吳悅

2017年價(jià)值投資當(dāng)?shù)?，題材股炒作大幅降溫。剔除當(dāng)年新股，兩市3000多只股票年度漲幅為正數(shù)的僅有681只，占比約兩成

漲幅前20名多為具有業(yè)績(jī)支撐的白馬股，最典型的是白酒股水井坊和五糧液。而漲幅榜第一名鴻特精密，有互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)加成，漲幅高達(dá)346%，可謂新興行業(yè)“新白馬”

跌幅榜前20名具有共同的特點(diǎn)：業(yè)績(jī)不振，估值虛高，比如被大股東減持的永和智控、不時(shí)有資產(chǎn)重組動(dòng)作的“殼資源”香梨股份、連年虧損的金亞科技等

2018年的行情或?qū)@代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新白馬股展開(kāi)，人工智能、新能源汽車(chē)、5G、國(guó)產(chǎn)芯片行業(yè)均值得期待

7年，注定在中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史上留下濃墨重彩的一筆。

這一年可謂是典型的價(jià)值投資之年，以貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安等為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股受到了前所未有的追捧，而績(jī)差股、題材股的炒作空前降溫。

2017年，A股闖關(guān)MSCI成功，“漂亮50”一騎絕塵，一批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股漲勢(shì)如虹，紛紛創(chuàng)出歷史新高，A股投資者終于看見(jiàn)了“時(shí)間的玫瑰”；也是在2017年，炒“殼”折戟的案例屢次發(fā)生，A股殼資源“不死鳥(niǎo)”的傳統(tǒng)受到前所未有的沖擊，那些只會(huì)玩套路、講故事的無(wú)良企業(yè)，已經(jīng)在資本市場(chǎng)上感受到市值蒸發(fā)的重創(chuàng)，還有那些企圖在市場(chǎng)中運(yùn)用各種杠桿“空手套白狼”的名人明星們，一個(gè)個(gè)鎩羽而歸，有的人甚至遭到市場(chǎng)禁入的重罰……

對(duì)于普通投資者，這一年也算得上百感交集。各大主要指數(shù)看起來(lái)表現(xiàn)都還不錯(cuò)，但真正賺到錢(qián)的投資者只是少數(shù)，因?yàn)檫@一年，兩市3000多只股票中，從2017年1月1日至2017年12月25日，年度漲幅為正數(shù)的僅有681只（剔除了當(dāng)年上市新股），占比只有大約兩成。

那么，這一年到底哪些股票表現(xiàn)較好？又是哪些股票拖了后腿？這些上市公司的股票大漲或大跌的原因是什么？2018年投資者又該如何布局？為此，《投資者報(bào)》記者進(jìn)行了詳盡的盤(pán)點(diǎn)和研究，同時(shí)通過(guò)采訪(fǎng)業(yè)內(nèi)知名投資大咖，為讀者呈上事關(guān)錢(qián)袋子的年度“大餐”。

漲幅榜TOP20：新老白馬股“霸屏”

盤(pán)點(diǎn)2017年的A股漲幅榜可以發(fā)現(xiàn)，前20名中有大批白馬股，也就是有業(yè)績(jī)支撐，同時(shí)又有較好增長(zhǎng)前景的公司。同時(shí)，這份榜單也反映出行業(yè)的冷暖，能夠獲得各路資金青睞的公司，往往所處的行業(yè)整體回暖，具備較明確的發(fā)展前景。

經(jīng)歷了幾年的發(fā)展低潮，行業(yè)出現(xiàn)整體性回暖，且業(yè)績(jī)一直保持良性增長(zhǎng)的白酒行業(yè)正是這樣的典型。在漲幅榜前20名中，有兩家白酒類(lèi)公司，分別是水井坊和五糧液。而在年度漲幅翻番的45家上市公司中，白酒類(lèi)企業(yè)占了6個(gè)席位，其中就包括兩市第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)。

說(shuō)起貴州茅臺(tái)，這只股票可謂是中國(guó)“巴菲特信徒”們的最?lèi)?ài)。從但斌、林園這類(lèi)知名私募大咖，到堅(jiān)信價(jià)值投資理念的普通股民，如果長(zhǎng)期持有這只股票的話(huà)，確實(shí)可以得到豐厚的回報(bào)。

不過(guò)，漲幅榜前列還有一類(lèi)并不是傳統(tǒng)意義上的白馬股。比如漲幅榜第一位的鴻特精密，雖然這家公司屬于汽車(chē)行業(yè)，但真正讓它受到追捧的是其互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。此外，方大炭素、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)這三家公司行業(yè)劃分上都屬于有色金屬，但也不是傳統(tǒng)意義上的大宗商品金屬公司，它們受到追捧的原因都是擁有稀有金屬資源及加工能力，而這些稀有金屬都是未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)中必不可少的原材料。總結(jié)這一類(lèi)公司股票漲幅巨大的邏輯，可以看出，它們都身處前景相對(duì)明確的新興產(chǎn)業(yè)，這一類(lèi)公司也被稱(chēng)作“新白馬”。

