【摘要】自2013年余額寶推出后，各家銀行也推出銀行寶類產(chǎn)品。本文在分析銀行推出寶類產(chǎn)品的成本收益基礎(chǔ)上，選取股份制商業(yè)銀行{1}2014～2016年相關(guān)數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建模型，說明銀行推出寶類產(chǎn)品與商業(yè)銀行盈利是正相關(guān)的，而且利潤貢獻較存款大。

【關(guān)鍵詞】余額寶 寶類基金 成本收益分析 商業(yè)銀行盈利 用戶體驗

一、引言

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)披露，截至2016年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司108家，合計共管理286只貨幣型基金，規(guī)模為42730.63億份{2}。另據(jù)東方財富網(wǎng)Choice數(shù)據(jù)信息，在這108家基金公司中，天弘基金以8449.67億元的規(guī)模持續(xù)排名榜首，而這主要得益于2013年天弘基金推出的首只寶類基金即天弘增利寶貨幣基金（余額寶）。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

余額寶拉開了互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)男蚰?，也沖擊了銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)。邱勛（2013）認(rèn)為盡管支付寶客戶被告知余額寶本質(zhì)是一種理財模式，但因?qū)χЦ秾毜陌踩托抛u有極高的認(rèn)同度，在主觀上已經(jīng)把余額寶和高息活期存款同化了，所以支付寶必定會分流商業(yè)銀行的活期存款，減少商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入[1]。

沈建國、沈佳坤、楊賜（2015）在假設(shè)余額寶規(guī)模平均每個月增加500億元的基礎(chǔ)上，將2013年6月至2014年3月的M0和M1數(shù)據(jù)分別與余額寶建立一元回歸模型，兩者線性影響顯著。得出流通中貨幣M0與余額寶共同分享了新增的貨幣量，商業(yè)銀行存款更多地被余額寶吸走即貨幣搬家[2]。

陳瑩（2016）通過對比余額寶上線前后商業(yè)銀行儲蓄存款規(guī)模的變化，得出余額寶的出現(xiàn)的確對銀行儲蓄存款業(yè)務(wù)造成沖擊。再由余額寶變化規(guī)模與存款變化規(guī)模負(fù)相關(guān)程度的不同，得出余額寶在2013年6月至2014年3月爆發(fā)增長時期對存款業(yè)務(wù)影響顯著，而進入平穩(wěn)增長期后影響逐漸減弱[3]。

葉潮流、余新宏、孟倩倩（2017）對余額寶和商業(yè)銀行個人活期存款從2013年第3季度到2015年底規(guī)模及增長率通過回歸，得出兩者負(fù)相關(guān)[4]。

陳向陽、梁穎欣（2016）從商業(yè)銀行盈利的角度，選取2013年第2季度到2014年第4季度余額寶和商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)構(gòu)建回歸模型，說明余額寶與商業(yè)銀行盈利負(fù)相關(guān)。余額寶帶動互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，商業(yè)銀行融資成本卻被動提高[5]。

喬海曙、李穎（2014）根據(jù)余額寶、銀行、監(jiān)管部門的不同目標(biāo)，利用博弈的方法，分析了余額寶在存款利率市場化中的鲇魚效應(yīng)。當(dāng)銀行拒絕向存款利率市場化方向改進時，會不斷造成存款流失，在提高自身融資成本的同時推高社會的融資成本。當(dāng)銀行提供類似余額寶的金融服務(wù)，變相提高存款利率，可以減少分流的存款，縮短利率市場化所需要的時間[6]。

應(yīng)該說余額寶的推出，受益的是廣大投資者。在享受如活期儲蓄般便利的同時，獲得了活期利率10幾倍的收益；同時因為產(chǎn)品起步金額低至0.01元，可以說真正實現(xiàn)了平民理財。面對余額寶的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行紛紛推出銀行寶類產(chǎn)品，如：中信薪金寶、浙商增金寶等。既然寶類產(chǎn)品優(yōu)勢那么明顯，對活期是直接的沖擊，那商業(yè)銀行推出寶類產(chǎn)品后對存款的影響如何，對盈利的影響又如何呢？現(xiàn)有的文獻中以銀行寶類產(chǎn)品為研究重點的不多，本文主要研究商業(yè)銀行推出寶類產(chǎn)品后對存款、盈利等指標(biāo)的影響情況。

