□馬丁·尼爾·貝利（Martin Neil Baily）

（作者為布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員。吳思譯）

特朗普出臺(tái)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有負(fù)面影響的政策，特別是限制移民和增加聯(lián)邦赤字，因此他所主張的經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)不太可能實(shí)現(xiàn)

特朗普和他的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)對(duì)促進(jìn)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重大承諾。盡管官方預(yù)算預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到年均3%，但特朗普認(rèn)為可以更快。為了實(shí)現(xiàn)這一主張，特朗普政府已經(jīng)在環(huán)保法規(guī)、金融監(jiān)管方面有所放松，2017年底前還通過(guò)了減稅法案，大幅降低企業(yè)稅和個(gè)人所得稅。

2017年，美國(guó)股市走強(qiáng)，就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，GDP增速比過(guò)去幾年的2.5%要快。到目前為止，就業(yè)和GDP增速仍然保持穩(wěn)定，但由于市場(chǎng)擔(dān)心通脹和加息，股市變得非常不穩(wěn)定?，F(xiàn)在是評(píng)估特朗普經(jīng)濟(jì)計(jì)劃能否真正改善美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的好時(shí)機(jī)。

幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)

特朗普經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的核心是減稅法案，將企業(yè)稅率從35%降低至21%。從表面上看，給企業(yè)減稅的政策是解決問(wèn)題的一個(gè)辦法。自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)占國(guó)民收入的比重持續(xù)上升。雖然不是所有的企業(yè)和行業(yè)都表現(xiàn)很好，但平均而言企業(yè)持有足夠的現(xiàn)金來(lái)擴(kuò)大規(guī)模和投資。此外，由于多年來(lái)的各種稅收優(yōu)惠政策，很少有公司按法定稅率納稅。與OECD國(guó)家平均水平相比，美國(guó)企業(yè)所得稅占GDP的比重偏低。

與此同時(shí)，企業(yè)所得稅也存在較大扭曲，邊際稅率比其他大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都要高。因此企業(yè)稅率改革是十分必要的，但在政治上很難做到，因?yàn)槟切┦ザ愂諟p免的企業(yè)會(huì)反對(duì)。除了一些重要的例外，特朗普的減稅法案采取了更易執(zhí)行的方式，使大部分稅收減免政策保持不變，并削減法定稅率，減少對(duì)國(guó)外利潤(rùn)的征稅。

關(guān)于減稅對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的估計(jì)有很大差異，但總體上認(rèn)為，未來(lái)十年，減稅將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速年均提高0.06-0.09個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)這些估計(jì)，減稅所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響很小。

不過(guò)這些技術(shù)分析可能低估了特朗普經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的影響。特朗普已經(jīng)改變了美國(guó)商業(yè)界的情緒。企業(yè)管理者表示，奧巴馬不了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)方式，將經(jīng)濟(jì)問(wèn)題歸咎于他們，并沒(méi)有意識(shí)到政府自身的問(wèn)題。

在最近幾年的商業(yè)界會(huì)議上，我發(fā)現(xiàn)企業(yè)家對(duì)奧巴馬政府的不滿真的很多。盡管許多人承認(rèn)特朗普也存在問(wèn)題，但他們將特朗普視為同一條戰(zhàn)線的商人，相信特朗普能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)更快增長(zhǎng)。這種樂(lè)觀情緒足以引發(fā)更強(qiáng)勁的投資和商業(yè)擴(kuò)張。

減少監(jiān)管以幫助企業(yè)成長(zhǎng)

1.環(huán)境和能源管制。美國(guó)的監(jiān)管環(huán)境變得越來(lái)越繁瑣。在聯(lián)邦政府、州政府和地方機(jī)構(gòu)的多重管理下，投資許可越來(lái)越難獲批，現(xiàn)行法律體系也會(huì)拖慢企業(yè)投資和擴(kuò)張的審批速度。奧巴馬政府曾致力于簡(jiǎn)化審批程序，但仍然支持清潔環(huán)境的政策。

美國(guó)國(guó)家環(huán)境保護(hù)局（EPA）的新負(fù)責(zé)人反對(duì)之前的大多數(shù)法規(guī)，并認(rèn)為全球變暖可能是件好事。EPA正著手取消對(duì)溫室氣體排放的限制。雖然EPA的規(guī)定不代表各州的法律，但在特朗普政府的管理下，企業(yè)更容易以更低的成本處理環(huán)境問(wèn)題——代價(jià)則是更多的污染。

