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中國股票市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能:基于股指期貨推出前后的對(duì)比研究

2018-05-02 05:35:26王福臨
時(shí)代金融 2018年8期
關(guān)鍵詞:股指期貨對(duì)比研究

【摘要】為了研究股指期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,本文按照時(shí)間發(fā)展順序,依據(jù)不同市場環(huán)境中股指期貨的表現(xiàn)和功能,從中得出價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的變化差異。再結(jié)合一些典型模型進(jìn)行對(duì)比分析,研究出不同市場時(shí)期的股指期貨所表現(xiàn)出來的功能。為了促進(jìn)我國股指期貨市場的良性發(fā)展,使之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系得到改善和優(yōu)化,最后對(duì)股指期貨市場的發(fā)展提出可行性的建議和意見,使之成為更加成熟和穩(wěn)定的股指期貨市場,給相關(guān)人士做參考。

【關(guān)鍵詞】股指期貨 市場價(jià)格 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 對(duì)比研究

作為金融領(lǐng)域中衍生品之一的股指期貨,從其誕生時(shí)起就發(fā)展極其迅速,現(xiàn)在已經(jīng)是交易量最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的期貨產(chǎn)品之一。在我國,股指期貨是資本市場中最重要的一個(gè)產(chǎn)品,給很多投資者帶來了賺錢的機(jī)會(huì),也增加了投資理財(cái)?shù)墓ぞ咝问?。但是在股指期貨推出三個(gè)月后,大盤快速下降百分之三十,股指期貨表現(xiàn)出來的穩(wěn)定市場作用不是特別明顯,這與我國股指期貨推出時(shí)間短、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系不完整以及監(jiān)管不嚴(yán)格等因素有關(guān)。股指期貨在國際資本市場中也是非常重要的一種金融工具,其中,價(jià)格發(fā)現(xiàn)是檢驗(yàn)股指期貨發(fā)展程度的一個(gè)非常重要標(biāo)志,同樣也是實(shí)業(yè)以及學(xué)術(shù)中非常關(guān)心的問題。

一、我國股指期貨的發(fā)展歷程

作為金融衍生品之一的股指期貨,從其出現(xiàn)到推行經(jīng)歷將近20年的時(shí)間,這期間,我國資本市場也推出了非常多的中國概念股指期貨。以下將從我國股指期貨發(fā)展的三個(gè)階段進(jìn)行詳細(xì)闡述。

(一)我國股指期貨萌芽階段

相比較發(fā)達(dá)國家而言,我國的股指期貨發(fā)展比較晚。九十年代時(shí)期,深圳交易所和上海證券交易所成立時(shí)間并不是很長,在各方面建設(shè)上都不是很完善,從而導(dǎo)致市場股票的價(jià)格處于較大波動(dòng)狀態(tài),導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)就比較大,因此,帶有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的股指期貨開始被管理者們所重視。當(dāng)時(shí)海南證券交易所是第一個(gè)嘗試股指期貨的交易中心,這一動(dòng)作極大地帶動(dòng)了金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,也促進(jìn)了金融衍生品的誕生。

(二)我國股指期貨準(zhǔn)備階段

隨著各個(gè)國家對(duì)股指期貨的推動(dòng),其在資本市場中的地位日漸提升。為了擁有國際定價(jià)權(quán)和增強(qiáng)國際市場核心競爭力,許多的交易所陸陸續(xù)續(xù)地推出了其他國家股票市場行業(yè)指數(shù),并以此設(shè)計(jì)股指期貨合約等。隨后,在新加坡國際金融交流中心誕生的中國概念指數(shù)給我國資本市場層次的完善帶來了非常大的壓力,隨著眾多投資者的理解和中國市場環(huán)境的改善,這才進(jìn)一步提升了我國資本市場的建設(shè)速度。

(三)我國股指期貨發(fā)展階段

經(jīng)歷了20年風(fēng)風(fēng)雨雨之后,我國證券市場取得了非常大的發(fā)展,規(guī)模日漸擴(kuò)大,各個(gè)投資者也變得更加理性和更有經(jīng)驗(yàn),金融行業(yè)中對(duì)股指期貨的研究也越來越成熟,另外,股指期貨的相關(guān)政策、交易機(jī)制以及相關(guān)技術(shù)等都有了很大的進(jìn)步,為將來股指期貨市場的發(fā)展奠定了非常好的基礎(chǔ)。經(jīng)歷了2008年宏觀經(jīng)濟(jì)層面的巨大波動(dòng)之后,領(lǐng)導(dǎo)層十分重視對(duì)股指期貨的建設(shè),后來國務(wù)院統(tǒng)一推出股指期貨,并對(duì)股指期貨投資者制定了相關(guān)管理制度、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控規(guī)定等,從此股指期貨登上了中國資本市場的舞臺(tái)。

