內(nèi)容提要 資源權(quán)益金融是指經(jīng)濟(jì)主體通過自然資源權(quán)益實(shí)現(xiàn)投融資的過程或行為，有其獨(dú)特的發(fā)展動(dòng)力、潛力和優(yōu)勢(shì)。資源權(quán)益金融具有商業(yè)驅(qū)動(dòng)性、雙重外部性、創(chuàng)新協(xié)同性和內(nèi)在脆弱性等特征，因此健康發(fā)展資源權(quán)益金融的前提在于項(xiàng)目可盈利性、政策推動(dòng)和加強(qiáng)監(jiān)管能力等。資源權(quán)益金融的理論基礎(chǔ)包括產(chǎn)權(quán)理論、自然資源價(jià)值理論、金融功能理論、企業(yè)融資理論及金融創(chuàng)新理論等。資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用主要表現(xiàn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長模式的重塑作用、對(duì)企業(yè)經(jīng)營成本的降控作用和對(duì)金融創(chuàng)新戰(zhàn)略的示范作用等；資源權(quán)益金融對(duì)資源節(jié)約的作用主要表現(xiàn)為對(duì)綠色創(chuàng)新融資體系的引領(lǐng)作用、對(duì)自然資源權(quán)益交易的促進(jìn)作用、對(duì)資源節(jié)約政策的強(qiáng)化作用等。

導(dǎo) 言

在現(xiàn)代社會(huì)中，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都離不開金融的支持，自然資源的開發(fā)及高效利用正是如此。按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，自然資源開發(fā)及高效利用項(xiàng)目具有正的外部性，是財(cái)政支持的范疇。但是隨著財(cái)政赤字的擴(kuò)大及市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，自然資源開發(fā)及高效利用項(xiàng)目利用市場(chǎng)機(jī)制解決投融資問題成為一個(gè)選項(xiàng)。資源金融應(yīng)運(yùn)而生。作為一個(gè)金融服務(wù)品種，資源金融不可能脫離傳統(tǒng)金融體系而存在。但自然資源開發(fā)及高效利用產(chǎn)業(yè)的新興性，又要求資源金融進(jìn)行必要的金融創(chuàng)新。所以，資源金融是一個(gè)集傳統(tǒng)金融服務(wù)與創(chuàng)新金融服務(wù)于一體的復(fù)合型金融服務(wù)品種。

據(jù)有關(guān)部門2013年披露，中國石油、煤炭、有色金屬等資源正在趨于枯竭，資源衰退型城市已達(dá)67個(gè)①。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國礦產(chǎn)資源總回收率和共伴生礦產(chǎn)資源綜合利用率平均分別僅為30%和35%左右，比國際先進(jìn)水平低20%；中國金屬礦山尾礦的綜合利用率僅為約10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家60%的水平②。顯然，在資源面臨枯竭和利用效率不高的今天，尤其是在當(dāng)前加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的情況下，發(fā)展資源金融能夠有效優(yōu)化生產(chǎn)要素的供給結(jié)構(gòu)，有利于壓縮高消耗、高污染產(chǎn)業(yè)的過剩產(chǎn)能，有利于促進(jìn)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)，因而具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

資源權(quán)益金融的界定及辨析

廣義的資源金融，是指所有與自然資源開發(fā)及高效利用相關(guān)的投融資活動(dòng)。長期以來，資源金融主要依靠傳統(tǒng)金融體系提供服務(wù)。但隨著自然資源權(quán)益市場(chǎng)的健全與完善，自然資源權(quán)益交易以及相關(guān)金融創(chuàng)新的出現(xiàn)與發(fā)展，資源權(quán)益金融具備了必要的形成基礎(chǔ)。

資源權(quán)益金融是現(xiàn)代意義上的資源金融，是指經(jīng)濟(jì)主體通過自然資源權(quán)益實(shí)現(xiàn)投融資的過程或行為，包括自然資源權(quán)益交易及相關(guān)金融創(chuàng)新?；蛘哒f，資源權(quán)益金融是自然資源權(quán)益金融化、資本化的過程或行為。與廣義資源金融相比，資源權(quán)益金融更突出自然資源權(quán)益的作用，這是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)相適應(yīng)的。一些自然資源開發(fā)及高效利用項(xiàng)目，可能采用了傳統(tǒng)的投融資方式，例如財(cái)政提供資金、政策性銀行提供資金，這種方式符合正外部性項(xiàng)目投融資的要求，但資金運(yùn)用效率一般不會(huì)太高。而通過自然資源權(quán)益交易及相關(guān)金融創(chuàng)新，則可以避免政府投融資效率偏低的問題。原因在于自然資源權(quán)益交易及相關(guān)金融創(chuàng)新屬于市場(chǎng)行為，產(chǎn)權(quán)明晰，以盈利為目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不存在政府投融資的產(chǎn)權(quán)模糊和委托—代理等制約效率提高的問題。

與資源權(quán)益金融類似的概念還有環(huán)境金融和能源金融等。按照上述界定方式可知，環(huán)境權(quán)益金融是指經(jīng)濟(jì)主體通過生態(tài)環(huán)境權(quán)益(排污權(quán)和碳排放權(quán))實(shí)現(xiàn)投融資的過程或行為，包括生態(tài)環(huán)境權(quán)益交易及相關(guān)金融創(chuàng)新；能源權(quán)益金融是指經(jīng)濟(jì)主體通過能源權(quán)益(用能權(quán))實(shí)現(xiàn)投融資的過程或行為，包括能源權(quán)益交易及相關(guān)金融創(chuàng)新。上述三種金融類型都與綠色發(fā)展有關(guān)，都是綠色金融的重要組成部分。環(huán)境污染治理事關(guān)民生，資源高效利用涉及可持續(xù)發(fā)展問題，能源節(jié)約關(guān)系到能源安全，這些都是需要考慮的重大現(xiàn)實(shí)問題。所以，資源權(quán)益金融和環(huán)境權(quán)益金融、能源權(quán)益金融都是迫切需要發(fā)展的新金融服務(wù)品種。

資源權(quán)益金融的重要特征

資源權(quán)益金融是自然資源商品與金融工具融合的產(chǎn)物，是自然資源權(quán)益市場(chǎng)化與金融創(chuàng)新的結(jié)果，具有商業(yè)驅(qū)動(dòng)性、雙重外部性、創(chuàng)新協(xié)同性和內(nèi)在脆弱性等特征。

其一，資源權(quán)益金融的商業(yè)驅(qū)動(dòng)性特征。金融機(jī)構(gòu)是逐利的，僅有道義而無經(jīng)濟(jì)利益是很難打動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的。所以，資源權(quán)益金融的發(fā)展如果缺乏經(jīng)濟(jì)效益，將很難得到金融機(jī)構(gòu)的支持。經(jīng)濟(jì)效益越顯著，資源權(quán)益金融的發(fā)展就越快。同時(shí)，發(fā)展資源權(quán)益金融的首要目的是活躍自然資源權(quán)益交易，而自然資源權(quán)益交易完全以盈利為導(dǎo)向。自然資源權(quán)益交易的活躍又會(huì)反過來進(jìn)一步促進(jìn)資源權(quán)益金融的發(fā)展，通過不斷傳導(dǎo)，尤其是自然資源權(quán)益的反復(fù)存儲(chǔ)與借貸，能夠產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。倘若這樣進(jìn)行下去，資源權(quán)益金融的發(fā)展會(huì)更快。

