田文靜

湖南鹽業(yè)（600929.SH）主營(yíng)鹽及鹽化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，其“雪天”注冊(cè)商標(biāo)被評(píng)為中國(guó)馳名商標(biāo)。該公司已于3月14日開始申購(gòu)，但是圍繞著該公司的經(jīng)營(yíng)還存在很多問(wèn)題。

首先值得關(guān)注的是湖南鹽業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，招股書披露，公司在2015年和2016年向關(guān)聯(lián)方“湖南開門生活有限公司”采購(gòu)高達(dá)8404萬(wàn)元和3376萬(wàn)元，占同期開門生活對(duì)外銷售總額的98.01%和68.92%，也即在2015年時(shí)湖南鹽業(yè)幾乎是這家關(guān)聯(lián)方唯一的銷售渠道?？紤]到“湖南開門生活有限公司”成立于2015年1月，成立當(dāng)年便能夠?qū)崿F(xiàn)近億元的銷售額，可見湖南鹽業(yè)對(duì)于該公司起到了舉足輕重的作用。

湖南鹽業(yè)實(shí)際上是給自己樹立了一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。招股書披露，“（湖南開門生活有限公司）2015年及2016年與湖南鹽業(yè)的非鹽貿(mào)易業(yè)務(wù)有一定的重疊，但占比較小”，可見湖南鹽業(yè)與開門生活存在業(yè)務(wù)重疊；隨后2017年開門生活完全脫離了湖南鹽業(yè)的銷售渠道、獨(dú)立對(duì)外銷售，而湖南鹽業(yè)2017年非鹽貿(mào)易類收入較上年度還略有下降，難道這只是巧合？

除此之外，湖南鹽業(yè)的子公司也存在很多財(cái)務(wù)問(wèn)題。根據(jù)招股書，湖南鹽業(yè)直接控股5家子公司，包括湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業(yè)、雪天技術(shù)、晶鑫科技，但是從上述子公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其中不乏令人疑惑之處。

首先看湘衡鹽化，根據(jù)招股書，該公司截至2017年12月31日凈資產(chǎn)為8.97億元，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7720萬(wàn)元，由此計(jì)算，該公司在2016年年末的凈資產(chǎn)不會(huì)低于8.20億元；但是根據(jù)湖南鹽業(yè)在2017年12月發(fā)布的招股書申報(bào)稿，湘衡鹽化在2016年年末的凈資產(chǎn)僅為7.67億元，由此計(jì)算2017年該公司凈資產(chǎn)至多只能增加至8.44億元，比招股書披露的8.97億元少5248萬(wàn)元。

湘衡鹽化2017年并未發(fā)生過(guò)增資事項(xiàng)，這進(jìn)一步表明該公司2017年存在凈資產(chǎn)來(lái)源不明的情形，令人質(zhì)疑其真實(shí)性。

更何況，存在類似財(cái)務(wù)矛盾的還不止湘衡鹽化這一家子公司，再來(lái)看另外一家子公司湘澧鹽化。招股書披露，該公司2017年年末凈資產(chǎn)為2.83億元，相比申報(bào)稿中披露的2016年年末凈資產(chǎn)2.67億元凈增加1590萬(wàn)元，但是該公司2017年的凈利潤(rùn)不過(guò)792萬(wàn)元，相比凈資產(chǎn)增加金額少798萬(wàn)元。也即，子公司湘澧鹽化也存在凈資產(chǎn)來(lái)源不明的情形。

其次，湖南鹽業(yè)還存在操縱人力成本的嫌疑。根據(jù)招股書，湖南鹽業(yè)在2016年年末正式在冊(cè)員工人數(shù)為4256人，到2017年年末增加至4472人，全年凈增加超過(guò)兩百人，而公司2017年“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”僅為4.67億元，相比2015年和2016年的5.71億元和5.51億元均明顯下降；同時(shí)，“應(yīng)付職工薪酬”也從2016年年末的6197萬(wàn)元下降到2017年年末的5428萬(wàn)元。

在員工人數(shù)增加的背景下，湖南鹽業(yè)2017年實(shí)際支付的人力成本反而大幅減少，且降幅高達(dá)15%以上，這意味著該公司的員工人均收入在2017年同比大幅下降將近20%。

2017年，湖南鹽業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8億元，相比2016年增長(zhǎng)了3500萬(wàn)元左右；假如該公司在2017年維持2016年度的員工平均薪酬水平，將導(dǎo)致其人力成本支出大幅增加15%以上，參照2016年“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”4.67億元計(jì)算，將增加7000萬(wàn)元的人力成本支出，顯著超過(guò)凈利潤(rùn)增量，導(dǎo)致該公司在2017年出現(xiàn)凈利潤(rùn)的同比下滑。

對(duì)于湖南鹽業(yè)而言，在上市前一年員工平均薪酬突然被大幅降低，“成功”保障了該公司在上市前錄得凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，但成功上市后，員工薪酬勢(shì)必回歸正常水平，因此反而埋下了費(fèi)用大幅增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)下滑的隱患。