(長沙理工大學(xué)　湖南　長沙　410076)

在公司治理領(lǐng)域，公司治理和企業(yè)績效的關(guān)系一直以來都是一個熱點(diǎn)問題?，F(xiàn)代公司所有者與經(jīng)營者兩權(quán)分離，公司所有者與經(jīng)營者由于信息不對稱狀態(tài)的存在，導(dǎo)致代理成本較高，成為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的一顆絆腳石，那么如何界定公司產(chǎn)權(quán)才能減少代理成本，使企業(yè)價值最大化，是現(xiàn)代公司治理領(lǐng)域研究的普遍關(guān)注的問題。而在公司的治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征是公司治理機(jī)制有效運(yùn)作的兩個重要因素，起著決定性的作用，從這個角度來考慮，股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征與企業(yè)績效應(yīng)當(dāng)存在相關(guān)關(guān)系。

一、公司治理的概念

公司治理問題一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)研究問題，由于研究角度和方法的不同對公司治理概念的理解也不盡相同。公司治理有狹義公司治理和廣義公司治理之分。所謂狹義的公司治理，是指在企業(yè)的資源計劃范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)公司治理目標(biāo)的一種機(jī)制的總稱，主要內(nèi)容包括董事會管理、經(jīng)理人員激勵方案以及控股股東管理等。所謂廣義的公司治理，是指超出企業(yè)資源計劃的范圍之外，包含法律制度、政府監(jiān)管以及市場發(fā)展等，包含的內(nèi)容過于廣泛，研究難度非常大。

二、企業(yè)績效的概念

企業(yè)存在的根本目的就是為了盈利。隨著現(xiàn)代化的企業(yè)制度的健全與組織形式的完善，企業(yè)績效越來越受到管理者以及投資者的關(guān)注。只有正確地評價企業(yè)績效，才能真正地為企業(yè)經(jīng)營中的決策提供正確的依據(jù)，才能推動企業(yè)向著好的方向發(fā)展。企業(yè)績效受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略、研發(fā)投入等諸多因素的影響，對很多因素的研究都會與企業(yè)績效掛鉤。

三、公司治理影響企業(yè)績效的理論依據(jù)

(一)產(chǎn)權(quán)理論

根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論，影響公司價值的決定因素主要包括清晰的產(chǎn)權(quán)劃分、優(yōu)化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與完善的薪酬激勵機(jī)制。公司的不同產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的交易成本與工作效率也是不同的，也對公司價值產(chǎn)生不同的影響。1991年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的獲得者Coase創(chuàng)建了現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論，根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論的觀點(diǎn)，民營企業(yè)的控股股東對企業(yè)生產(chǎn)的利潤擁有剩余索取權(quán)，為了使企業(yè)獲得的利潤最大化，他們有更大的動機(jī)去促使企業(yè)不斷增加盈余，來使自己的利益最大化。如果一個國家沒有明晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，那么這個國家就沒有促使企業(yè)不斷發(fā)展、創(chuàng)新的動力，企業(yè)的生產(chǎn)效率會降低，資源配置不能發(fā)揮作用。因此，不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)很有可能會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不同的影響，尤其在我國，國有性質(zhì)的企業(yè)可能在經(jīng)營效率，投資效率，應(yīng)對環(huán)境變化各方面與民營企業(yè)有所不同。

(二)現(xiàn)代管家理論

委托代理理論是公司治理研究中主流的理論基礎(chǔ)之一，但是根據(jù)近些年眾多學(xué)者所做的公司治理與企業(yè)績效關(guān)系的實(shí)證研究，所得的結(jié)論與委托代理理論差距較大，實(shí)證研究結(jié)果難以支撐委托代理理論?，F(xiàn)代管家理論與傳統(tǒng)的委托代理理論觀點(diǎn)截然相反，該理論從委托代理理論的對立角度出發(fā)，闡述了委托人與經(jīng)理人另一種委托代理關(guān)系，即經(jīng)理人通過兢兢業(yè)業(yè)的履行管理者的職責(zé)，幫助企業(yè)改善經(jīng)營績效從而獲得公司董事會或同行的肯定與贊賞，這將使經(jīng)理人在精神心里層面獲得極大的滿足。與此同時，現(xiàn)代管理理論認(rèn)為不管是董事會成員還是企業(yè)經(jīng)營者，從自身的價值、聲譽(yù)、信仰以及內(nèi)心的自我感知程度出發(fā)，都會促使其努力為公司效力，成為公司忠實(shí)的管家?，F(xiàn)代管家理論認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者存在的機(jī)會主義和道德風(fēng)險是不可靠的。董事長和總經(jīng)理兩職兼任的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)模式，可以降低雙方之間的溝通協(xié)調(diào)成本以及不必的糾紛。使得企業(yè)在瞬息萬變的競爭格局中能夠迅速做出決策，準(zhǔn)確把握市場新動向。

