王彤 姚秉琪

[摘 要]我國“一帶一路”倡議是中國為推動經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的國際經(jīng)濟(jì)區(qū)域合作新模式。以我國 1997—2016年相關(guān)時(shí)間序列數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證分析我國金融服務(wù)貿(mào)易出口影響因素，結(jié)果表明，對外直接投資、人民幣國際化和貿(mào)易開放度等與金融服務(wù)貿(mào)易出口增長存在正相關(guān)關(guān)系；貨物貿(mào)易出口是金融服務(wù)貿(mào)易出口額的單向格蘭杰原因，對金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展具有正向促進(jìn)作用。

[關(guān)鍵詞]金融服務(wù)貿(mào)易；平穩(wěn)性檢驗(yàn)；協(xié)整檢驗(yàn)；格蘭杰檢驗(yàn)

[中圖分類號]F740.2

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]2095-3283（2018）02-0034-03

Abstract： “The Silk Road Economic Belt” and “21st-Century Maritime Silk Road”， that is， all the way is China to promote economic globalization in-depth development of the new model of international economic cooperation. Based on the relevant time series data from 1997 to 2016 in China， this paper analyzes the influencing factors of Chinas financial services trade. The results show that there is a positive correlation between foreign direct investment，The internationalization of RMB and trade openness and financial service trade export growth. Trade export as a related industry， is the export of financial services trade one-way Granger reasons， the development of financial services trade is a positive role in promoting.

Keywords： financial services trade；stationarity tests；cointegration test；granger test

一、引言

中國國家主席習(xí)近平在2013年下半年訪問中亞和東南亞國家時(shí)提出建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)區(qū)”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的重大舉措，引起國際社會的廣泛關(guān)注。 2015年3月，中國政府出臺了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，“一帶一路”的設(shè)想得到國際社會的普遍認(rèn)可。近年來中國對外貿(mào)易和投資額不斷上升，中國與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，貨物貿(mào)易額穩(wěn)步增長，特別是服務(wù)貿(mào)易成為新亮點(diǎn)。目前的重點(diǎn)是推進(jìn)金融服務(wù)供給側(cè)改革，加快創(chuàng)新，盡一切可能穩(wěn)步發(fā)展，鞏固和增強(qiáng)傳統(tǒng)優(yōu)勢，培育外貿(mào)競爭新優(yōu)勢。人民幣入籃又再一次凸顯金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位，“一帶一路”背景下，探索影響金融服務(wù)貿(mào)易出口因素，并對相關(guān)因素提出可行性建議。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，中國金融服務(wù)出口的研究主要是基于金融服務(wù)貿(mào)易競爭力，金融服務(wù)的出口潛力，金融服務(wù)貿(mào)易的研究和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的途徑，以及實(shí)證研究金融服務(wù)貿(mào)易與外商直接投資流入之間的關(guān)系。史自為、謝靖怡（2007）通過實(shí)證分析得出我國服務(wù)貿(mào)易競爭力的幾大影響因素分別是貨物貿(mào)易出口額、對外開放度和對外直接投資。莊惠明、黃建忠、陳潔（2009）基于鉆石模型，分析了影響服務(wù)貿(mào)易競爭力的因素。易行健、成思（2010）的研究結(jié)果表明，人均國民收入、貨物貿(mào)易進(jìn)出口、外商直接投資等對金融服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口有重大影響。李明珠（2011）以靜態(tài)G-L指數(shù)和動態(tài)MIIT指數(shù)衡量金融服務(wù)行業(yè)的行業(yè)內(nèi)貿(mào)易水平，得出結(jié)論：中國金融服務(wù)業(yè)是行業(yè)內(nèi)貿(mào)易的主要模式，但其每年波動幅度較明顯，產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易水平不高。林樂芬、王少楠（2016）研究表明對外投資與擴(kuò)大貿(mào)易出口是“一帶一路”建設(shè)中人民幣國際化的重要途徑。肖德、李昆（2016）研究表明，中國金融服務(wù)貿(mào)易規(guī)模和國際競爭普遍偏低，并提出促進(jìn)人民幣國際化對于推動金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的重要性。本文的模型主要是基于林樂芬、王少南（2016）系統(tǒng)的GMM模型，以及邊昌、熊正德、陳強(qiáng)（2006）金融服務(wù)貿(mào)易競爭力的影響因素。

三、“一帶一路”背景下中國金融服務(wù)貿(mào)易出口影響因素的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)及變量的選取

本文利用我國1997—2016年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局公布的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融年鑒》以及聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展會議中心的數(shù)據(jù)庫。本文擬引入9個(gè)變量以全面考察我國金融服務(wù)貿(mào)易的影響因素，因變量為金融服務(wù)貿(mào)易出口額（FSEX）。解釋變量：1.社會融資規(guī)模（SFI）：可以具體的反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，是金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。2.國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（GDPR）：反映我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化率。3.對外直接投資（FDI）：外商直接投資促進(jìn)了金融服務(wù)外包的形成。4.對外貿(mào)易開放度（Fopen）：其值用金融服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口總額占GDP的比值來表示。5.人民幣國際化指數(shù)（RII）：指數(shù)越大，表示人民幣國際化程度越高，借鑒林樂芬、王少楠（2016）RII指標(biāo)的計(jì)算方法，計(jì)算出1997—2016年的人民幣國際化指數(shù)值。6.金融體系效率（Fefficient）：用M2除以國內(nèi)生產(chǎn)總值，用來衡量我國金融服務(wù)體系的完善程度及運(yùn)行效率。7.人力資本（HR）：人力資本作為一種重要的企業(yè)生產(chǎn)要素，促進(jìn)金融企業(yè)比較優(yōu)勢形成，數(shù)據(jù)用四大銀行的本科以上學(xué)歷工作人員占工作人員總數(shù)的比例來表示。8.貨物貿(mào)易（GOODS）：貨物貿(mào)易發(fā)展帶動相關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展并且其發(fā)展促進(jìn)金融創(chuàng)新，貨物貿(mào)易額越大，越能帶動金融服務(wù)貿(mào)易出口。9.第二產(chǎn)業(yè)附加值（SVALUE）：相關(guān)和支持產(chǎn)業(yè)，經(jīng)驗(yàn)表示相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持產(chǎn)業(yè)會對金融服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生正向影響。

