李諾

A股IPO在發(fā)審監(jiān)管從嚴(yán)的壓力下，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地走進(jìn)了2018年。在新年的第一季度中，出于紓解IPO堰塞湖和改善A股上市公司成分結(jié)構(gòu)的需要，A股的IPO又產(chǎn)生了若干的新動(dòng)向，其中主要有：擬上市公司審核的財(cái)務(wù)門檻實(shí)質(zhì)性提高、“獨(dú)角獸”上會(huì)的綠色通道開啟和中國(guó)版存托憑證（CDR）即將推出等三大事項(xiàng)，特別值得投資者們關(guān)注。

財(cái)務(wù)門檻實(shí)質(zhì)性提高，更多排隊(duì)公司終止審核

據(jù)業(yè)內(nèi)人士披露：近期，證監(jiān)會(huì)給出擬上市公司審核的指導(dǎo)意見，要求在審的申請(qǐng)IPO企業(yè)，三年凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到或者超過1.00億元，并且最后一年達(dá)到5，000.00萬元，如果擬上市公司不能滿足上述財(cái)務(wù)門檻要求的，應(yīng)當(dāng)撤回申請(qǐng)，或者接受證監(jiān)會(huì)組織的IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查。如果新申報(bào)IPO事項(xiàng)的，擬在主板上市的擬上市公司需達(dá)到最近一年凈利潤(rùn)不低于8，000.00萬元的要求；而計(jì)劃登錄創(chuàng)業(yè)板的申請(qǐng)企業(yè)，最近一年的凈利潤(rùn)水平則不應(yīng)低于5，000.00萬元。

上述IPO審核的財(cái)務(wù)硬指標(biāo)提升，對(duì)于部分經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)屬于“勉強(qiáng)踩線”的擬上市公司而言，無異于晴空霹靂。而當(dāng)某知名財(cái)經(jīng)媒體對(duì)2018年IPO現(xiàn)場(chǎng)大檢查即將啟動(dòng)進(jìn)行報(bào)道之后，擬上市公司撤回IPO審核申請(qǐng)的數(shù)量就明顯增加，部分已在新三板市場(chǎng)掛牌的擬上市公司，甚至出現(xiàn)了在一天內(nèi)四家掛牌擬上市公司幾乎同時(shí)公告終止上市申請(qǐng)的情況。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的公開信息，截至3月30日，年內(nèi)共有108家企業(yè)已經(jīng)終止審核。1月、2月和3月，分別有12家、17家和79家擬上市公司完成申請(qǐng)終止IPO審核的流程。特別是在上述財(cái)經(jīng)媒體于3月20日給出IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查的相關(guān)報(bào)道之后，在短短10天時(shí)間內(nèi)，就有多達(dá)60家申請(qǐng)IPO企業(yè)終止審核，占一季度內(nèi)終止審核企業(yè)數(shù)量的55.56%，退出排隊(duì)的速度明顯提升。原先心存僥幸的企業(yè)，其希望已經(jīng)在更高的審核財(cái)務(wù)門檻、接近全覆蓋的IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查和“IPO被否后至少運(yùn)行三年才可籌劃重組上市”的新政策打擊之下，徹底破滅。

“獨(dú)角獸”綠色通道開啟，過會(huì)速度屢創(chuàng)新高

除了勸退經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不夠高的傳統(tǒng)行業(yè)擬上市公司之外，證監(jiān)會(huì)通過為估值超10億美元且創(chuàng)辦時(shí)間不太長(zhǎng)的“獨(dú)角獸”企業(yè)開辟在A股上市的綠色通道，或致力于改善A股上市公司的成分結(jié)構(gòu)。據(jù)業(yè)內(nèi)可靠消息，今年3月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部對(duì)相關(guān)券商作出指導(dǎo)：在包括高端制造、生物科技、人工智能和云計(jì)算在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)中，如果有“獨(dú)角獸”企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報(bào)告，符合相關(guān)規(guī)定者，可以實(shí)行即報(bào)即審，不用排隊(duì)。

上述“綠色通道”的存在，或已被后續(xù)發(fā)審委的審核結(jié)果所證明。從3月8日到4月4日，在短短不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就有富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：富士康）、無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：藥明康德）和寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：寧德時(shí)代）等三家“獨(dú)角獸”成功過會(huì)。以在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新預(yù)披露日期為起點(diǎn)，以成功過會(huì)日期為終點(diǎn)，成立于2000年的藥明康德用了50天，設(shè)立于2011年的寧德時(shí)代用了24天，而設(shè)立于2015年的富士康僅用了15天時(shí)間。此外，得益于向證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)的時(shí)間較晚，已經(jīng)接近“獨(dú)角獸”通道打開的窗口，在2月1日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送首次公開發(fā)行申請(qǐng)材料的富士康，僅用了10天時(shí)間就遞交了更新申請(qǐng)材料，并且在2月22日就在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新預(yù)披露，最終在3月8日召開的第十七屆發(fā)審委2018年第41次審核工作會(huì)議上成功過會(huì)，整個(gè)IPO審核流程僅用了36天時(shí)間，創(chuàng)下了中國(guó)A股市場(chǎng)IPO審核速度的歷史之最，與2017年A股IPO平均審核周期為1年零3個(gè)月，2016年以前該周期約為3年相比，實(shí)在不可同日而語。相比還在排隊(duì)苦苦支撐的傳統(tǒng)行業(yè)擬上市公司，或者已經(jīng)申請(qǐng)終止審核打道回府的撤退企業(yè)，發(fā)審政策傾斜下的幸運(yùn)兒，不禁使人羨慕。

迎接海外“獨(dú)角獸”回歸，CDR或?qū)⒚媸?/p>

證監(jiān)會(huì)的“獨(dú)角獸”綠色通道雖然為國(guó)內(nèi)尚未上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)大開了方便之門，但是對(duì)于已經(jīng)在海外市場(chǎng)，特別是在美股市場(chǎng)上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，似乎無能為力。于是，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)并下發(fā)了開展境內(nèi)寄托憑證（CDR）業(yè)務(wù)試點(diǎn)的指示，在海外市場(chǎng)已經(jīng)成功上市的BATJ們，不必再像360那樣大費(fèi)周章地私有化之后，再借殼上市了。為海外“獨(dú)角獸”回歸A股提供的CDR通道，或也將在不久的將來開啟。

據(jù)2018年3月30日公開發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），中國(guó)存托憑證適用的對(duì)象主要包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

其中，對(duì)于已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，其市值不低于2000.00億元的，可以以上述企業(yè)為標(biāo)的，由存托人簽發(fā)、并以境外證券為基礎(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行，代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的存托憑證，也就是當(dāng)前業(yè)內(nèi)熱議的CDR。

根據(jù)《意見》的要求，近期內(nèi)能夠達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，從而通過發(fā)行CDR回歸A股的“獨(dú)角獸”依然是鳳毛麟角，大概有騰訊控股、阿里巴巴、中國(guó)移動(dòng)、百度、京東、網(wǎng)易和吉利汽車等7家紅籌企業(yè)。雖然通過發(fā)行CDR可以緩解上述知名海外上市公司“境內(nèi)掙錢、境外分紅”的矛盾格局，讓境內(nèi)投資者可以通過CDR分享到上述優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供的巨額收益，但是在美股估值虛高，而CDR發(fā)行或又可能導(dǎo)致A股每年數(shù)千億元資金被圈的情況下，CDR通道的開啟，是福？是禍？還是容我們拭目以待。