二、基于股指期貨的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)研究

(一)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能含義

學(xué)術(shù)界對(duì)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的定義有兩種。其中一種是根據(jù)合約到期日時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格的條件期望值來定義期貨價(jià)格,通過合約到貨期、期貨合約在某個(gè)時(shí)刻的價(jià)格、合約到期日時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格、時(shí)刻信息集這幾個(gè)參數(shù)經(jīng)過一系列的計(jì)算而給出結(jié)果。用該計(jì)算方式?jīng)Q定期貨價(jià)格的主要決定因素是市場信息的有效性,當(dāng)某個(gè)時(shí)期的期貨市場是有效的,其合約價(jià)格就會(huì)根據(jù)實(shí)時(shí)時(shí)刻信息作出快速的反應(yīng)。因?yàn)槭芎霞s期限的限制,期貨到期后只能交割不能繼續(xù)交易,這個(gè)環(huán)節(jié)的存在會(huì)驅(qū)動(dòng)套利交易,從而會(huì)改變期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的變化規(guī)律,這反映了期貨價(jià)格會(huì)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的預(yù)測能力,說明了期貨市場對(duì)市場信息響應(yīng)速度與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的關(guān)系。

(二)形成期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因

資本市場中,判斷一個(gè)市場是否具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的基礎(chǔ)是能否對(duì)另一個(gè)市場價(jià)格做出預(yù)測,當(dāng)在理想的市場體系中,信息都是同時(shí)流向期貨市場和現(xiàn)貨市場中,兩者對(duì)價(jià)格的響應(yīng)并反映在價(jià)格上是同時(shí)進(jìn)行的。但在現(xiàn)實(shí)中,卻存在著不可避免的因素導(dǎo)致期貨市場價(jià)格變化速度快于現(xiàn)貨市場,變因此產(chǎn)生了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。其中主要原因有:微觀市場結(jié)構(gòu)中的杠桿交易機(jī)制為期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能創(chuàng)造了條件、期貨市場中的交易成本較低更吸引投資者的參與、市場信息的傳遞機(jī)制更完善、有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的及時(shí)響應(yīng)。

(三)期貨市場發(fā)現(xiàn)的價(jià)格特點(diǎn)

投資者們?cè)谄谪浭袌鲋型ㄟ^獲取的市場信息加以分析,再對(duì)未來的發(fā)展趨勢作出判斷,從而做出理性的投資行為,導(dǎo)致市場價(jià)格會(huì)隨之產(chǎn)生變化,并可以客觀真實(shí)的反應(yīng)現(xiàn)貨市場的趨勢變化,也就是現(xiàn)貨市場中的供求變動(dòng)情況。期貨市場中發(fā)現(xiàn)的價(jià)格也有如下特點(diǎn):由于投資者們頻繁的做套期保值交易和投資交易,造成期貨的換手率非常的高,這就可以把期貨市場中的價(jià)格變化前后的市場供求關(guān)系動(dòng)態(tài)的、連續(xù)的反應(yīng)在價(jià)格上,即發(fā)現(xiàn)價(jià)格的連續(xù)性。期貨價(jià)格和交易都是在交易所中集中公開競價(jià)和高效組織化交易,其報(bào)價(jià)自由、競價(jià)信息公開是期貨市場交易的顯著特點(diǎn);期貨市場是在這種高透明的監(jiān)督下交易,并把合約交易情況、細(xì)節(jié)以及價(jià)格變化等信息及時(shí)反映給投資者,進(jìn)而利于他們下一步的合理投資,所以,期貨市場所發(fā)現(xiàn)的價(jià)格具有高度的公開性特征。當(dāng)期貨在一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)市場中發(fā)展的較為成熟時(shí),期貨價(jià)格會(huì)被作為現(xiàn)貨交易的參考依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn),投資者們也會(huì)根據(jù)期貨價(jià)格來研究市場行情,因此期貨市場反映出的價(jià)格具有一定的權(quán)威性。

三、結(jié)束語

本文先是對(duì)期貨市場在我國的發(fā)展做了詳盡的概述,然后是研究了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的含義,并總結(jié)了期貨價(jià)格市場中實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因,進(jìn)一步列出了期貨市場反應(yīng)出的價(jià)格特點(diǎn)。綜上所述,我們得出期貨市場對(duì)交易價(jià)格的響應(yīng)要快于現(xiàn)貨市場價(jià)格的響應(yīng),且期貨市場反映出的期貨價(jià)格具有一定的連續(xù)性和權(quán)威性,可以作為現(xiàn)貨市場交易的參考標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)而也可以作為投資者們的進(jìn)行未來投資的決策依據(jù)??傊?,基于股指期貨的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是當(dāng)下金融領(lǐng)域里最有用和有效的金融理論,可以為金融市場的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制提供準(zhǔn)確的市場信息依據(jù)。當(dāng)然,資本市場不是一成不變的,還需要學(xué)者和實(shí)業(yè)者們繼續(xù)研究和探討。

參考文獻(xiàn)

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[4]滬深300股指期貨套期保值效率度量——基于滬深300ETF的實(shí)證研究[J].王繼瑩.成都理工大學(xué)學(xué)報(bào)社會(huì)科學(xué)版.2014.

作者簡介:王福臨(1991-),男,漢族,湖北黃岡人,在校學(xué)生,碩士,研究方向:金融學(xué)。

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