畢夫

復(fù)星集團(tuán)海外收購的步伐并沒有受到此前市場傳聞的影響。按照日前該企業(yè)發(fā)布的最新公告，在全球50多個國家運(yùn)營著服飾、皮具、鞋具、配飾與香水等產(chǎn)品系列的法國時尚品牌Lanvin已經(jīng)歸入復(fù)星控股旗下。英國《金融時報》因此給出的評論是，這筆交易標(biāo)志著復(fù)星重返國際收購之路。

快樂、健康和富足三大板塊是復(fù)星全球化布局的基本圖譜。在富足領(lǐng)域，除了收購德國H&A;與BHF-BANK兩家私人銀行外，復(fù)星還以3.45億歐元收購了意大利裕信銀行原米蘭總部，出資2億歐元吃進(jìn)了葡萄牙最大上市銀行千禧銀行30%的權(quán)益，而在此前，復(fù)星還完成了對日本東京天王洲花旗銀行中心的收購。不僅如此，作為富足板塊的重要內(nèi)容，復(fù)星先后將日本的地產(chǎn)管理公司IDERA以及巴西的地產(chǎn)基金管理集團(tuán)RioBravo收入囊中。

與財富領(lǐng)域投資相競速，已經(jīng)在國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)做得風(fēng)生水起的復(fù)星用于健康領(lǐng)域的火力同樣密集。除了出資2250萬美元認(rèn)購了美國腫瘤檢測公司Saladax約30%的股權(quán)外，復(fù)星完成了對以色列醫(yī)用激光和超聲器械生產(chǎn)公司Alma Lasers95.2%的股權(quán)收購。與此同時，復(fù)星醫(yī)藥還斥資12.6億美元收購了印度領(lǐng)先注射劑藥企GlandPharma約86.08%的股權(quán)，造就了迄今為止中國制藥企業(yè)交易金額最大的海外并購案。

相比于富足與健康板塊，復(fù)星在快樂領(lǐng)域的跨國投資顯得更為活躍，其中斥資2500萬歐元以參股方式進(jìn)入的法國老牌旅游度假村運(yùn)營商地中海俱樂部目前已在中國投資建設(shè)了6座五星級旅游度假村。同時，復(fù)星還投資了希臘時尚品牌Folli Follie、美國高端女裝St.John、意大利手工男裝Caruso；與此同時，復(fù)星還持有美國好萊塢影視公司Studio8 A約80%的權(quán)益，聯(lián)合德州太平洋集團(tuán)收購了太陽馬戲團(tuán)，并參與了博納影業(yè)私有化項目；此外，復(fù)星以99.98%股比投資了世界第三座、中國首座亞特蘭蒂斯度假酒店，并投資了世界著名高爾夫用品供應(yīng)商Honma。作為與國內(nèi)企業(yè)三元股份共同操盤的海外投資成果，復(fù)星不久前先后將法國健康食品品牌St Hubert以及Brassica Holdings悉數(shù)收入麾下。

公開資料顯示，啟動全球化戰(zhàn)略以來的6年時間中，復(fù)星共發(fā)動了近47起跨國并購，動用資金超過了370多億美元，那么，如此龐大的資金來自何處？除了在香港上市的復(fù)興國際以及A股市場的復(fù)星醫(yī)藥都是復(fù)星全球化的融資平臺外，維系大規(guī)模資金需求的穩(wěn)實(shí)后盾應(yīng)當(dāng)是復(fù)星創(chuàng)設(shè)的“金融+投資”雙輪驅(qū)動模式，即在盡可能減少銀行間接融資的同時，更多地運(yùn)用資產(chǎn)管理平臺與保險集合資金投資于全球收購與投資。據(jù)悉，除了旗下建立了復(fù)星資產(chǎn)管理集團(tuán)這一重要的PE投資平臺外，復(fù)星還與全球知名的金融機(jī)構(gòu)保德信合資成立了成立了私募股權(quán)基金并；另外，復(fù)星與美國凱雷聯(lián)手成立了凱雷復(fù)星基金。財報顯示，目前復(fù)星直接管理的基金規(guī)模達(dá)人民幣700億元，間接管理的第三方財富規(guī)模為接近1萬億元人民幣。

