樊暢

自2014年起，每年都有上市公司由于計提巨額商譽減值導致業(yè)績變臉。商譽減值已經成為A股的新“雷區(qū)”。

即使并購標的完成了業(yè)績承諾，甚至為公司累計產生的利潤已經大于商譽的賬面價值，但只要預期并購標的未來經營不佳，現(xiàn)金流折現(xiàn)價值小于賬面價值，依然要計提商譽減值準備。

風險隱憂

從行業(yè)看，非銀金融、醫(yī)藥生物、汽車、傳媒、計算機信息、國防軍工等行業(yè)的商譽金額較大。

根據(jù)已公布的上市公司2017年報，全部A股商譽減值金額達到448.9億元，較上年同比增長212.97%。分板塊來看，2017年主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板商譽減值金額分別為177.5億元、 142.9億元、128.5億元，同比增速分別為115.3%、334.9%、356.3%。

雖然主板商譽減值金額絕對值大于中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，但從同比增速來看，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板遠遠高于主板。此外，從商譽減值金額占板塊凈利潤的比例來看，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板的商譽減值占比分別為0.62%、5.45%、13.76%，創(chuàng)業(yè)板商譽減值占比最高。

所謂商譽就是企業(yè)公司收購資產時支付對價與標的凈資產公允價值之間的差額確認為商譽。即商譽=合并成本—（被購方可辨認凈資產公允價值*投資比例）。確認資產減值損失=被投資方賬面價值—可收回金額。商譽減值金額=資產減值損失*投資比例。

如果一家企業(yè)的成長總是靠兼并重組，那么危險往往潛伏在其中。

表中顯示，目前至少有16家公司商譽規(guī)模已經超過了當期凈資產，而2016年只有八家。并且不少企業(yè)當期商譽規(guī)模也已經數(shù)倍超過了同期凈利潤。這意味著，若后續(xù)并購資產盈利前景不佳，公司有計提資產減值的風險，而商譽規(guī)模如此之大，一旦計提，將對公司業(yè)績造成巨大影響。

典型案例

一個知名案例是藍色光標（300058.SZ）。公司歷史上曾有多次并購，由此產生了巨額商譽。到2015年三季度，藍色光標的商譽已達到50.88億元，超過上市公司凈資產賬面價值總額。2016年初，藍色光標在2015年的業(yè)績預告中提示，公司收購的博杰廣告計提了7.9億元的商譽減值，公司2015年凈利潤下降九成。

省廣集團（002400.SZ）商譽余額21億，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.84億元，大幅下滑130%。業(yè)績變動的原因說明：1、受細分行業(yè)及市場競爭影響公司部分子公司抗風險能力較弱且仍處于轉型升級階段業(yè)績有所下滑；2、部分并購公司業(yè)績未達預計存在商譽減值跡象。

受業(yè)績下滑影響，公司近一年股價跌跌不休，至今下滑超過60%。

近期，游久游戲（600652.SH）在完成了3年的重組業(yè)績承諾后，游久游戲迎來了業(yè)績大變臉。2018年4月28日，游久游戲公布的2017年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.22億元，其中商譽高達7.76億元。

對此公司的解釋是，2017 年因游久時代的經營業(yè)績未達預期，經過評估，計提了商譽減值準備2.85億元，這是形成公司當年度虧損的重要因素。同時面對這樣的高商譽，若經營未有顯著改觀，商譽仍有繼續(xù)減值的風險。

不久前新文化（300336.SZ）公布了2017年報。報告顯示，新文化2017年凈利潤為2.46億元，比上年同期下降7.09%，商譽高達9.73億元。正是由于2014年并購的子公司郁金香廣告壞賬和商譽都出現(xiàn)了問題。公司對收購郁金香股權形成的商譽進行減值測試，對商譽計提減值準備0.11億元。長期資產減值可以說是新文化的一個頑疾。

從以幾家上市公司均屬于輕資產類型的文化傳媒領域，由此可見，游戲、傳媒文化等領域是商譽減值引發(fā)股價重挫的大殺器。