高彥清

【摘 要】 產(chǎn)融結(jié)合已經(jīng)成為我國(guó)大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的共識(shí)，但是在國(guó)企產(chǎn)融結(jié)合的工作實(shí)踐中，其制定政策制度、現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、人才儲(chǔ)備等諸多方面的慣性思維，使其產(chǎn)融結(jié)合之路不通暢、產(chǎn)融結(jié)合效用不明顯。反觀所在企業(yè)乃至山西省國(guó)有企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合歷程以及制約國(guó)企產(chǎn)融結(jié)合的種種現(xiàn)實(shí)緊迫問(wèn)題，文章從重視資本運(yùn)作、強(qiáng)化市值管理、完善金融牌照、優(yōu)化金融布局、全口徑開(kāi)放金融產(chǎn)業(yè)、暢通資源渠道、制定市場(chǎng)化的金融政策、構(gòu)建匹配的政策環(huán)境八個(gè)方面提出解決途徑，為國(guó)企產(chǎn)融結(jié)合實(shí)踐提供指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】 國(guó)有企業(yè)； 產(chǎn)融結(jié)合； 金融

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F416.21 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）04-0056-03

產(chǎn)融結(jié)合在我國(guó)已有近三十年的發(fā)展歷史，近年來(lái)產(chǎn)融結(jié)合在我國(guó)大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)又掀起新一輪熱潮，多數(shù)大型多元化集團(tuán)均已進(jìn)入金融領(lǐng)域[1]。從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為其大型企業(yè)的核心產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)與主要利潤(rùn)來(lái)源。例如，美國(guó)通用公司（GE）的金融產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占整個(gè)集團(tuán)的40%左右，金融資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)7 000億美元。[2]

從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球化以及資源配置國(guó)際化的今天，產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合，實(shí)體與資本對(duì)接已經(jīng)成為鮮明的時(shí)代特征。國(guó)有企業(yè)尤其是大型國(guó)有企業(yè)已經(jīng)深刻地意識(shí)到產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合，可以迅速集聚資源、補(bǔ)齊短板、跨越門(mén)檻，使企業(yè)可以通過(guò)范圍經(jīng)濟(jì)的方式迅速擴(kuò)大規(guī)模與提升實(shí)力。一些巨型央企已經(jīng)憑借其雄厚的資金實(shí)力與顯赫的知名度，迅速集聚了各類(lèi)金融產(chǎn)業(yè)資源尤其是高端金融人才，構(gòu)建起了自身強(qiáng)大的金融產(chǎn)業(yè)。例如國(guó)家電網(wǎng)的英大系與寶鋼的華寶系等皆是如此。

但反觀地方國(guó)企，長(zhǎng)期以來(lái)專(zhuān)注于實(shí)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，沒(méi)有形成金融資源方面的積累與積淀；同時(shí)，受企業(yè)自身實(shí)力與知名度所限，其吸納外部金融資源的能力也無(wú)法與央企同日而語(yǔ)。地方國(guó)企雖然意識(shí)到了產(chǎn)融結(jié)合的重要性，也致力于形成產(chǎn)融結(jié)合的良性互動(dòng)體系，但成效不佳。以筆者所在的集團(tuán)為例，旗下?lián)碛腥疑鲜泄?，但這些上市公司自完成上市以來(lái)，并未能有效發(fā)揮對(duì)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本支撐功能，還未真正成為實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的有效資本平臺(tái)。

一、地方國(guó)有企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合主要慣性問(wèn)題

（一）上市公司資本運(yùn)作少、市值水平低

當(dāng)前，不少地方國(guó)企已經(jīng)清醒地意識(shí)到，以資本為核心統(tǒng)領(lǐng)發(fā)展，這是全球性趨勢(shì)與世界性共識(shí)?；谏鲜稣J(rèn)識(shí)，不少地方國(guó)企不遺余力地推動(dòng)實(shí)現(xiàn)其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市。但是，上市完成以后，很多企業(yè)未能很好地研究解決上市公司功能發(fā)揮這個(gè)問(wèn)題。如前所述，某集團(tuán)旗下的三家上市公司自完成上市以后均未成功實(shí)施過(guò)一例資產(chǎn)重組或再融資類(lèi)的資本運(yùn)作事項(xiàng)，上市公司對(duì)于集團(tuán)的資本支撐與財(cái)富倍增職能基本未能發(fā)揮。而且，更為嚴(yán)重的是，這不是某個(gè)集團(tuán)的個(gè)性問(wèn)題。