此外，美國(guó)能源計(jì)劃還為鉆探開(kāi)放了更多土地，并取消了對(duì)煤炭燃燒的限制。這些變化是否能解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的緊迫問(wèn)題？由于新技術(shù)的出現(xiàn)，美國(guó)能源產(chǎn)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，石油產(chǎn)量每天超過(guò)1000萬(wàn)桶，天然氣價(jià)格低廉、儲(chǔ)量豐富，可再生能源現(xiàn)已具備與化石能源競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。最終，特朗普政府對(duì)能源管制的放松將是象征性的，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響微乎其微。有鑒于此，放棄減少有害氣體排放的努力似乎是錯(cuò)誤的。

2.中小企業(yè)融資。美國(guó)中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退期間普遍遭受重創(chuàng)，復(fù)蘇緩慢。隨著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，中小企業(yè)狀況有所好轉(zhuǎn)，但仍然落后于其他企業(yè)。在過(guò)去十幾年里，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量持續(xù)下降，原因尚不清楚。在早期，這種下降僅僅反映了技術(shù)的變革，很多初創(chuàng)企業(yè)從事的是零售或餐飲服務(wù)業(yè)，大型零售商和連鎖餐廳的擴(kuò)張將這些小型初創(chuàng)企業(yè)趕出了市場(chǎng)。

但最近高科技和高增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也開(kāi)始衰落，大衰退以來(lái)缺乏融資可能是造成這個(gè)問(wèn)題的原因之一。在大衰退之前，初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)始人可以通過(guò)自有房產(chǎn)抵押貸款獲得啟動(dòng)資金。目前房?jī)r(jià)雖然已經(jīng)回升，但房產(chǎn)抵押貸款的供給仍然不足，初創(chuàng)企業(yè)不得不尋找其他資金來(lái)源。以前是貸款太容易，現(xiàn)在則是貸款太難。放松信貸限制會(huì)增加另一場(chǎng)危機(jī)的可能性，但這不太可能在未來(lái)幾年發(fā)生。我預(yù)計(jì)普遍的樂(lè)觀情緒加上寬松的貸款規(guī)則將有助于中小企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而在一定程度上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

貿(mào)易限制政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響不大。

貿(mào)易和移民限制

與減稅法案不同的是，特朗普政府在貿(mào)易和移民方面的政策打破了共和黨的傳統(tǒng)。因?yàn)閯诠ゎI(lǐng)袖的反對(duì)，通常民主黨對(duì)貿(mào)易協(xié)定的態(tài)度比共和黨更加矛盾。與大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者一樣，我支持自由貿(mào)易，雖然一些工人和企業(yè)會(huì)受損，但全面的自由貿(mào)易有利于提高生產(chǎn)效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

特朗普提出的貿(mào)易限制措施將增加消費(fèi)者的成本，但不太可能產(chǎn)生重大影響。美國(guó)前總統(tǒng)里根也推崇自由市場(chǎng)，但在20世紀(jì)80年代對(duì)日本進(jìn)口汽車實(shí)施了配額限制以保護(hù)美國(guó)工業(yè)。日本企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施是跨越壁壘，將汽車生產(chǎn)的最佳實(shí)踐引入美國(guó)市場(chǎng)。因此，貿(mào)易壁壘并沒(méi)有阻止美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買日本汽車。今天，那些想要避免對(duì)洗衣機(jī)或太陽(yáng)能電池板征收新關(guān)稅的企業(yè)也可以這么做。當(dāng)然，特朗普加強(qiáng)貿(mào)易限制并不是基于貿(mào)易理論，而是通過(guò)將藍(lán)領(lǐng)工作減少歸咎于貿(mào)易以獲得政治優(yōu)勢(shì)。這些政策可能會(huì)損害美國(guó)的貿(mào)易伙伴，比如墨西哥或加拿大，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不會(huì)太大。然而，中國(guó)有大量經(jīng)濟(jì)工具，美國(guó)與中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)將造成破壞性的后果。

移民限制可能會(huì)產(chǎn)生巨大影響。特朗普提出減少合法移民，并關(guān)閉邊境以消除非法移民。據(jù)皮尤研究中心估計(jì)，如果大幅削減移民，勞動(dòng)力增長(zhǎng)可能會(huì)大幅下降，從而影響整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，特別是科技企業(yè)，移民是非常重要的勞動(dòng)力來(lái)源。硅谷在某種程度上就是移民的產(chǎn)物。對(duì)移民的敵視會(huì)阻礙聰明的和有才華的人來(lái)到美國(guó)，從長(zhǎng)期看會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這種影響是相當(dāng)大的，雖然很難予以量化。

