張桔

本周大盤再度下跌，內地權益類公募基金的單位凈值和復權單位凈值再遭重創(chuàng)。Wind公布的復權單位凈值，兩毛錢權益類產(chǎn)品誕生。截至10月11日收盤，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加為0.2640元；同時，主動權益類產(chǎn)品中還有三只“三毛”基金產(chǎn)品，它們是易方達新常態(tài)、長盛國企改革主題、中銀持續(xù)增長H。

《紅周刊》據(jù)Wind分類，將普通股票型基金和除偏債混合外的混合型基金納入統(tǒng)計，截至10月11日收盤，在復權單位凈值的倒數(shù)排行榜上，除去4只“兩三毛”的基金外，四毛錢一線的權益基金也有20只，五毛錢一線的權益有56只；而如果將A、C類分開統(tǒng)計，復權單位凈值低于1的權益類基金產(chǎn)品約有1387只。

新浪倉石基金策略設計師戴彤彤對《紅周刊》表示，這些基金成立時間的區(qū)間為2015年4月末至2016年2月初，時間覆蓋2015年股災和2016年熔斷；若持有人在發(fā)行時認購，已持有了2年半至3年半不等。這些基金成立以來績效不佳，或中小盤風格篤定或風格轉換但始終踏空。

高點位成立生不逢時

目前權益類基金中凈值最低的三只產(chǎn)品基本都成立于2015年的中期： 易方達新常態(tài)成立于2015年的4月30日，工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加和長盛國企改革成立時間僅差一天，一個成立于6月4日，另一個成立于6月5日。彼時，上證指數(shù)恰好處于5000點一線的高位，此后指數(shù)“江河日下”，現(xiàn)今上證指數(shù)的點位幾乎較當初基金成立時“腰斬”。

較當初發(fā)行成立時令人艷羨的首募份額，三只產(chǎn)品如今的份額縮水嚴重。如工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加、易方達新常態(tài)、長盛國企改革主題首募時的份額分別約為200億、150億、32億，Wind顯示期最新規(guī)模已經(jīng)為35.18億、30億、8億。

以規(guī)模最小的長盛國企改革主題為例來分析，該基金是成立于2015年中期的主題類基金產(chǎn)品，迄今已經(jīng)歷了三任基金經(jīng)理。不過首募成立時的基金經(jīng)理田間直到今年的3月28日才離任；但從2016年2月17日走馬上任的吳博文卻在去年10月9日已經(jīng)離任；而同日公司還任命了另一位基金經(jīng)理喬培濤，而此君也是目前唯一在任的基金經(jīng)理。

但無論是單基金經(jīng)理期間還是雙基金經(jīng)理期間，長盛國企改革的業(yè)績始終難見起色。Wind顯示，即便在普遍正收益的2017年，該基金全年的凈值增長率也僅為-0.21%，其在1288只同類基金中排在了第1159位；同時，擔任過該基金“掌門人”的三位基金經(jīng)理的任職總回報均為負值。

談到該基金如今淪為“三毛”一族的原因，一不愿意具名的基金分析師指出：“首當其沖還是基金生不逢時，當年基金成立后的第十天，股指就達到了5178點的歷史高位，在成立后一個月的建倉期時，基金的凈值就下跌了34%，這其中固然有當年快速建倉的原因；但在此后的幾年間，幾任的基金經(jīng)理都未能力挽狂瀾，或許在倉位控制和選股上存在著某種程度上的瑕疵。”

此外，不可忽視的一點是，國企改革主題這幾年也并非市場上的大熱概念類板塊。以2018年為例，萬德分類中的大央企重組指數(shù)和地方央企指數(shù)開年迄今下跌均超過了15%。而在今年已經(jīng)披露了的兩份季報中，基金經(jīng)理均表示了將在國企改革的大框架下施展拳腳的思路，這也就不難理解基金在2018年繼續(xù)沉淪了。從二季報的重倉股看，其中利亞德和養(yǎng)元飲品的股價今年以來在二級市場下跌均超過了40%。

重倉股不濟一錯再錯

生不逢時或有運氣不佳成分，但是如果存在十大重倉股的悉數(shù)下挫則只能說明基金經(jīng)理的選股問題了。

《紅周刊》注意到，在“績差”權益基金陣營中，即便當初成立時掛帥的基金經(jīng)理是明星級人物，但之后也是業(yè)績不佳趨勢難逆。如宋昆從募集成立就一直掛帥易方達新常態(tài)，中郵“三大工作室”負責人之一的許進財從募集成立就一直掛帥中郵趨勢精選。

這里以目前“四毛基金陣營”中的中郵趨勢精選為例，該基金在2015年募集成立不到1個月后就增聘了楊歡來共同掌舵，但其在4月11日之后已經(jīng)卸任了基金經(jīng)理的職位，而該基金近半年來的時間由許進財單獨打理。