資本運(yùn)作少的同時(shí)，由于對(duì)上市公司市值的功用認(rèn)識(shí)不足，沒(méi)有建立起市值管理的意識(shí)與體系，不少地方國(guó)企上市公司的市值水平也長(zhǎng)期處在較低的水平，未能有意識(shí)地進(jìn)行市值管理。以某集團(tuán)旗下的三家上市公司為例，2016年底的市值合計(jì)僅有270億元，而這三家公司2016年?duì)I業(yè)收入合計(jì)就達(dá)370億元，市盈率、市凈率水平也較低。

（二）金融牌照不全

基于金融產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大的特質(zhì)，包括我國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)對(duì)于金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管都較為嚴(yán)格，只有持有國(guó)家主管部門(mén)頒發(fā)的牌照，才能開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。受企業(yè)實(shí)力等因素限制，地方國(guó)企普遍在金融牌照獲取方面處于劣勢(shì)。以某集團(tuán)為例，當(dāng)前僅財(cái)務(wù)公司擁有銀監(jiān)部門(mén)頒發(fā)的牌照。其他，銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、基金、期貨等牌照全部欠缺，從而導(dǎo)致集團(tuán)被擋在這些金融子行業(yè)的門(mén)外。

（三）金融人才缺失

人才是立業(yè)之基、興業(yè)之本，金融行業(yè)作為典型的輕資產(chǎn)、智力密集型行業(yè)更是如此。特別在風(fēng)險(xiǎn)防控方面，由于金融行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性特征，如果沒(méi)有高度專(zhuān)業(yè)化的人才隊(duì)伍依托，則無(wú)法建立有效的風(fēng)控體系。而國(guó)企一直從事產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，進(jìn)入金融領(lǐng)域，由于不熟悉該行業(yè)，可能產(chǎn)生新的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[3]。

但作為傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)的地方國(guó)企，其金融人才的儲(chǔ)備存在天然的短板。同時(shí)，對(duì)于外部高端金融人才的吸納及引進(jìn)上，地方國(guó)企也存在政策、資金、配套等方方面面的障礙，這就造成高端金融人才缺位的問(wèn)題一直無(wú)法得到有效解決[4]。而反觀一些成功的民營(yíng)企業(yè)，其能夠在短時(shí)間內(nèi)完成金融產(chǎn)業(yè)的破局與發(fā)展，首要的成功經(jīng)驗(yàn)就是引進(jìn)高端金融領(lǐng)軍人才，進(jìn)而憑借領(lǐng)軍人才的經(jīng)驗(yàn)、視野進(jìn)行戰(zhàn)略布局，憑借領(lǐng)軍人才的人脈影響進(jìn)行資源吸納。例如，恒大及萬(wàn)達(dá)等民營(yíng)企業(yè)都是直接聘請(qǐng)各大銀行總行行長(zhǎng)級(jí)的領(lǐng)導(dǎo)出任其金融產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍人才，這些引入的高端人才能夠在短時(shí)間內(nèi)為這些企業(yè)的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行準(zhǔn)確的定位布局與資源募集，進(jìn)而推動(dòng)這些企業(yè)的金融產(chǎn)業(yè)快速走上軌道。而地方國(guó)企正是由于欠缺關(guān)鍵性領(lǐng)軍人才的引領(lǐng)，其金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展缺少頂層設(shè)計(jì)與資源支撐，往往處于摸著石頭過(guò)河的窘境。

（四）金融政策缺位

金融資源的缺失歸根到底最關(guān)鍵的原因是金融政策的缺位。地方國(guó)企原先都是從事實(shí)體產(chǎn)業(yè)為主，其內(nèi)部的各項(xiàng)管理政策、薪酬制度等都是與實(shí)體產(chǎn)業(yè)配套的產(chǎn)物，由于行業(yè)屬性的不同，很難與金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有效兼容與匹配。而短時(shí)間內(nèi)，尚難以快速構(gòu)建一套符合金融行業(yè)特性、契合市場(chǎng)規(guī)則的金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)行機(jī)制、容錯(cuò)機(jī)制與獎(jiǎng)懲機(jī)制，這就導(dǎo)致一方面難以吸納外部人才加盟其金融產(chǎn)業(yè)；另一方面也難以調(diào)動(dòng)現(xiàn)有員工的主動(dòng)性與積極性。在這種情況下，不利的政策環(huán)境自然導(dǎo)致其金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展舉步維艱。

