楊少杰

(金堆城鉬業(yè)股份有限公司,陜西 西安 710077)

1 人民幣國際化的涵義

根據(jù)國際貨幣基金組織對國際貨幣的定義：國際貨幣是能夠在世界范圍內(nèi)發(fā)揮類似金屬貨幣的作用，可以為各國政府和中央銀行所持有、可作為外匯平準(zhǔn)基金干預(yù)外匯市場的貨幣。人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內(nèi)行使貨幣功能，逐步成為主要的貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、金融交易貨幣以及國際儲備貨幣[1]。以國際貨幣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，人民幣還不是完全的國際化貨幣，在自由兌換、匯率自由浮動(dòng)、資本跨境流動(dòng)等方面仍存在較多管制。

2 人民幣國際化現(xiàn)狀

2.1 人民幣國際化程度

人民幣國際化指數(shù)(RII)是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所(IMI)發(fā)布的描述人民幣在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)當(dāng)中實(shí)際使用程度的一個(gè)綜合量化指標(biāo)。根據(jù)IMI發(fā)布的《人民幣國際化報(bào)告2017》，截至2016年底，人民幣國際化指數(shù)(RII)為2.26%，而在2010年初RII還只有0.02%?？v向來看，人民幣國際化近年來發(fā)展迅速；但橫向比較，與主要國際貨幣的國際化程度仍有很大差距。特別是2016年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息與特朗普效應(yīng)推升美元走強(qiáng)，美元國際化指數(shù)進(jìn)一步上升，“貨幣霸主”地位進(jìn)一步鞏固。美元的走強(qiáng)牽引了全球的金融走勢與資本流動(dòng)。與之相比，人民幣國際化指數(shù)則從高歌猛進(jìn)階段邁入調(diào)整鞏固期。而歐洲經(jīng)濟(jì)2016年第4季度開始出現(xiàn)復(fù)蘇，帶動(dòng)歐元、英鎊的國際化指數(shù)走升。日本經(jīng)濟(jì)雖復(fù)蘇步伐緩慢，但在全球金融市場動(dòng)蕩的背景下避險(xiǎn)貨幣特征愈加凸顯，日元國際化指數(shù)也有所上升。最近7個(gè)季度主要國際貨幣國際化指數(shù)見表1。

2.2 人民幣國際化歷程

回顧人民幣國際化歷程，呈現(xiàn)出先局部試點(diǎn)后推廣施行、由經(jīng)常項(xiàng)目到資本項(xiàng)目漸次升級，金融開放與匯率形成機(jī)制改革協(xié)同有序，積極、謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥推進(jìn)的特點(diǎn)。現(xiàn)將人民幣國際化進(jìn)程重要事件列示如下，了解這些事件有助于對人民幣國際化路徑與進(jìn)程的理解與把握。

表1 主要國際貨幣國際化指數(shù)

資料來源：IMI《人民幣國際化動(dòng)態(tài)與展望》

最近7個(gè)季度人民幣國際化指數(shù)如圖1所示。

圖1 人民幣國際化指數(shù)資料來源：IMI《人民幣國際化動(dòng)態(tài)與展望》

(1)1993年，中國開始逐步推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換。

(2)通過2005年匯改，建立了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后人民幣匯率市場化形成機(jī)制不斷完善。

(3)2007年6月，首只人民幣債券登錄香港市場。

(4)2008年7月10日，國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行新設(shè)“匯率司”，其職能包括：根據(jù)人民幣國際化的進(jìn)程發(fā)展人民幣離岸市場。

(5)2008年12月25日，國務(wù)院決定將對廣東和長江三角洲與港澳地區(qū)、廣西和云南與歐盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)。與蒙古、越南、緬甸等8國簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。

(6)2009年，中國人民銀行先后與白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等國家銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。當(dāng)年7月，六部委聯(lián)合發(fā)布跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法，正式啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。

