■龍 榮，彭 珊，張佳麗

一、引言

Goldsmith（1969）最先提出金融效率理論，隨后國內(nèi)學者分別從金融功能、金融配置、金融管理、金融協(xié)調(diào)等視角擴充了金融效率的內(nèi)涵，并對效率層次進行了劃分。而對于農(nóng)村金融效率的研究，學術界沿用金融效率的層次劃分，并沒有形成統(tǒng)一的評價指標體系，大部分學者從農(nóng)村金融效率影響因素視角來找出農(nóng)村金融支持中的薄弱環(huán)節(jié)，從金融與經(jīng)濟增長關系的視角來探討薄弱環(huán)節(jié)的文獻較少。近年來，農(nóng)村金融發(fā)展取得了積極成效，機構改革持續(xù)推進，涉農(nóng)貸款持續(xù)增長，但依然存在資金外流情況嚴重、產(chǎn)品創(chuàng)新不足、金融基礎設施不完善等問題。這些問題在很大程度上削弱了金融服務“三農(nóng)”的能力，制約了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。那么，現(xiàn)有的農(nóng)村金融資源配置效率具體如何？農(nóng)村金融資源配置對經(jīng)濟增長的影響如何？是否存在薄弱環(huán)節(jié)？該如何優(yōu)化農(nóng)村金融資源的配置？這些都是值得深入探討的問題。

2017年，中央一號文件明確要求“加快農(nóng)村金融創(chuàng)新”金融效率的研究已在金融理論界得到廣泛重視，有關研究成果也推動了相關實踐領域的相應發(fā)展，但關于農(nóng)村金融效率的研究，依然存在以下不足：一是對于農(nóng)村金融效率的系統(tǒng)性分析和評價尚未形成一個較為成熟的框架，尤其是缺乏全面系統(tǒng)的梳理和分析，導致無法從整體觀、系統(tǒng)觀對農(nóng)村金融效率體系進行全方位的考量。二是已有文獻對農(nóng)村金融與農(nóng)村經(jīng)濟的關系還存在較大爭議，而且大多數(shù)研究是基于全國層面的數(shù)據(jù)樣本，以省份為對象的相關研究比較少見，全國層面的研究忽略了我國欠發(fā)達傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)區(qū)的農(nóng)村金融與農(nóng)村經(jīng)濟關系的特殊性。三是大部分文獻是從農(nóng)村金融效率影響因素方面來尋找農(nóng)村金融市場待改善的環(huán)節(jié)?；诖?，本文在梳理國內(nèi)外有關農(nóng)村金融效率研究的基礎上，運用因子分析法構建了江西省農(nóng)村金融效率評價指標體系，并從金融效率的視角探討農(nóng)村金融與農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的關系。

二、農(nóng)村金融效率評價指標體系構建

（一 ）確定評價方法

現(xiàn)有的效率評價方法主要有以下三種：一是數(shù)據(jù)包絡分析法（孫玉榮和陳奇，2013；張永剛和張茜，2015）。該方法是根據(jù)多項投入指標和多項產(chǎn)出指標，利用線性規(guī)劃的方法，對具有可比性的同類型單位進行相對有效性評價的一種數(shù)量分析方法。二是回歸分析法（唐青生、周明怡，2009；彭陽、王燕，2011），包括固定效應面板數(shù)據(jù)回歸和VAR模型。該方法通過估計變量間的相互聯(lián)系來尋找金融效率的影響因素，進而判斷金融效率水平。三是財務指標分析法（宋漢光，2010；馮永琦和嚴萍，2015）。該方法主要利用金融機構的財務指標來衡量微觀金融效率?，F(xiàn)有評價方法的主要缺點：經(jīng)典的數(shù)據(jù)包絡方法存在一個固有缺陷，即未考慮決策單元所處外部環(huán)境因素對其效率測算的影響；財務指標分析法主要針對微觀金融效率；回歸分析法要求較大的樣本量?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性、操作的簡便性，本文選取因子分析法對農(nóng)村金融效率進行評價。