（五）金融資源渠道不暢

地方國(guó)企構(gòu)建金融產(chǎn)業(yè)，基本是在一張白紙上作畫(huà)。在這種情況下，就必須擁有暢通的金融資源渠道以獲取外部金融資源與金融人才。但恰恰在這一點(diǎn)上，由于原先所處行業(yè)不同，短時(shí)間內(nèi)很難有效融入金融行業(yè)信息傳遞網(wǎng)絡(luò)，又未有意識(shí)地構(gòu)建信息融入節(jié)點(diǎn)，導(dǎo)致地方國(guó)企難以及時(shí)有效地收集金融資源信息。從而，金融資源短缺日益成為地方國(guó)企的短板。尤其地方國(guó)企很多都處在三、四線城市，而優(yōu)質(zhì)的金融資源與金融人才都在北上廣深等一線城市，渠道不通暢與信息不對(duì)稱就導(dǎo)致地方國(guó)企難以從一線城市吸納合格的金融人才、并購(gòu)急需的金融資源。例如，假設(shè)地方國(guó)企有意參股一家證券公司，一線城市的證券公司也有意尋找投資者，但由于雙方的信息不能及時(shí)對(duì)接，導(dǎo)致地方國(guó)企無(wú)法及時(shí)介入，而錯(cuò)失良機(jī)。endprint

二、解決產(chǎn)融結(jié)合慣性問(wèn)題的路徑

（一）重視資本運(yùn)作、強(qiáng)化市值管理

地方國(guó)企在已有上市公司的基礎(chǔ)上，仍然有大量資產(chǎn)、資源因?yàn)楦鞣N原因游離于上市公司體外，其整體的資產(chǎn)證券化、流動(dòng)性水平不足。因此，必須著力在提升資產(chǎn)的資本化、證券化水平上下功夫。在對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行整體梳理做到心中有數(shù)的情況下，進(jìn)行有針對(duì)性的資產(chǎn)注入。這樣的話，一方面可以提高地方國(guó)企的資產(chǎn)證券化、流動(dòng)性水平；同時(shí)，資產(chǎn)注入作為資本市場(chǎng)備受關(guān)注的主題，將在增厚上市公司業(yè)績(jī)水平的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)上市公司的股價(jià)水平、市值水平的提升。

同時(shí)，對(duì)于上市公司的市值管理與資本運(yùn)作要有明確的方案與嚴(yán)格的考核，要將以往無(wú)意識(shí)的散養(yǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸庾R(shí)的培育，企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃與上市公司的資本運(yùn)作必須進(jìn)行資源對(duì)接與整體部署。要按照市值目標(biāo)對(duì)上市公司進(jìn)行考核，上市公司高管的薪酬水平要與上市公司的市值水平掛鉤考核、同向變動(dòng)。

（二）完善金融牌照，優(yōu)化金融布局

從企業(yè)布局來(lái)說(shuō)，銀行、保險(xiǎn)、證券、信托是現(xiàn)代金融體系的四大支柱。從地方國(guó)企的情況來(lái)看，多數(shù)只在一些地方性商業(yè)銀行有少量的參股，而在保險(xiǎn)、證券、信托領(lǐng)域尚是完全空白。

從企業(yè)資質(zhì)來(lái)說(shuō)，我國(guó)主流金融牌照共16張，其中主要金融牌照7張，即銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、租賃、基金、期貨，集齊這7張牌照就可以說(shuō)是全牌照的金融控股集團(tuán)。對(duì)于地方國(guó)企來(lái)說(shuō)，單憑自己的力量來(lái)獲取新的金融牌照確實(shí)難度很大。因此，要改變單兵作戰(zhàn)，投資興建的模式，著力在市場(chǎng)上尋找好的投資標(biāo)的，進(jìn)行投資并購(gòu)，直接參控股現(xiàn)有的金融企業(yè)，獲取現(xiàn)有的金融牌照。

（三）全口徑開(kāi)放金融產(chǎn)業(yè)

