山東金融類省屬企業(yè)注意了！4月11日，中國人民銀行行長易綱在出席博鰲亞洲論壇“貨幣政策的正常化”分論壇上，一口氣公布了11項(xiàng)將在今年落地的進(jìn)一步金融開放措施，并明確給出落地時(shí)間表。其中6項(xiàng)要在6月末完成，5項(xiàng)則在年底前推出。這11條金融業(yè)對外開放的具體措施有何影響？本刊歸納業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)逐條解讀。

6月底前將落實(shí)的6項(xiàng)舉措

1.取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同仁；允許外國銀行在我國境內(nèi)同時(shí)設(shè)立分行和子行

解讀：過去，中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股要求是不得超過20%，合計(jì)持股不超過25%。這一紅線，源于2003年銀監(jiān)會頒布的《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》。隨后，多家外資機(jī)構(gòu)以戰(zhàn)略投資者的身份入股中資銀行，而在持股比例上繼續(xù)放開、給外資進(jìn)入中國金融業(yè)松綁的呼聲也不斷出現(xiàn)。

2017年11月，財(cái)政部副部長朱光耀在國新辦中美元首北京會晤經(jīng)濟(jì)成果吹風(fēng)會上首次明確表示，取消外資對中資銀行股權(quán)占比限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例限制。

對外開放有利于中國銀行的健康發(fā)展，有助于提高銀行的公司治理能力，并可向外資行學(xué)習(xí)防范風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。隨著外資持股比例限制放開，有外資股東的城商行未來發(fā)展空間大，特色的中小銀行將迎來外資行入股潮。

2.將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬至51%，3年后不再設(shè)限

解讀：這一開放措施，同樣在去年11月由朱光耀在國新辦吹風(fēng)會上進(jìn)行過透露。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，現(xiàn)在中國的金融體系相對來說比較完整，有一定的競爭力，也歡迎外來競爭。這可以提升市場的能力和水平，也能滿足消費(fèi)者的需求。這些外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，是按照中國內(nèi)部的法律，享受國民待遇，跟國內(nèi)的機(jī)構(gòu)在一個(gè)平臺上競賽，應(yīng)該得到允許和鼓勵(lì)?！皩χ袊就恋娜桃彩怯袎毫Φ?，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，其原有的國外優(yōu)勢能不能在中國市場上發(fā)揮，還是有待檢驗(yàn)的。在中國的合資機(jī)構(gòu)有些不一定能超過國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)?！鄙塾罘Q。

中泰證券分析師戴志鋒表示，中國金融環(huán)境具有特殊性，政策擬允許外資控股，合作機(jī)遇大于競爭，外資有望選擇優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，加大股權(quán)投資力度。一方面保持對國內(nèi)金融市場的跟蹤，同時(shí)享受較高投資收益。目前已有外資持股子公司的券商嘗試加深合作，提升整體競爭力。

“放寬控制權(quán)甚至允許100%控股，有利于減少中外資股東之間摩擦，提升管理效率。但外資投行在中國面臨的最大問題不是控股權(quán)，而是市場環(huán)境能不能承載多樣化商業(yè)模式?！敝行抛C券認(rèn)為，外資參股證券公司優(yōu)勢發(fā)揮需要A股市場配套環(huán)境成熟和外匯管制放松。短期看，證券行業(yè)競爭格局不會因放寬持股比例限制而改變，長期隨著監(jiān)管環(huán)境和市場環(huán)境改變，外資券商競爭優(yōu)勢有望提升。

3.不再要求合資證券公司境內(nèi)股東至少有一家是證券公司

解讀：對于券商行業(yè)而言，放寬外資股比例限制，已經(jīng)開始落實(shí)。2018年3月9日，證監(jiān)會宣布修訂《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，并以《外商投資證券公司管理辦法》重新發(fā)布，向社會公開征求意見。

