梁亞 王芳

摘 要：當(dāng)前企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)想在如此激烈的市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出、日益壯大，一是可以通過自身發(fā)展不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益；二是可以通過并購(gòu)的方式直接吸收其他公司，實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展；并購(gòu)能夠充分實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。但是，由于我國(guó)關(guān)于并購(gòu)的法律規(guī)范不健全以及企業(yè)自身在并購(gòu)活動(dòng)中缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，導(dǎo)致各我國(guó)并購(gòu)的成功率相對(duì)較低。本文總結(jié)了并購(gòu)中的一些常見法律風(fēng)險(xiǎn)并提供合理建議，希望在實(shí)際操作中充分降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)雙贏。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；法律風(fēng)險(xiǎn)；防范

企業(yè)并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，我國(guó)《公司法》《證券法》以及《上市公司收購(gòu)管理辦法》等都不同程度作了相應(yīng)規(guī)定。企業(yè)并購(gòu)的形式多種多樣，不僅局限于同行業(yè)并購(gòu)，越來越多的出現(xiàn)跨行業(yè)或跨國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)包括資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，并購(gòu)方式日益多元化和系統(tǒng)化，并購(gòu)在實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展的同時(shí)也面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)，如處理不好，會(huì)為將來的糾紛埋下隱患，如何在并購(gòu)活動(dòng)中規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)是我們應(yīng)積極探索的問題。

并購(gòu)的概念和主要分類

根據(jù)交易對(duì)象的不同，并購(gòu)包括股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)；根據(jù)并購(gòu)人的主觀意圖，并購(gòu)可以分為善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)。

股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)

股權(quán)并購(gòu)是并購(gòu)企業(yè)通過向目標(biāo)公司增資擴(kuò)股或者與原股東直接進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為成為目標(biāo)公司股東，達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)公司的行為。可以全資收購(gòu)，也可以通過控股方式收購(gòu)。

資產(chǎn)并購(gòu)是指收購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)，可以全部收購(gòu)也可以部分收購(gòu)。資產(chǎn)收購(gòu)是一種資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為，不涉及目標(biāo)公司的債權(quán)債務(wù)問題。

股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)各有利弊，如果以股權(quán)收購(gòu)的方式并購(gòu)方在成為目標(biāo)公司股東持有股權(quán)的同時(shí)，也將承擔(dān)目標(biāo)公司以前的債務(wù)問題，如前期盡職調(diào)查不充分，沒有發(fā)現(xiàn)潛在的或有負(fù)債，企業(yè)將遭受很大損失。而資產(chǎn)并購(gòu)僅僅收購(gòu)相應(yīng)資產(chǎn)，不涉及承債問題，資產(chǎn)較清晰。如果目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)清晰，沒有歷史遺留問題，則可以適用股權(quán)并購(gòu)的方式；如果目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)關(guān)系混亂，歷史遺留問題較多，則資產(chǎn)并購(gòu)是一種更優(yōu)的方式。關(guān)于稅負(fù)的承擔(dān)問題，很多人會(huì)認(rèn)為股權(quán)并購(gòu)可以面臨較小的稅負(fù)壓力，而資產(chǎn)并購(gòu)會(huì)繳納大量稅負(fù)，如在土地并購(gòu)中，會(huì)繳納大量增值稅、契稅等。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，股權(quán)并購(gòu)并不一定會(huì)比資產(chǎn)并購(gòu)繳納的稅負(fù)少，因?yàn)樵谀繕?biāo)公司后期進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)交易的時(shí)候，也會(huì)繳納增值稅、契稅等不動(dòng)產(chǎn)流轉(zhuǎn)稅，以哪種方式更優(yōu)，應(yīng)根據(jù)成本、收益測(cè)算等綜合考慮，不能一概而論。

善意并購(gòu)和惡意并購(gòu)