（二 ）基于因子分析法的評價指標體系構建

因子分析是通過降維將相關性高的變量聚在一起，從而減少需要分析的變量的數(shù)量，具有降維和客觀兩個優(yōu)點。

1.指標選取及樣本設計

宏觀金融效率以微觀金融效率為基礎，反映金融功能的演進與實現(xiàn)程度，由金融結構、金融運行機制與金融環(huán)境共同決定。結合江西省農(nóng)村金融市場發(fā)展現(xiàn)狀，本文在周國富和胡慧敏（2007）研究的基礎上進行剔除和補充，最終確定了農(nóng)村金融效率評價指標體系，具體如表1所示。

表1 江西省農(nóng)村金融效率評價指標體系

考慮到樣本數(shù)據(jù)的可得性，本文將樣本區(qū)間定為2007年至2015年。江西省農(nóng)村居民儲蓄存款及存貸款等數(shù)據(jù)來源于《中國金融年鑒》。江西省農(nóng)村人口、江西省農(nóng)村GDP、江西省農(nóng)村居民人均純收入、江西省農(nóng)村貸款和江西省農(nóng)村農(nóng)戶投資等數(shù)據(jù)來源于《江西省統(tǒng)計年鑒》。

2.構建過程

因子分析的具體步驟包括數(shù)據(jù)標準化處理、確定樣本相關系數(shù)矩陣、確定相關系數(shù)矩陣的特征值及特征向量、確定因子個數(shù)、因子旋轉(zhuǎn)以及因子得分。將各因子與原始變量即研究對象的影響通過建立線性關系表達，可以得到各因子得分情況。將各單獨因子得分進行加權求和計算，可以得到因子分析的綜合得分，其權重為各因子貢獻率占總貢獻率的百分比。因子分析結果如表2。

表2 因子分析結果

從表2可以看出，公共因子1在農(nóng)村貸款生產(chǎn)效率X5和農(nóng)村投資生產(chǎn)效率X6上作用明顯，因此定義公共因子1為投資投向效率；公共因子2則集中在農(nóng)村儲蓄率X1和農(nóng)村儲蓄生產(chǎn)效率X2上，因此定義其為儲蓄動員效率；公共因子3在農(nóng)村存貸比X3和農(nóng)村資本形成效率X4上值最大，因而定義公共因子3為儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率。

根據(jù)綜合因子得分=a1*對應權重+a2*對應權重+a3*對應權重，權重為旋轉(zhuǎn)后各因子方差貢獻率，計算出因子得分及排名（見表3）。

表3 因子得分及排名

從表3可以看出：

（1）農(nóng)村投資投向效率在2013年波動的幅度比較大，在2011年達到最高，近幾年最低的就是2007年。2007年得分較低，但是之后整體呈上升趨勢，整體發(fā)展態(tài)勢比較積極。

（2）2007年以來，農(nóng)村儲蓄動員效率普遍偏低，但整體呈現(xiàn)上升趨勢。從2008年后，農(nóng)村儲蓄動員效率大幅提升，并且在2014年達到峰值水平。

（3）農(nóng)村儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率自2008年呈現(xiàn)波動上升的趨勢，相對于投資投向效率，儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率的波動頻率相對較少，2008年至2011年上升勢頭顯著，2013年之后有一次快速的回升。

（4）總體農(nóng)村金融效率的趨勢良好，并正在積極改善中。2007年至2010年，由于儲蓄動員效率和儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率積極影響，儲蓄大量積累，拉動了整片農(nóng)村市場的金融配置效率的改善，使得農(nóng)村金融效率一年比一年好。值得注意的是，投資投向效率不高，拉低了整體農(nóng)村金融效率；2013年至2015年，各因子的效率都進行了一波小幅度的回升，從而帶動了整體金融支持效率的增長。