其二，資源權(quán)益金融的雙重外部性特征。首先，金融活動(dòng)具有正外部性。金融活動(dòng)在為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，能夠通過豐富融資渠道、創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)、提高資本的利用效率等為社會(huì)做出貢獻(xiàn)。其次，資源權(quán)益金融有利于資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)。如果允許交易自然資源權(quán)益，則無論自然資源利用效率高和低，企業(yè)都會(huì)盡量少消耗自然資源。自然資源消耗減少，環(huán)境污染程度就會(huì)減輕。所以，資源權(quán)益金融有助于資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融忽略資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)的缺陷。這兩個(gè)方面，奠定了資源權(quán)益金融具有雙重外部性的基礎(chǔ)。既然具有雙重外部性，資源權(quán)益金融的發(fā)展就需要政策的推動(dòng)。

其三，資源權(quán)益金融具有創(chuàng)新協(xié)同性。發(fā)展資源權(quán)益金融不僅涉及經(jīng)濟(jì)增長問題、資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)管理問題，還涉及技術(shù)進(jìn)步尤其是綠色技術(shù)進(jìn)步問題，具有高度復(fù)雜的特點(diǎn)，是傳統(tǒng)金融所不曾遇到的綜合性新問題。解決這一問題不僅需要金融專業(yè)知識(shí)，也需要資源、環(huán)境經(jīng)濟(jì)與管理專業(yè)知識(shí)，還需要一些自然科學(xué)和工程技術(shù)的知識(shí)等。這種實(shí)務(wù)與實(shí)務(wù)之間、學(xué)科與學(xué)科之間的交叉融合，是發(fā)展資源權(quán)益金融所必須解決的新課題。同時(shí)應(yīng)該看到，作為資源權(quán)益金融發(fā)展前提的自然資源權(quán)益不是一般的商品，是與生態(tài)文明相關(guān)的無形資產(chǎn)。自然資源權(quán)益的質(zhì)押、證券化等，與普通商品和有形資產(chǎn)的質(zhì)押、證券化等不同，需要解決較多的未知問題。再者，與一般無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估相比，自然資源權(quán)益的價(jià)值評(píng)估會(huì)更為困難。因?yàn)樽匀毁Y源權(quán)益是一個(gè)新事物，評(píng)估指標(biāo)、制度建設(shè)和中介體系非常欠缺，有關(guān)從業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)和能力差距較大等，決定了發(fā)展資源權(quán)益金融需要形成一個(gè)制度創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新等相互協(xié)同，市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、人才培養(yǎng)單位、研究機(jī)構(gòu)、政府等相互協(xié)同的創(chuàng)新體系。在對(duì)產(chǎn)權(quán)界定方面，西方現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)學(xué)派雖與馬克思產(chǎn)權(quán)學(xué)說的理解不同，但也認(rèn)為產(chǎn)權(quán)不是單項(xiàng)的權(quán)利，而是一組權(quán)利，包括所有權(quán)、使用權(quán)、受益權(quán)、決策權(quán)、讓渡權(quán)等。其中所有權(quán)與使用權(quán)(經(jīng)營權(quán))是可以分離的。并且認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)具有排他性、有限性、可分解性、可交易性等屬性。由此可見，資源權(quán)益金融具有與傳統(tǒng)金融較多的不同之處，其發(fā)展需要突破傳統(tǒng)金融的諸多局限。只有進(jìn)行實(shí)務(wù)之間、學(xué)科之間的集成創(chuàng)新，以及多主體等的協(xié)同創(chuàng)新，資源權(quán)益金融才能實(shí)現(xiàn)順暢的發(fā)展。

其四，資源權(quán)益金融具有內(nèi)在脆弱性。金融體系本身就有一定的脆弱性。第一，金融機(jī)構(gòu)的高杠桿經(jīng)營模式總是伴隨經(jīng)營的高風(fēng)險(xiǎn)；第二，金融機(jī)構(gòu)在充當(dāng)資金中介時(shí)，其資產(chǎn)和負(fù)債在期限上難以較好匹配，往往給經(jīng)營帶來高風(fēng)險(xiǎn)；第三，與其他行業(yè)相比，金融業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加繁多，例如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、金融犯罪風(fēng)險(xiǎn)等等。對(duì)于資源權(quán)益金融來說，畢竟對(duì)自然資源權(quán)益具有依附性，它的發(fā)展往往受到自然資源權(quán)益的制約。如果自然資源權(quán)益過多，或者自然資源權(quán)益市場(chǎng)賣多買少，自然資源權(quán)益價(jià)格就會(huì)偏低，自然資源權(quán)益質(zhì)押、證券化等都會(huì)很困難。同時(shí)，資源權(quán)益金融中的金融創(chuàng)新，帶有較多的不確定性。考慮到自然資源權(quán)益交易對(duì)象的特殊性、交易市場(chǎng)的不成熟性、交易價(jià)格的盲目性以及所涉及項(xiàng)目的跨期性等特點(diǎn)，資源權(quán)益金融風(fēng)險(xiǎn)至少包括政策和政治風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。既然資源權(quán)益金融具有內(nèi)在脆弱性，就需要對(duì)資源權(quán)益金融加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理，以最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)。

資源權(quán)益金融的理論基礎(chǔ)

梳理與資源權(quán)益金融相關(guān)的理論學(xué)說和流派，可知資源權(quán)益金融的理論基礎(chǔ)涉及馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、資源經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)等領(lǐng)域，主要包括產(chǎn)權(quán)理論、自然資源價(jià)值理論、金融功能理論、企業(yè)融資理論及金融創(chuàng)新理論等。

(一)產(chǎn)權(quán)理論

產(chǎn)權(quán)是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度的基礎(chǔ)元素，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有序運(yùn)行和健康發(fā)展的基本前提。馬克思產(chǎn)權(quán)學(xué)說主要來自關(guān)于所有權(quán)的理論，認(rèn)為產(chǎn)權(quán)是人們對(duì)財(cái)產(chǎn)等占有而形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，是包含一系列財(cái)產(chǎn)權(quán)利在內(nèi)的“權(quán)利集合”。西方現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)學(xué)派主要代表人物科斯等一些學(xué)者認(rèn)為，外部性產(chǎn)生的根源在于企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊，由此導(dǎo)致交易過程中存在摩擦和障礙，進(jìn)而影響資源的最優(yōu)配置。所以，在交易費(fèi)用為零的情況下，如果明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的邊界，不管權(quán)利歸誰所有，都可以通過交易或契約實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)，從而能夠解決外部性問題。由此可見，無論是馬克思產(chǎn)權(quán)學(xué)說，還是西方現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)學(xué)派，都認(rèn)可產(chǎn)權(quán)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有重要性。