證監(jiān)會在管理辦法中，取消了“外資必須與內(nèi)資證券公司合作成立合資證券公司”的限制，辦法的名稱由《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》改為《外商投資證券公司管理辦法》，也正體現(xiàn)了外資由只能參股轉(zhuǎn)為可以控股這一重大改變。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，外資合計(jì)持有上市內(nèi)資證券公司股份的比例不得超過25%，持有非上市證券公司股份比例稍顯寬松，為49%。而修訂后的新規(guī)將這一比例限制大幅放寬到了所承諾的51%，外資合計(jì)持有上市及非上市證券公司的最高股權(quán)比例一致。

中泰證券分析師戴志鋒預(yù)計(jì)，此次放開后，外資在業(yè)務(wù)層面仍難有較大突破，有望選擇優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)加大股權(quán)投資力度，一方面保持對國內(nèi)金融市場的跟蹤，同時(shí)享受較高投資收益。目前合資券商已獲批的4家，分別為匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券，其中匯豐前海由香港上海匯豐銀行有限公司出資51%，前海金融控股有限公司持股49%，是內(nèi)地首家外資控股的合資券商。目前仍有18家合資券商設(shè)立事項(xiàng)處于審理中。

4.從5月1日起把互聯(lián)互通每日額度擴(kuò)大，滬股通及深股通每日額度從130億調(diào)整為520億元人民幣，港股通每日額度從105億調(diào)整為420億元人民幣

解讀：交銀國際研究部主管洪灝指出，互聯(lián)互通每日額度鮮有用盡，擴(kuò)大額度用處不大，反而增加符合資格股份名單更有幫助。他還認(rèn)為，MSCI納入A股的話，境外資金北上的需求較殷切，但剛開始時(shí)擴(kuò)容的意義不大。

2014年11月17日，“滬港通”啟動后，內(nèi)地和香港兩地股份互聯(lián)互通除了受限于符合資格股份名單外，還設(shè)有每日交易額度：內(nèi)地投資者可買賣105億元額度的港股；反之，香港及國際投資者則可每日買賣最多130億元的A股。事實(shí)上，除了2015年4月8日及9日南向每日交易曾用爆額度外，絕大部分時(shí)間額度都未有用盡。

而“滬港通”推出之時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已預(yù)告將根據(jù)情況調(diào)整投資額度。2017年6月，MSCI終于宣布A股成功闖關(guān)納入新興市場指數(shù)之后，監(jiān)管層曾公開表示，會就額度情況作出適時(shí)調(diào)整。

5.允許符合條件的外國投資者來華經(jīng)營保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)公估業(yè)務(wù)

解讀：在外資保險(xiǎn)代理公司設(shè)立審批方面，根據(jù)保監(jiān)會在2016年發(fā)布的《保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)設(shè)立審批事項(xiàng)服務(wù)指南》，允許香港保險(xiǎn)代理公司在內(nèi)地設(shè)立獨(dú)資保險(xiǎn)代理公司，申請人需滿足：經(jīng)營保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)10年以上；提出申請前3年的平均業(yè)務(wù)收入不低于50萬港元；上一年度的年末總資產(chǎn)不低于50萬港元。

在外資保險(xiǎn)公估公司的設(shè)立審批方面，外資保險(xiǎn)公估公司除了需要滿足于國內(nèi)公估公司一致的最低實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣200萬元、高級管理人員中應(yīng)至少有一人持有《資格證書》、持有《資格證書》的公司員工人數(shù)不得低于公司員工總數(shù)的1/2等要求外，還應(yīng)資信良好，經(jīng)營保險(xiǎn)損失鑒定、評估、理算業(yè)務(wù)10年以上，并在中國設(shè)有代表機(jī)構(gòu)兩年以上。

如果與中國合資成立保險(xiǎn)公估公司，除了外方投資者應(yīng)滿足上述條件外，監(jiān)管部門也對中方投資者提出了相關(guān)要求，包括資信良好，未受到國家主管部門和司法部門的重大處罰；提出申請前連續(xù)3年盈利；提出申請前1年的年末實(shí)收資本加資本公積金之和不低于人民幣500萬元。

