寧向東

企業(yè)權(quán)利的安排是個(gè)不斷調(diào)整的過程，沒有人知道該怎么做是最優(yōu)解法。在這里，我能提供一些基本的道理和邏輯。

第一，誰有能力，誰就應(yīng)該有公司最多的權(quán)利。舉個(gè)例子，多年來柯達(dá)公司一直順風(fēng)順?biāo)?。上世紀(jì)80年代，索尼數(shù)碼相機(jī)問世后，柯達(dá)最早感受到了數(shù)字影像對膠片行業(yè)的沖擊，于是開始重新定位。

但由于當(dāng)時(shí)的企業(yè)家股權(quán)已被高度稀釋，公司股東全是投資機(jī)構(gòu)，得出的戰(zhàn)略性判斷是一旦推出數(shù)碼相機(jī)，意味著迫使公司卷入“自己與自己的競爭中”。最后的結(jié)果顯而易見，由于戰(zhàn)略性判斷失誤，最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

為什么有些企業(yè)上市后運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)更大？原因就是上市會(huì)導(dǎo)致一個(gè)很聰明人要和不少普通人共商大計(jì)，而且在后者都同意的情況下才能做。但是，當(dāng)所有人都認(rèn)為這個(gè)事能做時(shí)，這個(gè)事還掙錢嗎？要知道，生意就是一連串偶然，要不斷試錯(cuò)，不斷調(diào)整。當(dāng)一個(gè)無畏的聰明人想干一件事時(shí)，他可能也不知道該怎么干，總而言之是要永遠(yuǎn)在路上。

第二，通過雙重持股，可以讓企業(yè)家擁有公司最多的權(quán)利。舉個(gè)例子，根據(jù)2016年京東集團(tuán)的財(cái)報(bào)，劉強(qiáng)東擁有兩種股份：A類股與B類股。A類股與普通散戶的性質(zhì)一樣，B類股可以根據(jù)需要隨時(shí)轉(zhuǎn)化成A類股，更重要的是B類股的每一股擁有20票的投票權(quán)。

這就是美國的一個(gè)常見情況，雙重持股。通過這一設(shè)計(jì)，劉強(qiáng)東15.8%的股份卻擁有80%的投票權(quán)，擁有的投票權(quán)是壓倒性多數(shù)的。劉強(qiáng)東等一批中國互聯(lián)網(wǎng)大佬都要去美國上市，大部分也是出于這個(gè)目的。

實(shí)際上，包括Google 、GroupOn 、Zynga、LinkedIn、Facebook、華盛頓郵報(bào)、Berkshire Hathaway等大公司都是這種情況：創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)往往擁有較多B類股份，以便擁有更多投票權(quán)，控制公司。

這一點(diǎn)與投資人的立場并不沖突。從投資人角度看，他們并不想掌控公司、爭奪控制權(quán)，他們買的是公司團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗麄兛礈?zhǔn)了公司未來潛力和這個(gè)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)潛力的可能性。

第三，雙重持股時(shí)，企業(yè)家的持股份額要“不多不少”。當(dāng)持股特別多時(shí)，企業(yè)家往往不愿意去冒風(fēng)險(xiǎn)；持股比較少的時(shí)候，冒風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)則是不足的；不多不少，他們才愿意選擇長期、風(fēng)險(xiǎn)相對較大的行為?？偠灾?，雙重持股的方式可以激發(fā)企業(yè)家的創(chuàng)造力。

比如，100元錢全花在研發(fā)上，沒干成就打了水漂。但若只投2元錢，其他錢就都是投資人的，失敗的損失就不過是2元錢，賺了卻能分一杯羹。因此，有些長期風(fēng)險(xiǎn)性行為，當(dāng)用別人的錢來做時(shí)就能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這也就是為什么有些公司不太愿意加大投入，有些卻花了很多錢去做業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

京東就是個(gè)典型案例，最開始就是虧，但首年年報(bào)就表示虧損將不可避免——因?yàn)橐獢U(kuò)張業(yè)務(wù)版圖。但恰恰是這種虧打出了一片天，最終變成今天的贏。（支點(diǎn)雜志2018年2月刊）endprint