在自然資源利用方面，產(chǎn)權(quán)理論要求我們促進(jìn)產(chǎn)權(quán)的明晰、分離與交易，這樣有利于保護(hù)自然資源、提高自然資源利用效率、實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。首先，產(chǎn)權(quán)理論對(duì)保護(hù)自然資源具有指導(dǎo)作用。中國的《憲法》《民法通則》等都規(guī)定自然資源為國家專屬所有(集體擁有一部分自然資源所有權(quán))，這樣很容易導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)的“虛置”，出現(xiàn)哈丁提出的“公地悲劇”和奧爾森在《集體行動(dòng)的邏輯》中所描述的后果。產(chǎn)權(quán)理論表明，要保護(hù)自然資源，必須明晰自然資源產(chǎn)權(quán)的邊界。這樣，在國家和集體擁有自然資源所有權(quán)的背景下，擁有自然資源使用權(quán)(經(jīng)營權(quán))的經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)該做什么，不應(yīng)該做什么，就會(huì)一目了然，這樣有助于侵權(quán)行為的減少。事實(shí)上，沒有邊界的權(quán)利意味著誰都不能保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也就相當(dāng)于沒有產(chǎn)權(quán)(蒲國蓉等，2005)。其次，產(chǎn)權(quán)理論對(duì)提高自然資源利用效率具有指導(dǎo)作用。一是根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論可知，產(chǎn)權(quán)的有限性能夠減少交易中的不確定性，進(jìn)而能夠降低交易費(fèi)用，提高自然資源利用效率。二是根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論可知，在產(chǎn)權(quán)邊界確定之后，產(chǎn)權(quán)主體的利益也就能夠得到保證。在利益刺激之下，產(chǎn)權(quán)主體就有了提高自然資源利用效率的動(dòng)力。三是根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論可知，自然資源低效使用根源在于自然資源的價(jià)格沒有很好地反映自然資源的稀缺程度，而定價(jià)問題是自然資源產(chǎn)權(quán)制度不完善造成的(劉燦等，2009)。所以，只要完善自然資源產(chǎn)權(quán)制度，就有利于提高自然資源利用效率。第三，產(chǎn)權(quán)理論對(duì)實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置具有指導(dǎo)作用。產(chǎn)權(quán)理論的一個(gè)重要內(nèi)容就是產(chǎn)權(quán)交易理論。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，一次產(chǎn)權(quán)交易過程就是一次資源的重組過程，資源總是被從效率低的地方配置到效率高的地方。所以，產(chǎn)權(quán)交易有利于自然資源的最優(yōu)配置。在產(chǎn)權(quán)交易理論的指導(dǎo)下，產(chǎn)權(quán)交易就會(huì)變得比較活躍和頻繁。再者，如果有暢通的渠道進(jìn)行自然資源的產(chǎn)權(quán)交易，就可以將自然資源價(jià)值的高低與產(chǎn)權(quán)主體的利益掛鉤，使產(chǎn)權(quán)主體自覺地保護(hù)自然資源、合理開發(fā)利用自然資源(胡華，2004)?；谏鲜龇治隹芍a(chǎn)權(quán)的明晰、分離與交易，有助于資源權(quán)益金融的形成和發(fā)展。沒有產(chǎn)權(quán)理論，就不會(huì)有資源權(quán)益金融，所以產(chǎn)權(quán)理論是資源權(quán)益金融的重要理論基礎(chǔ)。

(二)自然資源價(jià)值理論

價(jià)值理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石，各大經(jīng)濟(jì)學(xué)派都有自己的價(jià)值理論。馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)派有勞動(dòng)價(jià)值論，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)派有效用價(jià)值論和均衡價(jià)值論。自然資源價(jià)值理論來源于馬克思勞動(dòng)價(jià)值論、西方效用價(jià)值論和西方均衡價(jià)值論等學(xué)說。

馬克思勞動(dòng)價(jià)值論指出，自然資源既具有價(jià)值屬性，又具有使用價(jià)值屬性，是兼有價(jià)值和使用價(jià)值的統(tǒng)一體。馬克思勞動(dòng)價(jià)值論認(rèn)為自然資源具有價(jià)值屬性，“勞動(dòng)是一切價(jià)值的創(chuàng)造者，只有勞動(dòng)才賦予已發(fā)現(xiàn)的自然產(chǎn)物以一種經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的價(jià)值”③。這里的價(jià)值作為凝結(jié)在商品中的無差別的一般人類勞動(dòng)，是人類腦力勞動(dòng)和體力勞動(dòng)的耗費(fèi)?，F(xiàn)在多數(shù)自然資源在開發(fā)利用時(shí)都改變了物理形態(tài)，都發(fā)生了位移，不可避免地凝結(jié)著人類勞動(dòng)，人類為認(rèn)識(shí)、勘探、開發(fā)和保護(hù)自然資源而投入的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)應(yīng)構(gòu)成自然資源的價(jià)值實(shí)體。而且由于自然資源變得越來越稀缺，自然資源的開發(fā)利用難度越來越大，人類投入的活勞動(dòng)尤其是腦力勞動(dòng)將會(huì)越來越多。所以，許多自然資源都具有一定的價(jià)值。

西方效用價(jià)值論誕生于17世紀(jì)，其代表人物是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴爾本和意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家加利亞尼。巴爾本認(rèn)為，一切物品的價(jià)值都來自它們的效用；無用之物，便無價(jià)值；物品效用在于滿足人的欲望和需求；一切物品能滿足人類天生的肉體和精神欲望，才成為有用的東西，從而才有價(jià)值④。加利亞尼認(rèn)為，價(jià)值是物品同人的需求的比率，價(jià)值取決于交換當(dāng)事人對(duì)商品效用的估價(jià)，或者說，由效用和物品稀少性決定⑤。19世紀(jì)30年代以后，效用價(jià)值論進(jìn)一步發(fā)展為邊際效用價(jià)值論。邊際效用論者認(rèn)為，價(jià)值起源于效用，又以物品稀缺性為條件。只有在物品相對(duì)于人的欲望稀缺時(shí)，才顯得不可或缺，從而對(duì)人類有用。效用價(jià)值論在衡量物品價(jià)值時(shí)，首先是以物品對(duì)人類有用(效用)作為標(biāo)準(zhǔn)，其次是物品對(duì)人類的稀缺性。所以，效用和稀缺性是物品價(jià)值得以體現(xiàn)的充分條件(黃萍，2012)。