“除了建倉時點不佳和踩雷樂視網(wǎng)外，對板塊把握不佳也是導致其凈值長期低迷的主要原因?！庇恤~基金高級研究員王驊指出。

此外，至少從2018年以來的最新情況來看，許進財所交出的是一份完全不及格的答卷，開年迄今最新的凈值增長率下跌了24.5%，究其原因，重倉股選擇上的偏差成為重中之重。來自萬德資訊的數(shù)據(jù)表明，該基金二季度的十大重倉股分別為保利地產(chǎn)、迅游科技、銀泰資源、伊利股份、立訊精密、分眾傳媒、桐昆股份、南方航空、藍思科技、聯(lián)美控股，但截至10月11日收盤，十只股票今年以來在二級市場上股價悉數(shù)下跌，其中僅桐昆股份下跌幅度在15%以內；值得注意的是，從一季度末到二季度末，基金經(jīng)理在重倉股中僅做出了三處調整，一季度中的新研股份、南京銀行、恒逸石化在二季度末退出前十之列，不過，從同一時間段的漲跌幅來看，反而是被調出的恒逸石化的股價出現(xiàn)了小幅的上漲。再追溯去年的三季報和四季報可以發(fā)現(xiàn)，銀泰資源、保利地產(chǎn)、迅游科技、桐昆股份、立訊精密、聯(lián)美控股幾乎是被基金經(jīng)理許進財鎖倉操作的品種，至少被基金經(jīng)理持有了四個季度。

耐人尋味的是，在基金的二季報總結中，基金經(jīng)理談到了當季增配航空股的原因：“基于整個航空產(chǎn)業(yè)的票價放開、客座率持續(xù)上升、航班時刻增速下行等因素，當季增加了航空產(chǎn)業(yè)的配置?！倍敿?，唯一出現(xiàn)在十大重倉之列的航空股就是南方航空，然而，三季度南方航空的股價單季下跌接近20%。

“從重倉股的配置上看，該基金的板塊輪動明顯，2016年相繼配置了新能源車、基建和環(huán)保、混改等概念；隨后基金也逐漸開始配置券商、地產(chǎn)等藍籌股；今年又轉向傳媒行業(yè)和航空，雖然近兩年的市場呈現(xiàn)出了明顯的結構化特征，但是似乎基金對行業(yè)的把握并不準確，以至于近三個年度的收益率均不理想?！蓖躜懴颉都t周刊》記者如是總結。

追逐熱點總慢半拍

實際上，在這一基金陣營中，不僅存在風格輪動但頻頻跌碎眼鏡者，而且也存在追逐熱點但總是慢人一拍錯過行情者，例如目前復權單位凈值在“五毛陣營”的益民品質升級就是其中典型的例子。

成立于2015年5月6日的益民品質升級的首募規(guī)模約為8.50億，而今年二季度末的最新規(guī)模約為1.66億，其份額縮水比例約為80%。就基金經(jīng)理而言，在2015年發(fā)行前后上任的韓寧和鄭研研雙雙于2016年離任后，現(xiàn)任的基金經(jīng)理呂偉目前的任職時間已經(jīng)超過了兩年半。但是，其任職總回報僅為-18.64%。

2018年第一季度的重倉股中，去年市場大熱的消費白馬藍籌格力電器、保利地產(chǎn)、招商銀行等紛紛上榜，而且基金經(jīng)理對銀行股青睞有加，建行、平安、招行占據(jù)了前五大重倉股中的三個席位；有趣的是，這種熱點慢半拍的調倉思路在今年二季度發(fā)揮到了極致，酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺、山西汾酒四只白酒股整齊劃一地出現(xiàn)在了十大重倉股之列。但是，白酒股去年的好運今年一直沒有延續(xù)，截至10月11日收盤，上述四大白酒股今年開年迄今股價悉數(shù)下跌。

而從基金的前后兩份季報上，我們似乎也能看出基金經(jīng)理身上投資思路的飄忽，1月份判斷藍籌白馬個股相比國外可比公司，估值處于相對低估狀態(tài)，估值端將迎來一波提升；3月之后逐步降低周期類行業(yè)的配置比例，因科技類行業(yè)的相對表現(xiàn)比較突出，密切關注科技股為代表的中小創(chuàng)龍頭的投資機會。二季度持倉則以較低估值有業(yè)績支撐的股票為主，4月份降低了周期股的配置，5月份優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)定估值較低的個股，但6月份基金凈值仍出現(xiàn)一定調整。

值得注意的是，目前除了擔綱益民品質升級外，基金經(jīng)理呂偉目前還管理著公司旗下的另外三只權益類產(chǎn)品，且其中任職時間最短的也達到了兩年零100天；但值得注意的是，這三只產(chǎn)品的任職回報不僅也悉數(shù)為負，而且均超過了-15%。具體說來，益民核心增長為-16.59%，益民創(chuàng)新優(yōu)勢為-25.13%，益民紅利成長更是達到了-47.68%。

愛方財富總經(jīng)理莊正建議指出，基本上基金經(jīng)理們的風格是很難改變的，而且由于這些公募基金的業(yè)績不好，導致基金經(jīng)理經(jīng)常換，風格會變來變去，投資者們還是等市場大幅反彈后選擇時機換基金為好。