王桂榮

摘要：企業(yè)并購與財務(wù)風(fēng)險管理有很大的關(guān)系，財務(wù)風(fēng)險管理對企業(yè)并購的成功起著決定性的作用，所以加強對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的管理十分重要。本文對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的類型以及應(yīng)對措施進行了闡述，以期能夠幫助企業(yè)規(guī)避財務(wù)風(fēng)險管理。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；財務(wù)風(fēng)險；管理

資本市場的發(fā)展，促進了企業(yè)并購現(xiàn)象的發(fā)生，很多企業(yè)通過收購能夠擴大企業(yè)規(guī)模，增加企業(yè)在市場上的競爭力，企業(yè)在并購的同時會面臨市場上的許多風(fēng)險，特別是財務(wù)與金融方面的，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，世界大公司的并購活動70%都以失敗告終，我國企業(yè)并購的成功率還不到30%。因此，企業(yè)的并購要時刻注意規(guī)避財務(wù)上的風(fēng)險，應(yīng)該加強并購中財務(wù)的管理，并且要保證財務(wù)信息的真實性，這樣才能提高對并購評估的準(zhǔn)確性，有降低財務(wù)風(fēng)險。

一、企業(yè)并購戰(zhàn)略對于企業(yè)發(fā)展的積極影響

企業(yè)并購對企業(yè)的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）并購能給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)

企業(yè)通過并購，能實現(xiàn)對于企業(yè)資產(chǎn)的補充與調(diào)整，使得企業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模擴大，從而降低企業(yè)產(chǎn)品成本，保證企業(yè)的利益；另外，通過并購，在保證企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得產(chǎn)品的整體質(zhì)量提高，增加產(chǎn)品在市場上的競爭力；企業(yè)并購可以打破企業(yè)并購前的一些限制，比如企業(yè)規(guī)模小不適于產(chǎn)品生產(chǎn)等，并購后能夠擴大產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，各生產(chǎn)過程之間有機配合，保證企業(yè)的經(jīng)濟效益，可以實現(xiàn)優(yōu)勢融合，針對不同的市場需求，不同的客戶群體，進行針對性的服務(wù)。

（二）并購能給企業(yè)帶來市場主導(dǎo)效應(yīng)

企業(yè)并購對于提高企業(yè)在市場上的競爭力具有重要作用。一方面，企業(yè)能夠通過并購上游或下游的關(guān)聯(lián)企業(yè)，控制企業(yè)原材料的選購，或者掌握企業(yè)產(chǎn)品的銷售渠道，以達(dá)到打破行業(yè)壁壘的效果。另一方面，通過并購，能夠提高企業(yè)的市場占有率，擴大企業(yè)規(guī)模，優(yōu)勢企業(yè)，通過并購可以強強聯(lián)合，引領(lǐng)市場潮流，成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。一般在企業(yè)的市場需求下降、生產(chǎn)能力和資源過剩的情況下，企業(yè)從增強市場實力的角度出發(fā)，為實現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)資源合理分配為目的進行企業(yè)并購行為，或者在區(qū)域競爭中，區(qū)域外的企業(yè)對區(qū)域內(nèi)的企業(yè)進行了沖擊，為了對抗外類競爭，區(qū)域內(nèi)的企業(yè)進行并購，增強市場競爭力。

（三）實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，達(dá)到資源共享

社會的發(fā)展帶動企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)在發(fā)展過程中，資源（人力、物力和財力）的短缺造成了企業(yè)之間對于資源的競爭，即資源的排他性以及資源的長期占有經(jīng)營權(quán)。企業(yè)的并購實現(xiàn)了資源共享，能夠充分利用企業(yè)間的資源，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提高其利用率以及產(chǎn)出效率，實現(xiàn)企業(yè)間的資源優(yōu)化配置、達(dá)到資源共享，實現(xiàn)強強聯(lián)合。

二、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的類型

企業(yè)并購受到多方面的因素影響，使其可能面臨財務(wù)風(fēng)險，下面列舉常見的幾個影響因素進行分析。

（一）并購價值預(yù)測風(fēng)險

企業(yè)并購的價格定位對于企業(yè)并購作用很重要，并購價格的定位，主要包括企業(yè)并購價值的預(yù)測以及對價格的商議。并購價值的預(yù)測，會給并購帶來一定的財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)常表現(xiàn)在：財務(wù)信息的不準(zhǔn)確或失真，從而導(dǎo)致預(yù)測的誤差。首先，財務(wù)信息是企業(yè)做出并購預(yù)測的重要依據(jù)，如果財務(wù)信息失真，那么對于并購價值的預(yù)測很可能就會存在誤差。另外，財務(wù)信息對于財務(wù)管理有著十分重要的作用，對于企業(yè)并購中價值的預(yù)測，一般是以企業(yè)的財務(wù)信息作為判斷的依據(jù)之一，從而了解一個企業(yè)的財務(wù)能力，資金流通以及運營能力等。所以，在企業(yè)并購中，一些企業(yè)為了自身的利益，會人為的做出一些虛假的財務(wù)信息，使得并購企業(yè)無法掌握一些真實情況。

（二）并購融資風(fēng)險

在企業(yè)的并購融資過程中，企業(yè)會面臨一些融資風(fēng)險，原因可能在于融資方法使用不當(dāng)，使得企業(yè)在并購過程中遇到財務(wù)風(fēng)險。并且，當(dāng)下的資本市場并不是非常健全，還存在一些不足，投資銀行不能很好的發(fā)揮其資金的作用。因此，企業(yè)在并購過程中如果缺乏資金，就會走融資渠道。企業(yè)在融資過程中，要警惕融資帶來的財務(wù)風(fēng)險，選擇正確的融資方式，避免因為融資方式不正確，會對企業(yè)的控股權(quán)產(chǎn)生影響。

