□阿代爾·特納（Adair Turner）

（作者為美國(guó)新經(jīng)濟(jì)思維研究所理事會(huì)主席）

在加密貨幣投機(jī)交易中，一些個(gè)人投資者肯定會(huì)失去財(cái)富，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響很可能接近于零

比特幣沒有任何經(jīng)濟(jì)功能，盡管從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，這些貨幣也不會(huì)造成什么危害。

2017年12月，當(dāng)比特幣價(jià)格接近20000美元時(shí)，一位朋友問我是否應(yīng)該投資。我回答說我也不知道。現(xiàn)在，比特幣價(jià)格跌了近一半，但我的回答還是不知道。

在接下來的一年，比特幣價(jià)格可能會(huì)翻番、飆升10倍，也可能暴跌95%甚至更多，任何經(jīng)濟(jì)分析師都無法預(yù)測(cè)比特幣的走勢(shì)。比特幣的價(jià)值由眾多投資者不理性的群體心理決定，投資者認(rèn)為它會(huì)上漲多少，實(shí)際價(jià)格就有可能漲到那么多。與其他加密貨幣一樣，比特幣沒有任何經(jīng)濟(jì)功能，盡管從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，這些貨幣也不會(huì)造成什么危害。

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣之所以具有明確的實(shí)際價(jià)值，是因?yàn)檎J(rèn)可其作為支付稅款和發(fā)行債務(wù)的手段，央行對(duì)國(guó)有和私有銀行體系貨幣總量增長(zhǎng)速度進(jìn)行調(diào)控，以維持較低和穩(wěn)定的通貨膨脹率。從某種意義上說，貨幣的價(jià)值與經(jīng)濟(jì)功能根植于發(fā)行方——國(guó)家及其機(jī)構(gòu)的權(quán)威。

在任何時(shí)候，一群個(gè)體可以選擇某種商品（如特定的貝殼、黃金或郁金香）作為比貨幣更好的價(jià)值貯存手段，這種商品的貨幣價(jià)值也會(huì)隨之上升。但這種商品的供應(yīng)不能快速無限制增加，否則價(jià)格可能會(huì)失去控制。1636年初，一種叫“Switser”的郁金香球莖價(jià)格在荷蘭市場(chǎng)上的售價(jià)為60荷蘭盾/磅；到1637年2月中旬，售價(jià)上漲到1500荷蘭盾/磅；但在隨后的危機(jī)中，一些郁金香的售價(jià)下跌了99%。

如果說黃金或郁金香的供應(yīng)短期內(nèi)不變、中期受自然因素限制，那么非物質(zhì)形態(tài)的比特幣原則上是可以無限制創(chuàng)造的。事實(shí)上，比特幣的供應(yīng)受到了由大量算力支持的計(jì)算機(jī)算法的限制，這使得比特幣的創(chuàng)造者能夠?qū)崿F(xiàn)過去不可能實(shí)現(xiàn)的“三位一體”：去中心化的“采礦”、集體有限的總量供應(yīng)以及匿名性。

理論上，匿名性的特點(diǎn)不僅使得比特幣或其他加密貨幣可以成為價(jià)值貯存手段，而且還可以作為大額交易的匿名交換媒介，就像未標(biāo)記所有者的大面值鈔票一樣，只不過變成了數(shù)字形式。但是哈佛大學(xué)教授肯尼斯·羅格夫（Kenneth Rogoff）指出，匿名大面值鈔票在合法的商業(yè)活動(dòng)中沒有任何用處，通常作為毒品買賣、避稅者、恐怖分子以及其他犯罪分子的交換媒介。如果如羅格夫所說，有足夠的理由消除匿名大面值鈔票，那么世界上最不需要的就是以數(shù)字形式重現(xiàn)同樣的問題。

目前韓國(guó)已禁止匿名交易加密貨幣，其他國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在考慮是否這樣做。禁止使用加密貨幣的最佳理由實(shí)際上是環(huán)境保護(hù)。關(guān)于比特幣開采所需電量的估計(jì)差異較大，有些人認(rèn)為每年需耗費(fèi)高達(dá)30太瓦時(shí)(TWH)的電量（相當(dāng)于摩洛哥全年電力需求），其他人則認(rèn)為大約是六分之一。不管實(shí)際耗電量是多少，相關(guān)的碳排放都在一定程度上加劇了全球變暖，而沒有帶來任何社會(huì)效益。

與此同時(shí)，人們擔(dān)心加密貨幣的投機(jī)泡沫可能會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，這似乎有些言過其實(shí)。查爾斯·金德爾伯格（Charles Kindelberger）在他的經(jīng)典著作《瘋狂、恐慌和崩潰》中指出，投機(jī)泡沫和隨后的泡沫破裂有時(shí)會(huì)導(dǎo)致危機(jī)和蕭條。但并非總是如此：盡管20世紀(jì)20年代的華爾街繁榮在大蕭條中結(jié)束，但1630年代的郁金香泡沫似乎對(duì)荷蘭中期增長(zhǎng)趨勢(shì)沒有造成影響。

區(qū)別在于泡沫的規(guī)模，以及泡沫是否由債務(wù)融資驅(qū)動(dòng)。個(gè)別股票或商品的繁榮和蕭條通常不會(huì)產(chǎn)生宏觀層面的影響：即使是整個(gè)股票市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，比如1998-2002年美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能只產(chǎn)生了輕微的不利影響。相比之下，房地產(chǎn)的繁榮和蕭條歷來才是最危險(xiǎn)的，因?yàn)榉康禺a(chǎn)財(cái)富的總價(jià)值通常比股票價(jià)值高，而且房地產(chǎn)繁榮往往是由債務(wù)融資驅(qū)動(dòng)的。

因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注那些由信貸驅(qū)動(dòng)的加密貨幣投機(jī)行為。不過考慮到目前加密貨幣的總價(jià)值仍然只相當(dāng)于全球房地產(chǎn)財(cái)富的一小部分，總體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。一些個(gè)人投資者肯定會(huì)失去他們的財(cái)富，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響很可能接近于零。

更大的社會(huì)挑戰(zhàn)是如何將人類的聰明才智從零和博弈的賭博中引導(dǎo)到增進(jìn)福利的創(chuàng)新中。加密貨幣所使用的分布式記賬技術(shù)可以用來降低交易成本，并消除多種金融交易風(fēng)險(xiǎn)。這是值得去做的。

至于是否應(yīng)該投資比特幣，我無法回答。就我個(gè)人而言，我寧愿買一張彩票。