高度契合，同時亦為人民幣國際化提供了良好的風險緩沖基礎。但伴隨著“一帶一路”倡議持續(xù)向縱深方向發(fā)展，人民幣國際化面臨著來自于沿線國家地緣政治、區(qū)域經(jīng)濟等諸多方面的不確定性影響。本文的研究結(jié)果表明，“一帶一路”倡議下人民幣國際化在面臨著外部風險與自身能力建設滯后等挑戰(zhàn)的同時，亦面臨著沿線國家需求與日俱增和海外金融服務基礎日趨扎實的戰(zhàn)略機遇。因此，在“一帶一路”框架下推進人民幣國際化需要遵守“共同繁榮”的政治秩序、“競合互動”的區(qū)域秩序與“互惠發(fā)展”的經(jīng)濟秩序。在此基礎上，通過實施以“推動金融服務國際化”為先導、以“創(chuàng)新開發(fā)性金融和人民幣投融資項目”為支撐、以“加強風險識別和預警”為保障的人民幣國際化路徑，增強人民幣在國際貨幣體系中的影響力與抗風險能力，進而與“一帶一路”倡議形成“戰(zhàn)略默契”，使“一帶一路”進程逐漸擺脫美元體系的傷害，促進我國從“金融大國”向“金融強國”方向轉(zhuǎn)型。

注釋

[1]張帆、余淼杰、俞建拖：《“一帶一路”與人民幣國際化的未來》，《人民論壇·學術(shù)前沿》，2017年5月上。

[2]嚴佳佳：《“一帶一路”倡議對人民幣國際化的影響研究》，《經(jīng)濟學家》，2017年第12期。

[3]劉凱：《“一帶一路”與人民幣國際化：風險、步驟及其貨幣戰(zhàn)略》，《鄭州大學學報（哲學社會科學版）》，2017年第11期。

[4]李俊久：《“一帶一路”建設中的人民幣國際化：國際公共物品的視角》，《四川大學學報（哲學社會科學版）》，2017年第7期。

[5]劉功潤：《“一帶一路”倡議給人民幣國際化帶來的機遇與風險》，《上海金融》，2017年第10期。

[6]曲鳳杰：《構(gòu)建“一帶一路”框架下的人民幣國際化路線圖》，《國際貿(mào)易》，2017第8期。

責 編/樊保玲