陳建奇 張原

盡管全球經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，但主要國家經(jīng)濟(jì)增長分化的現(xiàn)象未見改觀。美國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，歐洲經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)放緩跡象，日本經(jīng)濟(jì)增長勢頭能否延續(xù)有待觀察。相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)，危機(jī)以來，拉動全球經(jīng)濟(jì)增長主引擎的新興經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)分化現(xiàn)象，中國進(jìn)行深層次結(jié)構(gòu)性改革推動經(jīng)濟(jì)從高速轉(zhuǎn)向中高速增長，印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較高增速，俄羅斯、巴西、土耳其及阿根廷等新興經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險升級的壓力。世界經(jīng)濟(jì)分化構(gòu)成全球經(jīng)濟(jì)增長不穩(wěn)固的重要表現(xiàn)，中美貿(mào)易摩擦及地緣政治等因素為全球經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生較大壓力。分析全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，需要客觀評估當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性因素。

單邊主義及貿(mào)易保護(hù)主義政策，可能對全球經(jīng)貿(mào)合作體系構(gòu)成巨大負(fù)面沖擊。特朗普執(zhí)政以來，繞開全球體系，單方面對其他國家商品進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查，單方面提高關(guān)稅，引發(fā)相關(guān)國家采取報復(fù)性措施。特別是2018年3月份以來，美國單方面對進(jìn)口美國的鋼鐵及鋁加征關(guān)稅，引發(fā)主要國家對當(dāng)前國際經(jīng)貿(mào)合作體系的巨大擔(dān)憂。如果美國對其他貿(mào)易伙伴在未來持續(xù)采取歧視性的貿(mào)易政策，那么自由貿(mào)易的大門就面臨著關(guān)閉的風(fēng)險，貿(mào)易持續(xù)增長的空間可能縮窄。與此同時，特朗普還對北美自由貿(mào)易區(qū)及世界貿(mào)易組織等提出質(zhì)疑，二戰(zhàn)以來的國際經(jīng)濟(jì)秩序面臨著崩潰的挑戰(zhàn)，全球貿(mào)易增長可能出現(xiàn)制度缺失。

中美貿(mào)易摩擦不僅構(gòu)成對中美經(jīng)貿(mào)合作的負(fù)面影響，而且可能對全球經(jīng)濟(jì)形成較大的下行壓力。2018年美國單方面對中國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，中國被迫采取應(yīng)對措施，由此可能造成中美經(jīng)貿(mào)合作的負(fù)面沖擊，對全球經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。因為中美不僅是全球系統(tǒng)重要性經(jīng)濟(jì)體，而且經(jīng)濟(jì)總量躋身世界前兩位，客觀上構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)增長的重要基礎(chǔ)。美國憑借美元霸權(quán)及其派生的國際金融主導(dǎo)地位主導(dǎo)國際金融市場穩(wěn)定，中國通過承接全球產(chǎn)業(yè)分工形成的制造業(yè)大國地位對全球生產(chǎn)體系形成了內(nèi)在的影響。中美經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益增強(qiáng)，中美經(jīng)濟(jì)波動不僅影響自身宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而且對其他經(jīng)濟(jì)體也將構(gòu)成較大的影響，中美貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)較大的下行壓力。

英國脫歐滋生的逆全球化對全球經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全釋放。2016年6月，英國脫歐拉開了逆全球化的序幕。2017年3月29日，特蕾莎·梅在出任英國首相后啟動了《里斯本條約》第50條款，英國脫歐開始倒計時。2018年3月29日，英國和歐盟的談判協(xié)議中包括英國脫歐之后的過渡期，英國公民與歐盟的關(guān)系以及涉及捕魚業(yè)的相關(guān)政策。按照計劃，英國將于格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時間2019年3月29日晚23：00點正式退出歐盟并進(jìn)入過渡期，2020年12月31日，過渡期結(jié)束，英國和歐盟之間新的經(jīng)濟(jì)和政治關(guān)系將開啟新的歷程。根據(jù)現(xiàn)在的信息來看，英國脫歐可能僅僅是一個前奏，未來如果其他歐洲國家也進(jìn)行脫歐公投，脫歐可能出現(xiàn)“多米諾骨牌效應(yīng)”，那么歐元乃至歐盟的穩(wěn)定性可能受到挑戰(zhàn)，由此對全球化的影響將形成較大不確定性。

