日前，央行等機(jī)構(gòu)聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，至2020年底的過(guò)渡期內(nèi)打破剛性兌付，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的新產(chǎn)品需符合意見相關(guān)規(guī)定。這意味著，受投資者歡迎的保本型理財(cái)產(chǎn)品將逐漸減少，2020年底過(guò)渡期滿后將正式退出市場(chǎng)。

理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)增加，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資者必然會(huì)尋求更安全的投資渠道。這種需求讓另一種產(chǎn)品引發(fā)關(guān)注：2018年，銀行有一種存款產(chǎn)品賣得很紅火，僅第一季度的增量就已經(jīng)超過(guò)了去年全年的增量，這就是結(jié)構(gòu)性存款。

何為結(jié)構(gòu)性存款

高燕琪（理財(cái)經(jīng)理）

結(jié)構(gòu)性存款并非一個(gè)全新投資標(biāo)的，它早已存在，只是由于資金量要求以及獲利回報(bào)可代替等原因，普通投資者一直沒有關(guān)注這類產(chǎn)品。隨著資管新規(guī)落地，它有望逐漸代替理財(cái)產(chǎn)品，成為中低風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者的選擇。

在結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展初期，銀行只能對(duì)等值300萬(wàn)美元以上的大額外匯存款提供這種產(chǎn)品，且當(dāng)時(shí)這種投資標(biāo)的的收益多寡僅對(duì)應(yīng)匯率起伏。2004年初開始，小額外匯結(jié)構(gòu)性存款在中國(guó)流行起來(lái)，如中行“匯聚寶”、工行“匯財(cái)寶”、建行“匯得利”等都屬于外匯結(jié)構(gòu)性存款。各行推出的這類產(chǎn)品的特點(diǎn)是存款期限較長(zhǎng)，短則1年，長(zhǎng)則3～5年。

目前，結(jié)構(gòu)性存款是指在普通存款的基礎(chǔ)上，運(yùn)用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)或期貨等金融衍生工具，將投資與利率、匯率、股票價(jià)格、商品價(jià)格、信用、指數(shù)及其他金融類或非金融類標(biāo)的物掛鉤的金融產(chǎn)品。

結(jié)構(gòu)性存款與普通存款的差別在于，普通存款利息是確定的，而結(jié)構(gòu)性存款的利息是浮動(dòng)的，產(chǎn)品實(shí)際收益水平不僅取決于存款利率，還與掛鉤的這些資產(chǎn)價(jià)格有關(guān)。正是因?yàn)橐肓艘恍└呤找?、高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品，所以結(jié)構(gòu)性存款的利息要高于普通定存利息，但不一定能達(dá)到預(yù)期最高收益率，最終要看掛鉤標(biāo)的物的價(jià)格。

結(jié)構(gòu)性存款整體風(fēng)險(xiǎn)并不大，保本型結(jié)構(gòu)性存款本金部分納入存款保險(xiǎn)范圍。因此，結(jié)構(gòu)性存款利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)介于存款與理財(cái)產(chǎn)品之間。2017年1月大型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款同比下降8.6%，中小銀行是下降8.16%，而到了2018年2月，同比分別增加59.48%和69.74%，實(shí)現(xiàn)了“逆襲”。資管新規(guī)，為需要吸引資金的銀行和需要在保證本金前提下追尋收益的投資者之間搭起了一座“橋”。

結(jié)構(gòu)性存款的掛鉤標(biāo)的如何選

萬(wàn)林（理財(cái)師）

很多投資者對(duì)結(jié)構(gòu)性存款不熟悉，其實(shí)可以理解為：投資者的資金被銀行分成兩部分投資。

占比較大的部分，銀行會(huì)購(gòu)買票面為“到期本金返還”的零息債券；由于銀行一次性購(gòu)買數(shù)量龐大，購(gòu)買時(shí)享有一定折扣，存到產(chǎn)品期滿，就能保證客戶全額取回本金。

