馬利杰

“獨(dú)角獸”上市成共識(shí)

在推進(jìn)“獨(dú)角獸”上市方面，管理層、交易所和市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。但筆者認(rèn)為，推進(jìn)“獨(dú)角獸”企業(yè)上市需要統(tǒng)籌兼顧，不適宜單兵獨(dú)進(jìn)。

3月14日，證監(jiān)會(huì)透露，目前國(guó)內(nèi)“獨(dú)角獸”企業(yè)中，資產(chǎn)10億美元的有100家左右，20億美元的不超過(guò)50家，接下來(lái)準(zhǔn)備分批推進(jìn)A股上市。按照這個(gè)數(shù)據(jù)測(cè)算，“獨(dú)角獸”總市值大概是2000億美元，按照10%股本發(fā)行就是200億美元左右的融資總額。這還只是一個(gè)最低的融資測(cè)算，如果考慮IPO溢價(jià)和股份發(fā)行的增加，相當(dāng)于1300億元左右的融資，大概是2017年融資總數(shù)的一半。

3月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)存托憑證（CDR）將很快推出，會(huì)選擇一批新經(jīng)濟(jì)或者“獨(dú)角獸”企業(yè)，這些都是市場(chǎng)主體的需要。上交所也要找準(zhǔn)主板市場(chǎng)定位和突破口，深入實(shí)施“新藍(lán)籌”行動(dòng)，吸引更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)選擇本所上市，聚焦新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)，加強(qiáng)加快優(yōu)質(zhì)上市資源培育，突出對(duì)BATJ類、“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市服務(wù)。

目前的市場(chǎng)是一個(gè)存量資金博弈的格局，成交量也不大，市場(chǎng)存量資金不會(huì)很富裕，因此對(duì)于推進(jìn)“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市，個(gè)人認(rèn)為還要考慮市場(chǎng)的承接問(wèn)題，不能短期內(nèi)讓過(guò)多的“獨(dú)角獸”企業(yè)上市。

“獨(dú)角獸”上市不能一窩蜂

首先，因?yàn)椤蔼?dú)角獸”體量龐大，單家公司的融資數(shù)目不會(huì)少，像富士康一家公司的融資額就高達(dá)300億元左右。2017年平均一家公司融資數(shù)額大概是6億元左右，這相當(dāng)于去年50余家公司的總?cè)谫Y規(guī)模，這對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊還是客觀存在的。如果片面加大“獨(dú)角獸”的股票供應(yīng)，二級(jí)市場(chǎng)的投資者很可能就愁眉苦臉了。

其次，中國(guó)股市歷來(lái)有炒新的傳統(tǒng)，“獨(dú)角獸”企業(yè)尚未上市，“獨(dú)角獸”概念股已經(jīng)雞飛狗跳，被市場(chǎng)炒得熱火朝天了，甚至很多股票脫離基本面暴漲。等到真的“獨(dú)角獸”企業(yè)上市時(shí)，由于概念稀缺，會(huì)成為資本市場(chǎng)炙手可熱的題材，炒作激情自然高漲，股價(jià)可能會(huì)脫離基本面，這并不能給廣大投資者帶來(lái)良好的回報(bào)。就像曾經(jīng)亞洲最賺錢的中國(guó)石油，當(dāng)初上市最高價(jià)就是歷史最高價(jià)。360借殼江南嘉捷也曾得到市場(chǎng)爆炒，連續(xù)漲停后總市值達(dá)到4500余億元，相當(dāng)于私有化回歸的7倍左右。雖然目前的股價(jià)與最高價(jià)相比下跌了18元左右，但估值水平依然偏高，不排除股價(jià)還有回落空間。

因此，打擊市場(chǎng)操縱、打擊市場(chǎng)過(guò)度惡炒是規(guī)范“獨(dú)角獸”企業(yè)上市的必修課，如果這兩件事情不做好，很難給投資者帶來(lái)良好回報(bào)。

第三，目前等待排隊(duì)上市的公司依然眾多，大約有400多家公司等待發(fā)行，很多公司已經(jīng)等了一年半載，就在苦等敲鐘的那一刻?！蔼?dú)角獸”企業(yè)則采用綠色通道，實(shí)行即報(bào)即審，這與排隊(duì)公司相比簡(jiǎn)直是超人待遇?；谑袌?chǎng)對(duì)新股容量的極限值，新股發(fā)行不可能無(wú)限制增加，因此也需要適度兼顧公平性原則?！蔼?dú)角獸”企業(yè)不能在短時(shí)間內(nèi)發(fā)行過(guò)多，而要適度控制，同時(shí)適度安排排隊(duì)公司上市融資。而且“獨(dú)角獸”不一定就能成長(zhǎng)為未來(lái)的參天大樹(shù)，也可能會(huì)有很多失敗者。

最后，我們需要對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)進(jìn)行甄別，防止南郭先生蒙混過(guò)關(guān)，以選出真正的“獨(dú)角獸”。一些偽科技公司、傳統(tǒng)制造業(yè)利用市場(chǎng)追捧“獨(dú)角獸”之際，將自己包裝成為高科技的典范，實(shí)際上則是掛羊頭賣狗肉。這種偽“獨(dú)角獸”一旦以高估值上市，對(duì)投資者會(huì)帶來(lái)巨大傷害。此外，還要防止一些在美國(guó)市場(chǎng)混不下去的所謂高科技公司，在私有化回歸后被惡炒到令人咂舌的高估值，最終股價(jià)漫漫下跌，留給投資者一地雞毛。

因此個(gè)人認(rèn)為，扶持“獨(dú)角獸”企業(yè)上市是對(duì)的，但也不能一窩蜂，要綜合考慮市場(chǎng)的制度環(huán)境和市場(chǎng)走勢(shì)。投資者也要剔除虛無(wú)縹緲的概念，用實(shí)時(shí)的行情去確認(rèn)進(jìn)場(chǎng)和離場(chǎng)點(diǎn)，這才是正確的交易之道。