大多數(shù)成功的并購(gòu)都是善意并購(gòu)，善意并購(gòu)以維護(hù)股東全體利益和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為目標(biāo)，具有經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益；惡意并購(gòu)?fù)ǔＪ窃谀繕?biāo)公司不知情或持反對(duì)意見的情況下，強(qiáng)行收購(gòu)目標(biāo)公司，為了達(dá)成一己私利，不惜損害目標(biāo)公司利益。萬科股權(quán)之爭(zhēng)是典型的惡意收購(gòu)，也成為野蠻人敲門。寶能系利用萬科股權(quán)的分散性，強(qiáng)行收購(gòu)萬科股權(quán)，造成萬科股價(jià)的動(dòng)蕩，也使萬科的經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期不穩(wěn)定，帶來巨大的負(fù)面效應(yīng)，法律和市場(chǎng)應(yīng)重點(diǎn)監(jiān)管惡意收購(gòu)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)主體的穩(wěn)定。

并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

我國(guó)并購(gòu)的法律規(guī)定零散且不具有系統(tǒng)性，沒有統(tǒng)一的法律規(guī)定，并購(gòu)方在并購(gòu)過程中對(duì)法律認(rèn)識(shí)不深，存在違規(guī)操作，這些都為并購(gòu)行為埋下了法律隱患。

并購(gòu)方式不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)防范

并購(gòu)方式選擇的合理與否是并購(gòu)行為能否成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式能使并購(gòu)方和目標(biāo)公司充分達(dá)成一致，消除并購(gòu)中的阻力，雙方更好的進(jìn)行融合，達(dá)到互利共贏的效果。并購(gòu)方式分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)，前面已經(jīng)論述兩種方式各自的優(yōu)劣，在實(shí)際操作中，要綜合考慮、全面分析，防止因?yàn)椴①?gòu)方式選擇不當(dāng)造成法律風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然在選擇一種方式后，要設(shè)計(jì)更為具體可操作的交易架構(gòu)，對(duì)并購(gòu)流程進(jìn)行充分規(guī)劃，如轉(zhuǎn)讓股權(quán)的份額是否涉及資產(chǎn)剝離及承債式交易等，具體的交易方式復(fù)雜且多種多樣，需要聘請(qǐng)專業(yè)的并購(gòu)律師合理設(shè)計(jì)并購(gòu)方式，減少法律風(fēng)險(xiǎn)，促成交易，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。

盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)防范

目標(biāo)公司掌握了企業(yè)的內(nèi)部信息，并購(gòu)方在并購(gòu)前都會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。盡職調(diào)查包括：法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和業(yè)務(wù)盡職調(diào)查，以充分了解目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債情況，提示風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)后期并購(gòu)交易具有重要參考價(jià)值。如果目標(biāo)企業(yè)不充分披露信息或者存在造假行為，則會(huì)誤導(dǎo)并購(gòu)方，因此并購(gòu)方在盡職調(diào)查過程中要充分掌握目標(biāo)公司信息，對(duì)目標(biāo)公司的主體資格、股東、實(shí)際控制人、主營(yíng)業(yè)務(wù)、營(yíng)業(yè)模式、財(cái)務(wù)狀況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理當(dāng)局、員工情況、保險(xiǎn)、章程及治理結(jié)構(gòu)、重大合同、關(guān)聯(lián)交易、訴訟仲裁信息等進(jìn)行全面了解和掌握，對(duì)目標(biāo)公司合理估值，防治過高估值，造成并購(gòu)方交易成本損失，常見的盡職調(diào)查方式有查看賬冊(cè)、實(shí)地調(diào)查、走訪政府部門、與員工溝通等。

并購(gòu)合同設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范

并購(gòu)合同的簽訂是并購(gòu)雙方達(dá)成交易的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并購(gòu)合同的條款包括陳述與保證條款、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)條款、維持現(xiàn)狀條款、交易價(jià)格及支付方式、索賠條款、對(duì)賭條款等，如果對(duì)合同的訂立或?qū)彶椴粐?yán)，將埋下重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，為了保護(hù)交易安全，必需在合同條款的設(shè)計(jì)中詳細(xì)充分地將交易內(nèi)容約定進(jìn)去，避免歧義條款，使并購(gòu)交易內(nèi)容及流程能在合同中找到依據(jù)。

（作者單位：河北科技大學(xué)）