鄭江

公募基金對(duì)銀行業(yè)的判斷產(chǎn)生了分歧，這是2017年四季度基金季報(bào)中頗值得思考的現(xiàn)象。

在股混型基金十大增持股票中，工商銀行代表銀行業(yè)沖到第七位；而在十大減持股票中，農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中國(guó)銀行占據(jù)前三，三者分別被減持約5.5億股、2.4億股、2.2億股。目前銀行股只占公募基金5.49%的持倉(cāng)比例，屬于低配狀態(tài)。

不過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)，如此大幅度的減持并未對(duì)行業(yè)產(chǎn)生什么影響。2018年開(kāi)年后，銀行股開(kāi)始大幅上沖。

國(guó)泰君安最新研報(bào)稱，2018年以來(lái)驅(qū)動(dòng)銀行板塊的核心不是估值驅(qū)動(dòng)，銀行板塊歷史上從來(lái)是宏觀變量的反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)與貨幣周期才是銀行股的核心驅(qū)動(dòng)力。在A股，銀行股跑贏市場(chǎng)共有四次，分別為2006～2008年、2009～2010年、2012～2013年以及2014年。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，銀行板塊與M1（活期存款與現(xiàn)金的總量）密切相關(guān)。

2018年的通脹以及利率環(huán)境將有利于銀行凈息差的上升：首先，目前凈息差已企穩(wěn)待升；第二，金融去杠桿背景下企業(yè)存款從金融理財(cái)回流實(shí)體投資；第三，居民部門(mén)存款活期化的跡象也與2007年凈息差上升的行情頗為相似。

與銀行股“看多派”相比，“看空派”的理由比較集中，即技術(shù)上看，銀行股價(jià)格已經(jīng)處于歷史性高位區(qū)域。如果把2007年11月股價(jià)看成是銀行股價(jià)格第一個(gè)高點(diǎn)，2015年6月是第二個(gè)高點(diǎn)，2017年11月則是第三個(gè)高點(diǎn)，這三個(gè)高點(diǎn)幾乎持平。如此，目前整個(gè)板塊應(yīng)存在巨大的獲利盤(pán)，一旦基本面逆轉(zhuǎn)，必然產(chǎn)生向下壓力。

對(duì)于銀行股而言，2018將是復(fù)雜的一年，投資者宜全方位衡量后決定如何參與。endprint