王瑤??

摘 要：產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與金融資本的有機(jī)結(jié)合，其發(fā)展延長(zhǎng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，有利于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。為此，以案例分析的方式，具體分析產(chǎn)融結(jié)合怎樣對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的。通過(guò)對(duì)產(chǎn)融結(jié)合與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)理論進(jìn)行分析，找出產(chǎn)融結(jié)合影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的途徑。根據(jù)其影響途徑來(lái)具體分析產(chǎn)融結(jié)合怎樣影響海航集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的，并找出其在產(chǎn)融結(jié)合過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，對(duì)其他相關(guān)企業(yè)在產(chǎn)融結(jié)合中起到一定的警示作用。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)融結(jié)合；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；海航集團(tuán)

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.05.026

1 產(chǎn)融結(jié)合與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)理論

1.1 產(chǎn)融結(jié)合模式與特點(diǎn)

產(chǎn)融結(jié)合是金融與產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中為了整體效益而通過(guò)參股，控股等方式進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或融合。

在國(guó)外，產(chǎn)融結(jié)合主要分兩個(gè)層次：第一層經(jīng)營(yíng)協(xié)同是核心，其收益主要是由實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)下的金融業(yè)務(wù)的投融資從而獲得的收益。第二層：金融協(xié)同是核心，增值收益來(lái)自于產(chǎn)業(yè)組合穩(wěn)定現(xiàn)金流支持下的資金成本節(jié)約。

在我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合突出表現(xiàn)為三個(gè)特點(diǎn)：一是大型企業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)先行。二是我國(guó)大部分產(chǎn)融資本結(jié)合一般都是產(chǎn)業(yè)資本向金融資本的單向流動(dòng)。三是產(chǎn)融結(jié)合的方式呈現(xiàn)多樣性。

1.2 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的內(nèi)涵與指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是評(píng)判企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞，企業(yè)人員工作效率，投資策略正確與否的重要指標(biāo)。美國(guó)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)判是通過(guò)總收益，銷售總額增長(zhǎng)率，利潤(rùn)增長(zhǎng)率，凈資產(chǎn)收益率等為8個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)判。國(guó)內(nèi)主要時(shí)通過(guò)營(yíng)運(yùn)能力，償債能力，盈利能力，發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)分析。

對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法分為單指標(biāo)法與多指標(biāo)法。單指標(biāo)法是以年銷售額、年利潤(rùn)額等指標(biāo)按照大小順序進(jìn)行多項(xiàng)平行的單指標(biāo)排名。多指標(biāo)法由基本指標(biāo)、修正指標(biāo)、評(píng)議指標(biāo)三個(gè)層次共32項(xiàng)指標(biāo)組成。

企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，可以通過(guò)其產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)銷售協(xié)同與投資協(xié)同進(jìn)行資源的整合，產(chǎn)生雙重效果。并且隨著企業(yè)產(chǎn)融模式的不同，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體路徑也有所差異，一種股份企業(yè)，通過(guò)取得金融機(jī)構(gòu)的股份，增加自身投資收益，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：另一種金融企業(yè)通過(guò)優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，提高資金使用效率來(lái)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。

圖1 產(chǎn)融結(jié)合影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的路徑分析

2 海航集團(tuán)案例分析

2.1 海航集團(tuán)簡(jiǎn)介

海航集團(tuán)前身是由1993年成立的海南航空演變而來(lái)，在1999年時(shí)上市，總資產(chǎn)擁有66億，成為中國(guó)第8大航空公司，2000年時(shí)成立了海航集團(tuán)，參股23家企業(yè)，并開(kāi)始與證券接觸，涉及金融領(lǐng)域。2010年其一躍成為中國(guó)第四大航空公司。最近幾年其為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，涉及房地產(chǎn)，物流，金融等多方面領(lǐng)域，截至2017年其一躍世界500強(qiáng)企業(yè)第170位，總資產(chǎn)約萬(wàn)億元，成為中國(guó)航空業(yè)支柱的企業(yè)之一。

2.2 產(chǎn)業(yè)融合分析

圖2 海航集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)圖

由圖2可以看出海航集團(tuán)形成了以航空旅游，現(xiàn)代物流，現(xiàn)代金融為三大支柱產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，并由其延伸發(fā)展了海航旅業(yè)，資本，實(shí)業(yè)，金金融，物流等七大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

海航資本是以租賃，保險(xiǎn)，證券，信托，銀行，互聯(lián)網(wǎng)金融，投資銀行，擔(dān)保等業(yè)務(wù)為主的綜合性金融與投資集團(tuán)公司，其是海航集團(tuán)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的重要一步，其通過(guò)各種金融業(yè)務(wù)，為企業(yè)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)提供資金，保證企業(yè)良好的運(yùn)行。

