張世涵

內(nèi)容摘要：本文基于我國(guó)31省面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)顯著擠出了居民消費(fèi)，商品房銷(xiāo)售均價(jià)和房?jī)r(jià)收入比衡量的房?jī)r(jià)波動(dòng)變量均證實(shí)這一結(jié)論。通過(guò)對(duì)不同區(qū)域研究發(fā)現(xiàn)高房?jī)r(jià)抑制消費(fèi)的作用存在較大的區(qū)域差異。東中部地區(qū)高房?jī)r(jià)抑制消費(fèi)的作用顯著，而西部地區(qū)不顯著。不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分組研究發(fā)現(xiàn)，高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，房?jī)r(jià)抑制居民消費(fèi)的作用不再顯著，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高可以弱化高房?jī)r(jià)抑制消費(fèi)的負(fù)向作用。中低經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，房?jī)r(jià)則顯著抑制了居民消費(fèi)，證實(shí)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)房?jī)r(jià)負(fù)面影響的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：房?jī)r(jià) 居民消費(fèi) 區(qū)域差異

引言

從1998年住房商品化改革以來(lái)，中國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始呈現(xiàn)急劇增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。房?jī)r(jià)快速上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響，從生活方面而言，高房?jī)r(jià)則對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生了不可忽視的顯著影響。相關(guān)研究從兩個(gè)方面對(duì)房?jī)r(jià)影響居民消費(fèi)的作用進(jìn)行了分析。一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，高房?jī)r(jià)存在財(cái)富效應(yīng)。較高的房?jī)r(jià)提高了已有住房者的資產(chǎn)規(guī)模，可以直接提高有房者對(duì)自己財(cái)富的預(yù)期，從而會(huì)提高此類(lèi)群體的消費(fèi)支出。另一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，高房?jī)r(jià)會(huì)產(chǎn)生信貸效應(yīng)。高房?jī)r(jià)意味著高負(fù)債，巨額的購(gòu)房貸款，增加了居民對(duì)自身負(fù)債的預(yù)期，從而會(huì)縮減當(dāng)期開(kāi)支，以平滑購(gòu)房貸款對(duì)消費(fèi)的擠出。雖然這兩種觀(guān)點(diǎn)均有一定道理，但是上述兩種理論均是基于西方國(guó)家的實(shí)踐而提出的，具體應(yīng)用到中國(guó)實(shí)際是否可行有待證實(shí)。筆者發(fā)現(xiàn)，由于西方國(guó)家信貸金融體系比較健全，金融體系效率較高，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)主體獲取資金提供極大便利，發(fā)達(dá)的金融體系能夠?yàn)橘?gòu)房提供托底穩(wěn)定器的作用。但是，中國(guó)則面臨著西方完全不一樣的金融體系，金融偏向性、金融抑制和金融發(fā)展不平衡等現(xiàn)象突出，中國(guó)金融系統(tǒng)發(fā)展效率較低。這直接導(dǎo)致房?jī)r(jià)并不能像西方國(guó)家那樣增加居民財(cái)富的預(yù)期，反而更多地增加居民的負(fù)債感，從而擠出當(dāng)前消費(fèi)。基于這一思考，本文主要集中驗(yàn)證房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)。

模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說(shuō)明

為了實(shí)證分析房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)的影響，本文用住宅商品房銷(xiāo)售價(jià)格和房?jī)r(jià)收入比衡量高房?jī)r(jià)，以識(shí)別高房?jī)r(jià)如何影響居民消費(fèi)。具體模型為：

consit=γi+β1hpit（hrit）+Xit+εit

其中，cons為居民消費(fèi)變量，hp為房?jī)r(jià)指標(biāo)，hr為房?jī)r(jià)收入比指標(biāo)，X為影響居民消費(fèi)的一系列控制變量。模型中，本文的被解釋變量為居民消費(fèi)變量，用居民消費(fèi)支出占GDP的比重衡量。核心解釋變量為房?jī)r(jià)指標(biāo)，具體包括房?jī)r(jià)和房?jī)r(jià)收入比指標(biāo)。房?jī)r(jià)指標(biāo)用住宅商品房銷(xiāo)售均價(jià)衡量，房?jī)r(jià)收入比指標(biāo)用房?jī)r(jià)和收入之間的比重衡量。

其他控制變量包括，基礎(chǔ)設(shè)施變量（inf）、城鎮(zhèn)化變量（urb）、對(duì)外開(kāi)放變量（open）、外商直接投資變量（wz）、財(cái)政支出變量（cz）、技術(shù)進(jìn)步變量（cx）。為消除異方差對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，以上所有變量均取對(duì)數(shù)處理。本文數(shù)據(jù)樣本為1998-2017年中國(guó)31省的面板數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來(lái)自1998-2017年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，表1為變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