至于這種新老白馬股“霸屏”漲幅榜背后更深層次的原因，深圳前海開(kāi)源基金公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋锻顿Y者報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)做出這樣的闡述：“白馬股行情是整個(gè)慢牛行情的特征。之所以白馬股能受到如此追捧，很大程度上是2015年股災(zāi)帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。股災(zāi)就是對(duì)投資者投資理念的洗禮，股災(zāi)之前大家都喜歡炒題材，就是為了博取短期大漲的收益。但是實(shí)際上，只有一些優(yōu)質(zhì)的公司、優(yōu)質(zhì)的股票才能帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。2015年的股災(zāi)，一方面消滅了很多炒題材加杠桿的投資者；另一方面讓大家更加看重上市公司業(yè)績(jī)?！诧L(fēng)知?jiǎng)挪?，板蕩識(shí)誠(chéng)臣，只有經(jīng)歷大跌，大家才能發(fā)現(xiàn)哪些是好公司，哪些是好股票。從監(jiān)管角度看，監(jiān)管層也會(huì)在市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，鼓勵(lì)投資者配置優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，遠(yuǎn)離題材股和績(jī)差股。所以藍(lán)籌股必然成為慢牛行情中的主流品種，價(jià)值投資也必然成為主流的思想。如果你持有優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，可以在波動(dòng)中以不變應(yīng)萬(wàn)變，最終獲得長(zhǎng)期的收益?！?/p>

跌幅榜TOP20：績(jī)差股扎堆翻身難

翻看2017年A股跌幅榜前20名獲得者，有一個(gè)共同的特點(diǎn)：業(yè)績(jī)不振，估值虛高。當(dāng)然，正如“幸福的家庭大都相似，而不幸的家庭各有各的不幸”，在A股市場(chǎng)上，這句話(huà)也可以衍生出一句：優(yōu)秀的公司大都相似，而平庸的公司則各有各的平庸，有些公司甚至可以說(shuō)集各種“惡跡”于一身，被投資者拋棄也就在情理之中了。

在跌幅榜前20名榜單中，不乏限售股一解禁，流通大股東就帶頭減持自家股票的，甚至擺出一副“清倉(cāng)”甩賣(mài)的架勢(shì)，如永和智控。這種行為通常代表著大股東們都對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展沒(méi)有信心，又怎么可能讓投資者有信心？

另外，在這份名單中，有不少投資者熟悉的“面孔”，比如香梨股份，這是一家著名的“殼資源”公司，近年來(lái)不時(shí)有資產(chǎn)重組的動(dòng)作，但對(duì)公司業(yè)績(jī)的提振似乎都沒(méi)有太大作用。

隨著政策監(jiān)管趨嚴(yán)，上市公司重組過(guò)程中的標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估是否合理、業(yè)績(jī)承諾是否有依據(jù)等問(wèn)題，無(wú)一例外都會(huì)迎來(lái)交易所的嚴(yán)格質(zhì)詢(xún)，這也大大增加了一些“殼”公司重組的難度。特別是2017年以來(lái)，越來(lái)越多的投資者發(fā)現(xiàn)，賭重組即使賭中了也不一定會(huì)坐上飛車(chē)，反而很可能踩中地雷。因此，“殼股”炒作降溫也是2017年A股市場(chǎng)有別于往年的一大特點(diǎn)。本次榜單上出現(xiàn)多家ST公司也大多是基于這個(gè)因素。

榜單上還有一些公司，如金亞科技，主業(yè)已經(jīng)邊緣化，連年虧損，還有過(guò)財(cái)務(wù)造假的“黑歷史”，而直到2017年也看不到公司能夠重回正常發(fā)展軌道的跡象，也就難怪股民們會(huì)用腳投票了。

總體來(lái)說(shuō)，績(jī)差股以及那些只會(huì)講故事的題材股被拋棄，是2017年A股市場(chǎng)的一大趨勢(shì)。事實(shí)上，業(yè)績(jī)?yōu)橥醪攀秦灤?017年全年的一條投資主線(xiàn)，而業(yè)績(jī)?yōu)橥醯姆疵婢褪强?jī)差股被拋棄。因此不要以為績(jī)差股跌多了就能上漲，隨著業(yè)績(jī)?yōu)橥醯耐顿Y理念進(jìn)一步深入人心，績(jī)差股將越來(lái)越難以翻身。