均衡價(jià)值論形成于19世紀(jì)末期，其代表人物是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾。馬歇爾以英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派中的生產(chǎn)費(fèi)用論為基礎(chǔ)，吸收邊際分析和心理概念，論述價(jià)格的供給一方；又以邊際效用學(xué)派中的邊際效用遞減規(guī)律為基礎(chǔ)，對(duì)其進(jìn)行修改，論述價(jià)格的需求一方，認(rèn)為商品的市場(chǎng)價(jià)格決定于供需雙方的力量均衡，從而建立起均衡價(jià)值論⑥。馬歇爾用商品的均衡價(jià)格來衡量商品的價(jià)值，認(rèn)為均衡價(jià)格和價(jià)值是一致的。馬歇爾認(rèn)為，均衡價(jià)格是指一種商品的需求價(jià)格和供給價(jià)格相一致時(shí)的價(jià)格。需求價(jià)格是買者對(duì)購買一定數(shù)量商品所愿意支付的價(jià)格，是由該商品的邊際效用決定的；供給價(jià)格是賣者為提供一定數(shù)量商品所愿意接受的價(jià)格，是由生產(chǎn)該商品的邊際成本決定的。在其他條件不變時(shí)，商品價(jià)值是由商品的供求狀況決定的。

自然資源價(jià)值理論對(duì)資源權(quán)益金融來說非常重要。無論是馬克思勞動(dòng)價(jià)值論，還是西方效用價(jià)值論和西方均衡價(jià)值論，雖然立場(chǎng)和視角不同，但都承認(rèn)自然資源具有價(jià)值和使用價(jià)值，不是純“自然物”，不能無償使用。正因?yàn)樽匀毁Y源具有價(jià)值和使用價(jià)值，對(duì)人類有用，人們才愿意付出勞動(dòng)將其開發(fā)出來，成為生產(chǎn)資料和生活資料。但是，這只是早期的自然資源經(jīng)營方式，即實(shí)物化經(jīng)營，本質(zhì)是自然資源的生產(chǎn)經(jīng)營，即將自然資源從原始狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品狀態(tài)。從效率上看，這是一種初級(jí)的資源利用行為。西方效用價(jià)值論和西方均衡價(jià)值論告訴我們，自然資源的稀缺性導(dǎo)致其價(jià)值不斷提高，在需求越來越大的情況下，供給不足，因而其市場(chǎng)價(jià)格也在不斷提高，這為自然資源使用權(quán)(經(jīng)營權(quán))的金融化創(chuàng)造了條件。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融化進(jìn)程的加快，自然資源經(jīng)營方式將會(huì)逐步由產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營進(jìn)化為資產(chǎn)化經(jīng)營，再進(jìn)一步進(jìn)化為資本化經(jīng)營。自然資源的資產(chǎn)化經(jīng)營，是將自然資源從實(shí)物狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值狀態(tài)；資本化經(jīng)營，是將自然資源從價(jià)值狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本狀態(tài)。此時(shí)，自然資源權(quán)益的交易會(huì)越來越活躍，自然資源權(quán)益可以質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，可以開發(fā)成金融產(chǎn)品等等。在這個(gè)過程中，企業(yè)家的作用不可忽視，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)家才能更好地經(jīng)營資本，才能更好地將自然資源從實(shí)物狀態(tài)、價(jià)值狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本狀態(tài)。從效率上看，這是一種高級(jí)的自然資源利用行為。所以，自然資源的資本化經(jīng)營，是與資源權(quán)益金融一致的。

(三)金融功能、中小企業(yè)融資及金融創(chuàng)新理論

金融機(jī)構(gòu)如何體現(xiàn)功能，如何更好地提供金融服務(wù)，一直是學(xué)術(shù)界探討的熱點(diǎn)問題，目前已經(jīng)形成了金融功能學(xué)說、中小企業(yè)融資學(xué)說及金融創(chuàng)新學(xué)說等三大學(xué)說。

金融功能學(xué)說主要探討金融體系如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，其代表人物為莫頓、博迪和萊文等。莫頓和博迪認(rèn)為，銀行也好，證券市場(chǎng)也好，其基本功能都是為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供金融服務(wù)。首要的是金融服務(wù)的可得性及質(zhì)量，而非金融體系的結(jié)構(gòu)(趙治輝等，2007)。萊文(1997)總結(jié)了金融體系的功能，他把金融體系的功能分為五種：動(dòng)員儲(chǔ)蓄；配置資源；監(jiān)督經(jīng)理人以及幫助治理公司；方便風(fēng)險(xiǎn)的交易、轉(zhuǎn)移、分散和聚積；便利產(chǎn)品、服務(wù)和契約的交易。他認(rèn)為市場(chǎng)由于存在摩擦，因而不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，所以需要促使金融市場(chǎng)和金融中介的產(chǎn)生和發(fā)展。而金融市場(chǎng)和金融中介通過它們的各種功能使得資本不斷積累起來，更好地推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

中小企業(yè)融資學(xué)說認(rèn)為，中小企業(yè)融資困難的原因主要有兩點(diǎn)：一是貸款配給理論的解釋(趙岳等，2012)。大企業(yè)有足夠的資產(chǎn)可以抵押給銀行從而容易獲得貸款，但一些有潛質(zhì)的中小企業(yè)由于自身資產(chǎn)較少、抵押能力不足，所以難以獲得貸款。S-W模型證明了信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的逆向選擇是產(chǎn)生均衡貸款配給的基本原因。當(dāng)銀行面臨對(duì)貸款的超額需求且無法分辨借款人的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為了避免逆向選擇，防止出高價(jià)的借款人選擇高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，從而降低銀行的平均資產(chǎn)質(zhì)量，所以不會(huì)提高利率，而會(huì)在一個(gè)低于競(jìng)爭(zhēng)性均衡利率但能使銀行預(yù)期收益最大化的利率水平上對(duì)貸款申請(qǐng)者實(shí)行配給。哪怕可貸資金有剩余，銀行也不愿意按高利率放貸而使自己的利益受損(王霄等，2003)。二是企業(yè)金融成長周期理論的解釋(田銀華等，2007)。企業(yè)的發(fā)展具有階段性，中小企業(yè)一般要經(jīng)過誕生期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，隨著信息、資產(chǎn)規(guī)模等約束條件的變化，企業(yè)的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)將隨之發(fā)生變化。同時(shí)，銀行系統(tǒng)注重的是穩(wěn)健經(jīng)營，而早期成長階段的企業(yè)不確定性較強(qiáng)，相應(yīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就較高，所以銀行貸款不是早期企業(yè)融資的最佳選擇。正式資本市場(chǎng)也對(duì)企業(yè)具有經(jīng)營業(yè)績等的要求，門檻也較高。這就導(dǎo)致越是處于早期成長階段的企業(yè)，外部融資的難度越大，渠道也越狹窄。由此可見，要滿足企業(yè)不同成長階段的融資需求，就必須建立一個(gè)多樣化的金融體系。

