趙向榮

(陽煤集團(tuán)九州節(jié)能環(huán)保有限公司，山西 陽泉 045000)

一、我國注冊制改革的原因分析

新股發(fā)行制度存在審核制、核準(zhǔn)制、注冊制等模式。我國現(xiàn)行的新股發(fā)行制度仍為核準(zhǔn)制，而注冊制是資本市場較為成熟的國家廣泛采用的一種新股發(fā)行制度。隨著我國資本市場的日益發(fā)展和完善，核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變勢在必行。核準(zhǔn)制和注冊制的區(qū)別何在？注冊制改革的重點(diǎn)是什么？我國為什么要進(jìn)行新股發(fā)行的注冊制改革？本文將對這些問題進(jìn)行分析。

(一)新股發(fā)行注冊制與核準(zhǔn)制的差異

新股發(fā)行核準(zhǔn)制是指發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)在審查發(fā)行人的新股發(fā)行資格時，不僅要求發(fā)行人將與發(fā)行相關(guān)的資料真實(shí)、完整、準(zhǔn)確地予以披報，還需要進(jìn)行多輪發(fā)行審核，并根據(jù)發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、盈利能力、發(fā)展前景等對發(fā)行人是否具有投資價值進(jìn)行判斷，作為是否批準(zhǔn)發(fā)行人發(fā)行申請的重要依據(jù)。核準(zhǔn)制實(shí)質(zhì)上是發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)要求在信息披露的基礎(chǔ)上，對發(fā)行人的投資價值進(jìn)行判斷，篩選出監(jiān)管機(jī)關(guān)認(rèn)為優(yōu)質(zhì)且具有發(fā)展前景的發(fā)行人上市，以達(dá)到提高資本使用效率的目的。

而注冊制是資本市場較為成熟的國家廣泛采用的一種新股發(fā)行制度。該制度只要求發(fā)行人申請新股發(fā)行時，依照法律規(guī)定將與發(fā)行新股相關(guān)的資料真實(shí)、完整、準(zhǔn)確地予以披露，由發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)對發(fā)行申請人信息披露進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)質(zhì)性審核。而對于發(fā)行申請人的經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展前景以及盈利能力等因素并不作為審核條件。也就是說發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)不對發(fā)行人是否具有投資價值做出任何的判斷，而將發(fā)行人是否具有投資價值交由投資者進(jìn)行判斷。值得重點(diǎn)關(guān)注的是，注冊制的核心在于信息的持續(xù)披露，同時注冊制在一定程度上依靠事后嚴(yán)格的監(jiān)管和懲戒措施來彌補(bǔ)相對寬松的事前審核。

隨著我國資本市場的日益發(fā)展和完善，核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變勢在必行。注冊制改革著眼于將新股發(fā)行的審核重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到關(guān)注發(fā)行人的信息披露上，而對于發(fā)行人是否具有投資價值則交由市場進(jìn)行判斷，發(fā)行后依托嚴(yán)格的懲戒制度來達(dá)到保護(hù)投資者的目的，同時進(jìn)一步完善退市制度，構(gòu)建新制度模式下證券市場新的生態(tài)環(huán)境。

(二)我國注冊制改革的動因分析

1.核準(zhǔn)制帶來了資本市場資源的浪費(fèi)。在現(xiàn)行新股發(fā)行核準(zhǔn)制下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)依靠行政權(quán)力把握證券發(fā)行資源，并將發(fā)行人是否具有投資價值作為能否通過審核的重要條件，而發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)對于具有投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)評判標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)苛，某些實(shí)際上具有發(fā)展前景的企業(yè)因無法滿足嚴(yán)苛的審核條件而不能獲得發(fā)行資格。而且申請IPO上市企業(yè)存在大量排隊(duì)待審現(xiàn)象，造成我國企業(yè)直接融資困難。同時存在部分企業(yè)通過嚴(yán)苛的發(fā)行審核，即使在后期經(jīng)營過程中業(yè)績不佳，也鮮有退市風(fēng)險，某些企業(yè)更是成為資本市場中的殼資源，占用資本市場資金，造成資本市場資源的浪費(fèi)。