三、寶類產(chǎn)品推出對銀行盈利模式的分析

（一）銀行寶類產(chǎn)品運作結(jié)構(gòu)

從根本上講，銀行寶類產(chǎn)品大部分對接的是基金公司的貨幣基金產(chǎn)品，且在申購、贖回方面優(yōu)化設(shè)置了“T+1”、“T+0”等功能；同時大多數(shù)銀行是本行寶類產(chǎn)品的托管行，2.0版本的寶類產(chǎn)品實現(xiàn)了支付消費、還信用卡、取現(xiàn)等功能；3.0版本的寶類產(chǎn)品還實現(xiàn)了寶類和非貨幣基金等理財?shù)霓D(zhuǎn)換功能，目前仍不斷在完善用戶體驗。因為銀行寶類產(chǎn)品中銀行與基金公司合作的特殊性，發(fā)行銀行即為基金托管人、基金投資對象和主銷售渠道。銀行寶類產(chǎn)品基本運作結(jié)構(gòu)如下圖：

（二）銀行寶類產(chǎn)品收益分析

貨幣基金在基金合同中載明的手續(xù)費主要為：托管費、管理費和銷售服務(wù)費。

1.托管費。在通常情況下，由基金托管人按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定年費率（大多數(shù)為0.10%）計提{3}。因大多數(shù)銀行寶類產(chǎn)品的托管人為該銀行，故托管費是銀行推出寶類產(chǎn)品后的收益。

2.管理費。在通常情況下，由基金管理人按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定年費率（如0.33%、0.27%不等）計提{4}。銀行寶類產(chǎn)品的管理費一般由基金公司與銀行根據(jù)銷售合同按約定比例進行分成。同時因為銀行在寶類產(chǎn)品中的主導(dǎo)地位，往往可以獲得一半以上的管理費，故管理費是銀行推出寶類產(chǎn)品后的收益。

3.銷售服務(wù)費。一般A類貨基按照0.25%年費率計提銷售服務(wù)費，B類按照0.01%計提{5}。銀行寶類產(chǎn)品的銷售機構(gòu)主要即該銀行，故銷售服務(wù)費是銀行推出寶類產(chǎn)品后的收益。

（三）銀行寶類產(chǎn)品成本收益分析

一家銀行如果不推出寶類產(chǎn)品，按大部分的文獻研究結(jié)論，存款可能會流失到寶類產(chǎn)品中去。但如果推出寶類產(chǎn)品，本行存款會轉(zhuǎn)化成寶類，雖然有些銀行目前已將寶類規(guī)模納入客戶資產(chǎn)規(guī)?？己?，但寶類產(chǎn)品的成本高于普通存款，對利潤有負(fù)面影響?，F(xiàn)將銀行推出寶類產(chǎn)品的成本收益綜合分析，如下圖：

除前文分析過的作為貨基屬性的手續(xù)費收入外，銀行推出寶類產(chǎn)品的收益還包括規(guī)模/客戶數(shù)、資金流入、交叉營銷等。

1.寶類產(chǎn)品一般納入資產(chǎn)規(guī)模，推出寶類產(chǎn)品一般會增加客戶數(shù)，這對中小銀行來說尤為突出。中小銀行本來存款規(guī)模就不大，擁有競爭力的寶類產(chǎn)品以后，反而會吸引新增客戶，與銀行系寶類、互聯(lián)網(wǎng)系寶類形成競爭。同時新增的客戶可以帶動理財、信用卡等交叉營銷，增加其它業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入。

2.寶類產(chǎn)品的推出，會吸引社會新增的資金，當(dāng)然對一家銀行而言，還可以吸引其它機構(gòu)的存款。這也是中小銀行對推廣寶類產(chǎn)品比大銀行更積極的原因。資金流入收益，是由于資金T日從個人借記卡存款賬戶轉(zhuǎn)至寶類在銀行開設(shè)的委托代理資金內(nèi)部戶，但資金為T+1日劃付基金公司（托管賬戶），且T日不計息，因此，理論上新增資金可用于銀行間隔夜拆借，故產(chǎn)生收益。endprint