20世紀(jì)50年代以來，金融創(chuàng)新浪潮在西方國家逐漸興起，并演變成全球化的發(fā)展趨勢(shì)。?？怂?1969)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，英國產(chǎn)業(yè)革命中所使用的技術(shù)在產(chǎn)業(yè)革命之前就已經(jīng)存在，真正引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命的是金融創(chuàng)新而不是技術(shù)創(chuàng)新，由此可見金融創(chuàng)新的地位。早期的金融創(chuàng)新理論包括技術(shù)推動(dòng)論、貨幣促成論、財(cái)富增長論、金融中介論、約束誘導(dǎo)論、制度變遷論、管制規(guī)避論和交易費(fèi)用論(李國旺，2013)。20世紀(jì)80年代中期以后，金融創(chuàng)新理論又發(fā)展出不完全市場(chǎng)理論、金融創(chuàng)新的一般均衡模型、理性效率假說和群體壓力假說等新的學(xué)說(邵傳林，2007)。

金融功能、中小企業(yè)融資及金融創(chuàng)新理論為我們提供了發(fā)展資源權(quán)益金融的理論依據(jù)。金融功能理論告訴我們：金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)瞄準(zhǔn)市場(chǎng)需求，主動(dòng)為企業(yè)提供融資，通過優(yōu)化資源配置、控制經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、便利貿(mào)易結(jié)算等，在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮作用，無論是直接金融，還是間接金融，都有發(fā)揮作用的空間。這一原理對(duì)于可持續(xù)發(fā)展特別是自然資源利用領(lǐng)域同樣適用。自然資源利用金融服務(wù)領(lǐng)域存在著許多市場(chǎng)空缺，既具有生態(tài)效益，又具有經(jīng)濟(jì)效益，亟待獨(dú)具慧眼的金融機(jī)構(gòu)去開拓。中小企業(yè)融資理論告訴我們：中小企業(yè)在融資過程中存在著先天的弱勢(shì)，需要借助擔(dān)保、抵押質(zhì)押工具的開發(fā)等消除信息不對(duì)稱問題，需要發(fā)展多種形式的金融機(jī)構(gòu)滿足中小企業(yè)的融資需求。為此，探討推行自然資源權(quán)益質(zhì)押融資是有必要的，探討發(fā)展多種形式的金融機(jī)構(gòu)例如產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等也是有必要的。金融創(chuàng)新理論告訴我們：引發(fā)金融創(chuàng)新的原因很多，但技術(shù)、制度和外部市場(chǎng)環(huán)境的變化是主要原因。資源權(quán)益金融作為金融創(chuàng)新的一種類型，其發(fā)展也是技術(shù)推動(dòng)、制度改革和外部市場(chǎng)環(huán)境變化的結(jié)果。如果沒有自然資源價(jià)值評(píng)估技術(shù)和信息技術(shù)的突破，自然資源權(quán)益就無法交易；如果沒有大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，自然資源權(quán)益質(zhì)押融資等的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就難以控制；如果沒有生態(tài)危機(jī)，沒有生態(tài)文明、自然資源和環(huán)境保護(hù)政策、法規(guī)、法律的出臺(tái)，企業(yè)也就不會(huì)重視自然資源的高效利用和環(huán)境保護(hù)，也就沒有動(dòng)力購買自然資源權(quán)益；如果沒有金融業(yè)的高度競(jìng)爭(zhēng)和自然資源利用領(lǐng)域金融服務(wù)較高的經(jīng)營效益，金融機(jī)構(gòu)也不會(huì)主動(dòng)進(jìn)入自然資源利用領(lǐng)域開展創(chuàng)新活動(dòng)。

資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和資源節(jié)約的作用機(jī)理

(一)資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)理

資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用主要體現(xiàn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升，具體包括對(duì)經(jīng)濟(jì)增長模式的重塑作用、對(duì)企業(yè)經(jīng)營成本的降控作用和對(duì)金融創(chuàng)新戰(zhàn)略的示范作用等。

1.資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長模式的重塑作用

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式的主要特征是高消耗、高污染，這些都與資源利用效率有關(guān)。自然資源權(quán)益交易的推行顯然有利于企業(yè)提高資源利用效率，因?yàn)樵谧匀毁Y源權(quán)益交易政策框架下，企業(yè)資源利用效率越高，其可轉(zhuǎn)讓的權(quán)益就越多，獲得的權(quán)益轉(zhuǎn)讓收益就越多。資源權(quán)益金融是為自然資源權(quán)益交易服務(wù)的，它的發(fā)展當(dāng)然也有利于企業(yè)提高資源利用效率。例如，企業(yè)通過自然資源權(quán)益質(zhì)押、信托、回購等形式，可以解決綠色技術(shù)研發(fā)的資金不足問題。資金不足問題解決了，就有助于企業(yè)資源利用效率的提高，從而形成企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就會(huì)帶來企業(yè)經(jīng)營效益的提高。通過“資源權(quán)益金融——企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)——企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——企業(yè)經(jīng)營效益——資源權(quán)益金融——企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)……”，企業(yè)就可以形成一個(gè)良性循環(huán)。有了企業(yè)綠色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力，就會(huì)有更多的企業(yè)參與這種循環(huán)，也就有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。

2.資源權(quán)益金融對(duì)企業(yè)經(jīng)營成本的降控作用

企業(yè)之所以參與自然資源權(quán)益交易，是期望獲得收益或自然資源權(quán)益，受追求自身利益最大化動(dòng)機(jī)的驅(qū)使，低價(jià)買和高價(jià)賣是企業(yè)遵循的準(zhǔn)則。一般來說，在自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)建設(shè)的早期，自然資源權(quán)益交易價(jià)格的波動(dòng)都較大。利用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等衍生品交易工具固然能夠?yàn)槠髽I(yè)避免價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，但是相關(guān)交易需要非常專業(yè)的金融市場(chǎng)分析與交易能力，以及相應(yīng)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，這對(duì)于企業(yè)而言都很難具備。如果將上述業(yè)務(wù)委托給專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，會(huì)有利于企業(yè)專注于主業(yè)、避免不必要的支出，更具有經(jīng)濟(jì)合理性(魯政委等，2016)。同時(shí)，為獲取交易收益，企業(yè)會(huì)想方設(shè)法通過資源權(quán)益金融增加提高資源利用效率的投資，對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行更新改造，以節(jié)省更多的權(quán)益。這是市場(chǎng)推動(dòng)的自發(fā)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動(dòng)的行為，與政府主導(dǎo)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)相比，可以有效避免路徑選擇的錯(cuò)誤及權(quán)力尋租的浪費(fèi)(王毅剛，2012)。另外，資源權(quán)益金融的發(fā)展離不開金融機(jī)構(gòu)的參與。通過資源權(quán)益金融的實(shí)施，企業(yè)很容易與金融機(jī)構(gòu)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟。借助于金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)大的信息收集功能和市場(chǎng)分析功能，企業(yè)可以順利地進(jìn)入自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)，可以降低尋找買方或賣方的費(fèi)用。