剩余小部分的本金，銀行則投資各種期權(quán)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品與一種期權(quán)標(biāo)的掛鉤，如果未來(lái)期權(quán)被執(zhí)行，客戶就可以獲得該種產(chǎn)品標(biāo)的的期權(quán)收益。如果沒有被執(zhí)行，這部分期權(quán)收益則為零，客戶只能拿回零息債券的到期本金償付。

因此，結(jié)構(gòu)性存款是一種保本不保息的投資。

銀行會(huì)在產(chǎn)品合同里和客戶約定產(chǎn)品掛鉤某個(gè)標(biāo)的，而標(biāo)的的選擇包括股票、指數(shù)、匯率等；同時(shí)銀行也會(huì)與投資者約定該標(biāo)的走向：漲、跌超過(guò)一定幅度或區(qū)間震蕩，在滿足約定走向條件后，客戶可以獲得小部分本金的投資收益。

因此，對(duì)投資者而言，選擇與何種標(biāo)的掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款，將直接影響到投資收益。畢竟如果約定條件未達(dá)到，這筆投資的收益幾乎為零，即使有利息也是安慰性的微薄金額，其收益基本低于定期存款收益。

那么，投資者怎樣選擇結(jié)構(gòu)性存款的掛鉤標(biāo)的呢？

不少結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品以外匯為標(biāo)的。近幾年來(lái)，美元波動(dòng)一直較為劇烈，且這一次周期的波動(dòng)呈現(xiàn)雙向急升急降特征，沒有形成長(zhǎng)期大趨勢(shì)。2017年人民幣相對(duì)美元累計(jì)升值5.4%，2018年1月人民幣升值幅度達(dá)到3%；而在2016年，人民幣對(duì)美元累計(jì)貶值了6.83%。因此，就目前外匯市場(chǎng)的活躍性看，它并不是走向十分明確的長(zhǎng)期標(biāo)的。

對(duì)于普通投資者而言，關(guān)注標(biāo)的趨勢(shì)是較為專業(yè)性的研究，但至少要在簽訂合約時(shí)確認(rèn)所購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款的掛鉤標(biāo)的究竟是什么。如此，不僅能夠從標(biāo)的的長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)預(yù)判自己每年投資的收益額度，還能培養(yǎng)“學(xué)習(xí)型投資”的良好習(xí)慣。

警惕假結(jié)構(gòu)性存款

李艷紅（理財(cái)經(jīng)理）

結(jié)構(gòu)性存款一夜爆紅，導(dǎo)致市場(chǎng)開始魚龍混雜。

由于目前尚未出臺(tái)有針對(duì)性的監(jiān)管規(guī)定，在規(guī)模激增的結(jié)構(gòu)性存款中，“李鬼”產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生。例如，為使客戶大概率獲得產(chǎn)品的最高收益，銀行在期權(quán)部分設(shè)置了特殊的行權(quán)條件，這種近乎穩(wěn)賺不賠的產(chǎn)品不僅有違結(jié)構(gòu)性存款的業(yè)務(wù)本質(zhì)，也是一種變相的高息攬儲(chǔ)。

“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品沒有實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)性操作。實(shí)踐中，常見方式通常有兩種：一是商業(yè)銀行將內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格提高，再讓利給客戶，本質(zhì)上客戶獲得了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的較高利息收益；第二種則是通過(guò)假分層的固收產(chǎn)品，如設(shè)置一個(gè)100%會(huì)實(shí)現(xiàn)某固定利率的觸發(fā)條件，把原本存在風(fēng)險(xiǎn)和概率問(wèn)題的收益穩(wěn)定成固定收益。這兩種均屬于變相的違規(guī)套利操作。