對(duì)此，楊德龍也特別向《投資者報(bào)》記者指出，“二八分化”現(xiàn)象可能會(huì)延續(xù)到2018年，市場(chǎng)的熱點(diǎn)和賺錢(qián)效應(yīng)都是圍繞白馬股展開(kāi)的。白馬股行情不單單是A股的現(xiàn)象，放眼全球，均呈現(xiàn)“二八分化”現(xiàn)象。例如美股三大股指不斷創(chuàng)出新高，正是受科技股龍頭的推動(dòng)，如谷歌、亞馬遜、阿里、蘋(píng)果等，而一些小盤(pán)股、績(jī)差股并未上漲。港股更加明顯，龍頭股騰訊控股已經(jīng)突破4萬(wàn)億港元市值，可以說(shuō)全球股市都呈現(xiàn)藍(lán)籌股強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征。

監(jiān)管趨嚴(yán)：炒概念難成大氣候

過(guò)去說(shuō)到A股市場(chǎng)的特色，許多老股民都認(rèn)為，“炒概念”是一大法寶，甚至收益遠(yuǎn)超投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司。而在2017年，這一風(fēng)格也發(fā)生了明顯變化。

2017年4月1日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)通知，決定設(shè)立河北雄安新區(qū)。雄安新區(qū)規(guī)劃范圍涉及河北省雄縣、容城、安新3縣及周邊部分區(qū)域，地處北京、天津、保定腹地，起步區(qū)面積約100平方公里，遠(yuǎn)期控制區(qū)面積約2000平方公里。這一橫空出世的“千年大計(jì)”，迅速引發(fā)了A股市場(chǎng)上雄安概念股的炒作熱潮。

但這波熱潮僅持續(xù)了不到半個(gè)月就煙消云散。據(jù)媒體報(bào)道，4月11日，河北金融辦會(huì)同河北證監(jiān)局，約談了全省52家上市企業(yè)主要負(fù)責(zé)人，提出穩(wěn)定股價(jià)、嚴(yán)防不良炒作等要求，以穩(wěn)定資本市場(chǎng)，為雄安新區(qū)建設(shè)營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境。隨后多家上市公司停牌自查，雄安概念股開(kāi)始降溫。與往年游資跟著政策規(guī)劃“炒地圖”往往收獲頗豐相比，此次雄安概念股的炒作時(shí)間、板塊整體漲幅都大不如前，這也是2017年A股市場(chǎng)的概念炒作大多折戟沉沙的序幕。

這一年，A股市場(chǎng)還炒過(guò)很多概念，但基本沒(méi)有持續(xù)性特別強(qiáng)、漲幅驚人的板塊。這與管理層2017年的從嚴(yán)監(jiān)管密不可分，很多概念往往是剛剛點(diǎn)了火就被澆了一盆冷水。此外，監(jiān)管層對(duì)違規(guī)炒作加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)厲處罰，也起到了遏制炒作之風(fēng)的作用。

2017年12月，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上掛出了一則行政處罰決定書(shū)，對(duì)廣東省佛山市禪城區(qū)廖國(guó)沛給予行政處罰，沒(méi)收廖國(guó)沛違法所得2716.49萬(wàn)元，并處以5432.97萬(wàn)元罰款，合計(jì)罰沒(méi)8149.46萬(wàn)元。處罰原因是2014年1月至2016年6月，廖國(guó)沛控制包括其本人在內(nèi)的12人名下28個(gè)證券賬戶(hù)，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)，通過(guò)大額封漲停、虛假申報(bào)并封漲停、盤(pán)中拉抬并封漲停等方式，影響“桐君閣”等15只股票的交易價(jià)格和交易量。而這個(gè)廖國(guó)沛，據(jù)媒體報(bào)道，就是傳說(shuō)中的A股市場(chǎng)第一游資“佛山無(wú)影腳”。

在這種高壓監(jiān)管之下，A股市場(chǎng)在一定程度上正本清源，開(kāi)始回歸價(jià)值投資。

A股港股化：走向成熟的標(biāo)志之一

在《投資者報(bào)》記者的采訪(fǎng)過(guò)程中，不少業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，2017年還有一個(gè)很明顯的風(fēng)向：A股市場(chǎng)正在逐漸出現(xiàn)港股化特征，比如優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌受追捧、績(jī)差股難以翻身、機(jī)構(gòu)投資者比例上升等。

一批中小市值的績(jī)差公司會(huì)變成無(wú)人問(wèn)津的“僵尸股”，這種現(xiàn)象目前已經(jīng)愈演愈烈，那些成交稀少的公司應(yīng)該引起投資者的高度警惕，不要在2018年掉入另一個(gè)“陷阱”。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2017年1月期間，兩市沒(méi)有個(gè)股日均成交金額低于1000萬(wàn)元，只有10只個(gè)股的日均成交金額低于2000萬(wàn)元，整體的交易規(guī)模分布較為均勻；但從5月份開(kāi)始，日均交易金額低于2000萬(wàn)的個(gè)股明顯增加，其中5月份有151只個(gè)股的日均交易金額低于2000萬(wàn)元、11月份有343只個(gè)股日均交易金額低于2000萬(wàn)元；而12月以來(lái)，兩市共有124只個(gè)股的日均交易金額低于1000萬(wàn)元，有681只個(gè)股的日均交易金額低于2000萬(wàn)元。

