邢海洋

中興事件凸顯了中國(guó)無(wú)“芯”之痛，很多人或許是恨鐵不成鋼，抱怨“炒房”把中國(guó)優(yōu)秀的人才和資金都吸引走了，劣幣驅(qū)逐良幣，耽擱芯片企業(yè)的成長(zhǎng)。事實(shí)真是如此嗎？

中興通訊1997年上市，至今將近20年。上市時(shí)總股本2.5億元，1996年凈利潤(rùn)9905萬(wàn)元，每股收益0.396元，上市次日見最低價(jià)20元，市盈率51倍。以如此高的估值持有，經(jīng)過(guò)多次分紅送股，目前中興通訊總股本42億元，到了2017年底股價(jià)已經(jīng)超過(guò)了30元，當(dāng)初的20元只相當(dāng)于現(xiàn)在的0.18元，20年的時(shí)間，股價(jià)上漲了將近200倍。也就是說(shuō)，哪個(gè)51倍市盈率買入中興通訊，若能再避免這次“黑天鵝”的損失，收益是遠(yuǎn)超炒房子的。對(duì)于實(shí)業(yè)家，他們當(dāng)時(shí)持有的是法人股，幾乎就是按面值持股，而二級(jí)市場(chǎng)上的投資者卻需要高溢價(jià)購(gòu)入，千倍收益都不是夢(mèng)想了。如果你是一個(gè)企業(yè)家，身處朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中，生產(chǎn)著有足夠競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，怎么可能被炒房子吸引過(guò)去呢？

和傳統(tǒng)的鋼筋水泥比起來(lái)，硅片也來(lái)自沙子，可指甲大小的芯片就能賣到上百上千，難道不比房子貴？尤其是建房的土地是有限的，可二氧化硅卻是無(wú)限供應(yīng)的，又因?yàn)榧呻娐樊a(chǎn)業(yè)的特色是贏者通吃，像Intel這樣的巨頭，巔峰時(shí)期的利潤(rùn)可以高達(dá)60%。芯片企業(yè)一旦成功研制出主流產(chǎn)品，再按照摩爾定律按部就班地升級(jí)換代，其利潤(rùn)穩(wěn)定持久，極容易形成幾家公司分食天下的格局。國(guó)際通用的低盈利芯片設(shè)計(jì)公司的定價(jià)策略是8∶20定價(jià)法，也就是硬件成本為8元的情況下，定價(jià)為20元。Intel一般定價(jià)策略為8∶35，AMD歷史上曾達(dá)到過(guò)8∶50。

房地產(chǎn)還有盛衰周期，晶片利潤(rùn)滾滾，幾乎是年年增長(zhǎng)?？蔀槭裁粗袊?guó)科技公司還拿地上癮，樂(lè)此不疲？好事者算了算中興的土地價(jià)值：深圳灣總部36億元、深圳科技園18萬(wàn)平方米、西麗工業(yè)園50萬(wàn)平方米、張江12.5萬(wàn)平方米等等，三亞還有一個(gè)開發(fā)中心，總的土地價(jià)值超過(guò)500億元?？萍脊緦幙砂丫拶Y投入到房子和土地中，卻不在芯片研發(fā)上下“死注”，說(shuō)白了還是因?yàn)樾酒顿Y的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，巨資投入的芯片很可能做出來(lái)卻無(wú)法運(yùn)行，連失敗的原因都找不到。并且，芯片的成功是專利技術(shù)不斷積累的過(guò)程，不僅前期投入巨大，還需不斷試錯(cuò)。而很多所謂的科技企業(yè)，一旦在應(yīng)用科技的產(chǎn)業(yè)模式上取得了成功，就染上了路徑依賴惰性，不敢于冒險(xiǎn)了。

中國(guó)是芯片業(yè)的后來(lái)者，靠企業(yè)積累出財(cái)富再投資于芯片已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)。正如舉國(guó)之力扶植財(cái)閥企業(yè)的韓國(guó)，中國(guó)芯片業(yè)的出路也在于國(guó)家的產(chǎn)業(yè)扶持。擁有一顆中國(guó)“芯”實(shí)際上是國(guó)人幾十年來(lái)的夢(mèng)想，可這條路卻布滿荊棘。上海交通大學(xué)微電子學(xué)院院長(zhǎng)、長(zhǎng)江學(xué)者陳進(jìn)，買來(lái)進(jìn)口芯片，雇民工磨去標(biāo)識(shí)印上自己的Logo，弄出“漢芯一號(hào)”，國(guó)人振奮，他因此騙取國(guó)家上億科研資金，甚至轉(zhuǎn)移到自己名下。遺憾的是，至今沒(méi)看到追究其刑責(zé)的報(bào)道。國(guó)家投入芯片研制的大筆科研資金，很多被文山會(huì)海、被毫無(wú)效率的科研申報(bào)制度消耗掉了。

其實(shí)反思中興事件，會(huì)發(fā)掘出中國(guó)在科技體系、證券市場(chǎng)中的諸多問(wèn)題。中興在美國(guó)認(rèn)繳了9億美元罰款，賠了錢卻不反思，反手在A股市場(chǎng)上提出了增發(fā)130億元人民幣的預(yù)案，并且被監(jiān)管部門認(rèn)可。股民的錢既然這么好賺，在美國(guó)被罰，罰款卻是加倍從中國(guó)的股民兜里出，難怪中興不用汲取教訓(xùn)。中興甚至?xí)c幸，終于有機(jī)會(huì)狠擼了股民一次羊毛。有了滬深股市這個(gè)可以隨便支取的大錢袋子，誰(shuí)還有動(dòng)力在高精尖的科技研發(fā)中奮力一搏？

A股培養(yǎng)不出偉大的公司，“中國(guó)芯”呼喚了幾十年卻所獲甚微，原因也在于此。