6.放開外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營范圍，與中資機(jī)構(gòu)一致

解讀：對于外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營范圍，監(jiān)管部門有專門的限定。根據(jù)保監(jiān)會此前印發(fā)的《關(guān)于印發(fā)我國加入WTO法律文件有關(guān)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)容的通知》，允許外國保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司跨境從事大型商業(yè)險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，國際海運(yùn)、航空和運(yùn)輸保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)及再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；允許外國保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司在上海、廣州、大連、深圳和佛山設(shè)立合資公司；允許上述公司從事大型商業(yè)險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，國際海運(yùn)、航空和運(yùn)輸險(xiǎn)及其再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)允許其在國民待遇的基礎(chǔ)上提供“統(tǒng)括保單”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

自2006年12月11日起，允許外國保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司依法設(shè)立外商獨(dú)資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司(除設(shè)立條件和業(yè)務(wù)范圍限制外，沒有其他限制)。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師石曉軍表示，放開外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營范圍，可以加強(qiáng)競爭，以更專業(yè)的經(jīng)紀(jì)服務(wù)來重塑中國保險(xiǎn)業(yè)的銷售模式，讓保險(xiǎn)消費(fèi)的體驗(yàn)更好。目前中國保險(xiǎn)業(yè)的銷售主要就是保險(xiǎn)代理人、銀保渠道、團(tuán)險(xiǎn)渠道等，而消費(fèi)者對于保險(xiǎn)業(yè)的不滿意很多也是由于銷售過程中產(chǎn)生了一系列問題。通過專業(yè)的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)來重塑銷售的話，對整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的服務(wù)可能會有比較大的提高。

年底前將推出的5項(xiàng)措施

1.鼓勵(lì)在信托、金融租賃、汽車金融、貨幣經(jīng)紀(jì)、消費(fèi)金融等銀行業(yè)金融領(lǐng)域引入外資

解讀：2007年8月9日，銀監(jiān)會出臺新規(guī)定《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》，明確規(guī)定允許海外金融機(jī)構(gòu)投資入股國內(nèi)信托公司，并規(guī)定，單個(gè)境外機(jī)構(gòu)向信托公司投資入股比例不得超過20%，且其本身及關(guān)聯(lián)方投資入股的信托公司不得超過2家。

隨后，外資進(jìn)駐信托業(yè)漸入高潮，但這股風(fēng)潮早已過去，從2015年開始，外資股東減持或撤離信托公司的現(xiàn)象頻現(xiàn)。

在金融租賃公司方面，在中國境外注冊的融資租賃公司可以成為金融租賃公司的發(fā)起人，不過需要滿足最近1年年末總資產(chǎn)不低于100億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣，財(cái)務(wù)狀況良好，最近2個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利等條件。目前已成立的金融租賃公司中，銀行系金融租賃公司占比達(dá)到七成。

2.對商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司和理財(cái)公司的外資持股比例不設(shè)上限

解讀：所謂商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司，指的是商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。目前，五大行分別成立了建信金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司等。

去年8月，《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法(試行)》(征求意見稿)發(fā)布，要求實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)由一家境內(nèi)注冊成立的商業(yè)銀行作為主出資人，其出資比例不低于擬設(shè)實(shí)施機(jī)構(gòu)全部股本的50%。

不過，目前五大行的金融資產(chǎn)投資公司均為其100%持股，為全資子公司。

而商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的理財(cái)公司，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為則指向資管新規(guī)要求設(shè)立的具有獨(dú)立法人地位的資管子公司。

按照去年11月17日發(fā)布的資管新規(guī)征求意見稿，為實(shí)現(xiàn)第三方獨(dú)立托管，過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的獨(dú)立托管。

隨后，招行在今年3月擬出資人民幣50億元全資設(shè)立招銀資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，并表示在適當(dāng)時(shí)機(jī)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要并在監(jiān)管批準(zhǔn)的前提下，可引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

對商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司和理財(cái)公司的外資持股比例不設(shè)上限，可以激發(fā)此類公司的活力，增加商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入。

