王曉蓓

1月18日，國(guó)內(nèi)鄭棉大幅增倉(cāng)放量上行，漲勢(shì)瘋狂，主力合約盤中高點(diǎn)達(dá)15560元/噸，突破2017年12月初的高位，最終漲幅超過(guò)2%，取得2017年9月6日以來(lái)最大漲幅。此次的瘋狂漲勢(shì)出乎市場(chǎng)大多數(shù)人的意料。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段棉花現(xiàn)貨銷售壓力過(guò)重，期貨價(jià)格在達(dá)到一定高度后賣盤壓力將明顯增加。

銷售進(jìn)度緩慢

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，全國(guó)新棉銷售率僅為 35.7%，同比下降 21.8 個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值減緩 11.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中，新疆銷售率 35.2%，去年同期新疆銷售率為57.5%。

今年新棉銷售率大幅下降的主要原因在于前期企業(yè)存儲(chǔ)了充足的儲(chǔ)備棉。根據(jù)估算，紡企囤的儲(chǔ)備棉在2017年12月底基本消化完畢，1月份需要補(bǔ)充原材料庫(kù)存來(lái)維持生產(chǎn)。進(jìn)入1月份，紡企開(kāi)始補(bǔ)充庫(kù)存，不過(guò)該行為較難帶動(dòng)棉花價(jià)格，主要原因如下：一是用棉企業(yè)寄希望于明年的儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)，采購(gòu)量不大；二是下游產(chǎn)品走貨緩慢，在開(kāi)機(jī)率下降的情況下庫(kù)存呈上升狀態(tài)；三是今年的新棉銷售壓力過(guò)大，加之臨近春節(jié)和節(jié)后即將拋儲(chǔ)，企業(yè)有回籠資金需求，售棉的迫切性較往年強(qiáng)烈。

價(jià)格方面也充分反映了目前的市場(chǎng)狀態(tài)：進(jìn)入1月中旬，在下游補(bǔ)庫(kù)的支撐下，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)止跌企穩(wěn)，略有回升；紗線和坯布價(jià)格指數(shù)依然呈穩(wěn)定略跌走勢(shì)。

另外，今年新疆棉花產(chǎn)量超預(yù)期也對(duì)市場(chǎng)施壓。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至 2018 年 1月 12日，全國(guó)新棉采摘基本結(jié)束；全國(guó)交售率為 93.3%，其中新疆交售率為 100%，加工率為 99.8%。按照目前的加工進(jìn)度，再結(jié)合上面的加工量，今年新疆棉實(shí)際產(chǎn)量將達(dá)到并超過(guò) 470 萬(wàn)噸。 據(jù)中國(guó)纖維檢驗(yàn)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至 2018 年 1月17日 24 點(diǎn)，新疆棉加工總量為486.27 萬(wàn)噸， 較去年同期增加 92萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)之前預(yù)期的50萬(wàn)噸。盡管今年棉花增產(chǎn)的利空已被市場(chǎng)消化， 但在下游需求疲軟、棉市購(gòu)銷清淡的情況下， 新疆棉實(shí)際產(chǎn)量高于預(yù)期無(wú)疑使市場(chǎng)雪上加霜。

國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)差收斂

進(jìn)入2017年11月份，美棉低位回升，CotlookA價(jià)格指數(shù)從80美分/磅一路飆升至90美分/磅以上，漲幅達(dá)15%；印度國(guó)內(nèi) S-6現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)2017年12月份開(kāi)始止跌回升，一個(gè)半月漲幅達(dá)10%以上。受原材料價(jià)格大漲影響，棉紗價(jià)格也隨之上漲。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步下跌，2017年11月中旬以來(lái)跌幅為340元/噸；棉紗價(jià)格回落，回落幅度為470元/噸。國(guó)內(nèi)外棉花、棉紗走勢(shì)差異最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)差收窄。截至1月中旬，中國(guó)C32S紗線價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口紗線價(jià)格指數(shù)C32S的港口提貨價(jià)價(jià)差為-235元/噸，該價(jià)差從2017年11月份350元/噸左右回落，2017年12月下旬開(kāi)始倒掛；國(guó)產(chǎn)C21S到廠價(jià)與印度和巴基斯坦C21S港口提貨價(jià)的價(jià)差滯漲甚至小幅回落，回落幅度低于C32S的價(jià)差回落幅度。國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)差的收斂甚至倒掛，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)棉紗的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，間接支撐國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格。同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)的美棉以及印度棉價(jià)也是限制國(guó)產(chǎn)棉走跌的一個(gè)原因。

綜上所述，目前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷清淡，下游走貨不暢、價(jià)格陰跌，紡企用棉隨用隨買，以等待明年儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)為主要心態(tài)。期貨方面，受現(xiàn)貨銷售壓力轉(zhuǎn)移影響，期貨盤面賣壓沉重，不宜追高。棉花現(xiàn)貨銷售壓力較大，不排除明年儲(chǔ)備棉輪出后的可能。endprint