3.資源權(quán)益金融對(duì)金融創(chuàng)新戰(zhàn)略的示范作用

傳統(tǒng)金融戰(zhàn)略是一種保守的、同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略，是與過去長期的金融管制相適應(yīng)的，當(dāng)然很難滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)金融的要求。近年來，中國逐步放寬了金融管制，金融創(chuàng)新得到了迅速發(fā)展。但是，金融創(chuàng)新也存在著偏離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題。例如一些金融機(jī)構(gòu)以規(guī)避監(jiān)管為目的，打政策“擦邊球”，使不少資金通過所謂的創(chuàng)新渠道流向了虛擬經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)“套利”，這已經(jīng)明顯偏離了金融本質(zhì)(莫開偉，2014)。殊不知，金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”。如果過度強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新，偏離了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，一旦風(fēng)險(xiǎn)防控不到位，往往會(huì)釀成意想不到的結(jié)果，甚至可能演變?yōu)橐粐踔羾H性的金融危機(jī)(趙洋，2016)。所以，只有以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為最終目的，金融創(chuàng)新才具有生命力(楊農(nóng)，2012)。

資源權(quán)益金融作為連接金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)、自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)的紐帶，是真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新。資源權(quán)益金融為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新戰(zhàn)略帶來的示范效應(yīng)包括無形資產(chǎn)融資創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展融資創(chuàng)新。在無形資產(chǎn)融資創(chuàng)新方面，近年來金融機(jī)構(gòu)進(jìn)展甚微。原因在于金融機(jī)構(gòu)觀念滯后，意識(shí)不到無形資產(chǎn)的作用，擔(dān)心無形資產(chǎn)會(huì)隨時(shí)貶值。事實(shí)上，隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，無形資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)越來越顯著，不僅可以帶來超額收益，而且其風(fēng)險(xiǎn)越來越可控。由此可見，利用先進(jìn)的技術(shù)手段，無形資產(chǎn)融資創(chuàng)新是可以實(shí)現(xiàn)的。例如，區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)使得數(shù)據(jù)質(zhì)押成為可能(唐時(shí)達(dá)，2016)。在此基礎(chǔ)上，資源權(quán)益金融的發(fā)展，能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)開展無形資產(chǎn)融資創(chuàng)新提供借鑒。在可持續(xù)發(fā)展融資創(chuàng)新方面，近年來金融機(jī)構(gòu)雖有所發(fā)展，但“雷聲大雨點(diǎn)小”。原因在于金融機(jī)構(gòu)將商業(yè)經(jīng)營與可持續(xù)發(fā)展對(duì)立起來，認(rèn)為資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目一定是收益低、風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，所以不敢涉足。實(shí)際上綠色融資意味著其已排除了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，因而其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比按其他一般標(biāo)準(zhǔn)所進(jìn)行的融資更低(魯政委，2016)。而且據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月末，21家主要銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色貸款不良率僅為0.41%，低于同期各項(xiàng)貸款不良率1.35個(gè)百分點(diǎn)⑦。所以，在資源權(quán)益金融的影響下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)較高的脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新，會(huì)更多地支持資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目，會(huì)主動(dòng)開展可持續(xù)發(fā)展融資創(chuàng)新。

(二)資源權(quán)益金融對(duì)資源節(jié)約的作用機(jī)理

資源權(quán)益金融對(duì)資源節(jié)約的作用主要體現(xiàn)為對(duì)資源利用效率的改進(jìn)，具體包括資源權(quán)益金融對(duì)綠色創(chuàng)新融資體系的引領(lǐng)作用、對(duì)自然資源權(quán)益交易的促進(jìn)作用、對(duì)資源節(jié)約政策的強(qiáng)化作用等。

1.資源權(quán)益金融對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)融資的發(fā)展具有引領(lǐng)作用

傳統(tǒng)金融經(jīng)營理念恪守盈利性、流動(dòng)性和安全性原則，只關(guān)注自身經(jīng)營，不考慮可持續(xù)發(fā)展。長期以來，價(jià)格體系的不合理導(dǎo)致高消耗、高污染產(chǎn)業(yè)的收益較高，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)其也擁有較為完善的業(yè)務(wù)運(yùn)作系統(tǒng)，所以能夠成為金融機(jī)構(gòu)“青睞”的對(duì)象。面對(duì)生態(tài)環(huán)境日益惡化的現(xiàn)實(shí)，政府的環(huán)境規(guī)制力度將會(huì)不斷加強(qiáng)，高消耗、高污染產(chǎn)業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境成本將會(huì)不斷上升，所以傳統(tǒng)金融經(jīng)營理念遇到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

資源權(quán)益金融以服務(wù)低消耗、低污染產(chǎn)業(yè)(綠色產(chǎn)業(yè))為己任，追求經(jīng)營效益與生態(tài)效益的統(tǒng)一，其全新的經(jīng)營理念更能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)發(fā)展的需要。同時(shí)，資源權(quán)益金融也為金融機(jī)構(gòu)參與自然資源權(quán)益交易提供了便利。自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)與普通的金融市場(chǎng)不同，規(guī)模較小且具有集中交易的特點(diǎn)。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)要想?yún)⑴c自然資源權(quán)益交易，必須具有穩(wěn)定的權(quán)益來源渠道，否則只能不斷地購買權(quán)益，即使是在交易價(jià)格不斷上漲時(shí)也得追漲，這樣就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。而參與資源節(jié)約項(xiàng)目的投資開發(fā)，固然可以獲得權(quán)益，但項(xiàng)目開發(fā)周期較長、實(shí)際產(chǎn)生的資源節(jié)約量具有不確定性(魯政委等，2016)。而資源權(quán)益金融通過自然資源權(quán)益的質(zhì)押、托管、回購等，可以為金融機(jī)構(gòu)提供多渠道的權(quán)益來源。所以，資源權(quán)益金融將會(huì)引領(lǐng)和帶動(dòng)更多的金融機(jī)構(gòu)摒棄傳統(tǒng)的金融經(jīng)營模式，積極采用綠色金融經(jīng)營模式，為綠色產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。

2.資源權(quán)益金融對(duì)自然資源權(quán)益的配置具有優(yōu)化作用

自然資源權(quán)益作為一種稀缺“資源”，其配置是否優(yōu)化的關(guān)鍵在于自然資源權(quán)益的流動(dòng)性。流動(dòng)性差，表明自然資源權(quán)益富余的企業(yè)不能順暢地將多余的自然資源權(quán)益轉(zhuǎn)讓給自然資源權(quán)益緊缺的企業(yè)，就不利于經(jīng)濟(jì)增長，也不利于資源節(jié)約。所以，流動(dòng)性越好,則自然資源權(quán)益配置的效率就越高。但如果資源權(quán)益金融發(fā)展滯后，就難以促進(jìn)自然資源權(quán)益的充分流動(dòng)。