世界主要國家宏觀政策分化可能對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向溢出效應(yīng)。歐洲央行與日本央行繼續(xù)實施負(fù)利率的極端政策，美聯(lián)儲加速加息以實現(xiàn)貨幣政策正常化，宏觀政策分化的溢出效應(yīng)引發(fā)全球資本跨境大規(guī)模流動的問題越發(fā)突出，全球匯率市場波動加劇，世界各國尤其是部分新興經(jīng)濟(jì)體匯率貶值的壓力加大，匯率市場非常規(guī)波動滋生各國對國際金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂，匯率失調(diào)成為全球開放合作的較大障礙。從歷史上看，美聯(lián)儲在20世紀(jì)80年代以來的加息往往伴隨著區(qū)域或者全球的金融危機(jī)，雖然不能說美聯(lián)儲加息都會導(dǎo)致金融危機(jī)的出現(xiàn)，但從經(jīng)驗上看，兩者的較強(qiáng)相關(guān)性預(yù)示美聯(lián)儲加息所形成的負(fù)面溢出效應(yīng)不容低估。

全球失衡對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成再平衡壓力。從20世紀(jì)90年代以來到本次金融危機(jī)之前，蘇聯(lián)解體及東西德合并，先前倡導(dǎo)計劃經(jīng)濟(jì)的國家紛紛推行市場經(jīng)濟(jì)體制改革，加入美國二戰(zhàn)以來主導(dǎo)構(gòu)建的全球經(jīng)濟(jì)治理體系，使全球化獲得了加速發(fā)展。在此背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重不斷擴(kuò)大，預(yù)示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口難以彌補(bǔ)進(jìn)口而導(dǎo)致赤字不斷增大，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須從外部持續(xù)借債以維持經(jīng)濟(jì)平衡。與此相反的是，同一時期新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余，新興經(jīng)濟(jì)體必須通過全球市場投資以實現(xiàn)外匯保值增值。未來全球經(jīng)濟(jì)不僅面臨增長的壓力，也面臨著再平衡的壓力。

政治變數(shù)可能對全球價值鏈構(gòu)成沖擊，促使勞動生產(chǎn)率增速放緩乃至停滯，影響全球貿(mào)易的深化發(fā)展。全球貿(mào)易不只是簡單的商品服務(wù)的買賣，通過開放合作能夠推動國際分工水平的提高，促進(jìn)全球在價值鏈的合作?，F(xiàn)實生活中可以看到大量國家進(jìn)口商品不是為了消費，而是再次經(jīng)過加工生產(chǎn)以出口到其他國家或者地區(qū)，這種價值鏈的分工合作增大了國際貿(mào)易的空間。然而，當(dāng)前保護(hù)主義、民粹主義、難民、移民等問題非常復(fù)雜，黑天鵝事件頻發(fā)，政治變數(shù)問題較為突出，由此可能促使相關(guān)國家的政策出現(xiàn)較大調(diào)整，政治變數(shù)可能滋生各自為政的問題，促使價值鏈分工合作缺乏穩(wěn)定的環(huán)境。沒有自由貿(mào)易就難以對企業(yè)形成良性競爭格局，也無法形成全球分工協(xié)作的環(huán)境，企業(yè)創(chuàng)新可能因此放緩，科技進(jìn)步也將面臨減速局面，勞動力生產(chǎn)率難以回避停滯的風(fēng)險，全球貿(mào)易深化發(fā)展的前景可能受到?jīng)_擊。