3.大幅度擴(kuò)大外資銀行業(yè)務(wù)范圍

解讀：業(yè)務(wù)受限、網(wǎng)點(diǎn)少一直被視作外資銀行“水土不服”的主要原因。

光大證券認(rèn)為，一方面，我國對外資銀行業(yè)務(wù)的開放速度較慢，其中一些業(yè)務(wù)直到最近兩年才剛剛開放，比如國債承銷、企業(yè)債交易、保理和財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)等。在開展各類業(yè)務(wù)之前，還需相關(guān)部門審批，這使得外資銀行錯(cuò)過了我國銀行業(yè)大發(fā)展的“黃金期”。另一方面，與中資銀行相比，外資銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少之又少、覆蓋面窄，極大抑制了其吸儲放貸的能力。這其中部分原因是外資銀行開設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的審批較中資銀行更加嚴(yán)格，并且存在一定的地域限制。這些因素疊加在一起，使得外資銀行無法發(fā)揮其優(yōu)勢，拖累了其盈利表現(xiàn)。

不過，過去一年，銀監(jiān)會已經(jīng)大幅對外資銀行的業(yè)務(wù)進(jìn)行了松綁。例如，在去年3月發(fā)布的《關(guān)于外資銀行開展部分業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，明確外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行可以依法開展國債承銷業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問等咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)，不需要銀監(jiān)會的行政許可；同時(shí)，在華外資銀行可以與母行集團(tuán)開展內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)作，為“走出去”的境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)債、上市、并購、融資等活動提供一攬子的綜合金融服務(wù)。

今年2月，又取消了外資銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)、代客境外理財(cái)托管業(yè)務(wù)、證券投資基金托管業(yè)務(wù)、被清算的外資金融機(jī)構(gòu)提取生息資產(chǎn)等4項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批，實(shí)行報(bào)告制。

4.不再對合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍單獨(dú)設(shè)限，內(nèi)外資一致

解讀：3月9日，證監(jiān)會修訂《外商投資證券公司管理辦法》開始公開征求意見，最主要的一點(diǎn)就是逐步放開合資券商的業(yè)務(wù)范圍，不再局限于如投行等單一業(yè)務(wù)牌照。

就中國現(xiàn)有的合資券商來看，這些年的發(fā)展現(xiàn)狀并不盡如人意，業(yè)務(wù)范圍也多有限制。除了中金、瑞銀是全牌照合資券商之外，瑞信方正可在深圳前海開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其他合資券商如中德、東方花旗、一創(chuàng)摩根(現(xiàn)更名為“一創(chuàng)投行”)等都只能專注投行業(yè)務(wù)。外資持股比例和業(yè)務(wù)范圍的雙重限制打破后，未來合資券商的戰(zhàn)略定位、展業(yè)模式和經(jīng)營管理等方面的分歧和矛盾有望化解，獲得更大的發(fā)展空間。

光大證券首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，2016年本土券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入比例平均為28%，而合資券商大都不允許從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，極大限制了其盈利能力。從市場份額來看，合資總資產(chǎn)和凈利潤分別僅占全行業(yè)的1.1%和0.9%，投行業(yè)務(wù)的市場份額不到5%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的份額更是低于1%。如果未來合資券商的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，可能會對本土券商帶來一定競爭壓力。牌照完全放開的可能性或較低。

5.全面取消外資保險(xiǎn)公司設(shè)立前需開設(shè)2年代表處要求

解讀：根據(jù)現(xiàn)行的《中華人民共和國外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》，申請?jiān)O(shè)立外資保險(xiǎn)公司的外國保險(xiǎn)公司，需要滿足經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)30年以上、在中國境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立代表機(jī)構(gòu)2年以上、提出設(shè)立申請前1年年末總資產(chǎn)不少于50億美元等要求。

一般而言，能達(dá)到上述要求的保險(xiǎn)公司經(jīng)營規(guī)模和時(shí)間相對較長，經(jīng)驗(yàn)較為豐富。取消設(shè)立前開設(shè)2年代表處的要求，節(jié)省了公司設(shè)立的時(shí)間成本，無疑能夠吸引更多外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入中國，其經(jīng)營理念、產(chǎn)品與經(jīng)營策略等都會有市場溢出效應(yīng)，也將促進(jìn)中資公司的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。