首先，資源權(quán)益金融的發(fā)展，有利于健全自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)的制度。不難設(shè)想，如果自然資源權(quán)益交易制度不健全，如何才能進(jìn)行自然資源權(quán)益的交易？總不能在缺乏交易規(guī)則的情況下“強(qiáng)制”交易，這樣不能保障交易者的權(quán)益。資源權(quán)益金融的發(fā)展，能夠推動(dòng)自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)的制度創(chuàng)新。根據(jù)制度變遷理論可知，制度變遷既包括供給主導(dǎo)型制度變遷，也包括需求主導(dǎo)型制度變遷。顯然，資源權(quán)益金融的發(fā)展，可以從需求推動(dòng)自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)的制度創(chuàng)新。只有健全自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)的制度，才能夠引導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)資源節(jié)約的真實(shí)成本，最大限度地降低自然資源權(quán)益交易的費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)自然資源權(quán)益交易的廣度、深度和彈性，從而有利于提高自然資源權(quán)益交易市場(chǎng)的效率。例如自然資源權(quán)益回購，不僅解決了企業(yè)的融資問題，也能讓金融機(jī)構(gòu)判斷自然資源權(quán)益的真實(shí)價(jià)值。

其次，資源權(quán)益金融的發(fā)展，會(huì)促進(jìn)自然資源權(quán)益交易機(jī)制優(yōu)勢(shì)的落實(shí)。自然資源權(quán)益的虛擬化，能夠帶來交易價(jià)格的劇烈波動(dòng)，但這也為投機(jī)者提供了套利和避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，會(huì)吸引很多投機(jī)者參與。而且，金融本身具有一定的包容性，具有“容錯(cuò)”和“糾錯(cuò)”的能力。即使是企業(yè)產(chǎn)生一些欺詐行為，給金融機(jī)構(gòu)帶來一些經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但隨著制度的完善、風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)手段的應(yīng)用和金融機(jī)構(gòu)防控風(fēng)險(xiǎn)水平的提高，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步下降。相反，在一個(gè)只能進(jìn)行現(xiàn)貨交易的市場(chǎng)中，不能存儲(chǔ)，不能套利，不能避險(xiǎn)，交易者怎么可能會(huì)有積極性呢？這樣來看，自然資源權(quán)益交易的機(jī)制優(yōu)勢(shì)只能是一種理論上的優(yōu)勢(shì)，難以成為現(xiàn)實(shí)中的優(yōu)勢(shì)，這不難從碳交易的實(shí)踐中得到借鑒。在實(shí)踐中，不成功的碳交易比比皆是。究其原因，制度設(shè)計(jì)中，存在缺乏流動(dòng)性等問題，使激勵(lì)無法有效實(shí)現(xiàn)。例如如果權(quán)益分配過緊，企業(yè)難以產(chǎn)生富余權(quán)益，就無法獲得激勵(lì)。即使企業(yè)產(chǎn)生了富余的權(quán)益，但由于權(quán)益高度稀缺，市場(chǎng)出現(xiàn)惜售，反而降低了流動(dòng)性。交易量稀少，即使出現(xiàn)極高的碳價(jià)，也難以維持，因?yàn)闀?huì)導(dǎo)致產(chǎn)生廣泛的抵抗行為和尋租行為，經(jīng)濟(jì)自身也難以承受。如此下去，排放交易制度的優(yōu)勢(shì)也就無法體現(xiàn)出來。在實(shí)踐中，歐洲碳排放交易體系作為碳交易最成功的體系，其最重要的經(jīng)驗(yàn)之一就是碳金融的發(fā)展。

3.資源權(quán)益金融對(duì)資源節(jié)約政策的強(qiáng)化作用

通過管理促進(jìn)資源節(jié)約與通過技術(shù)促進(jìn)資源節(jié)約是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約的主要渠道。通過管理促進(jìn)資源節(jié)約渠道的資金投入較少，因而成本較低，但資源節(jié)約的空間相對(duì)有限。通過技術(shù)促進(jìn)資源節(jié)約渠道則需要進(jìn)行設(shè)備更新和技術(shù)改造，資金投入較多，因而需要融資。由于資源節(jié)約項(xiàng)目獲得收益的周期較長、實(shí)際的效果往往不好確定，這就妨礙了傳統(tǒng)貸款、債券等融資模式的應(yīng)用。資源權(quán)益金融提倡開展資源節(jié)約與金融服務(wù)結(jié)合的金融創(chuàng)新，能夠盤活已有自然資源權(quán)益資產(chǎn)，或變現(xiàn)未來自然資源權(quán)益資產(chǎn)，有利于降低資源節(jié)約項(xiàng)目的融資成本，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供低成本的融資方式。尤其是將自然資源權(quán)益作為融資擔(dān)保和增信的手段，體現(xiàn)出自然資源權(quán)益資產(chǎn)可量化、可定價(jià)、可流通、可抵押、可儲(chǔ)存的特點(diǎn)，能夠提升社會(huì)對(duì)自然資源權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)可，便于引導(dǎo)更多的資源參與自然資源權(quán)益市場(chǎng)，有利于引導(dǎo)企業(yè)通過自然資源權(quán)益市場(chǎng)促進(jìn)資源節(jié)約，進(jìn)而有利于形成鼓勵(lì)節(jié)約資源的氛圍。另外，資源權(quán)益金融還提倡通過專業(yè)化的管理，不斷提高自然資源權(quán)益的流動(dòng)性，進(jìn)而不斷提高自然資源的利用效率，這對(duì)于相關(guān)企業(yè)、項(xiàng)目開發(fā)主體、金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)，乃至全社會(huì)，都將產(chǎn)生積極的影響，這自然有利于對(duì)資源節(jié)約政策發(fā)揮強(qiáng)化作用。

研究結(jié)論及未來展望

本文初步探討了資源權(quán)益金融的若干問題，主要涉及以下內(nèi)容：一是探討了資源權(quán)益金融的界定與辨析，二是探討了資源權(quán)益金融的重要特征，三是探討了資源權(quán)益金融的理論基礎(chǔ)，四是探討了資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和資源節(jié)約的作用機(jī)理。本文的主要結(jié)論如下：(1)資源權(quán)益金融是指經(jīng)濟(jì)主體通過自然資源權(quán)益實(shí)現(xiàn)投融資的過程或行為。與狹義環(huán)境金融相比，資源權(quán)益金融可以更好地通過市場(chǎng)手段實(shí)現(xiàn)發(fā)展。資源權(quán)益金融，具有自己獨(dú)特的發(fā)展動(dòng)力、潛力和優(yōu)勢(shì)。(2)資源權(quán)益金融具有商業(yè)驅(qū)動(dòng)性、雙重外部性、創(chuàng)新協(xié)同性和內(nèi)在脆弱性等特征。由此可引申出健康發(fā)展資源權(quán)益金融的前提在于項(xiàng)目可盈利性、政策推動(dòng)和加強(qiáng)監(jiān)管能力等。(3)資源權(quán)益金融的理論基礎(chǔ)涉及馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、資源經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)等領(lǐng)域，主要包括產(chǎn)權(quán)理論、自然資源價(jià)值理論、金融功能理論、企業(yè)融資理論及金融創(chuàng)新理論等。(4)資源權(quán)益金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用主要包括對(duì)經(jīng)濟(jì)增長模式的重塑作用、對(duì)企業(yè)經(jīng)營成本的降控作用和對(duì)金融創(chuàng)新戰(zhàn)略的示范作用等；資源權(quán)益金融對(duì)資源節(jié)約的作用主要包括資源權(quán)益金融對(duì)綠色創(chuàng)新融資體系的引領(lǐng)作用、對(duì)自然資源權(quán)益交易的促進(jìn)作用、對(duì)資源節(jié)約政策的強(qiáng)化作用等。

