馬勀

【事件】

根據(jù)WIND統(tǒng)計顯示，未來兩三年，地產(chǎn)債迎來到期、回售雙高峰。隨著2015年和2016年井噴式發(fā)行的地產(chǎn)債相繼到期，今年地產(chǎn)行業(yè)償債壓力凸顯。其中，2018年需要償付的規(guī)模為1613億元，加上3800億元的存續(xù)地產(chǎn)債在2018年進入回售期，今年地產(chǎn)債償付回售規(guī)模超5000億元。存續(xù)地產(chǎn)債中，2018年需要償付的規(guī)模為1613億元，是2017年的2.3倍，2019年至2021年需要償付的規(guī)模分別為2807億元、3998億元和4037億元。此外，存續(xù)地產(chǎn)債在2018年進入回售期的超過3800億元，2019年也有近3700億元。

【點評】

有業(yè)內(nèi)人士指出，地產(chǎn)債扎堆到期，是因為地產(chǎn)公司債往往采取3+2、2+1年等期限結(jié)構(gòu)，2015至2016年地產(chǎn)公司債井噴后，會在2018至2019年集中進入回售期。當前債市收益率水平已遠高于2015至2016年，投資者選擇不回售的機會成本增加，對房地產(chǎn)市場風險的擔憂也有所升溫，回售的比例有可能大幅提高，應(yīng)警惕回售帶來的企業(yè)流動性風險。

據(jù)了解，房企公司債今年到期壓力大，疊加融資困難，非標融資重重受限，房企資金周轉(zhuǎn)面臨壓力?！安慌懦恍┬庞檬录l(fā)生?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，2015年和2016年發(fā)行債券甚至加杠桿融資拿地的部分中小房企，面臨加速推盤虧錢、不推盤債務(wù)滾動困難的難題，部分開發(fā)商可能選擇通過出售資產(chǎn)、聯(lián)合開發(fā)緩解流動性壓力。

一面是地產(chǎn)債扎堆到期，一面是地產(chǎn)企業(yè)融資渠道不斷收緊。WIND統(tǒng)計顯示，2017年整年發(fā)行公募公司債的公司主體寥寥可數(shù)，12個發(fā)行主體合計發(fā)行17只地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)債，且集中在2017年下半年發(fā)行，合計15只，其中7月萬科和金地集團發(fā)行的30億元面額的公司債，創(chuàng)2017年公募公司債單筆融資最高紀錄。

有研究報告認為，隨著非標融資受限，房企外部融資渠道面臨大幅壓縮，今年公司債對于部分符合要求的房企有望適當放松。從境外融資渠道來看，2017年全年，房企境外融資再創(chuàng)新高，這一趨勢從去年延續(xù)至今，在今年1月又形成一個小高潮，目前來看，境外融資渠道仍是房企融資來源的重要補充。

另有機構(gòu)在對2018年信用債展望時也表示，2018年中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和質(zhì)量有望繼續(xù)改善，市場對強監(jiān)管和穩(wěn)健中性貨幣政策的適應(yīng)性將有所提高，債券市場發(fā)行量料將有所回升，2018年我國債券市場再現(xiàn)違約潮的可能性較低。