銀行推出寶類產(chǎn)品的成本除大部分文獻分析的對存款的影響外，還包括銀行補貼、財務(wù)成本和墊款成本等。

第一，銀行補貼是指在寶類產(chǎn)品推廣前期，銀行對寶類資產(chǎn)投資本行存款進行的同業(yè)存款的利率補貼。根據(jù)基金合同，基金管理人應(yīng)當(dāng)自基金合同生效之日起6個月內(nèi)使基金的投資組合比例符合基金合同的有關(guān)約定，即定期存款投資比例不得超過30%。故從政策和成本出發(fā)，此類補貼維持的時間不長，成本有限。

第二，財務(wù)成本是指寶類產(chǎn)品的營銷成本，主要集中在推廣前期或階段性活動時，支出的廣告費、禮品費等。

第三，寶類產(chǎn)品的優(yōu)勢之一即超高的流動性，即大多數(shù)銀行寶類產(chǎn)品支持實時贖回、實時到賬，這就必定涉及到墊款問題。無論是采用全額贖回墊款模式（即寶類產(chǎn)品申購、贖回資金兩條線，只要有贖回必定墊款）、還是差額贖回模式（即當(dāng)天贖回大于申購時，發(fā)生凈贖回才墊款），都將產(chǎn)生墊款成本。

如果在月末產(chǎn)生墊款余額的話，按照經(jīng)濟資本管理辦法，還須計提經(jīng)濟資本成本（一般僅考慮信用風(fēng)險）。

四、實證分析

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

因銀行規(guī)模大小等客觀因素，以及推廣力度等主觀因素的差距均較大，為減少樣本差異性，本文將12家股份制商業(yè)銀行作為樣本進行分析。通過收集各家銀行官網(wǎng)以及對接基金公司官網(wǎng)的信息，匯總銀行寶類情況如表1。

2.數(shù)據(jù)來源于各家基金公司官方網(wǎng)站公告的貨幣基金2016年年度報告，其中資產(chǎn)凈值中帶*的光大銀行陽光寶以及平安銀行平安盈南方基金產(chǎn)品，基本為基金渠道銷售的份額，銀行渠道可以忽略不計。

（二）變量選擇

1.被解釋變量。本文重點研究銀行推出寶類后對盈利、存款的影響，寶類收益主要體現(xiàn)為中間業(yè)務(wù)收入（非利息收入），存款的收益體現(xiàn)為利息收入，故盈利指標(biāo)選取凈利潤，涵蓋最廣泛。

2.解釋變量。解釋變量包括寶類規(guī)模和存款規(guī)模兩個維度，其中寶類規(guī)模因貨幣基金定期公告的均為資產(chǎn)凈值即份額總額。為反映平均規(guī)模，某年的寶類平均余額用（該年末資產(chǎn)凈值+上年末資產(chǎn)凈值）/2做簡單處理。

寶類產(chǎn)品基本在直銷銀行界面進行宣傳，并有購買通道。鑒于光大銀行和浦發(fā)銀行沒有顯著的產(chǎn)品介紹（銀行內(nèi)部也沒有宣傳），規(guī)模較??；恒豐銀行購買寶類需要專門開新卡，目前規(guī)模極小，故在實證環(huán)節(jié)從樣本中剔除這三家銀行。

（三）模型假設(shè)

從模型的經(jīng)濟學(xué)意義上看，用個人活期存款平均余額帶入模型時，自變量寶類規(guī)模的β值為0.529，活期存款規(guī)模的β值為0.045，即寶類規(guī)模1單位的變化帶來凈利潤0.529的變化；而活期存款的影響只有0.045，比寶類小得多。用個人存款平均余額帶入模型時，自變量寶類規(guī)模的β值為0.409，存款規(guī)模的β值為0.037。結(jié)果基本與用個人活期存款帶入時差不多，但系數(shù)都變小了。結(jié)合前面相關(guān)系數(shù)的結(jié)果，個人存款與凈利潤的相關(guān)系數(shù)大于個人活期存款與凈利潤的相關(guān)系數(shù)，所以在模型中，當(dāng)用個人存款帶入時，寶類的作用被存款拉下來了。

總之，從模型實證可以認(rèn)為銀行寶類產(chǎn)品與凈利潤是正相關(guān)的，而且利潤貢獻比存款大得多。

（四）其它計量

根據(jù)之前的文獻，認(rèn)為余額寶直接沖擊商業(yè)銀行的個人存款特別是個人活期存款。故筆者假設(shè)了以下情況：1.隨著銀行寶類規(guī)模的增加，存款減少（或增加）；2.隨著銀行寶類規(guī)模的增加，存款先增加（減少）后減少（增加）。

