陳雁楠 葛晶晶 馬甜甜

摘要：2017年8月17日，永安行在上交所上市，將成為中國共享單車第一股，引發(fā)眾多學(xué)者熱議。本文主要從財務(wù)管理角度以永安行公共自行車系統(tǒng)股份公司為例，分析永安行內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)是否健康，探討有樁公共自行車模式發(fā)展情況，以便為有樁公共自行車模式的良好持續(xù)發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：永安行；有樁公共自行車模式；財務(wù)管理

受國外城市公共自行車發(fā)展的影響以及我國政府對環(huán)保出行等理念的倡導(dǎo)，近年來公共自行車不斷壯大發(fā)展，公共自行車對實踐綠色環(huán)保理念的城市環(huán)境、交通等諸多領(lǐng)域產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。公共自行車項目隨后如雨后春筍般在全國各城市迅速擴展開來，特別在二三線及以下城市。此外，從2015年下半年起，OFO、摩拜單車等無樁共享單車企業(yè)開始在北京、上海等一二線城市大量開展用戶付費無樁公共自行車業(yè)務(wù)（即共享單車）。目前共享單車市場呈現(xiàn)“三足鼎立，多家并存”的局面?！叭愣αⅰ敝傅氖怯腊残?、OFO和摩拜共享單車。

本文主要從會計角度以永安行公共自行車系統(tǒng)股份公司為例，分析有樁自行車模式發(fā)展情況。具體以永安行招股說明書中公布的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，從現(xiàn)金流量、資產(chǎn)狀況、盈利能力、營運能力四個方面，分析永安行財務(wù)結(jié)構(gòu)。

一、行業(yè)背景及永安行公司介紹

目前，公共自行車行業(yè)主要有政府付費投資的有樁公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)及社會資本投資、用戶付費的無樁公共自行車業(yè)務(wù)（即共享單車業(yè)務(wù)）兩種模式。永安有限公司成立于2010年8月24日，最早進入公共自行車系統(tǒng)，2013年10月31日，永安行將永安有限整體變更設(shè)立為永安股份公司，主要占據(jù)三線及以下城市及其周邊縣、鎮(zhèn)等市場。永安行從2016年下半年開始少量布局用戶付費無樁共享單車，目前已投5萬輛左右。

OFO小黃車是第一個無樁共享單車出行平臺，締造了“無樁單車共享”模式，2015年6月啟動以來，OFO已經(jīng)連接超過250萬輛共享單車。摩拜單車（mobike）于2015年1月成立，以其靚麗小巧的外表迅速占據(jù)市場。

二、永安行業(yè)務(wù)模式

公司主要有公共自行車系統(tǒng)銷售、公共自行車系統(tǒng)運營服務(wù)、用戶付費共享單車、騎旅業(yè)務(wù)四種業(yè)務(wù)。永安行公共自行車系統(tǒng)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重較大。隨著共享單車模式的推廣，永安行也在2016下半年逐步開展共享單車模式與騎旅模式，但這兩種模式所帶來的收入微不足道。永安行公司花費698.71萬元來開展共享單車業(yè)務(wù)，截至2016年底，該項業(yè)務(wù)為永安行帶來了36.83萬元的營業(yè)收入，占主營業(yè)務(wù)營收入的萬分之五。永安行自三線及以下市縣的收入占發(fā)行人總收入的比例達(dá)85%-90%，在開展的210個市縣中有100個左右采取系統(tǒng)運營服務(wù)模式，通過與政府合作（周期一般為5年），在5年內(nèi)保持穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流入，隨著共享單車模式的巨大沖擊，政府會不會繼續(xù)花費高額的成本，5年后是否再次續(xù)簽，是有一定的風(fēng)險的。

三、現(xiàn)金流量分析

依據(jù)永安行公布的現(xiàn)金流量表，2014-2016年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為20763.90萬元、20928.78萬元、20380.89萬元。在2016年度出現(xiàn)負(fù)增，同比2015年減少0.05億元，其現(xiàn)金流入最大的項目是“銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”（2016年同比增長38%），在流動資產(chǎn)中占比最重的應(yīng)收賬款2014-2016年度分別為11886萬元，20832萬元（同比增長75.26%），31762萬元（同比增長52.46%），對于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長為負(fù)數(shù)的永安行，2016年應(yīng)收賬款增長率52.46%大于銷售增長率38%，永安行以政府為主導(dǎo)的公共自行車系統(tǒng)，現(xiàn)金流入需經(jīng)政府預(yù)算、財政審核撥款等多重環(huán)節(jié)，導(dǎo)致收到現(xiàn)金流入期限加長，應(yīng)收賬款的增大，可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

