老皮

今年以來(lái)，支持新經(jīng)濟(jì)公司上市成了A股市場(chǎng)的主旋律。

9月28日是星期五，這也是國(guó)慶長(zhǎng)假前股市的最后一個(gè)交易日。當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布了IPO批文的核準(zhǔn)情況，中國(guó)人保的首發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。該消息一經(jīng)發(fā)布，即在投資界掀起巨大波瀾。

對(duì)于中國(guó)人保IPO，市場(chǎng)上一直都是充滿爭(zhēng)議的。一方面，中國(guó)人保作為一家巨無(wú)霸企業(yè)，其IPO上市難免會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)一定的沖擊。雖然在中國(guó)人保IPO的問(wèn)題上，證監(jiān)會(huì)本身還是比較謹(jǐn)慎的，將中國(guó)人保的發(fā)行規(guī)模由不超過(guò)45.99億股削減到23億股。但即便如此，按中國(guó)人保目前3.43元的每股凈資產(chǎn)來(lái)推算（發(fā)行價(jià)不能低于每股凈資產(chǎn)），中國(guó)人保的募資額度或不低于80億元。對(duì)于目前的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)較大的融資金額。尤其是在國(guó)慶節(jié)前夕核準(zhǔn)中國(guó)人保IPO，這甚至讓投資者在整個(gè)國(guó)慶假期都蒙上了陰影。另一方面，中國(guó)人保IPO也與當(dāng)前A股市場(chǎng)IPO的主旋律不符。

今年以來(lái)，支持新經(jīng)濟(jì)公司上市成了A股市場(chǎng)的主旋律。8月31日，證監(jiān)會(huì)在回復(fù)全國(guó)政協(xié)《支持未盈利生物制藥企業(yè)在A股創(chuàng)業(yè)板上市融資的提案》時(shí)表示，依法創(chuàng)造條件引導(dǎo)尚未盈利或未彌補(bǔ)虧損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股權(quán)類融資工具并在境內(nèi)上市。下一步，將進(jìn)一步完善配套制度和監(jiān)管規(guī)則，支持符合條件的創(chuàng)新高科技企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行上市。9月26日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)》，表示要“支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌”。然而，9月28日，中國(guó)人保的IPO批文得以下發(fā)，這與當(dāng)前IPO的主旋律明顯不吻合。

就當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，股市支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很有必要，這其中尤其是要支持新經(jīng)濟(jì)公司的發(fā)展，包括支持發(fā)展?jié)摿玫形从膭?chuàng)新型企業(yè)上市，畢竟這樣的企業(yè)是最需要得到支持的。IPO的重點(diǎn)確實(shí)有必要轉(zhuǎn)移到支持新經(jīng)濟(jì)公司的上市中來(lái)。

但今年A股市場(chǎng)IPO的一些安排與IPO的主旋律似乎并不協(xié)調(diào)，甚至是南轅北轍。當(dāng)然，從支持尚未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)上市來(lái)說(shuō)，目前存在法律制度上的障礙，一時(shí)之間還難以付諸實(shí)施，但就支持新經(jīng)濟(jì)公司IPO來(lái)說(shuō)，是不存在法律制度上的障礙。但從今年的IPO安排來(lái)看，真正的新經(jīng)濟(jì)公司上市并不多，相反，銀行、券商等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司倒是接連不斷地安排上市。眼下，中國(guó)人保這種“巨無(wú)霸”又接著來(lái)了。這樣的安排顯然是與今年IPO的主旋律不相符的，更與支持尚未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)上市的要求相距甚遠(yuǎn)。

如何支持新經(jīng)濟(jì)公司上市，尤其是如何支持尚未盈利的創(chuàng)新型企業(yè)上市？這當(dāng)然首先是要消除法律制度上的障礙，同時(shí)完善相關(guān)的配套制度。比如，取消現(xiàn)行《證券法》對(duì)上市企業(yè)盈利的硬性要求；比如，加大對(duì)違法犯罪行為的懲處力度，用嚴(yán)刑峻法來(lái)為股市護(hù)航；比如，規(guī)范上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范限售股股東的減持行為，避免股市淪為限售股股東的提款機(jī)；又比如，切實(shí)做好投資者合法權(quán)益的保護(hù)工作等。

而在進(jìn)行法制建設(shè)的同時(shí)，在符合現(xiàn)行IPO條件的情形下，將上市資源應(yīng)優(yōu)先向新經(jīng)濟(jì)公司傾斜，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)公司傾斜。暫停銀行、保險(xiǎn)、券商等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司上市。畢竟目前A股市場(chǎng)總體低迷，市場(chǎng)承受能力有限，能夠支持的IPO數(shù)量有限。在這種情況下，有限的IPO資源更要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜、向新經(jīng)濟(jì)公司傾斜，而不是讓有限的上市資源被銀行、保險(xiǎn)、券商占了去。而且銀行、保險(xiǎn)、券商上市，融資額通常都很大，一家公司上市，相當(dāng)于占去了幾家實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司的上市資源。像中國(guó)人保上市足以以一抵十。這顯然不利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不利于支持新經(jīng)濟(jì)公司的上市。

所以，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，A股市場(chǎng)的IPO安排需要有所側(cè)重，即重點(diǎn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司尤其是新經(jīng)濟(jì)公司上市，而不是支持銀行、保險(xiǎn)、券商等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司上市。對(duì)于銀行、保險(xiǎn)、券商等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司，要更多地支持它們到香港上市、到境外上市，通過(guò)外資來(lái)支持這類公司做大做強(qiáng)。否則，放任銀行、保險(xiǎn)、券商A股上市，那么，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持新經(jīng)濟(jì)公司上市注定會(huì)大打折扣。