實(shí)證結(jié)果及分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文研究的目的在于分析房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響，具體通過(guò)利用房?jī)r(jià)和房?jī)r(jià)收入比來(lái)分析。對(duì)于研究方法，本文同時(shí)使用OLS回歸、固定效應(yīng)回歸和隨機(jī)效應(yīng)回歸。如果實(shí)證結(jié)果中發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)變量的系數(shù)顯著為正，則表明房?jī)r(jià)可能會(huì)促進(jìn)居民消費(fèi)，反之可能會(huì)抑制居民消費(fèi)。所有模型估計(jì)結(jié)果如表2所示，所有估計(jì)方法均顯示房?jī)r(jià)變量和房?jī)r(jià)收入比系數(shù)均顯著為負(fù)，表明房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的抑制作用。這一結(jié)果在于，在當(dāng)前房?jī)r(jià)波動(dòng)的背景下，高房?jī)r(jià)極大提高了居民的生活成本。在購(gòu)房過(guò)程中，有可能是動(dòng)用兩個(gè)家庭的儲(chǔ)蓄來(lái)實(shí)現(xiàn)購(gòu)房目的。且由于房?jī)r(jià)暴漲，購(gòu)房成本急劇增加，直接導(dǎo)致購(gòu)房資金增加。這必然增加居民在購(gòu)房方面的貸款。從長(zhǎng)期來(lái)看，雖然居民賬面的資產(chǎn)表現(xiàn)出增加，但從心理上而言，負(fù)債給居民造成了消費(fèi)擠出效應(yīng)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。在面臨較多購(gòu)房貸款的前提下，居民更多地是傾向于縮減消費(fèi)支出，以平滑生命周期內(nèi)的消費(fèi)支出。因此，房?jī)r(jià)高增長(zhǎng)傾向于抑制居民消費(fèi)。

（二）區(qū)域異質(zhì)性

從全樣本回歸可以發(fā)現(xiàn)，房?jī)r(jià)影響居民消費(fèi)的整體效應(yīng)，但是仍然不清楚房?jī)r(jià)影響居民消費(fèi)的差異。為此，本文進(jìn)一步將樣本分為東中西三個(gè)區(qū)域，研究不同區(qū)域間房?jī)r(jià)影響居民消費(fèi)的差異，估計(jì)結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明，東中西部之間房?jī)r(jià)影響居民消費(fèi)的作用存在較大差異，無(wú)論是房?jī)r(jià)，還是房?jī)r(jià)收入比，東中部地區(qū)高房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)均產(chǎn)生顯著的抑制作用。而對(duì)于西部地區(qū)來(lái)說(shuō)，高房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)的抑制作用不再顯著。對(duì)于這一結(jié)果的解釋在于，從全國(guó)房?jī)r(jià)波動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)看，東中部地區(qū)城市房?jī)r(jià)率先增長(zhǎng)，且房?jī)r(jià)上漲的幅度已然明顯超過(guò)了居民收入增長(zhǎng)的幅度。對(duì)于西部城市來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)上漲的幅度明顯沒(méi)有東中部快。但另一方面，雖然西部地區(qū)房?jī)r(jià)增速?zèng)]東中部快，但是，房?jī)r(jià)整體上還是會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用，只是這一抑制作用不再顯著而已。因此，房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)額影響對(duì)于東中部顯著，而西部不顯著。

（三）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平異質(zhì)性

在地區(qū)差異分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下房?jī)r(jià)影響居民消費(fèi)的差異。進(jìn)行這一分析的理由在于，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低意味著當(dāng)?shù)鼐用袷杖胨酱嬖诓町?，也就直接意味著消費(fèi)能力的高低。在房?jī)r(jià)高增長(zhǎng)的背景下，房?jī)r(jià)高漲直接會(huì)削弱居民的消費(fèi)能力，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高時(shí)，是可以平滑高房?jī)r(jià)給居民帶來(lái)的負(fù)債感，從而會(huì)增加消費(fèi)，或者至少對(duì)消費(fèi)的抑制作用沒(méi)有那么強(qiáng)。基于這一分析，估計(jì)結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，房?jī)r(jià)顯著抑制了居民消費(fèi)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于中等水平時(shí)，依然抑制了居民消費(fèi)，但是這一抑制作用有減弱的趨勢(shì)。

結(jié)論

房?jī)r(jià)高增長(zhǎng)目前已經(jīng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和居民生活產(chǎn)生了無(wú)法分割的聯(lián)系，本文主要關(guān)注房?jī)r(jià)與居民生活的消費(fèi)方面的聯(lián)系。利用我國(guó)31省市1997-2016年的面板數(shù)據(jù)，本文研究了高房?jī)r(jià)與居民消費(fèi)之間的關(guān)系，以及高房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)影響的區(qū)域差異和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異。本文結(jié)論發(fā)現(xiàn)，高房?jī)r(jià)顯著抑制了居民消費(fèi)，無(wú)論是房屋銷(xiāo)售均價(jià)表征的高房?jī)r(jià)，還是房?jī)r(jià)收入比表示的高房?jī)r(jià)均表明，高房?jī)r(jià)抑制了居民消費(fèi)。區(qū)域差異分析則表現(xiàn)出較大差異性，主要在于區(qū)域房?jī)r(jià)波動(dòng)程度不一。東中部地區(qū)由于房?jī)r(jià)上漲速度較快，對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的抑制作用，而西部地區(qū)不顯著。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低可以影響房?jī)r(jià)抑制消費(fèi)的作用。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，房?jī)r(jià)抑制消費(fèi)的作用越弱。