黃智華

隨著新股上市越來越多，績優(yōu)藍(lán)籌股成為了稀缺資源，因而，績優(yōu)藍(lán)籌股近年走出了相對獨(dú)立的牛市行情，還原了股市投資的本來面目，提升了A股的精氣神

近一年來，A股大多數(shù)個股表現(xiàn)不佳，但藍(lán)籌指數(shù)卻表現(xiàn)良好，漲幅高于同期境外主要藍(lán)籌指數(shù)漲幅。這是我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得明顯成效的充分反映。

從今年以來A股主要股指穩(wěn)中有漲，市場估值結(jié)構(gòu)逐漸趨于合理等積極變化看，市場運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性有所增強(qiáng)，估計(jì)未來出現(xiàn)大漲大跌的可能性不大，穩(wěn)中有升的慢牛走勢或?yàn)楦鞣剿诖磺椅磥鞟股藍(lán)籌指數(shù)漲幅仍會高于境外主要藍(lán)籌指數(shù)的漲幅。

時值年末，上市公司年報披露尚有一段時間，市場處于業(yè)績推動的空窗期，難免出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動，但這也為來年的年報題材挖掘和行情展開提供布局機(jī)會。

消費(fèi)升級題材受市場熱捧

近兩年多以來，市場圍繞著價值投資挖掘投資品種，特別是估值偏低、成長性好的消費(fèi)升級等概念股受到市場熱捧。大消費(fèi)和大金融等藍(lán)籌品種不少已形成長期的上升趨勢，并推動大盤走穩(wěn)，其中尤以貴州茅臺和中國平安為龍頭，這兩大龍頭品種的波動和走向仍是市場的風(fēng)向標(biāo)。

貴州茅臺代表的是大消費(fèi)的成長概念，中國平安代表的是低估值的傳統(tǒng)績優(yōu)藍(lán)籌概念。

大消費(fèi)白馬股包括釀酒、家電、食品飲料、醫(yī)藥和醫(yī)療等板塊，近年來形成持續(xù)強(qiáng)勢，其體現(xiàn)的品牌消費(fèi)概念，尤其是以超級品牌為甚。此外，電子設(shè)備、新能源、電器機(jī)械、節(jié)能環(huán)保等板塊階段性地反復(fù)走強(qiáng)，特別是蘋果概念、國產(chǎn)芯片等題材股近來較為活躍，也是消費(fèi)概念追捧所致。國家要加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，芯片則是未來制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的核心。所以，這一板塊仍存機(jī)會。

貴州茅臺股價2017年11月再創(chuàng)新高，市值突破9000億元，貴州茅臺的持續(xù)上行正是品牌消費(fèi)概念的體現(xiàn)。不少機(jī)構(gòu)對其長期前景看好；不過，也有分析認(rèn)為，其動態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)35倍，估值已經(jīng)不再相對便宜，后期市值能否突破萬億還需要時間驗(yàn)證。

十九大報告指出，中國特色社會主義進(jìn)入新時代，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。逐步轉(zhuǎn)型邁向成熟的資本市場將迎來美好的發(fā)展前景。“美好生活需要”“美麗中國”“健康中國”可望成為資本市場持續(xù)關(guān)注的投資主題，其中可體現(xiàn)有戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級、醫(yī)療保險、科技與先進(jìn)制造、品牌消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)、環(huán)保與新能源、“一帶一路”、國企改革等概念。

二線周期藍(lán)籌股或再度被挖掘

2017年以績優(yōu)藍(lán)籌股為主的白馬股持續(xù)走強(qiáng)，績優(yōu)，特別是高成長成為了市場投資的主線。在以鋼鐵、有色、水泥行業(yè)為代表的周期股以及大金融、大消費(fèi)板塊的驅(qū)動下，造就了今年的結(jié)構(gòu)性行情。

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，食品飲料、家用電器兩個行業(yè)2017年內(nèi)漲幅均超過40%，電子、鋼鐵、非銀金融3個行業(yè)漲幅均超過20%；同時，在白馬股大范圍上漲的背景下，仍有一些股票表現(xiàn)相對滯漲。

2017年以來，全國水泥價格同比大幅度上漲，水泥價格上漲，是部分水泥股業(yè)績靚麗的主要原因。周期行業(yè)其產(chǎn)品漲價因素和行業(yè)景氣狀況進(jìn)一步提升，是近年相關(guān)股票內(nèi)在的推動力量。

鋼鐵、有色、水泥等板塊個股經(jīng)過前期較大幅度的調(diào)整后，不少動態(tài)市盈率回到15倍以下，在一線大藍(lán)籌股漲勢收斂適當(dāng)休整時，鋼鐵、有色、水泥、港口運(yùn)輸、煤化工等傳統(tǒng)二線藍(lán)籌股票，以及大金融、大消費(fèi)板塊相對滯漲且整理充分的二線品種，年末或存在反復(fù)被挖掘的機(jī)會。

