周偉

隨著我國深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但企業(yè)面臨的籌資問題也愈發(fā)明顯。企業(yè)籌資過程中應(yīng)該結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)情況與發(fā)展目標(biāo)，選擇合適的籌資方式與渠道，推動(dòng)自身健康發(fā)展。

一、企業(yè)籌資方式與渠道選擇的影響因素

（一）資金因素

企業(yè)的資金要求是影響企業(yè)籌資方式與渠道的主要因素，其中籌資數(shù)額、籌資時(shí)間與資金使用期限決定籌資選擇的方向。

（1）籌資數(shù)額?；I資數(shù)額對(duì)應(yīng)企業(yè)資金實(shí)際需求量，依據(jù)設(shè)計(jì)需求確定籌資數(shù)額，如果兩者不對(duì)應(yīng)也會(huì)造成企業(yè)損失；（2）籌資時(shí)效。企業(yè)資金籌集并不是無限期的，要求企業(yè)在某一段山內(nèi)籌集所需資金，但并不需要短時(shí)間內(nèi)及時(shí)償還，不會(huì)因?yàn)橘Y金限制或拖欠出現(xiàn)新的費(fèi)用；（3）使用時(shí)間。受到企業(yè)項(xiàng)目時(shí)間的影響，企業(yè)籌資資金也有使用期限，根據(jù)需要選擇時(shí)間合適的資金。

（二）企業(yè)因素

企業(yè)作為籌資的主體，自身發(fā)展直接影響到籌資效果。

（1）自身規(guī)模。通常企業(yè)規(guī)模與籌資渠道和方式成正相關(guān)，也就是企業(yè)規(guī)模越大，籌資渠道與方式越多。同時(shí)，企業(yè)規(guī)模不同，受到國家稅收政策的影響也不同；（2）發(fā)展目標(biāo)。企業(yè)發(fā)展目標(biāo)是籌資動(dòng)機(jī)的來源，企業(yè)發(fā)展目標(biāo)不同意味著籌資要求不同；（3）信用狀況。銀行或企業(yè)金融機(jī)構(gòu)會(huì)評(píng)價(jià)企業(yè)信用情況，確定貸款額度等，而企業(yè)信用情況則可以影響企業(yè)債務(wù)性籌資；（4）償付能力。企業(yè)償付能力較高時(shí)會(huì)獲得更多的選擇性籌資。

（三）籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)籌集資金過程中會(huì)出現(xiàn)各種風(fēng)險(xiǎn)，不同的籌資方式與渠道帶來不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)，可以分成經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類。

（1）企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。一旦決策者或管理者出現(xiàn)失誤，會(huì)造成企業(yè)盈利水平出現(xiàn)變化。當(dāng)前環(huán)境下，企業(yè)任何經(jīng)營活動(dòng)中都會(huì)伴有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，情況時(shí)刻處于變化狀態(tài)，企業(yè)管理者的經(jīng)營決策異常重要，一旦決策失誤出現(xiàn)，就會(huì)降低資本利潤(rùn)，假設(shè)借款利息率不便，則意味著籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，反之則減少； （2）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)將接入資金投入使用后，資金會(huì)產(chǎn)生一定資本利潤(rùn)率，接入資金必定伴有借款的利息率。資本利潤(rùn)率與借款利息率具有可變性與不確定性。借款利息率上升以為籌資風(fēng)險(xiǎn)增加。

二、企業(yè)籌資難原因分析

（一）企業(yè)籌資難內(nèi)部因素分析

1 籌資方法局限性。雖然當(dāng)前市場(chǎng)、政策等大力支持企業(yè)發(fā)展，但具體實(shí)施過程中銀行依然存在選擇性，對(duì)于投資高、周期長(zhǎng)等企業(yè)貸款限制較多，銀行也無法了解企業(yè)的創(chuàng)新力等內(nèi)容。此外，企業(yè)直接籌資難度偏大，造成企業(yè)籌資問題難以有效解決。

2 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性?，F(xiàn)代企業(yè)的核心資產(chǎn)主要為知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)等內(nèi)容，但是這類資產(chǎn)存在一個(gè)共性，即資產(chǎn)評(píng)估難度大。本身又存在專業(yè)性特點(diǎn)，因此銀行很多時(shí)候并不能準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。具體表現(xiàn)為企業(yè)擔(dān)保能力不足，直接造成籌資難度增加。此外，企業(yè)將產(chǎn)品推向市場(chǎng)是，需要一段時(shí)間回籠資金，早期研發(fā)、生產(chǎn)、推廣等環(huán)節(jié)投入大量資金，使得資金鏈出現(xiàn)緊張情況。而銀行貸款又難以滿足實(shí)際需求，同時(shí)也存在貸款審批難度大的情況。

（二）企業(yè)籌資難外部因素分析

1 籌資體系的問題。近些年我國金融市場(chǎng)快速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量飛速增加，整個(gè)金融行業(yè)的擔(dān)?？傤~也在增加。但一些行業(yè)門檻高，致使供應(yīng)鏈金融、科技金融籌資等內(nèi)容依然處于初期階段，造成籌資體系不完善，直接限制相關(guān)企業(yè)的發(fā)展壯大。此外，這種不完善的籌資體系下，意味著企業(yè)發(fā)展過程中面臨著的較大風(fēng)險(xiǎn)，很多時(shí)候直接影響到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2 支持力度的問題。雖然我國政府不斷出臺(tái)政策推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，但具體到籌資方面依然存在支持力度不足的情況。市場(chǎng)不斷鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，創(chuàng)新類企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，但政策對(duì)籌資的支持力度不足，使得行業(yè)間同類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加上很難界定不同類型的企業(yè)是否屬于政策支持范疇，普遍存在銀行企業(yè)不能明確提供信貸支持企業(yè)發(fā)展的情況。