四、公司治理對企業(yè)績效的影響機(jī)理

股權(quán)集中度對企業(yè)績效的“利益趨同效應(yīng)”可以這么理解：如果股權(quán)集中在少數(shù)股東手里，那么企業(yè)績效與股東自身利益有很大的關(guān)聯(lián)，股東出于自身利益有動力去監(jiān)督企業(yè)經(jīng)理人所做的各種管理與決策，在一定程度上解決了企業(yè)經(jīng)營者與所有者之間由于信息不對稱導(dǎo)致的代理問題，抑制了內(nèi)部人控制現(xiàn)象，這樣，股權(quán)集中對企業(yè)績效有積極的影響。

股權(quán)性質(zhì)根據(jù)上市公司第一大股東的性質(zhì)可以分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)。在我國，大多數(shù)上市公司由國有企業(yè)股份制改革而來，國有企業(yè)仍然占上市公司的大多數(shù)。我國國有企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)由政府辦事官員代理，政府辦事官員再委托各類國有資產(chǎn)管理公司代為管理，然后再將管理企業(yè)委托與經(jīng)理人，企業(yè)的代理人兼委托人——政府辦事官員本身不擁有對企業(yè)的剩余索取權(quán)，也就是說企業(yè)績效的好壞與他們關(guān)系不大，他們?nèi)狈恿θケO(jiān)督經(jīng)營者，他們更關(guān)注的是自身政績，并不關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營及成長能力，這就造成由于所有者主權(quán)的缺失對企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)有的監(jiān)督的喪失。所有者對經(jīng)營者監(jiān)督的缺失會導(dǎo)致經(jīng)營者的逆向選擇問題、經(jīng)理人凌駕于控制之上的問題，經(jīng)營者有可能為了一己私欲，濫用公司職權(quán)，違反企業(yè)章程和相關(guān)法律，損害企業(yè)相關(guān)利益，因此對企業(yè)績效產(chǎn)生不利的影響。

董事長和總經(jīng)理兩職分離的初衷，旨在分散公司權(quán)力，對高管權(quán)力進(jìn)行制衡，避免兩職兼任而造成管理者權(quán)力過大而基于管家理論的研究認(rèn)為，代理理論關(guān)于經(jīng)營者內(nèi)在的機(jī)會主義和偷懶行為的前提假設(shè)并不完全成立，成就、榮譽(yù)和個人滿足感可能比單純的物質(zhì)利益起到更重要的激勵作用，職業(yè)經(jīng)理人出于對尊嚴(yán)和個人成就感的追求，會像忠誠的管家一樣為股東利益行事，該理論認(rèn)為公司控制權(quán)應(yīng)當(dāng)集中在經(jīng)理人手中，兩職兼任有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展，有利于提升企業(yè)績效。兩職兼任減少了由兩職分離引發(fā)高管之間沖突的可能性，提高了決策速度和效率，對企業(yè)績效有利。

五、結(jié)論與建議

通過上文的分析可知，當(dāng)股權(quán)集中程度加強(qiáng)時，企業(yè)績效會得到提升，民營企業(yè)的績效好于國有企業(yè)，董事長總經(jīng)理兩職合一可以提高績效。上市公司應(yīng)當(dāng)保持適當(dāng)股權(quán)集中度股權(quán)集中有利于提高企業(yè)內(nèi)部控制水平，也能提高企業(yè)績效。股權(quán)的適當(dāng)集中促使大股東更加積極的去監(jiān)督企業(yè)管理者，有效解決委托代理問題，使自身利益與企業(yè)績效都得到提高。國家需要明確國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的權(quán)責(zé)，獎懲制度，從而促使促業(yè)不斷發(fā)展、提升企業(yè)創(chuàng)新的動力。我國長期計劃經(jīng)濟(jì)體制遺留下來的“一把手”傳統(tǒng)，以及民營企業(yè)成長過程中大股東、董事長和總經(jīng)理兩職長期由創(chuàng)始人擔(dān)任的情況降低了企業(yè)高管之間內(nèi)訌的可能，與英美等發(fā)達(dá)國家相比，兩職兼任引發(fā)的總經(jīng)理道德風(fēng)險的影響可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其決策效率提高為企業(yè)帶來的正面影響。加強(qiáng)兩職兼任能促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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