（二）實(shí)證分析

建立計(jì)量模型

β0是隨機(jī)擾動項(xiàng)，βx（x=1，2，3，4，5，6，7，8，9）是各個(gè)解釋變量的系數(shù)，其中一些變量取對數(shù)。

（三）回歸分析

1.單位根檢驗(yàn)

對所選的變量采用ADF檢驗(yàn)法進(jìn)行單位根平穩(wěn)性檢驗(yàn)，利用stata12.0對本文的回歸自變量和解釋變量分別作了單位根檢驗(yàn)。得到FSEX，GDPR，lnFDI，lnFopen，lnRII，F(xiàn)efficient，HR，lnGOODS序列平穩(wěn)。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

為解決變量在時(shí)間序列上的平穩(wěn)性，用協(xié)整檢驗(yàn)來消除不平穩(wěn)變量，上述變量剔除掉二階差分后平穩(wěn)的變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。根據(jù)ADF單位根檢驗(yàn)后所剩解釋變量為：FSEX，GDPR，lnFDI，lnFopen，lnRII，F(xiàn)efficient，HR，lnGOODS，均通過協(xié)整檢驗(yàn)。

3. OLS回歸

由上述協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果得出我國金融服務(wù)貿(mào)易出口額GDPR，lnFDI，lnFopen，lnRII，F(xiàn)efficient，HR，lnGOODS之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，滿足回歸的前提條件。接下來用OLS回歸方法進(jìn)行回歸分析得到回歸結(jié)果如表1所示。

總的來說，金融服務(wù)貿(mào)易出口額與各解釋變量之間的線性關(guān)系顯著。并且，從表1可以看出，模型的R2及調(diào)整后的R2分別為0.991，0.981，模擬情況較好。另外，由于GDPR的P值大于0.05，所以拒絕原回歸假設(shè)，將GDPR剔除后建立如下回歸方程：

由公式可知lnFDI，lnFopen，lnRII，F(xiàn)efficient，HR，lnGOODS和FSEX在5%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，因此存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。解釋變量對外直接投資（FDI）每增長1%，在長期內(nèi)將引起金融服務(wù)貿(mào)易出口額（FESX）増長33.32%；對外貿(mào)易開放度（Fopen）每增長1%，在長期內(nèi)將引起金融服務(wù)貿(mào)易出口額增長20.61%，人民幣國際化指數(shù)（RII））每增長1%，在長期內(nèi)將引起金融服務(wù)貿(mào)易出口額增長36.5%，金融體系效率（Fefficient）每増長一個(gè)單位，在長期內(nèi)將引起金融服務(wù)貿(mào)易出口額增長1.063倍，人力資本（HR）每増長一個(gè)單位，在長期內(nèi)將引起金融服務(wù)貿(mào)易出口額增長4.291倍，貨物貿(mào)易出口額每增長1%，在長期內(nèi)將引起金融服務(wù)貿(mào)易出口額增長0.153%。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)

本文從數(shù)據(jù)出發(fā)，通過改變模型樣本量的方式，對通過OLS回歸的lnFDI，lnFopen，lnRII，F(xiàn)efficient，HR和lnGOODS近10年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果均通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)，再進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果是，lnFDI，lnFopen，lnRII，F(xiàn)efficient，HR和lnGOODS是引起金融服務(wù)貿(mào)易出口（FSEX）的原因，且lnFDI，lnRII和lnFefficient與FSEX存在雙向的因果關(guān)系。

四、結(jié)論與建議

在本文所研究的影響金融服務(wù)貿(mào)易出口的九大因素中，有6大因素與金融服務(wù)貿(mào)易出口額成正向關(guān)系，各個(gè)因素在“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)意義。

在需求方面，社會融資規(guī)模衡量金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度，在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)形勢下，需要強(qiáng)化市場配置資源功能，保持合理的融資規(guī)模對金融服務(wù)貿(mào)易的影響，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力。

在人力資本方面，金融從業(yè)人員文化水平越高對金融服務(wù)貿(mào)易出口貢獻(xiàn)越大，優(yōu)化文化結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)頂尖人才，推動資本的深化與廣化，對金融服務(wù)貿(mào)易影響重大。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展具有協(xié)同作用，其可作為貨物貿(mào)易出口的支撐部門。

政府的宏觀政策是對金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的有力支撐，除了市場開放度，人民幣國際化指數(shù)對金融服務(wù)貿(mào)易出口影響最大，因此“一帶一路” 建設(shè)中的人民幣國際化需以政府為主導(dǎo)，充分發(fā)揮人民幣國際化和金融服務(wù)貿(mào)易出口相輔相成的作用，給金融服務(wù)貿(mào)易出口帶來積極影響。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱 馬琳）