不過，資管平臺所能提供的資金還是十分有限，因此，如其說復(fù)星全球化所仰仗的是“金融+投資”驅(qū)動，還不如說是“保險+投資”驅(qū)動。追蹤發(fā)現(xiàn)，自從12年前參股永安財險后，復(fù)星在國內(nèi)染指保險業(yè)的腳步不斷提速，其中，與世界銀行集團(tuán)旗下國際金融公司在香港地區(qū)合資成立的鼎睿再保險公司，復(fù)星持股85.1%；通過二級市場增持新華保險的股份，使其持股達(dá)到了5.01%；另外，復(fù)星還獲準(zhǔn)成立了復(fù)星聯(lián)合健康保險公司。在國外，除了與美國保德信金融集團(tuán)合資成立復(fù)星保德信人壽外，復(fù)星還收購了美國特種保險公司Ironshore80%的股份，實(shí)現(xiàn)對該公司完全控股，同時復(fù)星以合并方式收購了美國專業(yè)財險及保險管理服務(wù)商Meadowbrook；另外，復(fù)星斥資 10 億歐元獲得了葡萄牙最大保險集團(tuán)CSS的80%股份，同時鼎睿再保險收購了加勒比財產(chǎn)保險NAGICO Holdings Limited的50%權(quán)益。至此，復(fù)星基本上實(shí)現(xiàn)了包括壽險、財險、健康險與再保險在內(nèi)的全覆蓋。

分析發(fā)現(xiàn)，之所以對保險趨之若鶩，或者說復(fù)星為何推崇“保險+投資”的全球化驅(qū)動模式，主要原因在于目前國內(nèi)缺少支持投資型企業(yè)的銀行體系，且銀行大多數(shù)是短期借貸，而險種資金負(fù)債期限較長，流動性也相對更強(qiáng)，正好與復(fù)星的長期投資相匹配，同時利用自有保險資金參與投資擴(kuò)張會比銀行貸款和發(fā)債的融資成本更加低廉。最新財報顯示，復(fù)星旗下保險板塊目前可投資資產(chǎn)達(dá)到了人民幣1700多億元，如果加上復(fù)星手中782億元的自有資金，其凈債務(wù)率只有只有47.4%，相比于六年前全球化投資起步之時下降了39個百分點(diǎn)。

外界可能關(guān)注到了復(fù)星試圖依托“保險+投資”的全球化驅(qū)動模式以實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要訴求。作為國內(nèi)大型綜合性投資集團(tuán)，目前復(fù)星所涉獵的諸多行業(yè)如房地產(chǎn)、采礦與鋼鐵等都屬于國家調(diào)控或者周期性較強(qiáng)的領(lǐng)域，未來伸展空間將受到抑制，同時依靠這些產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的力量實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的概率很低。在這種情況下，復(fù)星試圖通過加強(qiáng)對海內(nèi)外保險或者金融的投資并購?fù)瓿赊D(zhuǎn)型，甚至希望借助保險的力量打通大健康產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”模式的著陸。財報顯示，截至目前，復(fù)星總資產(chǎn)達(dá)人民幣超過5000億元，其中綜合金融板塊總資產(chǎn)占比超過了二分之一。復(fù)星轉(zhuǎn)型的腳步似乎越來越清晰。

特別值得指出的是，與國內(nèi)許多企業(yè)跨國投資僅僅盯著海外市場有所不同，復(fù)星遵循的是“中國動力嫁接全球資源”的基本路線，其核心要旨是，不以控股為目的，通過參股或合資合作，引入符合中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展需要的國際品牌、技術(shù)、人才、商業(yè)模式等，在中國經(jīng)濟(jì)成長中創(chuàng)造價值，并與國際合作者分享價值。的確，目前國內(nèi)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到58.8%，而且位居“居三駕馬車”之首，同時我國人均GDP已達(dá)到9000美元以上，未來消費(fèi)存在著巨大的潛力；重要的是，按照尼爾森發(fā)布的專業(yè)研究報告，消費(fèi)升級與健康綠色將成為我國市場的核心趨勢，居民對服務(wù)型消費(fèi)與創(chuàng)新性消費(fèi)將會不斷增加。此外須關(guān)注的是，決策層正在踩大金融市場的對外開放的油門，而且這一領(lǐng)域還存在著值得外資進(jìn)一步深耕的廣袤空間。以此觀察，復(fù)星海外投資的腳步在消費(fèi)市場與金融和投資市場都踩準(zhǔn)了供給側(cè)改革的鼓點(diǎn)，并事實(shí)上構(gòu)成了其大面積成功嫁接全球資源的中國動力。