地緣政治等因素放大大宗商品價格高位波動風(fēng)險。美國退出伊朗核協(xié)定，同時要求世界主要經(jīng)濟(jì)體禁止從伊朗進(jìn)口石油等商品，石油等大宗商品價格可能出現(xiàn)高位波動。從經(jīng)驗上看，20 世紀(jì)70 年代的石油危機(jī)與當(dāng)時的地緣政治密切相關(guān)。當(dāng)前地緣政治帶來的金融市場波動依然較大，伊朗等局勢仍然存在較大變數(shù)，未來如果風(fēng)險持續(xù)升級，那么對大宗商品價格波動可能構(gòu)成潛在的影響。而且，大宗商品既受全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響，又受美元、歐元等國際貨幣投機(jī)因素的影響，大宗商品價格未來持續(xù)高位波動的風(fēng)險有增無減，在經(jīng)濟(jì)交往日益密切的全球經(jīng)濟(jì)中，如何防范地緣政治問題引發(fā)的大宗商品價格波動，將是重要的課題。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革滯后誘發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長動力不足風(fēng)險。2008年金融危機(jī)以來，美、歐、日等世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行都實施量化寬松政策拉動經(jīng)濟(jì)增長，雖然美聯(lián)儲等央行已經(jīng)開始在縮表，但截至目前，美聯(lián)儲、歐洲央行及日本央行的資產(chǎn)都比金融危機(jī)之前翻了一番以上，2008年至今的10年時間里，世界主要國家央行投入的貨幣總額超過了以往所有時間投放的規(guī)模。然而，全球經(jīng)濟(jì)在2009年V型反彈之后便不斷減速，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長尚未恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平，表明全球經(jīng)濟(jì)不是單純的總需求不足問題，全球經(jīng)濟(jì)具有深層次的結(jié)構(gòu)性問題。從結(jié)構(gòu)上看，美國等發(fā)達(dá)國家需要改變過度消費的經(jīng)濟(jì)增長模式，而中國等新興國家則致力于提振內(nèi)需，實現(xiàn)投資、消費及出口的協(xié)調(diào)發(fā)展。然而，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革并不順利，不少國家回避改革而采取非常規(guī)的刺激或者貿(mào)易保護(hù)措施，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的滯后可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨增長動力不足的風(fēng)險。

世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財政債務(wù)高位運(yùn)行，增大全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，發(fā)展中國家缺乏資金、技術(shù)及管理經(jīng)驗，通常需要通過“引進(jìn)來”的手段滿足國內(nèi)對資本等要素的需求，但結(jié)果是發(fā)展中國積累大量的債務(wù)。然而，近年來的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象卻表明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也存在巨大的債務(wù)問題，近年來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高額財政赤字推高債務(wù)水平，財政風(fēng)險顯著上升，日本債務(wù)占GDP比例已經(jīng)達(dá)到250%左右，歐債危機(jī)暴露歐洲財政風(fēng)險高位運(yùn)行的問題，美國財政債務(wù)絕對量位居世界第一顯示潛在的債務(wù)風(fēng)險不容低估，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財政面臨集體整頓的較大挑戰(zhàn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，財政整頓往往伴隨政府支出的減速，由此可能引起總需求下行壓力，加大全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

新興市場的資產(chǎn)價格泡沫與通脹風(fēng)險。2008年金融危機(jī)以來，世界主要經(jīng)濟(jì)體央行大量發(fā)行貨幣，此舉對于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長有著重要作用，但也造成了全球流動性總體比較充裕的局面。寬松的貨幣環(huán)境引發(fā)部分新興經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格較快上漲，國際大宗商品價格大幅波動。然而，當(dāng)前美聯(lián)儲加息進(jìn)程可能提速，由此可能引發(fā)新興市場資本流出壓力加大，未來伴隨著美聯(lián)儲繼續(xù)升息及縮表，美元匯率可能繼續(xù)反彈，美元大規(guī)?；亓骰?qū)⒁l(fā)新興市場資產(chǎn)價格泡沫破滅、本幣貶值等。因而，當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策縮緊及全球形勢變化可能加大新興經(jīng)濟(jì)體波動風(fēng)險，進(jìn)而加大全球經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。