（5）在三大分解效率中，儲蓄動員效率和儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率在不間斷的優(yōu)化，投資投向效率不穩(wěn)定，成為農(nóng)村金融效率波動的重要因素。

三、農(nóng)村金融支持與農(nóng)村經(jīng)濟增長

（一 ）回歸模型建立

金融支持通過三個渠道傳導到實體經(jīng)濟：一是金融發(fā)展改變儲蓄率，從而影響經(jīng)濟增長；二是金融發(fā)展會使得更高比例的儲蓄被轉(zhuǎn)化為投資，從而促進經(jīng)濟增長；三是金融發(fā)展使得資本配置效率提高，從而促進經(jīng)濟增長。帕加諾模型將金融因素加入內(nèi)生經(jīng)濟增長理論的基本模型——AK模型，研究了金融發(fā)展對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響的方式。金融市場的作用主要是體現(xiàn)在將儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化上，所以在內(nèi)生經(jīng)濟增長模型中加入了金融部門。假定產(chǎn)出是資本存量的線性函數(shù)，資本的邊際產(chǎn)出是遞增的，并由此引出金融因素。

其中，gn+1表示時間t+1時的增長率；A為資本邊際生產(chǎn)率；It為t時的投資；Yt為t時的GDP；δ為每期的資本折舊率。

均衡條件下，總投資等于總儲蓄：It=St

在我國農(nóng)村地區(qū)，尤其在經(jīng)濟欠發(fā)達的農(nóng)村地區(qū)，資金外流現(xiàn)象非常嚴重。在這些地區(qū)，儲蓄是大于投資的。所以，帕加諾在加入金融部門的內(nèi)生增長模型中，要放棄原有模型中總儲蓄等于總投資的均衡條件，加入了儲蓄投資轉(zhuǎn)化率。因此，

其中，θ為儲蓄投資轉(zhuǎn)化率。

式（1）在穩(wěn)定狀態(tài)下為：

由此可見，儲蓄率s、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率θ和資本邊際生產(chǎn)率A是經(jīng)濟增長的決定因素。對上式兩邊取對數(shù)可以得到：

（二 ）相關分析及模型系數(shù)確定

為進一步挖掘農(nóng)村金融支持與農(nóng)村經(jīng)濟之間的關系，本文探究了三大分解效率與農(nóng)村GDP增長率的相關性（見表4～表6）。江西省農(nóng)村GDP增長率與農(nóng)村儲蓄生產(chǎn)效率、農(nóng)村存貸比和農(nóng)村貸款生產(chǎn)效率的相關性更為顯著。江西省農(nóng)村GDP增長率與農(nóng)村金融效率中的投資投向效率相關性最大，與儲蓄動員效率的相關性次之，與儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率的相關性最小。

表4 江西省農(nóng)村GDP增長率與儲蓄動員效率相關性

表5 江西省農(nóng)村GDP增長率與儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率相關性

表6 江西省農(nóng)村GDP增長率與投資投向效率相關性

本文選取與農(nóng)村GDP增長率相關性最強的指標代入回歸模型中。其中農(nóng)村貸款生產(chǎn)效率作為資本邊際生產(chǎn)率A的替代指標，農(nóng)村存貸比作為儲蓄投資轉(zhuǎn)化率θ的替代指標，農(nóng)村儲蓄率作為儲蓄率s的替代指標。

（三 ）模型結果分析

根據(jù)模型系數(shù)和樣本數(shù)據(jù)，進行多元線性回歸分析，得到如下結果：

從回歸結果可以分析：

1.農(nóng)村金融效率對農(nóng)村經(jīng)濟增長具有正向促進作用。資產(chǎn)邊際效率、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率和儲蓄率的系數(shù)均為正。