(7)2010年6月，人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)境內(nèi)擴(kuò)大至20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)大至所有國家和地區(qū)。2011年8月，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國。

(8)2011年1月6日，中國人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)；6月21日，中國人民銀行公布《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，進(jìn)一步明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，成為推動(dòng)資本項(xiàng)目人民幣國際化的重要舉措。

(9)2015年11月30日，國際貨幣基金組織宣布將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的決定。

(10)2016年10月1日人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子, 與美元、歐元、英鎊和日元四大國際貨幣一起，成為全球最重要的儲備貨幣之一，在SDR貨幣籃子中權(quán)重僅次于美元和歐元。這是SDR在后布雷頓森林體系時(shí)代首次新增組成貨幣，也是第一次納入發(fā)展中國家主權(quán)貨幣。

2.3 人民幣國際化已明確為國家戰(zhàn)略，正在有序推進(jìn)

2014年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化”。2016年初發(fā)布的“十三五”規(guī)劃綱要提出：“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，推進(jìn)人民幣資本走出去?！敝链耍嗣駧艊H化作為一項(xiàng)國家戰(zhàn)略得到了明確。人民幣國際化是中國改革開放深入發(fā)展的必然結(jié)果，也是實(shí)現(xiàn)更高層次對外開放的必然要求。

3 人民幣國際化對我國企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響

3.1 有利影響

貨幣國際化意味國家政治、經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力及國家信用得到國際社會(huì)的充分認(rèn)可，將對國內(nèi)企業(yè)參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造諸多有利條件。

3.1.1 增強(qiáng)國家的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力及國際影響力，為企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢營造良好環(huán)境

主權(quán)貨幣充當(dāng)國際貨幣能給該種貨幣的發(fā)行國帶來超額的國際經(jīng)濟(jì)利益和特殊的國際政治權(quán)力[2]。在宏觀層面來說可以獲得國際鑄幣稅收益，以及通過“通貨膨脹稅”取得財(cái)富的國際轉(zhuǎn)移收益(本杰明·科恩稱其為“轉(zhuǎn)嫁權(quán)”)。人民幣國際化有助于增強(qiáng)中國的國際金融競爭力，逐步擺脫目前由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際貨幣體系規(guī)則的桎梏[3]，更多參與到國際經(jīng)濟(jì)金融資源配置，在國際經(jīng)濟(jì)競爭與合作中掌握更多主動(dòng)權(quán)；增強(qiáng)中國在國際事務(wù)中的政治影響和政治權(quán)力，提升中國的國際地位。國家經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力的不斷提升，將為國內(nèi)企業(yè)在國際貿(mào)易、國際投資與融資、國際產(chǎn)業(yè)合作與競爭等方面營造更具優(yōu)勢的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

3.1.2 降低企業(yè)外匯交易成本及匯兌風(fēng)險(xiǎn)

外匯交易成本包括貨幣兌換和幣種管理成本。貨幣兌換成本主要是提供貨幣兌換服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取的貨幣兌換手續(xù)費(fèi)和業(yè)務(wù)開支成本，以及由跨境支付時(shí)滯所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。幣種管理成本是企業(yè)在多幣種條件下的會(huì)計(jì)、管理、信息采集等相關(guān)成本[4]。人民幣成為國際貨幣后，其在國際業(yè)務(wù)中作為計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲備貨幣的功能將進(jìn)一步發(fā)揮，中國企業(yè)原來的貨幣兌換和管理成本就相應(yīng)消減了，有利于增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)參與國際競爭的成本優(yōu)勢。同時(shí)，中國企業(yè)直接使用人民幣參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，一方面會(huì)降低由于匯率波動(dòng)所帶來的匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于“匯率成為開放經(jīng)濟(jì)中最重要的價(jià)格體系”[5]，在國際商務(wù)中，匯率的波動(dòng)影響著商品和服務(wù)的價(jià)格預(yù)期，因此匯兌需求減少有利于穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期，提高市場透明度，降低信息成本，促進(jìn)要素自由流動(dòng)。這此變化將使國際貨幣發(fā)行國的生產(chǎn)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中擁有比其他國家更大的優(yōu)勢。