單絲不成線、孤掌必難鳴。尤其地方國(guó)企處在資源弱勢(shì)的境地中，關(guān)起門(mén)來(lái)搞產(chǎn)融結(jié)合肯定難以獲得好的成效。要在當(dāng)前股權(quán)架構(gòu)及管理機(jī)制下，以產(chǎn)業(yè)開(kāi)放、合作共贏的心態(tài)，秉承“不求所有、但求所在、但求所用”的原則，引入外部專(zhuān)業(yè)投資者，甚至讓渡其金融企業(yè)控股權(quán)以植入專(zhuān)業(yè)的管理、專(zhuān)業(yè)的運(yùn)營(yíng)、專(zhuān)業(yè)的人才。在股權(quán)多元化的過(guò)程中，要高度重視專(zhuān)業(yè)的對(duì)口與產(chǎn)業(yè)的對(duì)接，爭(zhēng)取在引入資本的同時(shí)，借助投資者的專(zhuān)業(yè)力量，能夠拓寬其金融產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)范圍與業(yè)務(wù)品種。

在吸引外部投資者入股自身金融企業(yè)的同時(shí)，地方國(guó)企也要積極尋求好的金融資產(chǎn)標(biāo)的進(jìn)行參控股，同時(shí)改變以往國(guó)有企業(yè)單純追求控股權(quán)的通病，對(duì)于一些好的金融資產(chǎn)標(biāo)的，即使無(wú)法獲取控股權(quán)，也要積極進(jìn)行參股。這樣做的好處一是可以獲取可觀的投資收益；二是可以拓展自己的金融產(chǎn)業(yè)朋友圈、信息流，積淀自身在金融行業(yè)的影響力。

（四）暢通資源渠道，獲取優(yōu)質(zhì)資源

實(shí)體企業(yè)孤立地白手起家搞金融是緣木求魚(yú)、死路一條，金融資源的逐步積累與培育遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要。必須以資本為紐帶快速并購(gòu)現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)金融資源，才能迅速構(gòu)架其自身的金融產(chǎn)業(yè)。而很多地方國(guó)企處于地域與信息方面的弱勢(shì)，缺乏優(yōu)質(zhì)金融資源的獲取渠道與對(duì)接平臺(tái)。鑒于這種情況，地方國(guó)企可以與北上廣深的一些資深金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)獵頭進(jìn)行深層次、全方位的合作，除了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)合作之外，可以將這些金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)展自身金融產(chǎn)業(yè)的橋頭堡與信息中心。通過(guò)這些信息中心收集并對(duì)接金融資源信息，從而改變地方國(guó)企金融信息弱勢(shì)的現(xiàn)狀。

（五）制定市場(chǎng)化的金融政策，構(gòu)建匹配的政策環(huán)境

各地方國(guó)企要改變傳統(tǒng)的實(shí)體行業(yè)思維與意識(shí)，依據(jù)金融產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特性，制定出臺(tái)高針對(duì)性、高匹配度的金融產(chǎn)業(yè)政策與考核辦法。一方面，可以為吸納外部金融人才營(yíng)造良好的環(huán)境；另一方面，可以調(diào)動(dòng)金融產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有員工學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)、提升素質(zhì)、創(chuàng)造業(yè)績(jī)的積極性、主動(dòng)性與創(chuàng)造性。

制定金融政策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于打破實(shí)體產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的薪酬分配辦法與模式，一方面采取超額收益分成的辦法，按照一定比例對(duì)承辦單位及部門(mén)進(jìn)行分成獎(jiǎng)勵(lì)，將企業(yè)效益與個(gè)人利益緊密掛鉤；另一方面改變傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)薪酬分配的單一模式，采取股權(quán)期權(quán)等多種分配方式對(duì)金融人才進(jìn)行激勵(lì)。

（六）吸納社會(huì)人才，提升隊(duì)伍素質(zhì)