2.投資投向效率對農(nóng)村經(jīng)濟增長的影響最為突出。從系數(shù)大小來看，農(nóng)村貸款生產(chǎn)效率對于農(nóng)村GDP的增長影響最為突出，其系數(shù)達到1.802，而農(nóng)村貸款生產(chǎn)效率反映的是投資投向效率，因此，投資投向效率是農(nóng)村經(jīng)濟增長的關鍵所在。

3.儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率對農(nóng)村經(jīng)濟增長的影響較小。從系數(shù)看，農(nóng)村存貸比的系數(shù)為0.285。

4.儲蓄動員效率和儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率是農(nóng)村金融資源配置中的薄弱環(huán)節(jié)。

四、結論與政策建議

本文研究結果表明：（1）近年來，江西省農(nóng)村金融效率在積極改善中，但受投資投向效率不穩(wěn)定影響，農(nóng)村金融效率出現(xiàn)小幅波動。（2）江西省農(nóng)村金融效率對農(nóng)村經(jīng)濟增長有正向的促進作用。（3）投資投向效率對農(nóng)村經(jīng)濟增長影響最為顯著。但資金積蓄池卻無法有效轉(zhuǎn)化成適合的投資，同時投資的投向目的也不明晰，金融的潛能還沒有在農(nóng)村得到足夠釋放，導致投資投向效率波動較大。（4）儲蓄動員效率和儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率是農(nóng)村金融資源配置中的薄弱環(huán)節(jié)。

據(jù)此，提出政策建議。

一是建立有效的農(nóng)村資金回流機制。在引導農(nóng)村信貸資金回流支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展方面，通過財政資金補償金融機構貸款風險和稅收優(yōu)惠等措施，引導農(nóng)村資金高效率地轉(zhuǎn)化為農(nóng)村投資。增加對當?shù)亟?jīng)濟信貸投放較多的金融機構再貸款額度；投資設立農(nóng)村小額保險組織，試辦農(nóng)村小額貸款機構。

二是鼓勵農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務方式創(chuàng)新。逐步推進農(nóng)村金融服務信息化、電子化發(fā)展，通過手機銀行、網(wǎng)上銀行、POS機、信用卡等服務手段，加快推進農(nóng)村金融服務現(xiàn)代化。擴大有效抵押品的范圍,增加農(nóng)作物收益權、權利質(zhì)押,同時保護擔保債權的優(yōu)先受償權。

三是改善農(nóng)村金融發(fā)展環(huán)境。建議加大財政的投入力度，加強農(nóng)村的基礎設施建設,加大農(nóng)業(yè)科技服務的投入，改善農(nóng)村經(jīng)濟運作的基礎。加快相關法制的建設，把信用活動納入法制的框架內(nèi)，以培育一個良好的社會信用秩序。

四是發(fā)展新型農(nóng)村金融機構。政府和有關部門要積極搭建資本運作平臺，引導新型農(nóng)村金融機構通過吸收銀行資本、產(chǎn)業(yè)資本、民間資本和實體組織等多種途徑拓寬融資渠道。加大對新型農(nóng)村金融組織的扶植力度，落實相關的財稅優(yōu)惠政策，尤其是對于小額貸款公司，建議參照農(nóng)村信用社和三類新型農(nóng)村金融機構的相關財稅優(yōu)惠政策標準執(zhí)行。

五是提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率。加大產(chǎn)品技術創(chuàng)新，通過開發(fā)新產(chǎn)品，帶動產(chǎn)品市場革新，創(chuàng)造良好的投資前景。金融機構授信審批時放低門檻，使更多的信貸資源進入新產(chǎn)品市場，減少儲蓄資金積累，在投資效率增加的情況下，提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率。

六是實施惠民金融政策。對于農(nóng)村商業(yè)銀行的部分惠民業(yè)務進行免稅，提高銀行服務農(nóng)村地區(qū)的積極性。另外，注重江西省政策性信貸體系的組織建設，設立不同于大城市的信貸標準，使得江西省信貸制度與經(jīng)濟金融環(huán)境相適應。

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