3 貸款利率的問題。當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，持續(xù)壓縮企業(yè)的生存空間。部分企業(yè)存在創(chuàng)新能力不足或產(chǎn)品創(chuàng)新力度加大，使得本身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力極度缺乏；此外，企業(yè)籌資難度較大，一些企業(yè)為了生存與發(fā)展不得不選擇高利率的貸款，使得生存壓力加劇。通過全面分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展一定程度上受到籌資情況的限制。

三、企業(yè)籌資渠道與方式的選擇策略分析

（一）不同規(guī)模企業(yè)的選擇策略

企業(yè)規(guī)模不同，籌資渠道與方式也存在差別，我國企業(yè)可以分成大型企業(yè)與中小型企業(yè)兩類。在分析籌資渠道與方式選擇時(shí)，也要考慮這方面因素，依據(jù)特點(diǎn)選擇合適的籌資渠道與方法，具體如下。

1 大型企業(yè)籌資渠道與方式的選擇。大型企業(yè)規(guī)模大且生產(chǎn)力強(qiáng)，籌資大多用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品及優(yōu)化技術(shù)等，這些項(xiàng)目都需要大量資金與長(zhǎng)時(shí)間使用。大型企業(yè)本身具有較高知名度與信譽(yù)度，籌資方式主要為：股票發(fā)行、債券、籌資租賃與商業(yè)信用。至于采用哪種籌資方式最佳，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策可以采用籌資無差異點(diǎn)分析，選擇最佳的籌資方式。通過利用無差別點(diǎn)分析的方式對(duì)比各類籌資方式，明確某個(gè)需求段的籌資最優(yōu)方式。這種方式需要預(yù)測(cè)未來息稅前或銷售額收益，明確最終的籌資與融資方式，從而可以清晰看出無差別點(diǎn)為界限不同區(qū)間相對(duì)應(yīng)合適的融資方式。

2 中小企業(yè)籌資渠道與方式的選擇。企業(yè)處于不同的市場(chǎng)環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境中，各企業(yè)會(huì)依據(jù)自身情況選擇合適的融資方式，如股票、租賃或信貸等。中小企業(yè)處于不同行業(yè)、不同發(fā)展階段時(shí)，也會(huì)選擇而不同的融資方式。如，創(chuàng)新型中小企業(yè)，這類企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特性，因此要積極對(duì)接我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)，借助民間風(fēng)險(xiǎn)投資基金化解企業(yè)發(fā)展中融資難問題；而高新技術(shù)中小企業(yè)則需要政府牽頭成立政策性金融性機(jī)構(gòu)；傳統(tǒng)型中小企業(yè)，成立專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)融資，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)提高產(chǎn)業(yè)效益的目的。

（二）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同的選擇方式

企業(yè)籌資可以分成兩類，即負(fù)債籌資與權(quán)益籌資，將債務(wù)與權(quán)益資本維持在一定的比例下，也就是資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資時(shí)要維持綜合資金成本最小化，需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大企業(yè)效益最大化，維持資本結(jié)構(gòu)的合理化。

1 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，也就是處于新建或不穩(wěn)定階段時(shí)。如果新企業(yè)雖然處于不穩(wěn)定發(fā)展階段但預(yù)期收入較高時(shí)，可以采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)避免還本付息的壓力，如，企業(yè)內(nèi)部籌資、股票發(fā)行等。這種階段企業(yè)收入不穩(wěn)定且存在波動(dòng)，如果選擇負(fù)債融資的方式，如債券發(fā)行等，這種方式面臨著剛性的本息支付時(shí)間，意味著較小的回旋空間。如果到期后不能及時(shí)償還債務(wù)，債權(quán)人會(huì)及時(shí)啟動(dòng)破產(chǎn)訴訟的程序，面臨著的較高風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)依據(jù)此情況選擇合適方式。

2 企業(yè)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定期資本結(jié)構(gòu)籌資的選擇。企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段時(shí)，企業(yè)側(cè)重負(fù)債資本結(jié)構(gòu)，可以選擇企業(yè)債券或銀行貸款等方式完成財(cái)務(wù)杠桿。這類企業(yè)最大的特點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)且市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流逐步穩(wěn)定時(shí)，可以選擇回購公司長(zhǎng)期債務(wù)的方式增加財(cái)務(wù)杠桿，降低資本成本，促進(jìn)股東價(jià)值提高。同時(shí)，可以提高企業(yè)整體價(jià)值，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

四、結(jié)語

總而言之，現(xiàn)代企業(yè)籌資方式與渠道的選擇受到諸多因素的影響，包括行業(yè)政策、企業(yè)特點(diǎn)等，要充分考慮各方面因素，選擇合適的籌資方式與渠道。同時(shí)，現(xiàn)代企業(yè)要持續(xù)創(chuàng)新，改善與優(yōu)化評(píng)估方式，提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，拓寬籌資渠道與方法，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。本文通過分析，旨在推進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（作者單位為陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)交通能源發(fā)展有限公司）