2.核準(zhǔn)制容易導(dǎo)致發(fā)行方的造假行為。嚴(yán)苛的審核標(biāo)準(zhǔn)會刺激部分企業(yè)的財務(wù)造假行為，從近年多起重大財務(wù)造假案件分析，財務(wù)造假方大多在上市之前通過各種造假手段粉飾財務(wù)報表，以達(dá)到發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核標(biāo)準(zhǔn)。這種做法嚴(yán)重地挫傷了投資者對資本市場的投資信心，對我國證券市場持續(xù)健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

3.核準(zhǔn)制扭曲了市場的價值判斷。在核準(zhǔn)制下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)的核準(zhǔn)實(shí)質(zhì)上是對發(fā)行方投資價值以及盈利能力的“背書”，影響到的是市場主體的價值判斷。但上市發(fā)行后如果投資主體遭遇投資失敗，則會對發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的判斷產(chǎn)生懷疑，對其權(quán)威公信力產(chǎn)生消極影響。另外，發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對發(fā)行方投資價值做出判斷的強(qiáng)勢行為也會弱化參與發(fā)行的其他中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有的職能及作用。新股發(fā)行核準(zhǔn)制存在很多弊端，但其是在特定環(huán)境下尤其是資本市場不成熟情況下采用的特定制度，注冊制必須建立在相對完善的資本市場上，尤其要具有相關(guān)法律的保障。我國證券市場經(jīng)過多年發(fā)展，相關(guān)法律逐漸健全，特別是《證券法》等相關(guān)法律的頒布以及經(jīng)過多年實(shí)踐檢驗(yàn)的資本市場運(yùn)行機(jī)制，整體來看，資本市場逐步趨于成熟，已經(jīng)具備實(shí)行注冊制的基本條件。

二、新股發(fā)行注冊制改革對資本市場的影響

基于注冊制自身特點(diǎn)，注冊制將對資本市場產(chǎn)生重大的影響，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

(一)發(fā)行規(guī)模方面的影響

發(fā)行注冊制要求發(fā)行人的信息披露足夠充分，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)不再對發(fā)行方投資價值進(jìn)行判斷，取消核準(zhǔn)制下關(guān)于投資價值指標(biāo)的硬性要求，進(jìn)入門檻相對降低。這樣會吸引那些符合發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)信息披露要求，認(rèn)為能經(jīng)受市場判斷的有融資需求的企業(yè)申請上市，在短期內(nèi)證券發(fā)行規(guī)模會有所增大。但值得注意的是，注冊制下發(fā)行門檻相對降低，但發(fā)行后是否退市由市場進(jìn)行判斷，并且具有力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于核準(zhǔn)制下的懲戒制度，即不是任何企業(yè)都能在注冊制所構(gòu)建的競爭環(huán)境中長期存在。只有真正符合市場價值判斷標(biāo)準(zhǔn)，具有發(fā)展前景和盈利能力的優(yōu)良企業(yè)才能長期存在于資本市場，而不是核準(zhǔn)制下只要滿足那些硬性判斷標(biāo)準(zhǔn)，即使上市后蛻變?yōu)闊o價值殼資源也可以長期存在于資本市場中。換句話說，注冊制是對企業(yè)的長期考驗(yàn)，發(fā)行門檻降低，并不意味著可以肆意占用資本市場資源，而是在市場力量下一種良性的優(yōu)勝劣汰市場機(jī)制。因此長遠(yuǎn)來看，注冊制下資本市場的需求主體會逐漸回歸到真正具有融資需求的發(fā)行方，減少資本運(yùn)作套利，發(fā)行規(guī)模不會長期增長，而是逐漸趨于平穩(wěn)。

(二)信息披露程度方面的影響

發(fā)行注冊制要求發(fā)行方披露信息的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)的審核重點(diǎn)將會集中在發(fā)行方信息披露方面，對其信息披露進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)質(zhì)性審核。相對于核準(zhǔn)制對投資價值進(jìn)行判斷而言，注冊制下對信息披露的要求程度會大幅度提高，將對信息披露的范圍、程度、質(zhì)量等做出嚴(yán)格的規(guī)定。相關(guān)的發(fā)行中介機(jī)構(gòu)尤其是證券資格會計師事務(wù)所作為發(fā)行方第一手信息的直接接觸者，將在發(fā)行方信息披露方面承擔(dān)更為重要的責(zé)任。

