□梅冠群

（作者為中國國際經(jīng)濟交流中心高級經(jīng)濟師）

預(yù)計2018年美國經(jīng)濟將繼續(xù)保持強勁增長勢頭，美聯(lián)儲貨幣政策溫和收緊，慢節(jié)奏加息縮表，不會對經(jīng)濟增速產(chǎn)生明顯抑制作用

2017年美國經(jīng)濟不但繼續(xù)延續(xù)金融危機后的復(fù)蘇趨勢，而且增長動力進一步增強，產(chǎn)能持續(xù)擴張，勞動力市場接近充分就業(yè)，通貨膨脹保持在理想水平，消費者和投資者對未來充滿信心。預(yù)計2018年美國經(jīng)濟將繼續(xù)保持強勁增長勢頭，美聯(lián)儲貨幣政策溫和收緊，慢節(jié)奏加息縮表，不會對經(jīng)濟增速產(chǎn)生明顯抑制作用，特別是特朗普稅改成功落地，將對美國經(jīng)濟短期增長產(chǎn)生較強刺激作用。

2018 年美國經(jīng)濟前景展望

1. 2018年美國經(jīng)濟將繼續(xù)保持良好狀態(tài)，在復(fù)蘇軌道上加快前行。2017年美國經(jīng)濟保持了較好復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計2018年該勢頭會進一步延續(xù)。這一方面是由于美國正處于全球經(jīng)濟周期性復(fù)蘇的大環(huán)境中，為美國經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造了一個寬松的外部環(huán)境。另一方面，美國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力也在增強，據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2017-2018年經(jīng)濟增速將分別達到2.2%和2.3%，是發(fā)達經(jīng)濟體中表現(xiàn)最為良好的國家之一。

2.特朗普稅改方案取得重大突破，2018年可能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生強刺激。稅改是“特朗普新政”的核心政策之一，2017年12月12日特朗普在白宮正式簽署該法案。該法案主要在以下方面形成突破，可能會對未來美國經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響：一是將企業(yè)所得稅從35%降至21%。目前全球平均所得稅為24.25%，降稅后美國將成為稅收洼地，可能引發(fā)全球企業(yè)特別是發(fā)達國家企業(yè)向美國大規(guī)模轉(zhuǎn)移。二是大幅降低美國企業(yè)海外利潤回流稅率。據(jù)估計，目前美國企業(yè)離岸利潤留存約2.6萬億美元，大量利潤回流將進一步刺激美國經(jīng)濟增長。三是大幅降低個人所得稅，將較大提升美國民眾的消費能力。一般而言，減稅在中短期對經(jīng)濟增長刺激效果明顯，但長期并不顯著。據(jù)美國稅收政策中心（TPC）最新報告顯示，綜合考慮投資上升、海外投資回流、消費增加等總需求刺激影響，特朗普新稅改政策將使2018美國經(jīng)濟增長提高0.7個百分點，但對2027年美國經(jīng)濟增長幾乎沒有影響，長期刺激效應(yīng)微乎其微。

3. 2018年美國貨幣政策將繼續(xù)延續(xù)溫和收緊的主基調(diào)，繼續(xù)保持穩(wěn)健加息縮表步伐。美國加息主要考慮通貨膨脹和就業(yè)改善兩方面情況，目前美國通貨膨脹率回升動力強勁，就業(yè)持續(xù)改善，2018年美聯(lián)儲將會繼續(xù)實施溫和收緊的貨幣政策。目前鮑威爾已公開表示，將會繼續(xù)延續(xù)耶倫政策，慢節(jié)奏縮表減債，考慮到美聯(lián)儲已設(shè)定的縮表計劃規(guī)模有限且緩沖時間較為充裕，預(yù)計市場流動性短期不會受到劇烈沖擊，對美國經(jīng)濟復(fù)蘇不會產(chǎn)生強烈的負向溢出效應(yīng)。

4.近年美國負債水平總體穩(wěn)定，未來再次發(fā)生債務(wù)危機的可能性不大。美國次貸危機是過于寬松的貨幣政策、金融業(yè)監(jiān)管缺失和全社會高債務(wù)率、高杠桿率的產(chǎn)物，美國的經(jīng)濟風(fēng)險源于超出經(jīng)濟能力的負債水平，通過觀察債務(wù)率可判斷美國經(jīng)濟的總體風(fēng)險情況。從美國國家資產(chǎn)負債表來看，盡管金融危機后，美國總體負債規(guī)模不斷上升，但由于經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，國家總資產(chǎn)規(guī)模上升速度更快，因此國家資產(chǎn)負債率表現(xiàn)出穩(wěn)步下降趨勢，美國償債負債能力總體增強。