搞金融產(chǎn)業(yè)，不能閉門(mén)造車(chē)，更不能閉路循環(huán)。只有源頭活水源源不斷地注入，才能保證產(chǎn)業(yè)的生存與發(fā)展。在出臺(tái)市場(chǎng)化金融政策的基礎(chǔ)上，要制定充分體現(xiàn)行業(yè)特色的市場(chǎng)化金融人才招聘政策。最重要的就是要招聘具備深厚行業(yè)履歷、廣泛行業(yè)人脈、優(yōu)秀行業(yè)業(yè)績(jī)以及具備較高行業(yè)地位的金融領(lǐng)軍人才，來(lái)領(lǐng)銜本企業(yè)金融產(chǎn)業(yè)的布局規(guī)劃及發(fā)展。對(duì)于這種稀缺高端人才，企業(yè)主要負(fù)責(zé)人要禮賢下士、三顧茅廬，親自出面禮聘。

以上這些專(zhuān)業(yè)人才，在科學(xué)招聘、嚴(yán)格考核的基礎(chǔ)上要賦予其充分的職權(quán)，由其負(fù)責(zé)各自所在企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)、人員招聘及薪酬激勵(lì)、人事任免等具體事項(xiàng)。拆除選人用人的藩籬，真正構(gòu)筑內(nèi)部金融企業(yè)與社會(huì)專(zhuān)業(yè)人才的順暢通道，真正改變金融產(chǎn)業(yè)專(zhuān)業(yè)人才缺乏、引進(jìn)渠道缺失的現(xiàn)狀。

（七）革新金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)體系

實(shí)體企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)金融產(chǎn)業(yè)，必須進(jìn)行體制機(jī)制的創(chuàng)新與重構(gòu)。從機(jī)制創(chuàng)新來(lái)說(shuō)，在條件成熟的前提下，可以成立與各金融類(lèi)企業(yè)具有直接產(chǎn)權(quán)關(guān)系的金融控股公司，對(duì)各金融類(lèi)企業(yè)實(shí)施統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)管理與資源配置。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)1999年發(fā)布的《對(duì)金融控股公司的監(jiān)管原則》中的定義，金融控股公司是指在同一控股權(quán)下，所屬的受監(jiān)管實(shí)體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，同時(shí)每類(lèi)業(yè)務(wù)的資本要求不同。其基本特點(diǎn)是：集團(tuán)控股、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)；法人分業(yè)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)并表、各負(fù)盈虧[5]。

從企業(yè)運(yùn)行上，必須打破以往制約金融企業(yè)發(fā)展的條條框框，給予其完全的市場(chǎng)主體地位、經(jīng)營(yíng)自主權(quán)、業(yè)務(wù)選擇權(quán)與選人用人權(quán)。在管控程度上，建議不再對(duì)其進(jìn)行緊密的業(yè)務(wù)管控，替之以科學(xué)的資本管控與產(chǎn)權(quán)管控。推動(dòng)各類(lèi)金融企業(yè)建立完善的法人治理架構(gòu)，公司本部只在法人治理架構(gòu)與公司法的框架中行使權(quán)力，發(fā)揮職能，不再干涉其具體業(yè)務(wù)開(kāi)展、企業(yè)運(yùn)營(yíng)與選人用人。

（八）健全法人治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格管理和控制金融風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于所屬金融企業(yè)中市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的公司，按照其所在行業(yè)的特點(diǎn)，建立市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制的同時(shí)，要有機(jī)統(tǒng)一“責(zé)權(quán)利”；突出市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)公司管理層的職業(yè)經(jīng)理人身份，促進(jìn)其自身目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期目標(biāo)盡可能地吻合，防止管理層采取短期行為、“內(nèi)部人控制”和進(jìn)行逆向選擇。

金融產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制建立整體風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，動(dòng)態(tài)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。運(yùn)用重大事項(xiàng)報(bào)告制度、重點(diǎn)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)監(jiān)控體系以及經(jīng)營(yíng)效果審計(jì)等手段，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)事前、事中、事后的監(jiān)督與控制。建立實(shí)時(shí)信息監(jiān)控系統(tǒng)和重大風(fēng)險(xiǎn)的糾偏機(jī)制[6]。

地方國(guó)企的產(chǎn)融結(jié)合、金融發(fā)展是必由之路、必經(jīng)之途，成功的彼岸既不是朝發(fā)夕至，更不是遙不可及，只要我們致力于構(gòu)建良好的內(nèi)部環(huán)境、適宜的政策配套、暢通的資源渠道，必能栽下梧桐樹(shù)，引得鳳凰來(lái)，地方國(guó)企的產(chǎn)融結(jié)合定能夠取得令人滿意的成效。

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