“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品的發(fā)行方也是銀行，而結(jié)構(gòu)性存款具有存款的性質(zhì)和功能，它可以納入銀行的存款規(guī)模中，還可以用作保證金完成質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)，因此銀行對(duì)這一類型的資金有相當(dāng)偏好。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，如果銀行方面不加以收斂，后續(xù)監(jiān)管部門將出手進(jìn)行約束將成為大概率事件，包括制定規(guī)范性的監(jiān)管細(xì)則、強(qiáng)力限制“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品的發(fā)行等。

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示：截至2018年4月末，中資全國(guó)性大型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為19196.21億元，當(dāng)月增長(zhǎng)了259.72億元，較3月2082.22億元的增長(zhǎng)規(guī)?？s水87.53%；中資全國(guó)性中小銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為19384.59億元，當(dāng)月增長(zhǎng)了390.26億元，較3月增長(zhǎng)規(guī)模1638.14億元縮水76.18%。

對(duì)于4月增速相對(duì)3月的大幅回落，市場(chǎng)認(rèn)為，與部分地區(qū)監(jiān)管部門開始出臺(tái)限制措施以避免結(jié)構(gòu)性存款“過(guò)熱”有關(guān)。而對(duì)于“假結(jié)構(gòu)”的監(jiān)控，“靴子”必然很快落地。

存款、結(jié)構(gòu)性存款和理財(cái)怎么選

孟建飛（理財(cái)分析師）

對(duì)于銀行而言，存款和結(jié)構(gòu)性存款都納入存款規(guī)模，且可以質(zhì)押；對(duì)于投資者而言，結(jié)構(gòu)性存款的特點(diǎn)在于可能獲得更高投資回報(bào)，但存款本金不受存款保險(xiǎn)保障。

理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款的區(qū)別在于，對(duì)于銀行理財(cái)不算存款規(guī)模，且不可質(zhì)押；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，理財(cái)在新規(guī)下不保本且不保息，而結(jié)構(gòu)性存款基本都能保本，投資回報(bào)率看選擇品種的不同，一般是理財(cái)產(chǎn)品較高，但結(jié)構(gòu)性存款的收益率也可能跑贏一部分理財(cái)產(chǎn)品。

綜上可以明確：本金安全性方面，存款最高，理財(cái)產(chǎn)品最低；最高回報(bào)率方面，結(jié)構(gòu)性存款居中，存款最低。

那么投資者該如何分配投資比例呢？

首先，投資者需要明確以上三種投資，實(shí)際上都屬于低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的投資（相對(duì)于股票、期貨等高風(fēng)險(xiǎn)投資而言），因此它們?cè)谕顿Y組合中起到的作用和功能相差不多。既然如此，選擇的首要標(biāo)準(zhǔn)是投資者對(duì)本金的確保需求。

如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力極低，那定期存款肯定是首選。定期存款的特性決定了合約期越長(zhǎng)存款利率越高，但投資者應(yīng)同時(shí)考慮到通貨膨脹因素和資金使用便利性再作衡量。

結(jié)構(gòu)性存款有短期合約也有長(zhǎng)期合約，長(zhǎng)期合約的回報(bào)率高于短期合約。大多數(shù)普通投資者，并不依靠自己的研究選擇合適的結(jié)構(gòu)性存款項(xiàng)目，而是聽從銀行銷售人員的推薦購(gòu)買，因此要讓銷售人員解釋清楚產(chǎn)品的具體收益來(lái)源和可能的回報(bào)率再作衡量。

理財(cái)產(chǎn)品的本金以后沒有剛性保護(hù)了，但對(duì)有投資經(jīng)驗(yàn)的人來(lái)說(shuō)，短期理財(cái)產(chǎn)品靈活便利，且回報(bào)率相對(duì)最高，可以進(jìn)行滾動(dòng)投入。

總的來(lái)說(shuō)，這三種方式其實(shí)是低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)募?xì)分區(qū)域，小資金的投資者不用過(guò)多糾結(jié)，延續(xù)此前的投資習(xí)慣，回報(bào)率差別不會(huì)太大。對(duì)于資金量較大的投資者，則需要好好算算了。