分部門來看，除美國聯(lián)邦政府資產(chǎn)負債率在金融危機后大幅攀升外，金融部門、非金融企業(yè)部門及居民部門的資產(chǎn)負債率十多年來均十分平穩(wěn)，金融部門和非金融企業(yè)部門資產(chǎn)負債率均在100%左右上下窄幅波動，負債水平處于可接受范圍，居民部門負債水平較低，低于20%的水平。盡管聯(lián)邦政府負債較高，但風(fēng)險可控。這一方面是由于2012年后政府負債率趨穩(wěn)，逐步穩(wěn)定在近330%的水平上，沒有進一步上漲。另一方面，政府負債規(guī)模還遠不及金融部門和非金融企業(yè)部門，僅相當(dāng)于兩者的20%和44%。盡管新稅改會造成政府負債規(guī)模進一步上升，但考慮到稅改后對經(jīng)濟增長刺激所帶來的稅基的擴大，以及聯(lián)邦政府在國防、醫(yī)改等方面支出可能縮減，未來美國政府債務(wù)增長尚不至于構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險。

中國應(yīng)做好三方面應(yīng)對

美國的經(jīng)濟風(fēng)險源于超出經(jīng)濟能力的負債水平。

美國新稅改政策會給其他國家?guī)磔^大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和資本流出壓力，可能引發(fā)全球范圍的減稅競賽。

1.高度關(guān)注美國稅改對中國的沖擊，未雨綢繆布局“降成本”的改革舉措。美國新稅改政策會給其他國家?guī)磔^大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和資本流出壓力，可能引發(fā)全球范圍的減稅競賽。2001年小布什降低個人所得稅后，法國、意大利、西班牙等國迅速跟進，相應(yīng)下調(diào)了個人所得稅。近期針對特朗普減稅，如引發(fā)減稅大戰(zhàn)，中國也不能獨善其身。未來中國如要繼續(xù)保持相對美國的成本優(yōu)勢，必須做好供給側(cè)改革的“降成本”文章，多方位、多維度降低經(jīng)濟運行中的各項成本：一是要加快推動稅制改革，實現(xiàn)由間接稅為主向直接稅為主轉(zhuǎn)變，繼續(xù)推進“營改增”，清理、整頓和規(guī)范稅外收費，降低企業(yè)稅負成本；二是深入推進土地供給制度改革，加快集體土地入市，形成土地供給的市場化機制，降低企業(yè)用地成本及基于土地要素的租金成本；三是進一步推進能源價格體制改革，充分利用充裕的能源供應(yīng)能力，降低能源供給成本；四是繼續(xù)加強國家物流大通道建設(shè)，打通制約物流業(yè)發(fā)展的體制機制瓶頸，提高物流服務(wù)能力、提升物流運作效率，降低物流運行成本。

2.美國繼續(xù)加息縮表可能再度對中國形成資本外流壓力，中國應(yīng)高度重視防控金融風(fēng)險。2018年美國加息、縮表、稅改可能形成疊加效應(yīng)，對中國可能產(chǎn)生三方面影響：一是中國企業(yè)赴美投資意愿加強，在華美資回流規(guī)模擴大，金融市場上資本外流規(guī)模也將增加；二是人民幣貶值壓力加大，伴隨著美元升值、中國資本外流，2018年人民幣可能再度面臨貶值壓力；三是如發(fā)生資本大規(guī)模流出、人民幣迅速貶值情況，在房市、股市及其他投資品領(lǐng)域不排除資產(chǎn)泡沫破裂的可能。歷史上曾多次出現(xiàn)美元收緊，新興經(jīng)濟體出現(xiàn)經(jīng)濟危機的情況，對此我們必須保持警惕。2018年中國要把防控金融風(fēng)險擺在宏觀調(diào)控的突出位置：一方面要加強資金進出管理，對大額資金流進流出要動態(tài)跟蹤，避免以投機為目的的大規(guī)模國際游資對中國經(jīng)濟穩(wěn)定造成沖擊；另一方面視匯率情況，在穩(wěn)增長的同時，適度收緊貨幣政策，與美元升值形成對沖，穩(wěn)定匯率。同時繼續(xù)推動資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟，主動擠出虛擬經(jīng)濟中的過度泡沫，提早釋放風(fēng)險壓力，增強自身經(jīng)濟的穩(wěn)健度和適應(yīng)力。

3.妥善處理好中美貿(mào)易爭端，力爭避免兩國大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)。盡管當(dāng)前美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，但其國內(nèi)仍面臨較為嚴峻的貧富差距、中產(chǎn)階級對就業(yè)質(zhì)量不滿意等問題，折射到兩國關(guān)系層面表現(xiàn)為貿(mào)易逆差之爭。中美兩國要加強溝通對話，共同解決貿(mào)易逆差問題。中國可擴大美國油氣、農(nóng)產(chǎn)品進口，美國放開對華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制。中美應(yīng)擴大服務(wù)貿(mào)易規(guī)模，美國以服務(wù)貿(mào)易盈余對沖商品貿(mào)易赤字。中美共同推動相互投資開放，中國進一步放開服務(wù)業(yè)市場，美國放松對中國投資的管制，中國將貿(mào)易盈余以投資形式回流美國，形成橫跨太平洋的投資貿(mào)易雙向流動大格局。