基礎(chǔ)設(shè)施

特朗普在競(jìng)選時(shí)承諾推出大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，現(xiàn)在的具體情況是聯(lián)邦政府未來(lái)10年將投入2000億美元。毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)需要升級(jí)其基礎(chǔ)設(shè)施，包括道路、橋梁、港口、電網(wǎng)、供水和其他領(lǐng)域。根據(jù)美國(guó)政府的計(jì)劃，2000億美元的聯(lián)邦資金將撬動(dòng)1.5萬(wàn)億美元的地方政府和私人投資。在聯(lián)邦資金的使用方面，200億美元將用于“能夠提升美國(guó)精神”的“有國(guó)家意義的項(xiàng)目”，500億美元將用于農(nóng)村補(bǔ)貼，其余用于貸款等支持。此外，美國(guó)政府還希望縮短審批時(shí)間。簡(jiǎn)化審批程序和縮短受理時(shí)間當(dāng)然有助于擴(kuò)大投資，但在實(shí)踐中很難做到，因?yàn)楦髦荻加凶约旱姆煞ㄒ?guī)。

需要注意的是，2000億美元并不是凈增加的聯(lián)邦資金，一部分是從現(xiàn)有聯(lián)邦資金中騰挪過(guò)來(lái)的，因此特朗普的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃不一定會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著的積極影響。

加快增長(zhǎng)的障礙：需求和供給

在經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)的情況下，通過(guò)擴(kuò)大赤字實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張是不同尋常的，但充分就業(yè)并不意味著刺激需求不再有效。財(cái)政刺激大概率會(huì)在2018-2019年增加。在高壓經(jīng)濟(jì)下（編者注：即忍受通脹短期略超過(guò)目標(biāo)），雇主愿意雇傭非熟練工人并培訓(xùn)他們，這是有好處的。工人在20世紀(jì)60年代末和90年代后期的高壓經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)良好。

當(dāng)然，高壓經(jīng)濟(jì)有可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦咄?，這也是美聯(lián)儲(chǔ)一直被指責(zé)的地方。20世紀(jì)60年代的高壓經(jīng)濟(jì)之后，通脹問(wèn)題持續(xù)了15年之久。20世紀(jì)90年代的高壓經(jīng)濟(jì)雖然沒(méi)有出現(xiàn)高通脹問(wèn)題，但美聯(lián)儲(chǔ)很難將通脹率控制在2%的目標(biāo)。

最近，通脹的決定因素似乎更難確定，但事實(shí)上并非如此。中國(guó)等亞洲國(guó)家的供應(yīng)鏈壓低了制成品價(jià)格。供應(yīng)增加也緩解了石油、金屬、食品等商品價(jià)格上漲的壓力。歐洲和日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩使得全球需求疲軟。但這些現(xiàn)象都逐漸成為常態(tài)，不再?gòu)?qiáng)大到足以削弱全球經(jīng)濟(jì)增速和美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加快加息步伐，如果通脹上揚(yáng)，加息步伐還將加快。當(dāng)前的美國(guó)股市波動(dòng)最初是因?yàn)橥顿Y者突然對(duì)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)感到恐慌。利率上升可能會(huì)阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如果需求擴(kuò)張不再能夠刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那就可能需要依靠供給來(lái)促進(jìn)增長(zhǎng)。供給增加會(huì)導(dǎo)致通縮。如果增長(zhǎng)來(lái)自于勞動(dòng)力增加或生產(chǎn)率提高，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該為更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持。

顯然，勞動(dòng)力快速增加是不現(xiàn)實(shí)的，由于人口老齡化以及缺少優(yōu)質(zhì)就業(yè)機(jī)會(huì)，美國(guó)勞動(dòng)參與率多年來(lái)一直在下降。如果財(cái)政刺激下的高壓經(jīng)濟(jì)能夠創(chuàng)造更好的就業(yè)機(jī)會(huì)，勞動(dòng)力供給可能會(huì)有所改善。不過(guò)就算美國(guó)本土勞動(dòng)力供給高于預(yù)期，效果也會(huì)被特朗普政府限制移民的政策所抵消。如果移民大幅削減，美國(guó)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)0.5%的勞動(dòng)力增速。

生產(chǎn)率更像是一張未知的牌，很難預(yù)測(cè)。美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率（GDP/勞動(dòng)人口）在1950年到20世紀(jì)70年代早期保持年均2.3%的增速，隨后到90年代中期，平均增速下降至1.3%，從90年代中期到2004年則又恢復(fù)了年均2.8%的快速增長(zhǎng)。最近幾年勞動(dòng)生產(chǎn)率年均增速下降至1.1%以下。生產(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢是2004年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的最主要原因。