一些個(gè)股流動(dòng)性喪失，另一些個(gè)股的日均交易量卻激增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1～3月期間，兩市日均交易金額超過(guò)10億元的個(gè)股均不超30只，分別只有16只、16只和25只，而到了10月、11月和12月，分別達(dá)到44只、62只和47只。這組數(shù)據(jù)說(shuō)明，市場(chǎng)的流動(dòng)資金正在向部分個(gè)股集中。

資金集中的是哪些個(gè)股？拋棄的又是哪些個(gè)股？12月日均成交低于1000萬(wàn)元的124只個(gè)股，平均市值只有38.97億元，其中有117家的市值不足百億，小市值特征非常明顯。同時(shí)，剔除虧損公司之后，這些個(gè)股的平均市盈率達(dá)到100.94倍?？梢悦黠@看到，遭到市場(chǎng)冷遇的公司都具有小市值和高估值的特征。

那么，如果一只股票流動(dòng)性越來(lái)越差會(huì)是什么結(jié)果？這種股票首先會(huì)讓機(jī)構(gòu)投資者望而卻步，而持有這種股票的個(gè)人投資者就會(huì)在不知不覺(jué)中深度套牢。這種局面也正是目前香港股市的特征，價(jià)格不足1元的股票有不少，但是基本上成交量稀少，被香港股民稱(chēng)之為“仙股”。

另一方面，目前A股市場(chǎng)正在出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化特征。截至2017年10月31日，2602只偏股型主動(dòng)管理基金中，有2400只基金獲得正收益，也就是說(shuō)超過(guò)九成的偏股型基金在2017年是賺錢(qián)的。這種情況近年來(lái)比較少見(jiàn)，每天浸泡在股市之中的股民大多是虧損的，而把錢(qián)交給基金公司管理的基民卻賺了錢(qián)。這種對(duì)比也很清楚地說(shuō)明，善于研究公司估值和基本面的專(zhuān)業(yè)人士完勝了很多喜歡聽(tīng)消息、賭重組、短線(xiàn)交易頻繁的低水平個(gè)人投資者。

對(duì)此，楊德龍認(rèn)為，在當(dāng)前A股和港股基本實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的大環(huán)境下，兩個(gè)市場(chǎng)的投資理念開(kāi)始互相影響，A股呈現(xiàn)出港股化、美股化的特征，這本身也是A股市場(chǎng)走向成熟的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，一些優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股估值不斷上升，而績(jī)差股、小盤(pán)股逐步被邊緣化。他建議投資者積極轉(zhuǎn)變投資思路，跟上變化的節(jié)奏。

展望2018：新白馬股撬動(dòng)行情

有趣的是，不少專(zhuān)業(yè)人士都說(shuō)2017年是慢牛行情，但更多的投資者的感覺(jué)是，“我可能是遇到了一輪假牛市?！笔聦?shí)也的確如此，在大盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)上佳的背后，是八成個(gè)股慘烈的下跌，而多數(shù)中小投資者是沒(méi)有賺到錢(qián)甚至虧損的。

那么，2018年投資者如何改寫(xiě)這種局面？

楊德龍給出的建議是：“業(yè)績(jī)?yōu)橥踉谀甑渍鹗幨兄腥匀粚儆谳^強(qiáng)的市場(chǎng)邏輯。一方面是現(xiàn)有業(yè)務(wù)有較好業(yè)績(jī)的傳統(tǒng)白馬股；另一方面就是未來(lái)業(yè)務(wù)能釋放出業(yè)績(jī)的新白馬股。2017年行情主要圍繞傳統(tǒng)白馬股展開(kāi)，2018年就可能?chē)@新白馬股展開(kāi)。傳統(tǒng)行業(yè)白馬股2017年主要表現(xiàn)在消費(fèi)類(lèi)為主的股票上，如白酒、家電、醫(yī)藥和食品飲料等。新白馬股則要從代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)里選，比如我向大家多次提示的人工智能、新能源汽車(chē)、5G、國(guó)產(chǎn)芯片等。我認(rèn)為這些行業(yè)能在未來(lái)釋放出業(yè)績(jī)，且業(yè)績(jī)較為確定。選股要選行業(yè)龍頭，因?yàn)辇堫^股會(huì)享受較大的估值溢價(jià)?！?