(三)對市場判斷方面的影響

現(xiàn)行核準(zhǔn)制下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)對發(fā)行方投資價值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，在一定程度上將會影響市場的價值判斷，何種企業(yè)能進(jìn)行上市發(fā)行在很大程度上是由掌握發(fā)行資源的行政機(jī)關(guān)決定的，而不是由市場進(jìn)行判斷與選擇的。同時發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)對發(fā)行方投資價值的判斷，將對中介機(jī)構(gòu)尤其是證券資格會計師事務(wù)所在資本市場的職能造成一定程度上的弱化。而注冊制下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)回歸監(jiān)管懲戒職能，將對發(fā)行方投資價值的判斷交給市場，在不存在發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)對發(fā)行方投資價值“背書”的情況下，證券資格會計師事務(wù)所的審計結(jié)果將成為市場判斷的重要依據(jù)，其責(zé)任和作用將大大凸顯。

(四)懲戒力度方面的影響

在現(xiàn)行核準(zhǔn)制下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)重點(diǎn)在發(fā)行審核階段對發(fā)行方投資價值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，以此篩選符合審核標(biāo)準(zhǔn)被認(rèn)為具有投資價值的企業(yè)上市。在此機(jī)制下，一定程度上假定不具有投資價值的低質(zhì)企業(yè)在發(fā)行審核階段已被剔除，通過審核發(fā)行才能成為具有投資價值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在此種假定情況下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對通過審核的發(fā)行人上市后的監(jiān)督及懲戒力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如注冊制。

注冊制在發(fā)行審核階段要求信息充分披露，發(fā)行門檻相對于核準(zhǔn)制要低，其重點(diǎn)在于通過嚴(yán)格懲戒制度來保證資本市場正常秩序和保護(hù)投資者權(quán)益，故在實(shí)施注冊制后，發(fā)行監(jiān)管部門的懲戒力度會大大加強(qiáng)。

三、新股發(fā)行注冊制對會計師事務(wù)所的影響

我國對于IPO審計業(yè)務(wù)承接實(shí)行資格準(zhǔn)入制度，只有取得證券資格會計師事務(wù)所才能承接IPO審計業(yè)務(wù)，注冊制改革將會對證券資格會計師事務(wù)所產(chǎn)生重要影響。

(一)會計師事務(wù)所的責(zé)任有所強(qiáng)化

證券資格會計師事務(wù)所承接IPO審計項(xiàng)目，對發(fā)行人財務(wù)信息進(jìn)行審計，對發(fā)行人財務(wù)狀況發(fā)表審計意見，該審計意見成為各參與主體對發(fā)行人投資價值進(jìn)行判斷的重要依據(jù)。

在注冊制下，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)在新股發(fā)行中所扮演的角色發(fā)生變化，只要發(fā)行方滿足信息充分披露條件，便可注冊發(fā)行。在這種情況下，證券資格會計師事務(wù)所基于獨(dú)立性第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，對發(fā)行方財務(wù)狀況出具客觀公正的審計報告就會成為投資者對發(fā)行方價值進(jìn)行判斷的主要依據(jù)。投資者在核準(zhǔn)制下對于發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)的價值判斷期望就會轉(zhuǎn)移到直接提供判斷信息的證券資格會計師事務(wù)所，由此證券資格會計師事務(wù)所原先被弱化的職能將得到回歸，其在新股發(fā)行過程中的責(zé)任將大大強(qiáng)化。

