龍錦

企業(yè)保持穩(wěn)定的業(yè)績增長需要建立在科學(xué)的業(yè)績評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上。EVA業(yè)績評(píng)價(jià)體系在方便為投資者提供企業(yè)真實(shí)價(jià)值的同時(shí)，還能為有效地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績提供新的思路與方法。本文以華誼兄弟為例，引用EVA業(yè)績評(píng)價(jià)體系，結(jié)合文億傳媒行業(yè)的屬性和華誼兄弟的特征進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整，對(duì)華誼兄弟2011年至2015年的業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)，由此為我國文化傳媒行業(yè)業(yè)績評(píng)價(jià)提供借鑒。

經(jīng)濟(jì)增加值 業(yè)績評(píng)價(jià)

文化傳媒行業(yè) 華誼兄弟

引言

隨著我國國有企業(yè)改革的深化，EVA作為一種業(yè)績評(píng)價(jià)的有效手段，已被許多企業(yè)作為衡量整體業(yè)績的重要組成部分。隨著生活水平的不斷提高，大家對(duì)社會(huì)精神文化生活的追求也越來越高，使得文化傳媒業(yè)發(fā)展迅速。本文以中國第一家上市影視公司——華誼兄弟為例，基于EVA對(duì)華誼兄弟進(jìn)行業(yè)績評(píng)價(jià)分析。

華誼兄弟基于EVA指標(biāo)的計(jì)算

本文結(jié)合傳媒行業(yè)的屬性及華誼兄弟公司的特點(diǎn)，以EVA業(yè)績評(píng)價(jià)體系的基本原理為依據(jù)，構(gòu)建一套適用于華誼兄弟的業(yè)績評(píng)價(jià)體系。

（1）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）的會(huì)計(jì)調(diào)整

以營業(yè)利潤為起點(diǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用、當(dāng)年計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備等相關(guān)科目進(jìn)行調(diào)整計(jì)算。

1.財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用體現(xiàn)為利息支出和匯總損益，在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)將當(dāng)期發(fā)生的匯總損益和利息支出剔除，并將其對(duì)所得稅費(fèi)用的影響進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

2.當(dāng)年計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備。華誼兄弟公司設(shè)計(jì)的準(zhǔn)備金有壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和商譽(yù)減值準(zhǔn)備。債務(wù)資本包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期借款、長期借款以及長期應(yīng)付款。

2011年，公司資本總額中只有權(quán)益資本；2012年，公司開始啟動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿，并且債務(wù)成本逐漸增加。有以下兩點(diǎn)原因：第一，因?yàn)?012年央行大幅降息，使得債務(wù)資本成本降低；第二，公司加大了投資，增加了公司的資金壓力。

（3）加權(quán)平均資本成本（WACC）的確定

加權(quán)平均資本成本是根據(jù)債務(wù)資本和權(quán)益資本的成本要素及兩者在資本結(jié)構(gòu)中的比重加權(quán)來計(jì)算投資者的收益。

根據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)，公司的負(fù)債主要來自銀行貸款，所以本文債務(wù)資本成本率是選取中國人民銀行公布的3-5年期貸款利率，權(quán)益資本成本的確定采用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定為6.28%。無風(fēng)險(xiǎn)利率選取1年存款利率；β系數(shù)數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫。

（四）EVA的計(jì)算

綜合以上數(shù)據(jù)，計(jì)算得出EVA數(shù)值。

華誼兄弟基于EVA業(yè)績評(píng)價(jià)分析

由上表可知，2011-2015年華誼兄弟的稅后凈營業(yè)利潤整體上呈增長趨勢，2013年的增長幅度比較大，2014年則出現(xiàn)了下滑；2012年華誼兄弟開始了急速擴(kuò)張，其后三年每年的資本總額增長率均接近50%。2011-2015年EVA值均為正值，而EVA值與公司創(chuàng)造的價(jià)值成正比，EVA值的高低與公司的規(guī)模及其經(jīng)營狀況是密切相關(guān)的，所以可以說明公司每年都為股東創(chuàng)造了大量價(jià)值。

2011-2015年EVA與稅后凈利潤和營業(yè)利潤的增長趨勢基本是保持一致的，表明EVA業(yè)績評(píng)價(jià)方法與傳統(tǒng)的業(yè)績評(píng)價(jià)方法在傳媒企業(yè)業(yè)績評(píng)價(jià)中是具有一定的趨同性。這是因?yàn)闋I業(yè)利潤是決定稅后凈營業(yè)利潤的主要因素，而稅后凈營業(yè)利潤又是計(jì)算EVA的主要指標(biāo)，所以EVA與傳統(tǒng)業(yè)績評(píng)價(jià)指標(biāo)有一定的趨同性。

自2014年以來公司稅后凈營業(yè)利潤較營業(yè)利潤有所降低，2011-2015年公司的EVA值都低于稅后凈營業(yè)利潤，這因?yàn)镋VA值在計(jì)算時(shí)扣除了債務(wù)資本和權(quán)益資本，這樣更加真實(shí)的反映了公司創(chuàng)造的價(jià)值。

結(jié)論及啟示

（1）考慮權(quán)益資本成本進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造理念

如果只是通過傳統(tǒng)業(yè)績評(píng)價(jià)指標(biāo)衡量公司的盈利能力而不考慮權(quán)益資本成本，公司的經(jīng)營與投資的有效性評(píng)價(jià)會(huì)有所偏頗，華誼兄弟在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)要充分考慮權(quán)益資本成本，培養(yǎng)價(jià)值創(chuàng)造理念，制定有效投資決策，要在事前及投資后制定相應(yīng)的EVA業(yè)績評(píng)價(jià)體系，以確定投資有效性。

（2）充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行債務(wù)資本投入

投入資本與加權(quán)資本成本是EVA影響因素中的重要指標(biāo)。隨著公司的快速發(fā)展，投入資本總額在不斷增加，其債務(wù)資本也慢慢增加，但其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)總體來看并不明顯。20巧年的債務(wù)規(guī)模達(dá)到最大，但其債務(wù)成本占比不足25%，而且β系數(shù)也不到1，說明公司的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度過于保守。在債務(wù)資本成本較低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，華誼兄弟應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行債務(wù)資本投入，來提高其EVA值。

[1]L.M. Prober.2000.EVA：A betterfinancial reporting tool. PennsylvaniaCpa Journal，2（3）

[2]龍成鳳，楊思.2014.基于EVA的項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系研究.財(cái)會(huì)通訊，32：46-49