吳夕暉

【摘要】本文闡述了私募基金的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀，分析其目前存在的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的建議與對(duì)策，以求為行業(yè)的發(fā)展提供一些參考意見(jiàn)。

【關(guān)鍵詞】私募基金;問(wèn)題;策略

一、私募基金的發(fā)展歷程

我們可以把私募基金發(fā)展分為四個(gè)階段：一是萌芽階段，在這個(gè)階段，證券市場(chǎng)產(chǎn)品較少，類型單一，參與的投資者相對(duì)較少，部分證券公司與大資金的個(gè)人客戶利用股票一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差拉攏大戶投資一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)新股獲利，中國(guó)股市步入莊家與散戶時(shí)代，這些莊家就是私募基金的雛形。二是初步發(fā)展階段，隨著投資者對(duì)證券市場(chǎng)的熟知，參與的主體越來(lái)越多，同時(shí)市場(chǎng)產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)讓投資者渴求通過(guò)將資金委托給專業(yè)投資者或投資高手，實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值與增值。一些機(jī)構(gòu)與客戶簽訂投資協(xié)議，接受客戶委托從事股票投資，但這個(gè)階段這種模式并不規(guī)范，引發(fā)的糾紛也比較多。三是自我規(guī)范與治理階段，私募基金投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變?yōu)榻M合投資，投資策略由跟莊轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金推動(dòng)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)相結(jié)合，私募基金發(fā)展轉(zhuǎn)向規(guī)范化、陽(yáng)光化。四是快速與有序發(fā)展階段，在這個(gè)階段，以信托方式發(fā)行陽(yáng)光私募得到了快速發(fā)展，規(guī)?？焖賶汛?，包括量化投資在內(nèi)的各種投資策略在私募基金行業(yè)得到廣泛運(yùn)用。

二、我國(guó)私募基金發(fā)展中存在的問(wèn)題

（一）存在私募“空殼”

2014年，我國(guó)私募基金市場(chǎng)實(shí)施備案制，這種制度推動(dòng)了行業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，私募基金登記備案制實(shí)施僅一年，私募基金的體量和數(shù)量不斷增加，許多私募為了“搶位”，在不具備條件情況下，先行備案，導(dǎo)致大量私募基金管理人作為“空殼”存在。

（二）私募基金登記、募集、運(yùn)作過(guò)程存在違規(guī)現(xiàn)象

部分私募基金在登記備案環(huán)節(jié)，存在信息失真或者不完整，對(duì)變更信息也沒(méi)有進(jìn)行及時(shí)更新，不按要求定期報(bào)送報(bào)告等;在募集資金環(huán)節(jié)中，部分私募機(jī)構(gòu)向非合格投資者募集資金，公開(kāi)宣傳基金產(chǎn)品和夸大業(yè)績(jī)，虛假陳述以及違規(guī)銷售等;在投資運(yùn)作環(huán)節(jié)中，私募基金投資運(yùn)作行為存在違規(guī)，如有的私募機(jī)構(gòu)不按要求設(shè)立專用賬戶，甚至挪用或侵占基金財(cái)產(chǎn)、違反合同條款、在投資中進(jìn)行利益輸送等。

（三）人才短缺，策略手段落后

私募基金的投資專業(yè)化要求相當(dāng)高，但我國(guó)私募行業(yè)專業(yè)人才非常短缺，特別是多領(lǐng)域的全才型基金經(jīng)理尤為稀缺，這導(dǎo)致我國(guó)私募基金投資運(yùn)作策略手段非常落后。許多私募基金直接套用西方金融市場(chǎng)的投資策略，事實(shí)上各種策略有其市場(chǎng)環(huán)境、投資背景等相關(guān)要求，需要掌握其內(nèi)涵靈活使用。