正是由于生產(chǎn)率增長(zhǎng)如此不穩(wěn)定，因此很難判斷它是否會(huì)再次加速。假設(shè)因?yàn)槟撤N增長(zhǎng)奇跡，勞動(dòng)生產(chǎn)率重回1995-2004年2.8%的水平，再加上每年0.5%的勞動(dòng)力增長(zhǎng)率，GDP增速將達(dá)到政府預(yù)期的3.3%。另一方面，假設(shè)勞動(dòng)生產(chǎn)率保持2004-2017年的增速不變，那么長(zhǎng)期來(lái)看，GDP增速則為1.6%。如果移民限制政策使勞動(dòng)力增長(zhǎng)率下降至0.5%以下，GDP增速的下限將會(huì)更低，也許是1.3%?？梢钥吹?，GDP增速變動(dòng)范圍是比較大的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果將對(duì)美國(guó)人民生活水平和特朗普政府的命運(yùn)產(chǎn)生重大影響。

之所以無(wú)法預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否將恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，問(wèn)題在于目前所采取的政策都不可能實(shí)現(xiàn)20世紀(jì)90年代的生產(chǎn)率高速增長(zhǎng)。也許幸運(yùn)的話會(huì)有所突破，但可能性很小。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，美國(guó)能夠保持1.9%的年均GDP增長(zhǎng)。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)樂(lè)觀，因?yàn)榧僭O(shè)條件是移民數(shù)量不會(huì)大幅減少，且勞動(dòng)生產(chǎn)率增速比2004年以來(lái)快0.3個(gè)百分點(diǎn)。

赤字

很多人為預(yù)算赤字問(wèn)題大聲疾呼，但并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性關(guān)注。這種聲音會(huì)越來(lái)越大。美國(guó)聯(lián)邦赤字預(yù)計(jì)每年將超1萬(wàn)億美元，公共債務(wù)與GDP之比也將快速攀升至100%。債務(wù)和赤字會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎？到目前為止，赤字問(wèn)題沒(méi)有受到重視的原因就是選民尚未看到其負(fù)面影響。美國(guó)人享受了大量社會(huì)保障和醫(yī)療等公共服務(wù)，而納稅人的稅金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠覆蓋這些項(xiàng)目的成本。那些擔(dān)心赤字的人認(rèn)為，他們的后代將不得不償還債務(wù)，這相當(dāng)于把現(xiàn)在的赤字轉(zhuǎn)嫁給后代。這種擔(dān)心是必要的，但只要利率保持在低位，債務(wù)負(fù)擔(dān)似乎不會(huì)太嚴(yán)重。美國(guó)通過(guò)從其他國(guó)家借款來(lái)擴(kuò)大預(yù)算赤字，這些借款的利率普遍較低，看上去是不錯(cuò)的交易。

展望未來(lái)，赤字問(wèn)題可能會(huì)無(wú)法回避。當(dāng)債務(wù)與GDP之比上升至100%時(shí)，意味著需要用全部GDP所產(chǎn)生的稅收或額外錢款來(lái)償還利息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)推高短期收益率曲線，隨著美國(guó)國(guó)債預(yù)期規(guī)模的擴(kuò)大，長(zhǎng)期收益率也將上升。如果美國(guó)國(guó)債持有者（包括眾多外國(guó)政府和個(gè)人）認(rèn)為美國(guó)債務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將上升。在加息背景下，美國(guó)投資將受到抑制。降低企業(yè)所得稅會(huì)在一定程度上促進(jìn)投資，但加息可能會(huì)逆轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)。

部分領(lǐng)域已經(jīng)受到了預(yù)算赤字的影響，主要涉及對(duì)外貿(mào)易特別是制造業(yè)領(lǐng)域。從國(guó)外借款導(dǎo)致金融資產(chǎn)流入，從而推高美元匯率，使得美國(guó)商品和服務(wù)更加昂貴、進(jìn)口更加便宜。特朗普承諾通過(guò)限制貿(mào)易來(lái)減少貿(mào)易赤字，這將是無(wú)效的。對(duì)墨西哥等國(guó)家采取貿(mào)易壁壘只會(huì)使美國(guó)的進(jìn)口轉(zhuǎn)向其他商品或其他國(guó)家。與此同時(shí)，減稅法案將推高預(yù)算赤字，并使整體貿(mào)易赤字進(jìn)一步惡化。

改善商業(yè)情緒和不切實(shí)際的期望？

特朗普提出的最有效的刺激增長(zhǎng)政策是激勵(lì)企業(yè)家，讓他們更愿意投資和擴(kuò)張。減稅也強(qiáng)化了這一效果，促進(jìn)企業(yè)和居民投資，使美國(guó)成為更具吸引力的投資地。

但特朗普也出臺(tái)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有負(fù)面影響的政策，特別是限制移民和增加聯(lián)邦赤字。特朗普所主張的經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)不太可能實(shí)現(xiàn)，過(guò)度承諾導(dǎo)致無(wú)法兌現(xiàn)是非常危險(xiǎn)的，可能會(huì)打擊企業(yè)家的樂(lè)觀情緒。也許GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)很快就會(huì)被認(rèn)為是造假的。