3.1.3 便于中國企業(yè)參與國際投融資活動(dòng)

一國貨幣的國際化不僅推動(dòng)了國際金融市場的一體化，也有利于強(qiáng)化本國在國際金融市場上的競爭力，這都利于本國企業(yè)對國際金融資源的利用。在人民幣國際化進(jìn)程中，在經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)上，推動(dòng)匯率形成機(jī)制市場化和資本項(xiàng)目可兌換是必經(jīng)之路。人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程也標(biāo)示著中國金融開放的進(jìn)程。隨著金融開放的推進(jìn)，國內(nèi)企業(yè)參與國際投融資活動(dòng)的各類藩籬逐步拆除，便利化程度不斷提高。同時(shí)，金融市場開放競爭格局將促進(jìn)本國與他國間資本流動(dòng)，將促使更多國內(nèi)企業(yè)對外直接投資以及獲取國際資本，利用國際金融、資本市場增強(qiáng)發(fā)展能力。艾肯林格認(rèn)為，人民幣國際化后，國內(nèi)銀行也可以使用本幣在國際上進(jìn)行融資活動(dòng)，此時(shí)中國人民銀行可以獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，而商業(yè)銀行也可以為投資者提供以本幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，可增加其國際競爭力。伊稻認(rèn)為，人民幣國際化有利于提高國內(nèi)金融市場效率，因?yàn)橥鈬緳C(jī)構(gòu)可在中國發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債權(quán)，而國內(nèi)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)也可以在國外借貸，這樣提高了雙向流通性，節(jié)約了成本，發(fā)展了國內(nèi)金融市場，穩(wěn)定了價(jià)格，使投資人或債務(wù)人更加獲利。

3.2 可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

一般觀點(diǎn)認(rèn)為貿(mào)易開放對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有益，而金融開放只有在條件具備的情況下才能產(chǎn)生利大于弊的效果。羅伯特·蒙代爾指出，人民幣國際化是一把“雙刃劍”，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存。人民幣國際化的主要風(fēng)險(xiǎn)至少包括以下幾方面：

(1)人民幣國際化加強(qiáng)了我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的外溢效應(yīng)，我國要承擔(dān)更多的國際責(zé)任，不能再單純依據(jù)國內(nèi)情況制定和實(shí)施貨幣政策，必然增加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度和成本。

(2)推動(dòng)人民幣升值降低出口企業(yè)競爭力。弗蘭克爾(2012)認(rèn)為，人民幣國際化后將會(huì)使人民幣需求出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這會(huì)加劇匯率的波動(dòng)。此時(shí)對人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加，會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣升值，從而降低出口企業(yè)的競爭力。

(3)帶來巨額資本流動(dòng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國際化產(chǎn)生的人民幣升值預(yù)期，將促使投資者大量購入以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，形成大規(guī)模單向投機(jī)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲及形成泡沫化；這種情況下一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，可能又會(huì)形成對人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的競相拋售，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)及人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這種情況對國內(nèi)金融體系承受巨額資本流動(dòng)的能力形成了挑戰(zhàn)。

(4)影響銀行對國有企業(yè)的信貸政策。鮑泰利和達(dá)杜什(2011)認(rèn)為，人民幣國際化要求中國實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全開放，中國資本市場將與世界資本市場實(shí)現(xiàn)一體化，這會(huì)對國有銀行體系以及向國企傾斜的信貸政策產(chǎn)生重要影響。

