劉增祿

隨著4月28日“大限日”的臨近，越來越多的公司陸續(xù)完成了2017年年報、2018年一季報的披露工作。雙財報數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬類傳統(tǒng)周期股大放異彩，兩個報告期內(nèi)整體業(yè)績表現(xiàn)喜人，而今年市場中被熱捧的芯片、人工智能、新能源汽車等新興科技概念板塊的業(yè)績表現(xiàn)卻有些差強人意，整體并無太多亮點。

傳統(tǒng)周期股業(yè)績同比增長迅速

截至4月26日，兩市完成年報披露的A股公司共計3051家，占全部A股比重的87.12%；公布正式一季報的公司合計1734家，占全部A股比重的49.42%。目前來看，這些公布2017年年報的公司整體營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長了18.32%和21.52%；公布2018年一季報的公司整體營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長了17.29%和25.39%。

從近兩期財報披露情況看，周期股的整體業(yè)績增速明顯喜人，特別是鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬4大強周期行業(yè)不僅在2017年年度整體凈利潤均實現(xiàn)翻倍增長，且到了2018年一季度，鋼鐵和水泥行業(yè)也能延續(xù)2017年度業(yè)績增長的強勢，行業(yè)整體利潤再度實現(xiàn)翻倍增長。

在具體傳統(tǒng)大類行業(yè)中，鋼鐵股2017年的整體業(yè)績表現(xiàn)是最為亮眼的。行業(yè)內(nèi)的34家A股公司中，已公布年報的32家公司凈利潤整體同比大幅增長了385.27%。到了今年一季度，已完成2018年一季報披露的20家公司的整體凈利潤又再度同比大幅增長了107.4%。

從鋼鐵公司業(yè)績增長原因看，多數(shù)鋼鐵股業(yè)績的快速增長是離不開漲價因素的驅(qū)動。以目前行業(yè)內(nèi)利潤增長最快的韶鋼松山為例，如果說2017年度凈利潤2381.13%的同比增速除了鋼材銷售均價大幅上漲之外，上一年同期基數(shù)偏低也是原因之一。2018年一季度，韶鋼松山凈利潤再度同比大幅增長了410.42%。對此次業(yè)績的大幅增長，公司明確表示，主要是因為鋼鐵行業(yè)受北方環(huán)保限產(chǎn)、冬儲啟動等因素的影響，鋼材價格維持在較高水平。與之類似，沙鋼股份、柳鋼股份等公司也紛紛公告自己得益于鋼材價格的上漲，報告期內(nèi)凈利潤大幅增長或預計大幅增長。

與鋼鐵板塊類似，水泥板塊的整體業(yè)績表現(xiàn)也非常喜人，行業(yè)內(nèi)正式公布年報的18家公司整體凈利潤129.06%的同比增長雖然未能超越鋼鐵、煤炭和有色金屬類公司的同期利潤增速，但其卻在2018年一季度后來者居上。目前已公布一季報的6家水泥股中有5家公司凈利潤實現(xiàn)了增長，整體利潤合計相比2017年一季度同比大幅增長了175.07%。對此，市場中不乏有聲音認為，水泥行業(yè)正迎來效益最好的年份。

以水泥股龍頭公司海螺水泥為例，該公司2017年凈賺了158.55億元，同比增長85.87%，創(chuàng)出了公司歷史上最好的年度盈利水平。2018年一季度，海螺水泥又實現(xiàn)47.78億元的凈利潤，相比2017年同期再度同比增長了121.9%。從公司利潤增長的動力來看，其主要是受益于報告期內(nèi)產(chǎn)品銷價同比漲幅較大，營業(yè)收入同比大幅增長，從而促使公司凈利潤同比大幅增長。類似于海螺水泥這樣因產(chǎn)品銷價上漲而利潤持續(xù)增長的情況，在四川雙馬、塔牌集團等身上也有所體現(xiàn)，幾家公司均表示自己業(yè)績的增長與報告期內(nèi)水泥銷售價格上漲有關(guān)。

值得注意的是，雖然鋼鐵、水泥類傳統(tǒng)周期股業(yè)績2017年度和2018年一季度同比均實現(xiàn)了不俗的增速，但若觀察這些行業(yè)今年一季度利潤的環(huán)比增速則會發(fā)現(xiàn)，一季度利潤環(huán)比去年四季度還是出現(xiàn)了負增長。究其原因，這與歷年一季度向來是鋼鐵、水泥股的傳統(tǒng)淡季有關(guān)。對于鋼鐵、水泥公司而言，2017年以來產(chǎn)品仍處漲價周期中，仍在受益于供給側(cè)改革的深入。兩行業(yè)未來能否還有繼續(xù)漲價的可能，多數(shù)研究觀點認為，這主要取決于政策的力度，尤其是環(huán)保政策。目前來看，政府推動去產(chǎn)能的決心和力度都相當大，環(huán)保部門也多次明確表態(tài)將進一步加大核查力度，這也使得相關(guān)兩行業(yè)龍頭企業(yè)有了穩(wěn)住價格的底氣。

新興科技概念股基本面缺乏亮點

相比業(yè)績表現(xiàn)良好的傳統(tǒng)周期行業(yè)，今年以來在二級市場異動不斷的人工智能、芯片等新興科技類概念股的業(yè)績增速則要遜色許多。

