【摘要】本文基于山東省1975～2014年的年度數(shù)據(jù)，利用主成分分析、時(shí)間序列分析方法，實(shí)證分析了金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。結(jié)果表明山東金融發(fā)展指標(biāo)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 主成分分析

一、引言

現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自發(fā)調(diào)整的速度較慢，這就需要人為干預(yù)，利用產(chǎn)業(yè)政策最重要的配套政策之一的金融政策實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級(jí)化方向逐步邁進(jìn)是當(dāng)下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的主流選擇。

本文通過對(duì)山東省1975～2014年金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整關(guān)系進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)及Granger因果檢驗(yàn)等時(shí)間序列分析，實(shí)證研究了山東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的互促關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議。

二、國(guó)內(nèi)外研究分析

近代國(guó)外學(xué)者基于金融結(jié)構(gòu)的角度，國(guó)外大體上分為銀行主導(dǎo)型和市場(chǎng)主導(dǎo)型兩種金融模式，并在這兩種金融模式下展開金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用分析。Beck and Levine（2002）從金融法律觀的角度檢驗(yàn)了金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，得到總體的金融發(fā)展和有效的法律保護(hù)機(jī)制促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的最有效機(jī)制。[1]

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系的研究起步于20世紀(jì)90年代，但從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度分析金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用的分析則相對(duì)較晚。王立國(guó)、趙婉妤（2015）梳理了金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的內(nèi)在作用機(jī)制，運(yùn)用VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)1992～2012年金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的關(guān)系。[2]郭將、楊芹芹（2015）利用ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)對(duì)上海市的金融發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度進(jìn)行實(shí)證研究，提出了完善金融體系、支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策建議。[3]

三、山東金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)證分析

（一）主成分分析

1.因子分析相關(guān)檢驗(yàn)。KMO和Bartlett的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，KMO的值為0.767，接近于1，表示比較適合做因子分析。Bartlett球形度檢驗(yàn)的原假設(shè)為相關(guān)系數(shù)矩陣是單位陣，Sig的值為0.000小于顯著水平0.05，因此拒絕原假設(shè)，說明變量之間存在相關(guān)關(guān)系，適合做因子分析。

2.主成分提取。通過因子分析得到變量共同度都非常高，表明所選取的八項(xiàng)指標(biāo)的大部分信息都能被因子提取，說明因子分析的結(jié)果是有效的。

以特征值大于1為標(biāo)準(zhǔn)提取公因子。實(shí)證結(jié)果顯示前兩個(gè)因子的特征值大于1，且累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了85.013%，因此提取前兩個(gè)公因子來代表原始八個(gè)指標(biāo)，可以較好的解釋山東省金融發(fā)展?fàn)顩r。

因子載荷矩陣中載荷系數(shù)越大，說明綜合指標(biāo)對(duì)原始指標(biāo)的解釋能力越強(qiáng)。進(jìn)一步分析成分矩陣可以得到：金融機(jī)構(gòu)存款余額、金融機(jī)構(gòu)貸款余額、金融相關(guān)比率、金融中介效率、固定資產(chǎn)投資、GDP在第一個(gè)公因子上有較大的載荷，命名其為金融發(fā)展規(guī)模因子。財(cái)政支出占比、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在第二個(gè)因子上的載荷較大，故將第二個(gè)公因子命名為金融發(fā)展程度因子。由于這兩個(gè)因子能代表原始八個(gè)指標(biāo)變量的絕大部分信息，所以這兩個(gè)因子將作為原始指標(biāo)的代表進(jìn)行下面的分析。第一個(gè)因子用F1表示，第二個(gè)因子用F2表示。

3.主成分結(jié)果計(jì)算及分析。利用各自主成分載荷向量除以各自主成分特征值的算術(shù)平方根得到主成分系數(shù)，并由此得到主成分的計(jì)算公式為：

主成分的得分等于相應(yīng)的因子得分乘以相應(yīng)的方差的算術(shù)平方根，所以有：

主成分1得分■

主成分2得分■

綜合得分■

綜上，可以將綜合得分Z作為衡量金融發(fā)展的綜合指標(biāo)。

四、實(shí)證分析

（一）ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行時(shí)間序列分析時(shí)，要求所采用的時(shí)間序列必須是平穩(wěn)的或者至少是同階單整的，否則將會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”問題。為此首先采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)各個(gè)時(shí)間序列H，Z及其一階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，滯后階數(shù)由AIC和SC準(zhǔn)則確定。

采用ADF檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)各序列的平穩(wěn)性，結(jié)果顯示原始數(shù)據(jù)H，Z的ADF值均于1%、5%、10%顯著性水平臨界值，表現(xiàn)出它們的非平穩(wěn)性，對(duì)非平穩(wěn)性數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分處理后（D（H），D（Z））都是平穩(wěn)的，所以變量H，Z都是一階單整向量。

（二）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)于多變量協(xié)整分析最為常用的是Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法。為進(jìn)一步分析山東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，基于前面ADF檢驗(yàn)的結(jié)果，對(duì)各變量進(jìn)行協(xié)整關(guān)系分析。

結(jié)果表明，在5%的顯著水平下，山東省的各相關(guān)變量之間存在一個(gè)協(xié)整向量，即山東省的金融發(fā)展指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，可以根據(jù)最大似然估計(jì)法得到長(zhǎng)期協(xié)整方程，見公式（7）所示：

從長(zhǎng)期來看，山東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率之間保持長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。從經(jīng)濟(jì)意義來看，山東省金融發(fā)展水平每增加一個(gè)百分點(diǎn)可以引起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率同方向變動(dòng)0.18149885個(gè)百分點(diǎn)。

（三）VECM向量誤差修正模型

VECM向量誤差修正模型實(shí)質(zhì)上是在差分序列建立的VAR模型中加入一個(gè)誤差修正項(xiàng)，其具體表達(dá)式為：

注意，誤差修正模型僅僅只能應(yīng)用于存在協(xié)整關(guān)系的變量序列。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

上述通過協(xié)整檢驗(yàn)只能證明山東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度值H與金融發(fā)展指標(biāo)Z之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但對(duì)于山東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間是否具有時(shí)間上的因果關(guān)系，則需要通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)做進(jìn)一步的驗(yàn)證。

從檢驗(yàn)結(jié)果來看，在10%的顯著性水平上，山東省金融發(fā)展綜合指標(biāo)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度值的格蘭杰原因，反之亦成立。故金融發(fā)展程度的提升有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整對(duì)金融發(fā)展程度的提高也具有反促進(jìn)作用。

五、結(jié)論

時(shí)間序列分析表明，山東省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。金融發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的格蘭杰原因，對(duì)山東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動(dòng)作用最強(qiáng)，金融發(fā)展每提升1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度值將上升0.18149885個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，山東省金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整之間存在著良性互促的關(guān)系。

參考文獻(xiàn)

[1]Beck T，Levine R.Industry growth and capital allocation：does having a market-or bank-based system matter？[J].Journal of Financial Economics，2002，64（2）：147-180.

[2]王立國(guó)，趙婉妤.我國(guó)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)研究[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2015，01：22-29.

[3]郭將，楊芹芹.上海市金融發(fā)展對(duì)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2015，02：11-15.

作者簡(jiǎn)介：張賀（1992-），女，滿族，鞍山人，中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)研究生，主要研究方向：貨幣政策與金融市場(chǎng)。