稀有金屬? “中國制造2025”有望重塑鉬消費格局

鉬在現(xiàn)代工業(yè)中應(yīng)用廣泛，超八成鉬用于制造合金鋼、不銹鋼及其他合金，13%制成鉬酸銨、鉬酸鈉、有機鉬等，用于化工領(lǐng)域，其余5%制成鉬絲等鉬金屬，用于燈泡制造、電子管和集成電路等電子工業(yè)、模具制造、高溫原件、航空航天及核工業(yè)等高精尖領(lǐng)域。

隨著“中國制造2025”的持續(xù)推進(jìn)，中國鋼鐵行業(yè)或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性調(diào)整，合金結(jié)構(gòu)鋼、中高端不銹鋼等高端鋼材有望成為未來消費亮點，拉動國內(nèi)鉬需求維持高速增長，中國有望成為全球鉬消費的最強增長極。

原油價格從2016年中起回暖，美國石油活動的復(fù)蘇拉動了鉬化工品（石油工業(yè)中的鉬催化劑）的應(yīng)用，美國對于含鉬合金鋼、不銹鋼需求也有望明顯增長。全球鉬需求有望在未來3年內(nèi)繼續(xù)維持高增速的態(tài)勢。

梳理全球鉬礦的供給情況，在2018年銅礦供給幾無增速，伴生鉬增量有限;原生鉬主要集中在中國，一方面目前鉬價尚處于低位，原生礦成本較高，廠商投、復(fù)產(chǎn)動機不大，另一方面國內(nèi)環(huán)保形勢趨嚴(yán)，中小鉬礦投產(chǎn)仍存在諸多不確定性。綜上，我們測算2018年全球鉬產(chǎn)量將小幅回落2.67%，2019年、2020年全球鉬產(chǎn)量增速分別為5.91%和8.06%。

鉬需求持續(xù)增長，供給增速相對有限，鉬供需平衡表迎來修復(fù)階段，鉬行業(yè)的供需平衡有望在2019年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但鉬供需趨緊的預(yù)期已經(jīng)開始在鉬價上得以體現(xiàn)，現(xiàn)階段或?qū)⒊蔀槲磥?～3年鉬的價格底部。

建議關(guān)注：金鉬股份、洛陽鉬業(yè)。

（天風(fēng)證券）

有機硅行業(yè)? 供給缺乏彈性，有機硅價格有望再創(chuàng)新高

需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)健增長，新興領(lǐng)域加速拓展。有機硅下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其消費量與GDP成明顯相關(guān)關(guān)系。近年來，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國有機硅中間體表觀消費量自2008年的59.3萬噸增長至2017年的186.5萬噸，復(fù)合增長率達(dá)14%。在棚改貨幣化的帶動下，我國房地產(chǎn)新開工面積有望保持穩(wěn)健增長，與此同時，有機硅在新能源汽車、電子電器、消費等新興領(lǐng)域不斷拓展，我們預(yù)計我國有機硅表觀消費量將以7%以上的增長率持續(xù)增長。

供給端：供需格局大幅改善，有機硅行業(yè)持續(xù)景氣。為緩解有機硅產(chǎn)能過剩的局面，國家提高了有機硅行業(yè)的進(jìn)入門檻，加之行業(yè)自2009年以來持續(xù)下行，導(dǎo)致近幾年產(chǎn)能增長緩慢，隨著有機硅需求的不斷增長，目前行業(yè)供需格局已大幅改善。未來三年，雖然有新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，但考慮到國內(nèi)有機硅中間體的表觀需求量和產(chǎn)量仍以每年7%和9%的速度增加，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能對行業(yè)的沖擊有限，有機硅的產(chǎn)能利用率仍將處于上升態(tài)勢。

開工率接近極限，價格有望再度上漲。有機硅行業(yè)開工率自2015年下半年開始逐漸攀升，目前行業(yè)開工率已經(jīng)接近極限。我們預(yù)計2018年有機硅將延續(xù)2017年旺盛的需求，而行業(yè)產(chǎn)能增長則非常有限，在開工率持續(xù)高企的情況下，有機硅供給缺乏向上彈性，價格有望再創(chuàng)新高。

（信達(dá)證券）