海航創(chuàng)新金融是海航集團(tuán)在七大產(chǎn)業(yè)板塊中緊緊圍繞產(chǎn)融結(jié)合而進(jìn)行投資控股金融產(chǎn)業(yè)從而延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)板塊。

圖3 海航金融的投資模式

從上圖可以看出海航金融是以3+x的形式通過(guò)投資，貿(mào)易與消費(fèi)項(xiàng)下的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，打造完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈條，改變中國(guó)金融貿(mào)易格局，實(shí)現(xiàn)顛覆性發(fā)展。

2.3 對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的影響

2.3.1 正面效應(yīng)

（1）完善投資結(jié)構(gòu)，獲取資金支持。

在海航集團(tuán)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)中，通過(guò)金融創(chuàng)新，與海航資本兩個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，為自己的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展提供大量的資金。其提供資金的渠道主要有：①實(shí)行銀企合作，發(fā)行債券，其通過(guò)與多家大型銀行合作，并在國(guó)際發(fā)行債券，②通過(guò)有效利用金融租賃，信托，等金融業(yè)務(wù)為其經(jīng)營(yíng)提供大量的資金。而海航集團(tuán)在航空領(lǐng)域金融租賃方面，取得引人矚目的成績(jī)，③通過(guò)控股多家企業(yè)，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，從而獲得長(zhǎng)期收益，為其運(yùn)營(yíng)提供資本。

（2）發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)，核心資本擴(kuò)大。

從上表可以看出海南航空由單一經(jīng)營(yíng)航空運(yùn)輸業(yè)到現(xiàn)在涉及衣食住行方方面面，并且其先后建立了金融投資公司，涉及租賃，保險(xiǎn)，信托奠定了產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)。并且根據(jù)自身的發(fā)展，橫向，縱向延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，可謂充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合，擴(kuò)大核心資本，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，做到全面開(kāi)花。

2.3.2 負(fù)面效應(yīng)

（1）未很好的發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

從圖表中可以看出，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)并不太明顯，投資收益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并無(wú)呈現(xiàn)相同的趨勢(shì)，在2012年時(shí)投資收益增高但是并未對(duì)利潤(rùn)起到拉動(dòng)作用，并且2014年利潤(rùn)與投資收益呈現(xiàn)相反方向變動(dòng)。可以看出企業(yè)未能很好地利用產(chǎn)融結(jié)合的協(xié)同效應(yīng)，拉動(dòng)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

（2）業(yè)務(wù)整合出現(xiàn)問(wèn)題。

從表2，可以看出海航集團(tuán)不斷頻繁地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)涉及人們生活的方方面面，其從產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，其并購(gòu)確實(shí)有圍繞其核心產(chǎn)業(yè)，單從本身業(yè)務(wù)的方向軌跡來(lái)看，其產(chǎn)業(yè)早已脫離產(chǎn)業(yè)的核心。

海航近年來(lái)，一直在進(jìn)行海外投資，獲得中歐航權(quán)投資了法國(guó)藍(lán)鷹航空公司，建立了加納AWA航空，并且還參股了包括巴西蔚藍(lán)航空、葡萄牙航空等海外航空公司，其將其業(yè)務(wù)版圖拓展到海外，但在并購(gòu)所產(chǎn)生的效果來(lái)看，其并沒(méi)有達(dá)到預(yù)想的效果。

2.4 案例總結(jié)與啟示

如前文所分析，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，可以通過(guò)其產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)銷售協(xié)同與投資協(xié)同進(jìn)行資源的整合，產(chǎn)生雙重效果。

本文主要是通過(guò)對(duì)海航集團(tuán)進(jìn)行案例分析，可以看出產(chǎn)融結(jié)合有提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的作用。其通過(guò)完善企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)，獲取資金支持。并且其通過(guò)發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)，核心資本擴(kuò)大，從而使產(chǎn)融結(jié)合的正面效應(yīng)得到發(fā)揮。但是由于其拓展產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，業(yè)務(wù)范圍較廣，并在不斷地加大自身的投資并購(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)務(wù)的整合出現(xiàn)問(wèn)題，并且由于其在并購(gòu)時(shí)目標(biāo)不夠明確，導(dǎo)致其對(duì)于自身的定位出現(xiàn)問(wèn)題，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。并且由于其投資企業(yè)較為復(fù)雜，有些還是初創(chuàng)企業(yè)，因此在一些年份的投資收益未能很好的拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，未能很好的發(fā)揮其產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。因此盡管其在產(chǎn)融結(jié)合的拉動(dòng)下，企業(yè)取得了巨大的發(fā)展，但是由于其吸收不同行業(yè)，不同類型資產(chǎn)之巨大，導(dǎo)致其在產(chǎn)融結(jié)合的長(zhǎng)期效應(yīng)還需要進(jìn)一步的觀察。

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