黃岑棟

8月20日，上證指數(shù)在盤(pán)中再創(chuàng)調(diào)整以來(lái)的新低——2653點(diǎn)。投資者對(duì)此憂心忡忡：持股的害怕手中個(gè)股出現(xiàn)下跌，場(chǎng)外觀望的害怕空手接飛刀。那么，新低真的很可怕嗎？我們此前寫(xiě)過(guò)市場(chǎng)底部確立的標(biāo)準(zhǔn)，從估值底，再到政策底，最后市場(chǎng)底。目前政策底已經(jīng)確認(rèn)，市場(chǎng)底正在形成之中，而且一些積極信號(hào)也讓我們對(duì)市場(chǎng)前景增強(qiáng)信心。

一是本身戰(zhàn)斗力強(qiáng)——宏觀基本面。雖然國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但最近有些事情正在發(fā)生著改變——專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒚黠@加快。8月14日財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》，要求各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。我們預(yù)計(jì)9月底前會(huì)有約8950億元左右規(guī)模的新增專項(xiàng)債將發(fā)行。此外，PPP的清理也進(jìn)入到了尾聲階段。我們觀察到6月以來(lái)出庫(kù)節(jié)奏明顯放緩——6月僅出庫(kù)183個(gè)項(xiàng)目，較此前月均700余個(gè)大幅減少，出庫(kù)項(xiàng)目投資額也下降至2042億元。更值得注意的是，6月項(xiàng)目總投資回升——單月凈入庫(kù)項(xiàng)目的投資額從之前數(shù)月的凈減少回升至凈增加1744億元。截至6月底，PPP項(xiàng)目的總數(shù)為12534個(gè)、總投資額17.2萬(wàn)億元，較5月底均有所回升。隨著基建投資的發(fā)力，將助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦或許還有回旋的余地。

二是有強(qiáng)有力的盟軍——新入場(chǎng)資金。近期有不少媒體紛紛報(bào)導(dǎo)多家大型保險(xiǎn)公司入場(chǎng)的事。加倉(cāng)的標(biāo)的主要包括滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)及金融股，每家的加倉(cāng)規(guī)模有數(shù)億元。業(yè)界測(cè)算，假設(shè)2018年7月底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額增速增加至10.0%，投資于股票和基金的占比提升至12.5%，則可能有約600億元的增量資金。此外，彭博社報(bào)導(dǎo)“國(guó)家隊(duì)”資金開(kāi)始入市干預(yù)，買入大盤(pán)藍(lán)籌股。“國(guó)家隊(duì)”的再次入場(chǎng)說(shuō)明了2700點(diǎn)這一區(qū)域在管理層心中的重要性，也再次驗(yàn)證了我們對(duì)于2700點(diǎn)時(shí)政策底的判斷。如果說(shuō)保險(xiǎn)資金還是常規(guī)軍的話，那么“國(guó)家隊(duì)”就是御林軍。另外，社保、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等各路豪杰也紛紛趕來(lái)。

因此，指數(shù)雖創(chuàng)了新低，但我們還需要害怕嗎？