(二)會計師事務(wù)所的業(yè)務(wù)風(fēng)險增加

注冊制改革對于證券資格會計師事務(wù)所既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。值得重點(diǎn)關(guān)注的是注冊制的實(shí)施會使證券資格會計師事務(wù)所IPO審計業(yè)務(wù)的風(fēng)險有所增加。IPO審計項(xiàng)目本身就具有審計難度大、審計時間長的特點(diǎn)。在實(shí)行注冊制后，短期內(nèi)由于發(fā)行審核的門檻降低，申請進(jìn)行新股發(fā)行的企業(yè)數(shù)量會增多，會計師事務(wù)所承接的IPO審計業(yè)務(wù)增加會對事務(wù)所的人員配置、審計質(zhì)量等產(chǎn)生較大挑戰(zhàn)。與此同時，發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)著重于關(guān)注發(fā)行方的信息披露，不再對發(fā)行方投資價值進(jìn)行判斷并給出結(jié)論，投資者進(jìn)行價值判斷在很大程度上是依據(jù)證券資格會計師事務(wù)所出具的審計報告內(nèi)容。因此，會計師事務(wù)所出具的審計報告作為投資者價值判斷的直接依據(jù)，其作用大大加強(qiáng)，會計師事務(wù)所的責(zé)任也隨之增加。為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，注冊制下監(jiān)管機(jī)關(guān)的懲戒力度增大，而這些懲戒措施不僅適用于上市公司，也同樣適用于出具審計報告的會計師事務(wù)所。如果會計師事務(wù)所出具的審計報告失實(shí)，或未勤勉盡責(zé)，也將會受到嚴(yán)懲。

(三)會計師事務(wù)所的業(yè)務(wù)數(shù)量有所增加

在現(xiàn)行發(fā)行核準(zhǔn)制下，由于發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)實(shí)質(zhì)性審核流程較為復(fù)雜繁瑣，IPO存在大量排隊(duì)的現(xiàn)象。在實(shí)行注冊制改革后，由于發(fā)行審核門檻相對降低，審核程序大為簡化，在短期內(nèi)存在大量企業(yè)新股發(fā)行申請，證券資格會計師事務(wù)所IPO審計業(yè)務(wù)量也會相應(yīng)增加。IPO審計業(yè)務(wù)量增加對證券資格會計師事務(wù)所審計人員的數(shù)量、專業(yè)水平提出更高的要求。與此同時，受經(jīng)營規(guī)模的限制，證券資格會計師事務(wù)所承接IPO審計項(xiàng)目最大業(yè)務(wù)量如果低于請求IPO審計發(fā)行方數(shù)量，則會形成證券資格會計師事務(wù)所在承接時對相對優(yōu)質(zhì)客戶的篩選，在一定程度上會改變證券資格會計師事務(wù)所現(xiàn)行業(yè)務(wù)承接模式，相應(yīng)地會提高承接客戶質(zhì)量。

(四)對注冊會計師行業(yè)的影響

注冊制改革不僅是對我國新股發(fā)行制度的一次革命性的改革，對于注冊會計師行業(yè)也會產(chǎn)生重大影響。發(fā)行審核注冊制改革對于證券資格會計師事務(wù)所既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，在發(fā)行審核注冊制改革背景下，發(fā)行審核階段門檻相對降低，核準(zhǔn)制下潛在的直接融資需求將在短期內(nèi)得到釋放，產(chǎn)生新的市場價值。如何發(fā)揮自身優(yōu)勢把握市場機(jī)遇，將對證券資格會計師事務(wù)所現(xiàn)階段行業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

注冊制實(shí)行寬準(zhǔn)入、嚴(yán)懲戒的運(yùn)行機(jī)制。雖然在發(fā)行審核階段只要求發(fā)行方充分披露即可注冊上市，但上市后的嚴(yán)格懲戒制度將使會計師事務(wù)所IPO審計業(yè)務(wù)整體風(fēng)險增加，對IPO審計質(zhì)量提出更高的要求。注冊制改革將對會計師事務(wù)所現(xiàn)在的行業(yè)格局進(jìn)行重新洗牌。那些具有規(guī)模優(yōu)勢、專業(yè)能力突出、風(fēng)險控制能力強(qiáng)的會計師事務(wù)所將會占據(jù)主要市場份額，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的行業(yè)競爭格局。

四、注冊制改革背景下證券資格會計師事務(wù)所的應(yīng)對策略

(一)加強(qiáng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)