四、資產(chǎn)狀況分析

資產(chǎn)負(fù)債率，即企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。資產(chǎn)負(fù)債率過高，企業(yè)所有者得到的杠桿利益越大，但財務(wù)風(fēng)險隨之升高，資金鏈斷裂的風(fēng)險也在增大，學(xué)者一般認(rèn)為保持在50%左右比較適宜。永安行2014-2016年負(fù)債總額分別為4，2億元、5.31億元、7.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.40%，53.32%，58.02%，在2016年驟然一增，且三年均大于50%，三年的財務(wù)風(fēng)險一直在不斷上升，容易出現(xiàn)緊繃。在流動比率方面，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，在2左右比較合適。簡單來說2016年永安行每有1元的流動負(fù)債，就有1.06的流動資產(chǎn)作為安全保障，流動比率介于1與2之間，償債能力一般，但在2016年之前，流動比率小于1，永安行償債能力很差。2016年度應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款及其他應(yīng)付款在6.5億元流動負(fù)債中占比達(dá)到83%，分別為2.61億元、1.09億元、1.74億元，其中，應(yīng)付賬款占比最大。對于應(yīng)付賬款在逐年不斷上升的問題，永安行解釋道，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，應(yīng)付賬款增加與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相匹配。永安行的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債旗鼓相當(dāng)，在流動資產(chǎn)中占比最重的應(yīng)收賬款，一旦應(yīng)收賬款回收不及時，存貨積壓過多，變現(xiàn)較慢，資金鏈容易出問題。

五、盈利能力分析

對于大多數(shù)企業(yè)，毛利率是其衡量盈利能力的所常用的指標(biāo)之一。毛利率越高，則扣除各項支出后的利潤也更高，企業(yè)獲利能力越強。在2014-2016年數(shù)據(jù)中（如表所示），永安行2015年毛利率下滑了七的百分點，之后2016年基本保持穩(wěn)定。忽上忽下的毛利率背后反映著永安行正在被競爭對手夾擊著。2014年永安行資產(chǎn)規(guī)模擴大，在國內(nèi)各大城市開展公共自行車業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量增大推動了銷售收入的增加，2015年OFO與摩拜兩大巨頭相繼橫空出世，以其無樁便捷和靚麗的外形吸引不少民眾，永安行的銷售肯定受到不小的沖擊。資產(chǎn)報酬率（ROA），衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，2016年資產(chǎn)報酬率為8.94%意味著100元資產(chǎn)可以賺取8.94元的利潤，2014-2016年永安行ROA出現(xiàn)倒V型。凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)盈利能力的一個重要財務(wù)比率，永安行2015年較2014年盈利能力增強一些，2016年小額降低。永安行招股書中表達(dá)的信息，永安行實際資產(chǎn)狀況并不理想，其中隱含著說明借款是維持業(yè)務(wù)規(guī)模的支柱，所以這不代表整個公司盈利情況很好。

六、營運能力分析

永安行招股說明書中顯示，2016年永安行6.95億元的流動資產(chǎn)中，1.69億元的貨幣資金、3.18億元的應(yīng)收賬款及1.33億元的存貨占大部分，其中，應(yīng)收賬款及存貨兩項達(dá)到4.51億元，占流動資產(chǎn)的64.89%。2014年-2016年的應(yīng)收賬款余額為1.28億元、2.28億元和3.46億元，2016年年底的余額同比2015年增長51.75%。永安行公司的客戶主要為政府和政府相關(guān)企事業(yè)單位，政府的審批流程會比較長，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度較大由3.48次降到2.69次，應(yīng)收賬款的余額不斷攀升，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率日漸下滑，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，很大程度影響資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。同樣，存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈同樣的變化趨勢，同期3年，其存貨為0.57億元、0.54億元和1.33億元，2016年較2015年存貨期末余額增長了約1.5倍。招股書中表明，永安行公司領(lǐng)導(dǎo)層對無樁共享單車業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景看好，但從這兩個周轉(zhuǎn)率來看，情況并不樂觀，2016下半年共享單車的熱潮襲來，永安行借著這次共享經(jīng)濟模式發(fā)展自己的公共自行車系統(tǒng)銷售、運營，實際上并不具備很健康的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

七、結(jié)語

公共自行車系統(tǒng)解決了“最后一公里”難題，便利了民眾的出行，符合了低碳環(huán)保、綠色健康的發(fā)展理念。作為共享單車概念第一股，永安行公共自行車系統(tǒng)股份有限公司，需注意對公司內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)的監(jiān)測與改善，降低有樁公共自行車成本，在已有市場上加大投放共享單車數(shù)量，加強與各政府協(xié)商保持持續(xù)性合作，永安行發(fā)展中雖然面臨著OFO與摩拜這樣的強大競爭對手，憑借其先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢和龐大用戶群體，鞏固競爭地位，以擴展公共自行車行業(yè)的業(yè)務(wù)模式和盈利空間。有樁公共自行車發(fā)展中遇到的問題需要各方的共同努力來解決，只有在發(fā)展過程中不斷地摸索，積攢經(jīng)驗，總結(jié)失敗，最后才能在眾多強大競爭對手中脫穎而出。