（三）并購支付風(fēng)險

股票支付、杠桿支付、現(xiàn)金支付等都可能引起支付風(fēng)險。比如，股票支付會影響企業(yè)的股權(quán)分布，使得企業(yè)原本的股權(quán)更加分散，隨之收益減少。股權(quán)支付之后，新股權(quán)的產(chǎn)生，使得股權(quán)成本增高，因此會影響企業(yè)的并購。另外，一些股權(quán)有機投資者會抓住機會，對公司的股權(quán)進行套利，最后使得雙方企業(yè)利益均受損。杠桿支付，它是并購公司通過抵押目標(biāo)公司給銀行從而獲得銀行的資金。之后利用資金實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的并購，并利用從并購企業(yè)獲得的利益支付銀行貸款。假如并購企業(yè)沒有能力償還銀行的貸款，就會引起財務(wù)風(fēng)險。而企業(yè)并購中的現(xiàn)金支付，指的是企業(yè)面臨一些資金流動上的問題。這種情況下企業(yè)外部環(huán)境的應(yīng)變力以及調(diào)節(jié)能力變?nèi)?，使得公司?yīng)對財務(wù)風(fēng)險得能力變?nèi)酢Ｈ绻髽I(yè)在并購中使用股權(quán)，現(xiàn)金等綜合支付方式進行企業(yè)并購，在一定程度上可以彌補單一支付的不足，如果幾種支付方式組合不合理，同樣會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

三、防范企業(yè)并購風(fēng)險的措施

在企業(yè)并購過程中，如何保證企業(yè)利益，減少企業(yè)并購存在的風(fēng)險，是一項值得深入探討的話題。針對企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題，提出以下幾項措施，以期能夠幫助并購企業(yè)將并購風(fēng)險降到最低。

（一）保證財務(wù)信息的準(zhǔn)確性

首先，并購過程中企業(yè)的財務(wù)人員對財務(wù)信息進行詳細(xì)的調(diào)研，確保財務(wù)信息真實準(zhǔn)確，能夠客觀了解企業(yè)的運營狀況、財務(wù)狀況、資金狀況以及應(yīng)對風(fēng)險的能力，并判斷企業(yè)并購價值。因此，收購企業(yè)不能貿(mào)然對目標(biāo)企業(yè)進行并購，對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息等各方面信息進行詳細(xì)的、多途徑的了解，以確保能夠充分了解目標(biāo)企業(yè)。對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息進行科學(xué)的分析研判，可以幫助收購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進行全方位的了解，由此判斷出是否具有收購價值，減小收購企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險。另外，并購預(yù)測人員作為數(shù)據(jù)收集的主觀人員，要嚴(yán)格落實責(zé)任要求，做好財務(wù)信息采集工作，減少公司的財務(wù)風(fēng)險。

（二）合理的價值預(yù)測方法

對于并購企業(yè)的價值的預(yù)測，是收購企業(yè)在并購之前對于目標(biāo)企業(yè)做出的合理的價值判斷，收購企業(yè)根據(jù)預(yù)測結(jié)果決定是否并購以及并購的價格等。所以預(yù)測結(jié)果會對企業(yè)的并購產(chǎn)生影響，從而使得企業(yè)面臨一定的財務(wù)風(fēng)險，因此選擇合理的價值預(yù)測方法，能夠規(guī)避一些財務(wù)風(fēng)險。一般對于價值的預(yù)測方法包括：價值預(yù)測法，現(xiàn)金流量、賬面價值預(yù)測法等。價值預(yù)測法是指收購企業(yè)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)日常運營中稅后盈利情況為依據(jù)，對其價值進行預(yù)判，對目標(biāo)企業(yè)的純利潤以及科比性收益比值相乘，就能預(yù)測出目標(biāo)企業(yè)的并購價值。

（三）選擇合理的融資方法

企業(yè)在進行并購過程中，資金的缺乏會選擇融資方式對目標(biāo)企業(yè)進行收購，所以選擇合理的融資方法可以幫助企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險。首先，企業(yè)應(yīng)該拓寬融資路徑，政府可以對資本市場進行一定的干預(yù)，使得投資銀行可以發(fā)揮其在資本市場中的資金作用，保證收購企業(yè)可以有資金保證，減小融資風(fēng)險，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。其次，選擇合理的融資比例，企業(yè)要根據(jù)自身的資本情況、盈利情況等做出合理的判斷，做出融資比例的判斷。

（四）選擇臺理的支付方法

企業(yè)的支付方法會帶給企業(yè)一定的財務(wù)風(fēng)險。比如股票支付使得股權(quán)分散，杠桿支付使得企業(yè)面臨銀行債務(wù)無法償還的風(fēng)險，現(xiàn)金支付使得銀行面對外界環(huán)境的能力減弱等。因此，根據(jù)企業(yè)自身的運營情況、債務(wù)情況、盈利情況等選擇合適的支付方式，或者合適的支付組合配比等，都能夠使企業(yè)避免財務(wù)風(fēng)險，并購成功。另外，組合支付的方法能夠適當(dāng)彌補企業(yè)單一支付方式的不足，降低支付風(fēng)險。

四、結(jié)束語

財務(wù)風(fēng)險管理對企業(yè)的并購有很重要的作用，所以加強對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的管理十分重要。在企業(yè)并購中，為降低企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，通過保證財務(wù)信息的準(zhǔn)確性、加強對并購價值的預(yù)測、選擇合理的融資方法和支付方法的途徑來實現(xiàn)，保證企業(yè)并購的順利實現(xiàn)。

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（作者單位：山東華宇工學(xué)院）