4 關(guān)于企業(yè)對策

2018年1月24日，中共中央政治局委員、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴在達(dá)沃斯論壇的主旨演講指出：我們要繼續(xù)推動(dòng)全面對外開放，加強(qiáng)與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則對接，大幅度放寬市場準(zhǔn)入，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)特別是金融業(yè)對外開放，創(chuàng)造有吸引力的國內(nèi)投資環(huán)境。我們堅(jiān)信，開放包容的制度安排、要素有序自由流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)長期增長的必要條件；并表示，我國準(zhǔn)備在紀(jì)念改革開放40周年的時(shí)候推出新的改革開放舉措。擴(kuò)大金融業(yè)對外開放的背景下，加快人民幣國際化是大勢所趨。根據(jù)人民幣國際化對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該予以重視并制定趨利避害的應(yīng)對之策，具體有下面幾點(diǎn)建議。

4.1 強(qiáng)化產(chǎn)融互動(dòng)經(jīng)營

生產(chǎn)經(jīng)營本質(zhì)上是對資本使用價(jià)值的運(yùn)用，并且以資本的保值增值為目的，因而也是一種資本經(jīng)營，是資本經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)形式。而資本經(jīng)營一方面可以通過優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營要素的資源配置來改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率，提升營利能力；另一方面也可通過資本運(yùn)作取得資本收益。金融開放、人民幣國際化為企業(yè)開辟了新的發(fā)展空間，也為拓展新的競爭模式創(chuàng)造了條件。生產(chǎn)制造類企業(yè)有必要在堅(jiān)持生產(chǎn)經(jīng)營為主的同時(shí)，對于資本經(jīng)營給予足夠的重視，強(qiáng)化產(chǎn)融互動(dòng)的經(jīng)營理念，組織團(tuán)隊(duì)并借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，加強(qiáng)對資本運(yùn)作的關(guān)注與研究，努力通過產(chǎn)融互動(dòng)提升競爭力。

4.2 優(yōu)化國際貿(mào)易策略

企業(yè)應(yīng)該順勢而為、借勢助勢，積極推動(dòng)國際貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)并降低交易成本，同時(shí)也助推人民幣國際化進(jìn)程，增強(qiáng)人民幣的外部性(金德爾伯格和克魯格曼提出，交易成本由規(guī)模效應(yīng)決定，貨幣流通量越大，流動(dòng)性越強(qiáng)，交易成本就會(huì)越低，這便是外部性發(fā)揮作用的機(jī)制)。而克雷格和沃勒認(rèn)為“持有成本更小的貨幣在國際交易中可能會(huì)形成對高持有成本貨幣的替代性”。推動(dòng)貨幣國際化的這一自我強(qiáng)化機(jī)制，將實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益與國家利益相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

4.3 強(qiáng)化企業(yè)利用國際國內(nèi)資本市場進(jìn)行投融資活動(dòng)的能力

人民幣國際化為企業(yè)以國際視野配置資源創(chuàng)造了新的條件，同時(shí)企業(yè)也必然面臨著國際資本爭奪資源的挑戰(zhàn)。為此，企業(yè)一方面要強(qiáng)化生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的競爭力，特別是提高產(chǎn)品質(zhì)量及技術(shù)創(chuàng)新和成本控制能力；另一方面要增強(qiáng)利用資本市場進(jìn)行投融資活動(dòng)的能力，利用人民幣國際化所帶來的便利性，積極通過資本市場來獲取低成本融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；同時(shí)通過投資活動(dòng)推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施，提高業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及進(jìn)行低成本擴(kuò)張。

4.4 積極主動(dòng)應(yīng)對人民幣國際化所帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)應(yīng)綜合采用多種措施來應(yīng)對人民幣國際化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如前所述通過推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和采取其它貿(mào)易措施，以及注重培養(yǎng)相關(guān)人才，積極正確地運(yùn)用衍生金融工具規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)[6]；關(guān)注和研究資本流動(dòng)對資產(chǎn)價(jià)格的沖擊，主動(dòng)統(tǒng)籌謀劃應(yīng)對，穩(wěn)健開展資本運(yùn)作，防風(fēng)險(xiǎn)、拓空間，努力實(shí)現(xiàn)持續(xù)高效經(jīng)營。

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