三、私募基金行業(yè)發(fā)展建議與策略

（一）建立行業(yè)行為準(zhǔn)則

私募基金行業(yè)需要完善行業(yè)自律，積累行業(yè)信用，推動(dòng)行業(yè)生態(tài)優(yōu)化。行業(yè)需要讓私募基金管理人與律師、會(huì)計(jì)師、市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)相互博弈、相互增信，明確各主體的責(zé)任，建立市場(chǎng)化信用制衡機(jī)制，明確私募基金的募集主體資格、募集專用賬戶管理和資金安全、募集活動(dòng)的適當(dāng)性要求、募集人承擔(dān)的合格投資者甄別責(zé)任、合格投資者認(rèn)定程序，以及保護(hù)投資者的冷靜期制度和回訪確認(rèn)制度，約束“賣者盡責(zé)”，更好地保護(hù)投資者利益。私募基金管理人要樹(shù)立專業(yè)化投資顧問(wèn)服務(wù)，推動(dòng)私募基金業(yè)專業(yè)化、精細(xì)化發(fā)展，營(yíng)造行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。

（二）嚴(yán)格私募基金產(chǎn)品銷售適當(dāng)性原則

首先，私募基金要建立自己的銷售體系和銷售制度，明確規(guī)定向特定對(duì)象銷售與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的產(chǎn)品，建立獎(jiǎng)懲制度。為了踐行銷售適當(dāng)性原則，私募基金必須對(duì)銷售人員進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)，在開(kāi)始銷售之前，向員工介紹私募基金產(chǎn)品的特性、風(fēng)險(xiǎn)與收益、主要目標(biāo)客戶，讓銷售人員在銷售過(guò)程中能夠正確地向客戶進(jìn)行解釋說(shuō)明。私募基金在實(shí)踐銷售中一定要有銷售適當(dāng)性原則意識(shí)，找準(zhǔn)與產(chǎn)品匹配的目標(biāo)客戶，在銷售過(guò)程中要向客戶介紹產(chǎn)品的各種特點(diǎn)，重要的是一定要問(wèn)客戶明示產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，必須將風(fēng)險(xiǎn)控制在合格投資者的范圍內(nèi)，行業(yè)監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)私募基金銷售的監(jiān)管。

（三）完善私募基金各環(huán)節(jié)

對(duì)私募基金登記、募集、運(yùn)作過(guò)程存在的違規(guī)現(xiàn)象，必須有針對(duì)性的方式與策略進(jìn)行規(guī)避。目前，私募基金行業(yè)法律體系已經(jīng)相對(duì)完善，但仍舊存在一定問(wèn)題，主要是相關(guān)法律制度沒(méi)有得到很好的貫徹實(shí)施，基金業(yè)協(xié)會(huì)可以根據(jù)現(xiàn)有的法律制度，建立評(píng)級(jí)制度，為私募各環(huán)節(jié)建立評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行量化考核，同時(shí)建立嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲制度，將獎(jiǎng)懲制度與考核掛鉤。對(duì)私募基金來(lái)說(shuō)，在登記、募集、環(huán)節(jié)要合法合規(guī)，在投資環(huán)節(jié)遵守合同，投資端堅(jiān)持專業(yè)化，依靠科學(xué)的方法論和管理體系實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，在事后環(huán)節(jié)應(yīng)樹(shù)立服務(wù)意識(shí)，恪守行業(yè)規(guī)范。

（四）加快人才培養(yǎng)

私募基金要想成功，必須有好的管理者或企業(yè)家，要有專業(yè)化的從業(yè)人員。目前，私募基金行業(yè)人才非常匱乏，這在很大程度上制約了行業(yè)的健康發(fā)展，我們需要加快人才培養(yǎng)。私募基金行業(yè)缺少的是高端管理人才和專業(yè)化技術(shù)人才，而人才培養(yǎng)可以從以下兩個(gè)方面開(kāi)展：一是基金業(yè)協(xié)會(huì)利用已經(jīng)頒布了的私募股權(quán)創(chuàng)投基金和高管從業(yè)資格認(rèn)定的具體辦法與程序，培養(yǎng)行業(yè)管理人才，完善從業(yè)人員差異化管理與培訓(xùn)，利用從業(yè)資格考試引導(dǎo)技術(shù)人才培養(yǎng);二是私募基金可以自己建立培訓(xùn)體系，培養(yǎng)自己的專業(yè)人才，也可以與高校金融管理專業(yè)合作，采用校企合作培養(yǎng)人才。