在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、智能算法的不斷發(fā)展以及國家政策的大力扶持下，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。在Wind資訊劃分的34只人工智能概念股中，目前已公布2017年年報的有33只，公布一季報的有21只。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，人工智能概念股雖然2017年整體營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長了36.67%和34.43%，不過，若進一步觀察可發(fā)現(xiàn)，人工智能概念股2018年一季度業(yè)績表現(xiàn)卻令人失望，已公布業(yè)績的21家公司在整體營收實現(xiàn)31.89%的增長同時，凈利潤增速卻迅速下滑至0.07%。

資本市場上，人工智能概念股在近日迅速崛起，浪潮軟件、北京君正、思創(chuàng)醫(yī)惠、全志科技、浙大網(wǎng)新等公司4月份以來的階段漲幅紛紛超過了10個百分點?？扇粲^察上述5家公司2017年的利潤增速，只有浙大網(wǎng)新和浪潮軟件實現(xiàn)了同比增長，浪潮軟件的年度利潤增速也僅有7.11%。在已完成一季報披露的3家公司中，北京君正雖然一改2017年利潤下滑7.81%的頹勢，一季報以44.69%的利潤增長成為了其中僅有的業(yè)績增長公司，可進一步觀察可發(fā)現(xiàn)，該公司一季度實現(xiàn)凈利潤296.81萬元，期間理財收益、政府補助等非經(jīng)常性損益卻高達約690萬元，如果扣除非經(jīng)常性損益的影響，其扣非后凈利潤實則下滑了151.91%。

初看之下，芯片類公司2017年的業(yè)績增速表現(xiàn)不俗，公布年報的44家公司整體利潤同比增長了990.79%?？扇糇屑氂^察可發(fā)現(xiàn)，其增長原因主要是中興通訊利潤的強勢扭虧所致。2016年，中興通訊凈利潤虧損了23.57億元，2017年受益于運營商網(wǎng)絡及消費者業(yè)務收入同比增長，集團年度營業(yè)收入和毛利提升，全年創(chuàng)造凈利潤45.68億元，若剔除中興通訊的影響，其余43家公司的凈利潤則整體下滑了25.71%。2018年一季度，已公布一季度報的25家芯片概念股凈利潤僅小幅增長了5.23%。

近日，一紙有關(guān)芯片的制裁令，讓中國“缺芯”焦慮被重新喚起。芯片加快國產(chǎn)化呼聲再起，反映在A股市場即是芯片概念股的大漲。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日收盤，芯片國產(chǎn)化概念股4月份以來累計上漲了4.52%，而同期上證指數(shù)下跌了2.96%。個股表現(xiàn)上，47只芯片概念股中有35只4月份以來股價實現(xiàn)上漲，15家公司股價累計漲幅超過10%，兆日科技、國民技術(shù)分別上漲了49.18%和37.09%。對于近期火熱的芯片概念股，觀察其基本面變化，可發(fā)現(xiàn)多數(shù)公司的業(yè)績成長性都并無太多的亮點。以目前漲勢最優(yōu)的兆日科技為例，2017年和2018年一季度，凈利潤分別同比下滑了0.83%和48.58%。而國民技術(shù)2017年和2018年一季度，凈利潤同樣分別出現(xiàn)了582.21%和31.86%的同比下滑。

機構(gòu)持倉態(tài)度冷熱不均

從已公布的財報數(shù)據(jù)觀察社?；?、陽光私募、QFII、券商、保險公司等機構(gòu)投資者一季度對強周期行業(yè)的持倉態(tài)度看，增減倉有明顯差別，如鋼鐵、有色金屬整體持倉比重較2017年四季度末有所提升，而水泥和煤炭板塊的機構(gòu)持倉比重則較去年四季度出現(xiàn)了一定幅度的縮減。

在鋼鐵板塊中，目前共有13家公司成為機構(gòu)的重倉標的，其中有5家公司一季度被增持，4家公司一季度持倉環(huán)比無變化，另有4家公司的機構(gòu)持股比例有所下降。目前來看，機構(gòu)增持比重最高的鋼鐵股為方大特鋼，一季度全國社?；?07組合、國海證券都對其進行了新建倉。整體上，機構(gòu)對其持倉整體環(huán)比提升了2.6%。韶鋼松山、新鋼股份今年一季度也被機構(gòu)予以了較為明顯的增持，機構(gòu)增持比例均提升超過1個百分點。

相比之下，水泥股目前則遭遇了較為明顯的減持。在目前8家機構(gòu)重倉股中，僅有祁連山、天山股份、上峰水泥3家公司得到了增持或被新進。以目前機構(gòu)增持比例最高的祁連山為例，中國人壽-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品、中國人壽-萬能-國壽瑞安、社?；?02組合、招商證券都在一季度成為公司的前十大流通股東。

新興科技概念股中，業(yè)績無亮點的芯片類公司在一季度被機構(gòu)看好。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前已有20家芯片概念股一季度被機構(gòu)重倉，其中，圣邦股份、富滿電子、中科曙光、中穎電子等公司期間獲得機構(gòu)投資者較大幅度的增持。在國家日益重視電子信息產(chǎn)業(yè)安全性的背景下，基于對“國產(chǎn)替代化”發(fā)展方向的長期看好，不少機構(gòu)在今年一季度同時增持多家國產(chǎn)芯片概念股。機構(gòu)投資者認為，隨著中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型新階段，未來高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的加快發(fā)展是值得期待的。