銀行股隨著估值已恢復(fù)到一定程度，9月以后呈現(xiàn)一定調(diào)整壓力，不少銀行股業(yè)績增長水平仍有待進(jìn)一步提高；銀行板塊個股一度持續(xù)走弱也說明市場資金不足。銀行股群體大，在市場資金不足情況下要整體持續(xù)上漲不容易，而保險股品種少，成長性好，成為一段時間來金融藍(lán)籌的標(biāo)桿。

當(dāng)然，銀行股經(jīng)過一段時間的蓄勢后，低估值、高派息的題材仍是有效的支撐點(diǎn)。

接近歷史套牢區(qū)有待消化

從走勢看，滬指2017年2月下旬以來形成大收斂整理形態(tài)，形態(tài)下邊支撐線為60日均線（目前位于3350點(diǎn)）。形態(tài)上邊線為2017年2月23日3264點(diǎn)、2017年4月7日3295點(diǎn)、2017年9月5日3390點(diǎn)、2017年10月9日3410點(diǎn)、2017年10月27日3421點(diǎn)等高點(diǎn)連線（3440點(diǎn)），2017年11月13日放量上破，次日有所回落，展開多空爭奪。

大盤未來如有效上破上述形態(tài)上邊線，則或表明市場出現(xiàn)重要的轉(zhuǎn)折變化，或逐步挑戰(zhàn)2016年1月下旬以來所形成的上升通道上軌線3600點(diǎn)區(qū)域。

當(dāng)然，滬指在逐步進(jìn)入2015年11月和12月的3400點(diǎn)至3700點(diǎn)高位套牢區(qū)時，要想進(jìn)一步突破上漲，必須要有成交量的進(jìn)一步放大；2017年末期，就是對該套牢區(qū)重點(diǎn)消化的階段。

深成指2016年1月下旬以來也形成長期通道整理格局，上邊為2016年4月13日10810點(diǎn)、2016年8月18日10946點(diǎn)、2016年11月29日11124點(diǎn)等高點(diǎn)連線，其目前位于11600點(diǎn)上下一帶，2017年11月13日放量上破，如果形成有效上破該通道上邊，則具有重要轉(zhuǎn)折意義。階段上，深成指上方2015年11月至12月的11800點(diǎn)至13000點(diǎn)高位套牢區(qū)壓力也有待消化。

上述滬指3500點(diǎn)至3600點(diǎn)和深成指11600點(diǎn)一帶是重要關(guān)口，這些區(qū)域以下總體屬于近兩年來兩市的筑底區(qū)域，如果有效突破筑底區(qū)域，或兩市則完全可以躍上一個新的臺階。

時值2017年末，正處于大盤2015年6月見頂以來的第30個月（周天周期重要分割點(diǎn)），同時也為2007年10月底見頂、同年11月大跌以來的10周年（120個月），市場出現(xiàn)較大波動在所難免。部分股票已在2017年9月、10月分別見高點(diǎn)并調(diào)整，部分在11月沖出高點(diǎn)而調(diào)整，因此年末市場估計(jì)是呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化。

市場進(jìn)入了新的10年輪回周期

2017年以來，市場炒新、炒差、炒小等投機(jī)炒作逐漸得到抑制，投資風(fēng)格逐漸向價值投資切換。隨著新股上市越來越多，績優(yōu)藍(lán)籌股成為了稀缺資源，因而，績優(yōu)藍(lán)籌股近年走出了相對獨(dú)立的牛市行情，還原了股市投資的本來面目，提升了A股的精氣神，這是理性和成熟市場運(yùn)行的主線，以價值為主導(dǎo)的投資理念和文化正逐步形成。

A股市場歷史走勢上呈現(xiàn)的是10年的周期輪回，如經(jīng)過1996年至2000年的5年上升后，2001年至2005年展開了5年的下跌，形成10年輪回；從2005年底2006年初低位啟動開始，至2016年1月低點(diǎn)，呈現(xiàn)的是10年的升跌輪回。

從2016年1月下旬見底始，A股市場又進(jìn)入了新的輪回階段，這新的輪回啟動以來，以藍(lán)籌股、績優(yōu)白馬股為主導(dǎo)推動大盤形成慢牛的走勢，這與支撐經(jīng)濟(jì)保持中高速增長和邁向中高端水平的因素有關(guān)，不少藍(lán)籌股業(yè)績明顯增長，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，這新輪回的牛市或是由價值投資所推動。

與2016年國民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“十三五”良好開局相對應(yīng)，2016年和2017年為打基礎(chǔ)階段，或開啟慢牛周期。

（作者是資深證券分析專家.廣東省新興經(jīng)濟(jì)體研究會金融與證券研究中心主任、博士）