綜合上述分析可知，資源權(quán)益金融發(fā)展的過程，就是自然資源價(jià)值的發(fā)現(xiàn)、計(jì)量、利用和提升的過程，也是自然資源理論從學(xué)術(shù)探討到實(shí)踐探索的過程。如果沒有產(chǎn)權(quán)和金融元素的融入，自然資源價(jià)值的實(shí)現(xiàn)就只能停留在實(shí)物開發(fā)階段(產(chǎn)品化)，不會(huì)進(jìn)入資產(chǎn)化，更不會(huì)進(jìn)入資本化。盡管隨著自然資源的日益稀缺和科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，凝結(jié)在自然資源中的活勞動(dòng)特別是腦力勞動(dòng)越來越多，自然資源的價(jià)值也會(huì)越來越高，但與資本化階段自然資源的價(jià)值實(shí)現(xiàn)相比，仍然是低效率的。原因在于，產(chǎn)權(quán)不明晰，微觀主體就缺乏采用科學(xué)技術(shù)成果、加強(qiáng)管理和改善經(jīng)營的主動(dòng)性，也缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃、合理布局的積極性，因而其運(yùn)作效率也會(huì)大打折扣。同時(shí)，沒有金融的參與，自然資源的價(jià)值就難以合理評(píng)價(jià)，難以用貨幣體現(xiàn)出來，更因?yàn)殡y以進(jìn)行權(quán)益的流轉(zhuǎn)和創(chuàng)新而制約價(jià)值的提升。所以，產(chǎn)權(quán)化和金融化是資源權(quán)益金融發(fā)展的重要前提。

可以預(yù)計(jì)，資源權(quán)益金融將會(huì)成為未來的一個(gè)研究熱點(diǎn)和實(shí)踐熱點(diǎn)。這是因?yàn)?，不僅中國的自然資源是非常有限的，即使是全球的自然資源也不能滿足正常需求，而且分布嚴(yán)重不均。要滿足人類生產(chǎn)和生活對(duì)自然資源的需要，必須大力依靠科學(xué)技術(shù)，提升人類認(rèn)識(shí)自然的能力。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，原來對(duì)人類無益甚至有害的沙漠等有望變?yōu)榫G洲、林地、新能源基地、化工原料基地等，原來開發(fā)利用較少的海洋有望變?yōu)楹Ｑ蟮V場(chǎng)、海洋糧倉、海洋牧場(chǎng)、海洋藥庫、海洋電站、旅游勝地等，這些今后將成為非常重要的自然資源。當(dāng)然，僅僅有科學(xué)技術(shù)成果還不夠，還必須有配套的措施，促使這些科學(xué)技術(shù)成果實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，只有這些才能真正解決問題。所以，未來對(duì)自然資源的開發(fā)和高效利用將是中國乃至全球非常重要的領(lǐng)域。在這一過程中，不僅科學(xué)技術(shù)需要重視，政策、法規(guī)、法律、宏觀規(guī)劃、宏觀管理、微觀管理等都需要重視，需要產(chǎn)學(xué)研協(xié)同，需要金融界積極參與。為更好地推動(dòng)資源權(quán)益金融的研究和實(shí)務(wù)，我們建議應(yīng)從以下方面入手：

一是加強(qiáng)自然資源資本化理論的研究。在自然資源資本化方面，不僅理論解釋和理論支撐不足，更缺乏對(duì)實(shí)踐有指導(dǎo)作用的理論。尤其是與發(fā)展中國家特別是與中國國情相結(jié)合的理論比較薄弱，需要今后進(jìn)一步加強(qiáng)。

二是加強(qiáng)自然資源資本化前提條件及運(yùn)行機(jī)制的研究和實(shí)踐探索。自然資源資本化的前提條件主要包括自然資源的產(chǎn)權(quán)制度、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估等。自然資源資本化的運(yùn)行機(jī)制主要包括政策引導(dǎo)機(jī)制、法律保障機(jī)制、市場(chǎng)交易機(jī)制、政府監(jiān)管機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范與化解機(jī)制等。這些問題需要今后不斷研究和實(shí)踐探索。

三是加強(qiáng)自然資源資本化實(shí)現(xiàn)方式的研究和實(shí)踐探索。自然資源資本化實(shí)現(xiàn)方式，主要包括自然資源權(quán)益的出售方式、證券化方式、信托方式、租賃方式、托管方式、擔(dān)保抵押方式、存儲(chǔ)與借貸方式、折股投資方式等。這些問題需要今后不斷研究和實(shí)踐探索。

四是加強(qiáng)自然資源資本化國外經(jīng)驗(yàn)及案例的研究。自然資源資本化國外經(jīng)驗(yàn)及案例，主要包括礦產(chǎn)資源資本化的國外經(jīng)驗(yàn)及案例、水資源資本化的國外經(jīng)驗(yàn)及案例、森林資源資本化的國外經(jīng)驗(yàn)及案例、土地資源資本化的國外經(jīng)驗(yàn)及案例。今后需要分析自然資源資本化國外經(jīng)驗(yàn)及案例，梳理自然資源資本化國外經(jīng)驗(yàn)的共性及差異性，探尋國外自然資源資本化成功經(jīng)驗(yàn)與制約因素，從中得到對(duì)中國的借鑒與啟示。

五是加強(qiáng)自然資源資本化對(duì)應(yīng)市場(chǎng)建設(shè)的研究和實(shí)踐探索。自然資源資本化對(duì)應(yīng)市場(chǎng)建設(shè)，主要包括自然資源產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)的總體思路、目標(biāo)任務(wù)和實(shí)施路徑等。今后需要明確政府與市場(chǎng)的作用和邊界，構(gòu)建自然資源產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的市場(chǎng)框架，健全交易的規(guī)則和流程，積極發(fā)展市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，形成完善的自然資源資本化市場(chǎng)體系。

①見《全國資源型城市可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃(2013-2020年)》，2013年發(fā)布。

②《我國礦產(chǎn)資源利用的未來發(fā)展趨勢(shì)展望》，見中國產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)，2014年4月8日。

③《馬克思恩格斯選集》第3卷，人民出版社，1995年，第544頁。

④參見晏智杰《邊際革命和新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)》，北京大學(xué)出版社，2004年。

⑤參見陳憲《經(jīng)濟(jì)學(xué)方法通覽》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，1995年。

⑥參見馬歇爾《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》，商務(wù)印書館，1964年。

⑦參見歐陽潔《綠色信貸余額達(dá)7.26萬億不良率僅為0.41%》，《人民日?qǐng)?bào)》2016年9月3日。