故將銀行寶類數(shù)據(jù)與個人存款類數(shù)據(jù)，以及處理過的銀行寶類增長率數(shù)據(jù)與個人存款增長率數(shù)據(jù)，進行計量。無論是線性模型，還是非線性的增長模型、二次模型等均不理想。

銀行寶類產(chǎn)品推出畢竟只有3年余，時間有限，同時本文在進行實證分析時，樣本數(shù)據(jù)也有限。故本文尚未獲得銀行寶類與存款的相關(guān)關(guān)系。

五、結(jié)論與啟示

綜合之前的文獻研究結(jié)論，余額寶推出會減少銀行的盈利以及存款，商業(yè)銀行必須主動應(yīng)對。本文研究結(jié)論支持，商業(yè)銀行主動推出銀行寶類產(chǎn)品，直接帶動了盈利水平的增加，同時存款也未必減少。因此，對商業(yè)銀行有如下建議：

（一）主動學(xué)習(xí)、擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融

銀行推出類余額寶產(chǎn)品，已不僅僅是反擊的層面。銀行寶類產(chǎn)品如活期般便利，同時有理財般的收益，可以說是銀行擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融推出的產(chǎn)品之一。

（二）抓住銀行系優(yōu)勢、完善寶類產(chǎn)品用戶體驗

與互聯(lián)網(wǎng)系、基金系寶類產(chǎn)品相比，銀行系寶類產(chǎn)品具有一定優(yōu)勢。首先，客戶對銀行的認(rèn)知程度較高；第二，銀行客戶龐大；第三，銀基深入合作，加強渠道合作的能力；第四，基于產(chǎn)品流動性和收益率，完善寶類用戶體驗。

當(dāng)馬云的無人超市已經(jīng)運營、李彥宏的無人車駛上五環(huán)，金融科技呈幾何倍數(shù)發(fā)展，銀行需擁抱更多互聯(lián)網(wǎng)系的產(chǎn)品，在利潤增長乏力的當(dāng)下，尋求發(fā)展的新突破口。

注釋

{1}銀行分類方法按照中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會的標(biāo)準(zhǔn)（參照2015年年報“銀行業(yè)概況”相關(guān)內(nèi)容）。

{2}數(shù)據(jù)來源于中國證券投資基金業(yè)協(xié)會，《公募基金市場數(shù)據(jù)（2016年12月）》，www.amac.org.cn/tjsj/xysj/jjgssj/391714.shtml，2017年1月17日。

{3}基金托管費計算：H=E×年費率÷當(dāng)年天數(shù)，H為每日應(yīng)計提的基金托管費，E為前一日的基金資產(chǎn)凈值。

{4}基金管理費計算：H=E×年費率÷當(dāng)年天數(shù)，H為每日應(yīng)計提的基金管理費，E為前一日基金資產(chǎn)凈值。

{5}基金銷售服務(wù)費計算：H=E×銷售服務(wù)費年費率÷當(dāng)年天數(shù)，H為每日應(yīng)計提的銷售服務(wù)費，E為前一日的基金資產(chǎn)凈值。

參考文獻

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[2]沈建國，沈佳坤，楊賜.互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行存款影響的實證研究——以余額寶為例[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2015（4）：15-21.

[3]陳瑩.互聯(lián)網(wǎng)金融對我國商業(yè)銀行存款的影響研究——以余額寶為例[D].碩士學(xué)位論文，2016.

[4]葉潮流，余新宏，孟倩倩.余額寶對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)影響的實證分析[J].湖北經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2017（2）：51-52，65.

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[6]喬海曙，李穎.余額寶的鲇魚效應(yīng)、存款利率市場化及其應(yīng)對[J].當(dāng)代財經(jīng)，2014（8）：41-49.

作者簡介：傅凌燕（1979-），女，漢族，浙江杭州人，畢業(yè)于浙江大學(xué)，經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士，任職于浙江經(jīng)濟職業(yè)技術(shù)學(xué)院，經(jīng)濟師、國際金融理財師（CFP）、私人銀行家（CPB），13年商業(yè)銀行從業(yè)經(jīng)驗，研究方向：金融理財、消費金融、小微金融。endprint