在注冊制改革背景下，IPO審計業(yè)務(wù)數(shù)量增多，同時面對更高的審計質(zhì)量要求，因此必須加強(qiáng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。為適應(yīng)注冊制改革背景下IPO審計業(yè)務(wù)在一定時期內(nèi)數(shù)量增加的情況，應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模以適應(yīng)較為旺盛的市場需求。其重點(diǎn)在于健全I(xiàn)PO審計項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員招募機(jī)制及內(nèi)部培養(yǎng)體系，從整體上保證審計團(tuán)隊(duì)執(zhí)業(yè)能力，提高IPO審計業(yè)務(wù)行業(yè)專家比例，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力及職業(yè)道德。針對IPO審計業(yè)務(wù)主要客戶類型進(jìn)行市場細(xì)分，對不同大類客戶IPO審計業(yè)務(wù)設(shè)置專門類型審計團(tuán)隊(duì)，提高審計成員配置針對性，把握核心信息，提高專業(yè)化水平。

(二)健全風(fēng)險控制體系

在注冊制改革背景下，證券資格會計師事務(wù)所在新股發(fā)行過程中責(zé)任強(qiáng)化，同時面對發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)嚴(yán)格的懲戒制度，在一定程度上證券資格會計師事務(wù)所整體IPO審計風(fēng)險相應(yīng)提升。為提高風(fēng)險控制能力，提升審計質(zhì)量，應(yīng)健全證券資格會計師事務(wù)所IPO審計業(yè)務(wù)風(fēng)險控制體系。

IPO審計業(yè)務(wù)風(fēng)險控制體系由審前控制、審計現(xiàn)場控制、審后控制及風(fēng)險控制頂層機(jī)構(gòu)設(shè)置等四個方面構(gòu)成。審前控制是對IPO審計對象的審計風(fēng)險進(jìn)行初步評估，針對審計對象的核心競爭力進(jìn)行詳盡分析，結(jié)合審計對象現(xiàn)階段經(jīng)營數(shù)據(jù)與同行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，并綜合運(yùn)用其他手段剔除高風(fēng)險客戶。審計現(xiàn)場審計直接接觸真實(shí)資料，保證入場項(xiàng)目組與高層風(fēng)險控制信息高度共享，及時把握出現(xiàn)在審計現(xiàn)場的風(fēng)險點(diǎn)。審后控制在于建立IPO審計質(zhì)量控制體系，由多級質(zhì)量復(fù)核構(gòu)成完善風(fēng)險控制制度。建立IPO審計業(yè)務(wù)風(fēng)險控制頂層機(jī)構(gòu)，如由資深專業(yè)人士組成的IPO審計委員會，對風(fēng)險控制體系預(yù)警的風(fēng)險點(diǎn)進(jìn)行整體把控，并對風(fēng)險控制體系的運(yùn)行進(jìn)行頂層框架架構(gòu)與協(xié)調(diào)。

(三)構(gòu)建信息整合機(jī)制

發(fā)行方IPO上市是多方參與的結(jié)果，承銷機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)、審計機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等有機(jī)組成IPO業(yè)務(wù)的完整鏈條。由于發(fā)行過程中各參與主體關(guān)注重點(diǎn)、信息來源、專業(yè)側(cè)重的不同，對于發(fā)行審核風(fēng)險的把控也不盡相同。證券資格會計師事務(wù)所在參與IPO審計業(yè)務(wù)過程中，要積極嘗試構(gòu)建與其他中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的信息整合共享平臺，融合多方信息，全面把握IPO審計業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險點(diǎn)，規(guī)避法律上、監(jiān)管上對于自身影響的風(fēng)險點(diǎn)，降低風(fēng)險水平。

(四)轉(zhuǎn)變內(nèi)部管理體制

在實(shí)行證券發(fā)行注冊制改革背景下，對信息披露質(zhì)量的高要求使會計師事務(wù)所審計風(fēng)險具有升高趨勢，對會計師事務(wù)所內(nèi)部管理模式尤其是分所管理模式提出更高要求。證券資格會計師事務(wù)所實(shí)行總分所一體化管理模式，對于提高風(fēng)險控制能力及風(fēng)險抵御能力具有關(guān)鍵作用。具體在于，對分所的業(yè)務(wù)承接、人員調(diào)配、財務(wù)資源、質(zhì)量控制等方面實(shí)行高度一體化管理，使得分所在證券發(fā)行全過程與總所信息高度互聯(lián)互通，高效利用總所審計技術(shù)支持，同時總分所審計業(yè)務(wù)全面處于整體風(fēng)險控制體系當(dāng)中，從而提高注冊制改革背景下IPO審計的質(zhì)量。